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《计量经济学》课程论文

课程代码：

1A10659

学分/学时：

4/64成绩：

计量经济学

课程论文

论文题目：

证券投资基金净值

及其影响因素研究

任课老师：

李光勤

姓名：

学号：

班级：

窗体顶端

证券投资基金净值及其影响因素研究

窗体底端

摘要：

随着经济的不断发展，证券投资基金发展也越来越迅速，而它在金融市场的所占的位置也变得愈加重要。

证券投资基金作为一种通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式已经被广大人民所认识接受。

而本文就是对证券投资基金净值及其影响因素进行简单地研究。

关键字：

证券投资基金净值基金经理CAPM模型

数据类型：

时间序列数据

数据频度：

日度

起止时间：

2015-09-01到2015-10-20

主要研究方法：

多元线性回归

正文：

1、选题背景

证券投资基金（SecuritiesInvestmentFund），简单地来说它就是继股票之后的又一种金融衍生产品。

它通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作资金，为基金份额持有人的利益，是一种以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

另外，从某种意义上来说投资基金是与股票密切相关而又相互独立的一种有价证券。

2、证券投资基金发展概况

一般认为1868年的英国的“海外及殖民地政府信托基金”是世界上第一支基金（封闭基金）；而1924年诞生于美国的“马萨诸塞投资信托基金”是世界上的第一支开放式基金。

在18世纪末、19世纪初产业革命的推动后产生的，而后兴盛于美国，已经风靡于全世界。

在不同的国家，投资基金的称谓有所区别。

英国和中国香港称之为“单位信托投资基金”；美国称为“共同基金”，日本和中国台湾则称为“证券投资信托基金”。

投资基金在西方国家早已成为一种重要的融资、投资手段，并在当代得到了进一步发展。

20世纪60年代以来，一些发展中国家积极仿效，愈来愈运用投资基金这一形式吸收国内外资金，促进本国经济的发展。

1997年11月14日，我国颁布《证券投资基金管理暂行办法》；2004年6月1日颁布了《证券投资基金法》。

以这两部法律为界点，我国的基金行业主要分为三个阶段，即早期探索阶段（20世纪70年代——1997年11月）、试点发展阶段（1997年—2004年6月）、快速发展阶段（2004年6月1日——至今）。

这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择，活跃了金融市场，丰富了金融市场的内容，促进了金融市场的发展和完善。

3、简述参考文献

《证券投资基金评价的净值模拟方法及实证分析》，牛新艳，（中国社会科学院金融研究所,北京100732）。

文中介绍常见用于模拟资产价格过程的随机模型，并给出最优拟合过程的选取方法。

随后应用具体的基金净值数据进行实证分析，检验随机净值模拟方法的有效性和合理性。

最后发现从模拟效果来看，使用随机模型模拟的方法在把握基金净值变化趋势方面具有一定的有效性，但对于具体净值增长率的模拟效果稍差。

《我国证券投资基金净值及其影响因素研究》，它的研究内容是我国证券投资基金净值及其影响因素研究。

首先对基金净值时间序列进行定量分析，将其分解为长期趋势、季节变动、循环变动和随机变动四个序列，并对其分别研究，分析长期趋势和循环变动序列与大盘指数的高度相关。

其次，系统分析了我国证券投资基金净值的影响因素，按照基金资产的构成结构，基金净值的影响因素包括股票类因素、债券类因素、现金类因素和运营费用因素四大类，这些因素的综合作用决定了基金的净值。

最后，通过非参数检验的方法对基金经理的选时能力和选股能力进行了定量分析，分析结果表明：

投资能力较强的基金经理所管理的基金净值较高，基金经理投资能力是影响基金净值的重要因素。

刘月珍、杨义群在《中国证券投资基金评价体系研究》中初步设想了我国证券投资基金评价体系，并对基金的评价分为两类：

描述性评价，包括基金投资风格评价、基金业绩构成评价和基金综合评价；比较性评价，包括基金业绩评价和基金风险分散化评价。

这两类评价对基金是同等重要的。

4、证券投资基金净值

证券投资基金净值计算方法：

单位基金资产净值=（总资产-总负债）/基金单位总数

其中总资产是指基金拥有的所有资产包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等按照公允价格计算的价值总额。

