新股申购理财产品可研性分析.docx
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新股申购理财产品可研性分析
新股申购理财产品可研性分析
2006年5月，沪、深证券交易所分别发布了新股申购实施办法，新股发行再次开闸，自2006年6月开始，至今沪深两市已发行超过170只新股。
新股一二级市场价差的吸引力和低风险的特点吸引越来越多的资金进入一级市场申购，其中通过商业银行理财计划募集资金成立单一信托进行新股申购成为比较成熟的模式。
由于理财资金金额较大的可能达到数十亿元，为了达到申购效益最大化，一般将其拆分成几个单一信托，具有相同的信托结构、操作模式和业务流程，组成链式信托进行申购，统一管理。
考虑到银行理财产品“安全运营、稳定收益”的投资策略，建议我行开始发行用于新股申购的理财产品，既可以通过信托方式进行新股申购获得稳定的收益，又可以在降低我行存款成本的同时，扩大资产管理规模。
第一部分：
可行性调查分析
一、我国历史上申购新股资金收益率分析
我国股市的新股认购经历了单一资金申购、资金申购加战略配售、资金申购加市值配售和单一市值配售几个阶段。
1996年起资金网上申购逐步成为新股发行的主要方式，1997年至2002年5月，资金申购成为新股发行唯一方式，此期间新股申购收益率对我们分析当前“打新”收益率有很强的借鉴意义。
一般情况下，各年申购资金累计收益率由各年IPO家数和各年内新股平均申购收益率决定，新股申购收益率由新股上市首日涨幅和新股中签率决定，新股中签率则由有效申购资金总量和可供申购的新股数量决定。
表一为1995年至2002年5月之间资金申购新股历史收益率的基本表现。
表一1996-2002.5间新股申购收益率情况
IPO家数
发行规模均值（亿元）
申购资金均值（亿元）
中签率均值
收益率均值
名义年累积收益率
股市背景
1996
145
1.3
163.00
3.77%
1.95%
282.32%
牛市起步
1997
184
3.2
343.74
2.03%
2.88%
529.93%
震荡市
1998
99
3.3
808.64
0.60%
0.55%
54.20%
盘整
1999
91
4.6
809.36
0.77%
0.60%
55.00%
“519”行情
2000
139
4.0
1135.83
0.55%
0.52%
82.06%
牛市延续
2001
67
7.2
2087.16
0.53%
0.39%
25.62%
6月见顶
2002
21
7.5
2917.25
0.25%
0.21%
4.46%
5月停止申购
从上表历史数据分析得知，在资金申购的条件下，新股申购收益率经历了1996-1997年“暴利”（500%以上）阶段、1998-2000年“高利”（50%以上）阶段，和2001年以后的“中利”（10%以上）阶段。
从历史收益及相关分解指标来看，股市牛熊周期变化、IPO数目、新股中签率及新股上市涨幅等是影响新股申购收益率的主要因素。
由于当时股市以“输血”扩容为首要任务，因此无论市场牛熊转换，行政推导低价发行以确保扩容成功，直接导致一二级市场之间保持高额稳定差价，新股上市涨幅基本稳定在120%至150%之间。
随着参加申购新股资金量的增加，单支新股申购资金总量则由1996年160余亿元持续上升至2002年接近3000亿元，新股中签率则呈现趋势性下降，单支新股中签率平均水平由1996年接近4%的峰值持续回落至2002年0.25%，相应单支新股发行规模由1996年1亿元左右上升至2002年7.5亿元，申购资金增速远快于新股发行规模增速，直接摊薄中签率水平。
社会资金不断涌入，导致中签率直线下降。
但尽管如此，至2002年5月申购资金年化收益率仍达到10.7%。
二、2007年投资新股收益率分析
1、新股申购的资金收益率
截至2007年12月5日，2007年共有109只新股发行上市。
根据统计，109只新股的申购收益率平均为0.45%。
假设全年新股申购资金周转35次，则2007年新股申购资金年化收益率约在15.75%左右，考虑到打新资金日益增多，未来收益水平可能会有所下降，我们保守预计2008年新股申购年化收益率应在10%～15%左右。
表二是2007年以来（截至2007年12月5日）上市新股的统计情况。
表二新股收益率一览表
代码
名称
上市日期
发行价格
首日涨幅（%）
中签率（%）
收益率（%）
002189.SZ
利达光电
20071203
5.1
116.6666
0.02193157
0.025587
002190.SZ
成飞集成
20071203
9.9
86.8686
0.02878784
0.025008
601390.SH
中国中铁
20071203
4.8
68.5416
0.53536096
0.366945
002187.SZ
广百股份
20071122
11.68
233.0479
0.03617971
0.084316
002188.SZ
新嘉联
20071122
10.07
144.5878
0.05370286
0.077648
002185.SZ
华天科技
20071120
10.55
104.9289
0.1158927
0.121605
002186.SZ
全聚德
20071120
11.39
271.3784
0.03772656
0.102382
002181.SZ
粤传媒
20071116
7.49
207.0761
0.03505084
0.072582
002184.SZ
海得控制
20071116
12.9
84.341
0.06167835
0.05202
002180.SZ
万力达
20071113
13.88
163.5446
0.23535322
0.384907
002182.SZ
云海金属
20071113
10.79
100.556
0.0459748
0.04623
002183.SZ
怡亚通
20071113
24.89
111.0084
0.08400341
0.093251
601857.SH
中国石油
20071105
16.7
163.2335
1.94292037
3.171497
002177.SZ
御银股份
20071101
13.79
370.4858
0.05718527
0.211863
002178.SZ
延华智能
20071101
7.89
232.6996
0.05630224
0.131015
002179.SZ
中航光电
20071101
16.19
181.4082
0.0368076
0.066772
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广陆数测
20071012
11.09
369.1614
0.39640833
1.463387
002176.SZ
江特电机
20071012
11.8
336.4406
0.41538215
1.397514
601088.SH
中国神华
20071009
36.99
87.3479
2.39271103
2.089983
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中海油服
20070928
13.48
195.994
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山下湖
20070925
11.3
232.7433
0.1426316
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梅花伞
20070925
5.68
199.2957
0.1297026
0.258492
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建设银行
20070925
6.45
32.248
2.46773081
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精诚铜业
20070921
11.66
260.2058
0.33413322
0.869434
002172.SZ
澳洋科技
20070921
14.85
170.5723
0.64606472
1.102007
002168.SZ
深圳惠程
20070919
19.13
165.5514
0.20831257
0.344864
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智光电气
20070919
9.31
255.639
0.13422746
0.343138
002170.SZ
芭田股份
20070919
10.16
187.4015
0.19353198
0.362682
601169.SH
北京银行
20070919
12.5
81.44
0.78002535
0.635253
002165.SZ
红宝丽
20070913
12.09
297.3531
0.02358067
0.070118
002166.SZ
莱茵生物
20070913
9.89
277.1486
