财务管理练习作业.docx
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财务管理练习作业
一、 思考简答
1.当按照标准差和标准离差率衡量投资总风险发生排序矛盾时，应以何种指标为准？
为什么？
2.证券投资组合的收益率是投资组合中单个证券预期收益的加权平均数，而证券组合的风险却不是单个证券标准差的加权平均数，为什么？
3.为什么投资组合不能消除全部风险？
4.什么是资本资产定价模型，它在公司理财中有何作用？
5.资本市场线（CML）、证券市场线（SML）有何区别或联系？
二、 计算分析
1.股票A的期望收益率是10%，标准差是20%。
股票B的期望收益率是15%，标准差是30%。
股票A和股票B的相关系数是0.3。
（1）表中给出了股票A和股票B的四种不同比例的组合。
计算每一种组合的期望收益率和标准差。
组合
股票A所占比例（%）
股票B所占比例（%）
1
2
3
4
20
40
60
80
80
60
40
20
（2）假定市场无风险利率是8%，那么
（1）的四种组合中，哪一种组合为最佳？
2.假如资本市场无风险借贷利率均为12%，市场证券组合期望收益率为15%，标准差为24%。
计算下列组合的期望收益率RP和标准差σP。
（1）全部资本投资于无风险资产；
（2）0.333的资本投资于无风险资产，0.667的资本投资于市场证券组合；
（3）全部资本投资于市场证券组合；
（4）不仅全部资本投资于市场证券组合，而且再借入0.333的资本投资于市场证券组合。
3.某投资者将其资本投资于A证券或B证券中的任意一种，也可以同时按一定比例投资于A、B两种证券。
表中是A、B证券的收益分布。
A证券
B证券
收益率
概率
收益率
概率
－10
50
0.5
0.5
－20
60
0.5
0.5
假定A证券与B证券的相关系数为0，分别计算A证券和B证券的期望收益率、方差、标准差。
4.A公司估计的β系数为1.6，该公司正在考虑收购B公司，B公司的β系数为1.2。
两家公司的规模相同。
（1）计算收购后预期的β系数。
（2）若国库券收益率为6%，市场收益率为12%，A公司收购前的投资者必要收益率为多少?
收购后为多少？
（3）该公司预计下一年付1元的股利，若收购失败，股利固定增长率每年6%，若收购成功，则不改变当前股利，但未来股利增长率为7%。
该公司收购前的每股股票价值是多少？
（4）假设收购完成后，每股股票价值是多少？
（5）你认为该公司是否应收购B公司。
5.将20万元进行投资，可投资于无风险债券，年终时可得21万元；也可以投资于普通股，有50%的可能在年终时获得50万元的收入，也有50%的可能一无所有。
（1）投资于债券的期望收益率是多少？
投资于股票的期望收益率是多少？
（2）如果你是投资者，你会选择债券还是股票？
（3）股票的期望收益和期望收益率多大才能吸引你对它进行投资？
（4）若20万元可以用来购买20种股票，这20种股票都是有50%的可能性在年终获50万元，也有50%的可能性在年终一无所有。
这对你的选择会有什么影响？
6.有三个投资项目，投资期限都是1年，收益率状况取决于该年的经济状况，期望收益率如表所示。
（1）计算每一项目的期望收益率、方差、标准差和标准离差率。
（2）对上列待选项目中，根据均值——方差判断标准，是否有哪个项目优于其他项目
经济状态
各状态出现的概率
项目A
项目B
项目C
衰退
一般
繁荣
0.25
0.5
0.25
20%
28%
32%
18%
26%
36%
28%
24%
20%
第四章作业
作业总分：
0
一、思考简答
1.什么是期权价格？
期权价值与内涵价值和时间价值有何种关系？
2.如何确定期权四种基本交易策略的损益？
3.如何理解布莱克－斯考尔斯股权估价模型？
影响其价值的因素有哪些？
它们如何影响期权价值？
4.如何根据期权理论分析股票、债券和公司资产的价值的联系？
