文化传媒行业电影院线19Q3总结和前瞻暑期档票房好于预期主旋律驱动国庆档高增长1007广发证券26页doc.docx

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文化传媒行业电影院线19Q3总结和前瞻暑期档票房好于预期主旋律驱动国庆档高增长1007广发证券26页doc

文化传媒行业电影院线19Q3总结和前瞻：

暑期档票房好于预期主旋律驱动国庆档高增长-1007-广发证券-26页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/2626[Table_Page]跟踪分析|文化传媒证券研究报告电影电影院线院线19Q3总结和前瞻总结和前瞻暑期档票房好于预期，主旋律驱动国庆档高增长暑期档票房好于预期，主旋律驱动国庆档高增长核心观点：

核心观点：

票房下滑幅度收窄，票房下滑幅度收窄，Q3票房同比小幅下滑票房同比小幅下滑1.76%。

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根据艺恩数据，1~9月累计实现票房478.83亿元（YOY-2.16%），不含服务费票房443.45亿元（YOY-2.96%）。

其中，Q1不含服务费票房172亿元，同比下滑9.24%，Q2不含服务费票房117.0亿元，同比增长6.16%，Q3不含服务费票房154.5亿元，同比下滑1.76%。

从票房结构来看，前三季度国产片实现票房286.21亿元，同比下滑9%，进口片实现票房192.21亿元，同比增长10%，国产片票房占比同比减少4.46pct至59.8%。

暑期档低开高走，《哪吒》带动票房市场回暖。

暑期档低开高走，《哪吒》带动票房市场回暖。

6月底多部热门影片遭撤档，票房预期低迷，7月票房同比下滑18.8%。

7月26日精品国产动画《哪吒之魔童降世》上映后大放异彩（累计票房49.68亿元），带动暑期档票房迅速升温，8月票房同比增长13%，最终暑期档（6~8月）实现票房（不含服务费）163.1亿元，同比微增0.65%，好于市场预期。

庆典观影需求大爆发，十一档票房翻番，调升全年票房增速预期。

庆典观影需求大爆发，十一档票房翻番，调升全年票房增速预期。

三大优质主旋律影片《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》推动国庆档电影市场量价齐升，国庆人均票价（不含服务费）为34.87元/张，同比增长6.75%，国庆观影人次达到1.17亿次，同比增长117.24%。

预计国庆档含服务费总票房为44.1亿元，同比增长131.44%，成功突破了过去四年的票房天花板。

按照10月份票房70~75亿元票房测算，算得1~10月票房增速为4.4%~5.4%，调升全年票房增速预期至3.7%~5%。

影城增速回落至个位数，关停呈现加速迹象，影城增速回落至个位数，关停呈现加速迹象，Q4将出现季度性单银幕产出拐点。

将出现季度性单银幕产出拐点。

根据艺恩数据，前三季度，全国运营影院（产出票房影院）数量为11051家，同比增长9.95%，银幕数量为65956块，同比增长13.25%。

统计得到1~8月全国累计暂停营业影院数量合计356家（YOY+21.9%），银幕数量1743块（YOY+39.6%），前三季度单银幕产出同降13.8%至67.2万元/块。

从高频跟踪数据来看，TTM-月度单银幕产出已止跌走平，预计19Q4票房增速为35%~40%，运营银幕增速在12%左右，19Q4的单银幕产出预计同增超过供给侧收缩仍将持续，明年有望出现年度性单银幕产出拐点。

投资建议：

投资建议：

前期低基数下（18年9月~19年7月均处于低基数状态）实现高增长，庆典后国产内容有望恢复供给，院线产业链迎来布局良机。

1）内容端，头部红利突出，内容投资仍以短期单片逻辑为主线，可提前布局春节档（光线传媒《姜子牙》，万达电影《唐人街探案3》、猫眼娱乐《囧妈》、《紧急救援》）。

2）票务端，双寡头格局稳定，票补退坡成为常态，静待利润释放，持续推荐猫眼娱乐。

3）单银幕产出供给侧拐点出现后利好行业龙头，推荐万达电影、横店影视。

风险提示：

风险提示：

政策补贴退坡；内容监管趋严；票房增速不及预期。

行业评级行业评级买入买入前次评级买入报告日期1~9月累计实现票房478.83亿元（YOY-2.16%），不含服务费票房443.45亿元（YOY-2.96%）。

其中，Q1不含服务费票房172亿元，同比下滑9.24%，Q2不含服务费票房117.0亿元，同比增长6.16%，Q3不含服务费票房154.5亿元，同比下滑1.76%。