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0.069456
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东方锆业
20070913
8.91
496.0718
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斯米克
20070823
5.08
215.5511
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三鑫股份
20070823
8.15
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东力传动
20070823
8.2
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常铝股份
20070821
6.98
385.6733
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远望谷
20070821
13.3
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正邦科技
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汉钟精机
20070817
9.08
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三特索道
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5.68
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报喜鸟
20070816
12.6
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辰州矿业
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428
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通富微电
20070816
8.82
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北纬通信
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中核钛白
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西部矿业
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顺络电子
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东南网架
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9.6
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天邦股份
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湘潭电化
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科陆电子
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东港股份
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10.28
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紫鑫药业
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9.56
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康强电子
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中国平安
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重庆钢铁
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三维通信
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三变科技
20070208
9.8
79.4897
0.16915176
0.134458
002113.SZ
天润发展
20070208
8.08
84.4059
0.30197059
0.254881
601166.SH
兴业银行
20070205
15.98
38.7984
0.7684343
0.29814
002109.SZ
兴化股份
20070126
10.8
51.0185
0.38454039
0.196187
002110.SZ
三钢闽光
20070126
6
75.6666
0.38526324
0.291516
002111.SZ
威海广泰
20070126
8.7
279.3103
0.07397305
0.206614
601002.SH
晋亿实业
20070126
4.26
109.8591
0.25997699
0.285608
002107.SZ
沃华医药
20070124
10.85
94.0092
0.12377968
0.116364
002108.SZ
沧州明珠
20070124
10.16
84.0551
0.19221434
0.161566
002105.SZ
信隆实业
20070112
3.4
160.2941
0.635315
1.018372
002106.SZ
莱宝高科
20070112
20
58.4
1.12536262
0.657212
002103.SZ
广博股份
20070110
6.6
68.9393
0.85582597
0.59
002104.SZ
恒宝股份
20070110
8.43
63.701
0.67754482
0.431603
601628.SH
中国人寿
20070109
18.88
106.197
1.96759541
2.089527
合计
平均收益率
0.45048
数据来源：
Wind资讯
2、国债回购、银行存款和货币市场基金收益率
新股发行间隙，闲置资金可用于国债回购、银行存款和货币市场基金等低风险金融产品，这些金融产品的年收益率目前可达到3%，月收益率达到0.25%（已经扣除相关税费和交易费用）。
这为理财计划预期收益的实现提供了必要的支持。
三、2008年申购新股预期收益率测算
新股上市首日股价的涨幅，与发行时大势的点位和市场氛围有关。
在恢复IPO的初期，市场对新股的期望值较高，新股溢价率亦会相对较高，而随着新股发行步伐的逐步加快，市场询价制度的不断完善，以及在二级市场风险逐步加大前提下，越来越多资金关注一级市场无风险收益，新股申购资金收益率会不可避免的逐渐降低趋向合理，但是证监会已出台规定上市公司闲散资金不允许参与新股申购，这就减少了近2000亿元新股申购资金，对中签率提升有一定帮助。
表三是对2008年不同特征股票品种单次申购收益率的测算：
表三单次新股申购收益率测算表（按发行股本大小划分）
大盘蓝筹股
中大盘股
小盘股
融资规模
以百亿计
数亿～数十亿
5亿以内
常规中签率
1—2％
0.2—0.4%左右
0.05%—0.1%
上市首日平均涨幅
30%—100%
100%—200%
150-250%
单次新股申购收益率
0.3%-2%
0.3%-0.6%
0.1%-0.2%
从历史经验判断，申购大盘价值股是获得超额收益的主要来源，单次新股申购收益率水平落在0.2%-0.3%的概率为最高。
四、已运行产品的案例分析
下面我们以某银行理财产品在2007年第一季度实际运作的新股申购理财产品收益率统计表来做个分析：
某银行新股申购理财产品收益统计表
2006年12月26日－2007年3月29日
股票名称
股票代码
申购价
卖出均价
中签率
个股涨幅
个股收益率
中国人寿
601628
18.88
37.83
1.97%
100.40%
1.98%
巨轮转债
072031
100.00
132.37
0.55%
32.37%
0.09%
沃华医药
002107
10.85
20.18
0.12%
86.00%
0.03%
晋亿实业
601002
4.26
8.45
0.26%
98.26%
0.19%
威海广泰
2111
8.70
31.96
0.08%
267.40%
0.05%
三变科技
002112
9.80
17
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