5.根据期权理论，为什么发行新债会使旧债券价格下跌？
二、计算分析
1. 一份以股票为标的物的买权资料如下：
S=10元，K=6元。
（1）如果标的资产价值上升了20%，买权的内涵价值VC上升了多少？
（2）假设初始股票价格分别是①7元，②20元，重新计算
（1）；
（3）总结以上的计算结果，假设Y代表股票的市场价格从S变为S1的变化率为：
以Z代表期权内涵价格从VC变为V1的变化率为：
根据上述关系式，计算股票价格变化对买权价格的影响，即将Z表示为Y的函数。
2.假设你持有A公司一份股票，并卖出关于A股票的买权，其履约价格为15元，期权到期日为1年。
在买权到期日，如果A股票的市场价格（元）分别为0,5,10,15,20,25,30,35,40,45时，请图示到期日你的投资组合价值。
（为简化，不考虑收到的期权费）。
3.假设你是一位以B股票为标的物的卖权出售者，其履约价格为15元，到期日为1年。
为规避风险，你同时持有一份到期价值为15元（与履约价格相同）无风险债券。
在卖权到期日时，如果股票价格（元）分别为0,5，10,15,20,25,30时，请图示到期日你的投资组合价值。
（为简化，不考虑收到的期权费）。
4.在上述第2题与第3题中，两种投资组合后的损益相等，如果两种期权均为欧式期权，且履约价格和到期日相等，试写出他们之间的关系式。
5.上述第2题与第3题投资组合的图形与教材第148页中债券价值图形相同，试根据期权理论分别从两个方面解释债券价值，在这里期权的标的物为公司资产价值，无风险债券价值与履约价格相等，股票价值为买权价值。
6.A股票价格为36元，履约价格为34元，无风险年利率为10%，当前9个月的欧式买权价格为6.4元，9个月的欧式卖权价格为3.6元。
根据上述资料计算分析：
（1）根据买卖权平价关系，在给定卖权条件下计算买权价值；
（2）根据买卖权平价关系，在给定买权条件下计算卖权价值；
（3）将计算结果与买或卖权现行价格比较，你认为应采用何种投资策略进行套利活动？
试举例说明。
7.一份无股利股票的欧式买权的履约价格为44元，到期日为18个月，股票当前价格为39.75元，无风险利率为10%（连续复利），股票收益标准差在过去的几年均为0.302，预期不会改变。
（1）计算买权价格；
（2）假设上述条件不变，计算卖权价格。
8.假设B股票的当前价格为30元，股票收益的标准差为0.3，无风险利率为10%，试计算履约价格为30元，到期期限6个月的欧式买权和卖权的价格。
9.假设2001年5月1日，ABC公司股票市场价格为100元，与欧式买权有关的资料如下：
履约价格为98元，期权到期日为2002年1月1日，期权有效期为185天，无风险利率为8％，股票收益率的标准差为0.3,请根据以上资料：
（1）计算此买权的价值；
（2）如何从投资的角度看这一买权？
（3）根据买权平价关系计算标的资产不发放股息的欧式卖权的价值。
10．ABC公司资产现行市价为1200万元,公司资产方差为0.3,无风险利率为6%,公司一年后到期债券本息为1000万元。
该公司正在考虑两个互斥的投资方案:
方案A投资净现值为100万元,方案B投资净现值为150万元。
如果选择方案A,公司资产的方差将上升为0.4;如果选择方案B,方差将下降为0.25。
（1）接受投资项目前公司债券、股票的市场价值是多少?
（2）接受投资项目A后,公司债券、股票的市场价值是多少?
（3）接受投资项目B后,公司债券、股票的市场价值是多少?
（4）股东会选哪一项目,为什么?
第五章作业
作业总分：
0
一、思考简答
1.如何理解增量现金流量。
2.在资本预算中，对利息费用如何处理？
为什么？
对通货膨胀应如何理解？
为什么？
3.试述经营现金流量的内容及计算公式。
4.比较项目评价指标中的净现值和内部收益率，为什么这两种评价指标在项目排序过程中可能发生矛盾？
当发生矛盾时,从理论上讲应选择哪个指标?