图图1：

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单单季电影季电影不含服务费不含服务费票房（亿元）和同比增速（票房（亿元）和同比增速（%））数据来源：

艺恩数据，广发证券发展研究中心暑期档低开高走暑期档低开高走，票房同比微增，票房同比微增0.65%。

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6月底多部热门影片遭撤档，包括易烊千玺和周冬雨主演的《少年的你》，管虎导演的战争题材影片《八佰》，王大陆和彭昱畅主演的喜剧影片《小小的愿望》，7月份作为暑期档核心窗口，仍然依赖于《狮子王》、《蜘蛛侠：

英雄远征》等进口影片，7月中上旬国产影片仅有《银河补习班》、《扫毒2天地对决》票房贡献在8~12亿，缺乏爆款，7月单月实现票房（不含服务费）52.77亿元，同比下滑18.75%，市场曾对19年暑期档票房一度悲观。

7月26日伴随精品国产动画《哪吒之魔童降世》的上映，暑期档票房迅速升温，凭借创新题材，精良制作，优质口碑（猫眼和豆瓣分别获得9.6分和8.6分），上映后连续17天票房破亿，至今累计票房49.68亿元，总观影人次达到1.39亿次，超过18年全年动画电影票房总和，稳居国内票房榜第二。

另外，8月1日上映的灾难动作剧情片《烈火英雄》和8月23日上映的《速度与激情：

特别行动》也在8月贡献了15.7和11.1亿的票房收入，8月单月实现票房（不含服务费）71.95亿元，同比增长13.0%。

最终，最终，暑期档暑期档（（6~8月份）月份）实现票房（不含服务费）实现票房（不含服务费）163.1亿元，同比微增亿元，同比微增0.65%，好于市，好于市场预期场预期。

9月份上映影片数量较多，但是整体质量一般，月票房贡献前三名分别为《诛仙Ⅰ》（4亿元）、《速度与激情：

特别行动》（3.1亿元）和《罗小黑战记》（3.1亿元），三部票房贡献与去年9月上映的《碟中谍6：

全面瓦解》相同，但得益于十一档影片首日票房的优异表现（9月30日斩获票房6.65亿元），最终9月份实现票房（不含服务费）29.49亿元，同比增长2.42%。

值得一提的是，作为原创IP的《罗小黑战记》票房成绩成功跻身国产动画电影前十。

-年月度月度票房走势图（亿元，不含服务费）票房走势图（亿元，不含服务费）数据来源：

艺恩数据，广发证券发展研究中心表表1：

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年1~9月票房月票房TOP5影片和票房集中度（影片和票房集中度（%，蓝底色为国产片，橙底色为进口片，蓝底色为国产片，橙底色为进口片））名称名称TOP1TOP2TOP3TOP4TOP5CR3CR5CR101月大黄蜂白蛇：

缘起来电狂晌“大”人物死侍2:

我爱我家55%72%88%2月流浪地球疯狂的外星人飞驰人生熊出没原始时代新喜剧之王75%87%97%3月惊奇队长比悲伤更悲伤的故事绿皮书驯龙高手3阿丽塔：

战斗天使58%74%90%4月复仇者联盟4反贪风暴4调音师雷霆沙赞！

老师·好79%88%94%5月复仇者联盟4大侦探皮卡丘何以为家阿拉丁一条狗的使命270%81%93%6月哥斯拉2：

怪兽之王蜘蛛侠：

英雄远征X战警：

黑凤凰最好的我们千与千寻44%63%89%7月哪吒之魔童降世扫毒2天地对决狮子王银河补习班蜘蛛侠：

英雄远征59%86%94%8月哪吒之魔童降世烈火英雄速度与激情外传使徒行者2沉默的证人78%89%96%9月诛仙Ⅰ速度与激情外传罗小黑战记我和我的祖国哪吒之魔童降世38%60%83%1月前任3:

再见前任无问西东神秘巨星勇敢者游戏1星球大战856%71%87%2月唐人街探案2红海行动捉妖记2西游记女儿国熊出没变形记74%86%95%3月红海行动黑豹环太平洋2唐人街探案2古墓丽影：

源起之战45%65%89%4月头号玩家狂暴巨兽后来的我们起跑线幕后玩家70%79%89%5月复仇者联盟3超时空同居后来的我们幕后玩家寂静之地78%87%96%6月侏罗纪世界2超时空同居超人总动员2哆啦A梦复仇者联盟357%69%86%7月我不是药神西虹市首富摩天营救邪不压正狄仁杰之四大天王71%85%97%8月一出好戏西虹市首富巨齿鲨蚁人2:

黄蜂女现爱情公寓52%71%86%9月碟中谍6：

全面瓦解反贪风暴3黄金兄弟悲伤逆流成河蚁人2:

黄蜂女现身59%70%84%数据来源：

猫眼专业版APP，广发证券发展研究中心进口片进口片Q3票房同比回落，票房同比回落，国产片增速有所回升国产片增速有所回升。

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6~9月上映国产片数量104部，国产片区间贡献票房合计为128.80亿元，同比增长3.08%，相比上半年同比下滑17%有所回升。

上映的进口片23部，进口片区间贡献票房合计37.92亿元，同比下滑13.96%。

从前三季度的情况来看，国产片实现票房286.21亿元，同比下滑9.02%，进口片实现票房192.21亿元，同比增长10.0%，国产片占比同比减少4.46pct至59.8%.国产电影口碑回升，首超进口片评分国产电影口碑回升，首超进口片评分。

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7~9月，TOP10国产电影票房加权平010月6日从城线划分来看，1~9月，1线城市实现票房90.82亿元（YOY-1.84%），占总票房的18.95%，2线城市实现票房186.61亿元（YOY-2.38%），占总票房38.95%，3~5线城市票房分别为92.31亿元，74.08亿元，35.24亿元，同比分别下降2.43%，1.86%和1.01%。

从观影人次来看，1~9月，总观影人次为12.8亿人，同比下降7.24%，减少近1亿人次。

城线结构来看，1线城市观影人次为2.03亿人次（YOY-7.77%），2线城市为5.03亿人次（YOY-7.85%），3~5线城市分别为2.59亿人次，2.13亿人次和1.01亿人次，分别同比下7.全年动画电影票房总和，稳居国内票房榜第二。

与国内40亿以上票房的影片相比，《哪吒》后劲充足，票房曲线衰减速度比《战狼2》更为缓慢，上映25~30天的日均票房可以达到4933万元，远高于《战狼2》3566万元、《流浪地球》1923万元、《复仇者联盟4》996万元。

-0.100.10.的《西游记之大圣归来》还是上映的《白蛇·缘起》和《哪吒之魔童降世》都遵循着这一创作规律。

图图9：

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国产动画电影各类型上映数量占比（国产动画电影各类型上映数量占比（%））图图10：

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各类型动画电影票房（亿元）和同比增速（各类型动画电影票房（亿元）和同比增速（%））数据来源：

艺恩，广发证券发展研究中心数据来源：

艺恩，广发证券发展研究中心动画电影具有“成本可控性动画电影具有“成本可控性”和“”和“IP迭代能力迭代能力”，”，长期仍有较大提升空间。

长期仍有较大提升空间。

根据猫眼专业版数据显示期间，动画电影呈现量升价跌的趋势，票房连续两年回落，占总票房比重从的15.38%下降至7.01%，其中国产动画电影票房占比在2.5%~2.8%区间波动。

，在《熊出没·原始时代》、《白蛇：

缘起》、《小猪佩奇过大年》等优质国产动画以及《千与千寻》、《驯龙高手3》、《玩具总动员4》等进口动画带动下，动画电影票房同比增长54.7%，票房占比回升至9.75%，但是北美市场动画电影票房达到15~10月1日为建国70周年，《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》三大优质主旋律影片推升庆典观影需求。

10月1~6日，累计实现含服务费票房39.74亿元，同比增长131.44%，不含服务费票36.92亿元，同比增长132.16%。

结合猫眼专业版日票房预测数据，算得国庆档总票房为44.1亿元，同比增长131.44%，成功成功打破了打破了15~18年国庆档年国庆档国庆档票房（亿元）和同比增速（：

历年国庆档票房（亿元）和同比增速（%））图图14：

国庆档单日票房走势（亿元，不含服务费）：

国庆档单日票房走势（亿元，不含服务费）数据来源：

猫眼专业版App，广发证券发展研究中心数据来源：

猫眼专业版App，广发证券发展研究中心注：

10月7日的票房为猫眼专业版预测数据优质国产内容有效撬动下沉市场，优质国产内容有效撬动下沉市场，3~5线票房再次实现高速增长。

线票房再次实现高速增长。

从分城线数来看，国庆档，3~5线城市实现不含服务费票房18.27亿元，占总票房比例为45%，同比增加2.6pct。

从增速来看，1~5线城市的票房增速依次递增，4~5线城市分别同比大幅增长153%和163%。

图图15：

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年10月月1~7日电影票房和日电影票房和19年同比增速（年同比增速（%））数据来源：