如何消除它们的矛盾？
5.项目评价标准选择的依据是什么？
如果你是一个项目经理，假设你只能选择一种指标来评价资本投资项目，你会选择哪个指标，为什么？
二、计算分析
1.ABC公司计划购置一台机床，买价是200000元，其安装费和运输费共计是5000元。
若使用新机床进行生产，还需增加营运资本40000元。
一年前，该公司曾委托咨询公司对新机床的购置进行可行性研究，咨询费共计是10000元。
该公司采用直线法计提折旧，这台机床预计使用年限为10年。
请计算购置该机床的初始现金流量及年折旧费用。
2.某企业计划新建一个车间，厂房、设备共需投资额12000万元，一年建成并投产，使用寿命为5年，采用直线折旧法，第五年末的残值为2000万元，此外需追加流动资产投资3000万元（假设在建设起点一次投入），投产后预计每年可得销售收入16000万元（假设均于当年收到现金），第一年的付现成本为8100万元（均于当年付出现金），以后随着设备逐渐陈旧，修理费用逐年增加500万元，所得税率为33%。
（1）计算每年净现金流量；
（2）计算投资项目的净现值、现值指数（假设折现率为10%）。
3.你正在计划投资下列项目，假设通货膨胀率为10%，名义折现率为15%。
年份
0
1
2
3
实际现金流量（元）
-10000
3500
5000
3000
请计算投资项目的净现值。
4.公司经理要求你对即将购买的磨碎机进行评估。
这台机器的价格是18万元，为专门需要，公司需要对这台机器进行改进，耗资2万元，这台机器使用年限为3年，（第一年折旧率为固定资产总值的34%，后2年折旧率各为33%），3年后按8万元出售。
使用该机器需要增加7500元的净营运资本。
这台机器不会对收入产生影响，但每年可以节省税前营运成本75000元，该公司的所得税率为34%。
（1）处于编制预算的需要，该机器第1年初的净现金流量为多少？
（2）第1年至第3年内，每年的经营净现金流量为多少？
（3）第3年的非经营净现金流量为多少？
（4）如果此项目的资本成本为10%，问是否应该购买此台设备？
5.某公司要进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资本，项目寿命期为5年，5年中会使企业增加销售收入360万元，每年增加付现成本120万元，假设该企业所得税率为30%，资本成本为10%，固定资产残值忽略不计。
试计算该项目投资回收期、净现值及内部收益率。
6.某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。
根据预测，4年后价格将上升30%。
因此，公司要研究该矿藏是现在开发有利还是以后开发有利。
不论现在开发还是以后开发，初始成本均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。
有关资料如下：
投资与回收
金额
收入与成本
金额
固定资产投资
垫支营运资本
固定资产残值
资本成本
80万元
10万元
0万元
10%
年产销量
现投资开发每吨售价
4年后投资每吨售价
付现成本
所得税率
2000吨
0.1万元
0.13万元
60万元
40%
根据上述资料做出投资开发时机决策。
第六章作业
作业总分：
0
一、思考简答
1.简述影响资本成本的因素
2.简述公司项目风险的类型
3.互斥项目决策分析的基本方法有哪些？
为什么公司有时会放弃净现值大于零的项目？
即使公司可以从外部筹集到债务资本或股权资本？
4.什么是敏感性分析？
5.试述什么是管理期权，主要有哪几种类型？
它们为什么重要？
二、计算分析
1.假设大兴公司的股票β系数是0.9，市场风险补偿率是7%，无风险收益率是8%。
大兴公司去年股利分配时，每股股利为1.8元，股利预期增长率为7%。
当期股票的市场价值是每股25元。
问大兴公司的股权资本成本为多少？
2.某公司现有资本结构如下：
筹资方式 筹资额（万元） 资本成本
债券 400 6.8%
优先股 120 10.7%
普通股 400 12.4%
留存收益 80 12.l%
合计 1000
现公司准备再筹资300万元，其中面值发行债券100万元，票面利率10%，其余200万元通过发行40万普通股筹措，预计每年每股发放股利0.45元，以后逐年增长4%，假设股票与债券的筹资费率均为5%，所得税率为30%。
计算新筹资的个别资本成本及筹资后公司全部资本的加权平均资本成本。
3.某公司拥有长期借款100万元，普通股300万元。
公司拟筹集新的资本200万元，并维帜壳暗淖时窘峁埂Ｋ孀懦镒识畹脑黾樱髯时境杀镜谋浠缦卤恚?