艺恩数据，广发证券发展研究中心注：

10月7日票房为猫眼专业版预测数据，然后按照1~6日的城线结构比重进行分配59%78%67%-15%51%-春节档票价上涨，观影人次下滑不同，年春节档票价上涨，观影人次下滑不同，19年十一档实现了量价齐升。

年十一档实现了量价齐升。

10月1~7日，人均票价（不含服务费）为34.87元/张，同比增长6.75%，观影人次达到1.17亿次，同比增长117.24%。

在优质内容供给下适当提价不会影响观影需求，观影群体对提高后的票价已经逐渐习惯。

图图16：

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各年份各年份10月月1~7日观影人次、人均票价及其同比增速（日观影人次、人均票价及其同比增速（%））数据来源：

猫眼专业版APP，广发证券发展研究中心注：

统计时间为10月7日13：

00，7日票房为猫眼预测数据《我和我的祖国》领涨大盘，《中国机长》后劲充足。

《我和我的祖国》领涨大盘，《中国机长》后劲充足。

《我和我的祖国》由陈凯歌担任总导演，张一白、管虎、薛晓路、徐峥、宁浩、文牧野等7位国内知名导演联合执导，黄渤，张译，吴京，马伊琍，杜江，葛优，刘昊然等37位明星演员共同打造，由华夏、博纳、阿里影业主出品，光线、万达、猫眼、华谊、横店等48家机构联合出品。

影片上映前，王菲演唱的同名主题曲已在QQ音乐、酷狗音乐、网易云音乐等平台获得流行榜、热歌榜、新歌榜等榜首位置，预售和点映票房达到3.1亿元。

上映后，影片获得了口碑票房双丰收，猫眼评分9.7分，豆瓣评分8.0分，截至10月6日累计票房达到19.49亿元，预计总票房30.88亿元。

图图17：

三大主旋律影片日票房（亿元）走势，：

三大主旋律影片日票房（亿元）走势，《《中国机长中国机长》实现反超》实现反超数据来源：

猫眼专业版APP，广发证券发展研究中心真实事件改编剧情片《中国机长》由博纳影业主出品和发行，刘伟强执导，张涵予、欧豪、杜江主演，高评分推动下实现票房的快速增长，猫眼预测总票房持续调升至-40%-国庆档影片表现情况年国庆档影片表现情况上映日期影片名称想看人数（万人）猫眼评分豆瓣评分累计排片占比累计预售、点映票房（亿元）猫眼专业版票房预（亿元）出品、发行机构9月30日我和我的祖国57.89.7838.54%3.130.88华夏/博纳/阿里影业/光线/万达/猫眼/华谊等9月30日中国机长56.19.4734.新建银幕增速拐点已经出现（新建银幕首次负增长，同比减少8%），净新增银幕=新建银幕-关停银幕，关停银幕数量2238块，净新增银幕数量7055块，净新增银幕增速13.98%。

根据我们跟踪数据，1~9月新建银幕增速同比下滑3.75%，预计全年新增率约为14%~15%，关停率比提升1~2pct，净新增率约为9%。

我们认为或将看到净新增银幕拐点（净新增率低于票房增速），此拐点近似为单银幕产出拐点（因为期内关停银幕仍对当年有票房贡献，从总量上计算存在幸存者偏差）。

电影产业链电影产业链投资建议投资建议：

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1））内容端：

内容端：

头部红利突出，内容投资仍以短期单片逻辑为主线头部红利突出，内容投资仍以短期单片逻辑为主线，可提前布局，可提前布局年春节档春节档梳理过去的片单情况来看，票房超过春节档定档影片的共计8部。

其中值得关注的头部影片包括万达影视主投主控的悬疑喜剧电影《唐人街探案3》，根据《唐人街探案2》的票房表现，经过银幕系数调整，预计票房在30亿以上。

表表9：

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春节档定档影片、参与机构和票房估计（统计时间：

年春节档定档影片、参与机构和票房估计（统计时间：

年10月月6日）日）电影上映日期类型发行公司制作\出品公司导演/主演档期定位唐人街探案32020-01-25喜剧华夏发行/五洲电影万达影视陈思诚；王宝强、刘昊然30亿以上头部作品囧妈2020-01-25喜剧猫眼娱乐（预计）欢喜传媒集团、上海真乐道影视文化工作室徐峥；徐峥、贾冰20亿以上头部作品急先锋2020-01-25动作中国电影/腾讯影业唐季礼；成龙10~15亿腰部作品姜子牙2020-01-25动画光线传媒光线传媒/中传合道程腾；李炜、李夏、王昕10~15亿腰部作品紧急救援2020-01-25剧情猫眼娱乐中视时尚/人民交通出版