/SPAN>
资本种类
新筹资额（万元）
资本成本
长期借款
普通股
小于等于40
大于40
小于等于75
大于75
4%
8%
10%
12%
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资本成本。
（1995年注册会计师考试试题）
4.ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。
有关信息如下：
（1）公司向银行借款，利率当前是9%，明年将下降为8.93%。
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%。
（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率。
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
银行借款150万元
长期债券650万元
普通股400万元
留存收益420万元
（5）公司所得税税率为40%；公司普通股的β值为1.1。
（6）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
根据上述资料：
（1）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后资本成本。
（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资本成本,并计算两种结果的平均值作为内部股权资本成本。
（4）如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均的资本成本（计算时单项资本成本百分数保留两位小数）。
（1998年注册会计师考试试题）
5.ABD公司正面临一项投资，资料如下：
投资额：
100000
现金流入：
第一年 60000
第二年 65000
已知各期确定等值系数分别为a1=0.9,a2=0.8,无风险收益率为10%，试分析可否采用该方案。
6.如果你是ACC公司的财务经理，正面临一项每年向公路管理部门提供25000吨岩盐的投资计划，以用于冬季铺设路面，你需要1250000元的初始投资来购置生产设备，使用年限为5年。
会计部门预计每年的固定成本（不包括折旧）是200000元，变动成本为每吨90元；对生产设备采用直线法计提折旧，到期账面无余额，估计残余价值为100000元。
营销部门预计公路管理部门会以每吨120元的价格签订合同。
生产部门预计该项目在投资初期将需要垫支90000元的净营运资本。
设要求投资收益率为14%，所得税率为40%。
该项投资计划的每年预计净现金流量是多少？
净现值是多少？
你是否应该投资？
7.我们正评估一项投资，购置生产设备需960000元，使用年限为6年，采用直线法计提折旧，到期账面无余额，无残值收入。
每年产品销售量为150000件，单价19.95元，单位变动成本为12元。
年固定成本（不包括折旧）为750000元，所得税率为35%，投资必要收益率为12%。
计算基础方案情节下的现金流量和NPV值。
当销售量减少500件时，求NPV相对与销售量变化的敏感程度？
第七章作业
作业总分：
0
一、思考简答
1.影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？
在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？
2.你认为现代资本结构理论包括哪几种观点？
请解释它们的基本内容及其特点。
3.怎样理解公司发行股票对市场传递的是“坏消息”这一现象？
4.请解释为什么一个既有股本又有债务且为公众拥有的大公司的代理成本高于无负债且为业主管理的小企业的原因。
5.资本结构决策需要考虑哪些因素？
所得税、财务危机成本、代理成本对公司资本结构有何影响？
你认为公司最佳负债比率应为多少？
为什么？
二、计算分析
1.某公司资本总额为2000万元，负债与权益资本各占50%，债务的资本成本是10%，普通股股数为50万股。
假定所得税率为50%，公司基期息税前利润为300万元，计划期息税前利润增长率为20%。
（1）计算公司财务杠杆系数；
（2）计算计划期普通股每股净收益。
2.某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。
试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
3.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。
该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
（1）所需资本以追加实收资本取得，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数；
（2）所需资本以10%的利率借入，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数。
4.ABC公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600万元。
公司拟扩大筹资规模，有两种备选方案：
一是增发普通股50万股，每股发行价为15元；一是平价发行公司债券750万元，若公司债券年利率为12%，公司的所得税为30%。
（1）计算两种筹资方案的收益无差别点？
（2）如果该公司预期息税前利润为400万元，对两种筹资方案做出择优选择？
5.下列数据反映了ABC公司当前的财务状况：
债务价值（账面价值=市场价值）（元）1000000
股东权益的市场价值5257143
销售额（过去12个月）12000000
变动经营成本（销售额的50%）6000000
固定经营成本5000000
税率，T40%
在当前的债务水平下，债务成本Kb=8%，股东权益成本Ks=10.5%。
管理当局对当前的资本结构是否是最优的资本结构表示怀疑，所以要求财务副总经理考虑增加100万元负债并用这笔款项回购股票的可能性。
经估算，负债水平增加到200万元，利息率将增加到9%，股东权益成本Ks将增加到11.5%。
原8%的债务利率仍保持不变并优先于新债，旧债尚未偿还，市场价值是100万元。
公司是零增长公司，收益全部作为股利分配。
（1）公司是否应增加债务至200万元？
（2）如果公司决定增加债务至300万元，新增200万元债务的成本是12%，股东权益成本Ks将增加至15%，原有利率8%的债务继续持有，其市场价值仍是100万元。
公司将选择何种债务水平：
100万、200万还是300万元？
（3）公司股票的市场价值最初是每股20元，计算在债务水平分别是200万和300万时的新的均衡股票价格。
（4）计算公司在债务水平分别是100万、200万、300万时的每股收益是多少。
假设公司将收益全部用于股利分配，如果你发现EPS随着债务的增多而升高，这是否意味着公司应选择300万或更高的债务水平？
（5）如果公司利用更多的杠杆作用，而旧债券并不优于新债券，则旧债券的价值将发生什么变化？
6.XYZ公司无负债，其财务状况如下表所示：
资产（账面价值=市场价值）（元）3000000
EBIT500000
股东权益成本（Ks）10%
股票价格（P0）15
流通股数（n）200000
税率40%
公司正考虑发行债券同时回购部分股票。
如果公司负债900000元，与增长的风险相对应，股东要求的回报率即股权资本成本Ks将增加至11%。
债券可以按Kb=7%的利率发行。
XYZ公司是零增长公司，其全部收益用于股利分配，并且假设收益在各期保持不变。
（1） 采用这一财务杠杆会对公司的价值产生什么影响？
（2） 变化后公司的股价将是多少？
（3） 公司的资本结构调整会对公司每股收益产生什么影响?
（4） 最初给出的500000元的EBIT实际上是下列概率分布的期望值：
概率EBIT（元）
0.1-100000
0.2200000
0.4500000
0.2800000
0.1 1100000
在零债务和900000元债务水平下，公司EPS的概率分布各是多少？
哪一种分布风险更高？
（5） 确定每种负债水平下利息保障倍数（TIE）概率分布，哪一个概率下900000债务的利息可能得不到补偿？
第九章作业
作业总分：
0
一、思考简答
1.证券公开发行与私募发行的区别是什么？
如果你是一名财务主管，正在考虑债券发行方式，你会选择公开发行还是私募发行？
为什么？
2.试比较债券筹资、优先股筹资和普通股筹资的优缺点。
3.说明经营性租赁与融资性租赁的差别。
4.如果公司发行可转换债券是把它作为一种延迟的股票筹资工具，那么发行时规定转换价格每隔几年逐步提高的话，此种做法是否明智？
如果可转换债券转换为普通股，普通股的每股收益会被稀释，你认为股价是否会因此而下跌？
请解释你的观点。
5.试比较认股权证与可转换债券的区别？
二、计算分析
1.某公司从银行获得一笔利率为8%的4年期的100000元的贷款。
贷款要求连本带利每年年末支付相同的数额，即贷款总额的70%分4年等额支付，再加余额的8%的利息，第4年末还需还清剩余的30000元。
（1）计算每年年末的支付额。
（2）这笔贷款的实际利率是多少？
为什么？
2.ABC公司采用融资租赁方式于1997年租入一台设备，价款为2000000元，租期为4年，租期年利率为10%。
（1）计算每年年末支付租金方式的应付租金？
（2）计算每年年初支付租金方式的应付租金？
（3）分析二者的关系？
3.ABC公司为了打开一个新市场，打算采用配股筹资，每10股配3股，配股价为每股10元，公司的现有股票数为100万股，每股价格为40元。
假设公司无长期负债，并且新筹集的资本能够得到良好的回报，分别计算：
（1）新股的数量
（2）发行新股筹集的资本数量
（3）发行后公司的总价值
（4）发行后的股票价格
4.XYZ公司有在外发行的可转换债券（面值=1000元），该债券可按每股25元的价格转换成公司的普通股股票。
可转换债券的票面利率为6%，20年后到期。
（1）假如XYZ公司的普通股股票每股25元，计算可转换债券的价值。
（2）假设它与纯债券有相同的风险，并且到期有9%的收益，计算可转换债券的价值。
（3）利用1和2请估计可转换债券的市场价值是多少？
5.XYZ公司想在今年销
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