总负责是指基金运作及融资时所产生的负债，包括应付给他人的各项费用和应付资金利息等。

基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。

以广发新动力混合型证券投资基金为例：

成立日期2014-03-19基金代码000550

历史单位净值：

2015-09-01到2015-10-20

日期

单位净值

（000550）

累计净值

（000550）

增长率

（000550）

上证综指（000001）

2015-10-20

2.383

2.383

1.66%

3425.33

2015-10-19

2.344

2.344

-0.76%

3386.7

2015-10-16

2.362

2.362

1.16%

3391.35

2015-10-15

2.335

2.335

2.77%

3338.07

2015-10-14

2.272

2.272

-0.96%

3262.44

2015-10-13

2.294

2.294

1.37%

3293.23

2015-10-12

2.263

2.263

3.00%

3287.66

2015-10-09

2.197

2.197

1.15%

3183.15

2015-10-08

2.172

2.172

3.13%

3143.36

2015-09-30

2.106

2.106

0.77%

3052.78

2015-09-29

2.09

2.09

-0.57%

3038.14

2015-09-28

2.102

2.102

1.79%

3100.76

2015-09-25

2.065

2.065

-2.78%

3092.35

2015-09-24

2.124

2.124

0.76%

3142.69

2015-09-23

2.108

2.108

-1.26%

3115.89

2015-09-22

2.135

2.135

0.19%

3185.62

2015-09-21

2.131

2.131

2.90%

3156.54

2015-09-18

2.071

2.071

1.22%

3097.92

2015-09-17

2.046

2.046

-1.30%

3086.06

2015-09-16

2.073

2.073

5.34%

3152.26

2015-09-15

1.968

1.968

-2.62%

3005.17

2015-09-14

2.021

2.021

-4.13%

3114.8

2015-09-11

2.108

2.108

0.24%

3200.23

2015-09-10

2.103

2.103

-0.38%

3197.89

2015-09-09

2.111

2.111

3.58%

3243.09

2015-09-08

2.038

2.038

3.98%

3170.45

2015-09-07

1.96

1.96

0.20%

3080.42

2015-09-02

1.956

1.956

-2.20%

3160.17

2015-09-01

2.0

2.0

-4.72%

3166.62

数据来源：

网址：

广发新动力混合型证券投资基金走势图（图一）：

在折线图上可以明显看出这支基金在这段时间中是呈上升的趋势的。

上证综指走势图（图二）：

对比广发新动力混合型证券投资基金和上证综指的走势图，发现基金的涨幅与上证综指的涨跌幅有密切的关系，选取几个较为极端点：

从图一可以看到9月15时基金价格明显下跌，而在上证综指上9月15时市场表现也是一般的。

（图三）

在表一当中我们可以直观的看到9月16号的涨幅有5.34%是最大的，同样的在图三，我们也可以看到大盘的涨幅也是可观的，数值达到了4.89%。

另外仔细比对了其他日期，基本上可以看出上证综指涨的时候广发新动力混合型证券投资基金也是在涨的。

（图四）

（图五）

从图四可以看出该基金的投资主要是股票为主，而图五可以看到该基金持仓前十支股票，其中春秋航空（601021）所占的比率最高，为9.81%。

因此跟上证综指的关系是非常密切的。

通过spss软件对广发新动力混合型证券投资基净值和上证综指同时段两组数据进行分析:

（图六）

从图六可以看出广发新动力混合型证券投资基（000550）的均值是2.13579，标准差为0.122684，极大值为2.383，极小值为1.956。

（图七）

从图七可以直观地看出R方为0.739，表示拟合优度还不错。

（图八）

从图八中可以明显看到，因为t检验中Sig<0.05，所以认为系数检验显著，可以认为自变量跟因变量显著相关。

所以可以认为广发新动力混合型证券投资基金和上证综指显著相关。

5、基金经理

既然证券投资基金净值与上证综指显著相关，那么不得不说的便是基金经理。

基金经理（FundManager）：

每种基金均由一个经理或一组经理去负责决定该基金的组合和投资策略。

投资组合是按照基金说明书的投资目标去选择，以及由该基金经理之投资策略去决定。

基金经理一般要求具有金融相关专业硕士以上教育背景，具备良好的数学基础和扎实的经济学理论功底，如有海外留学经历或获得CFA证书，则将更具竞争力，每种基金均由一个经理或一组经理去负责决定该基金的组合和投资策略，投资组合是按照基金说明书的投资目标去选择，以及由该基金经理之投资策略去决定。

投资的实战能力即投资业绩决定其在行业中的影响力和薪酬回报。

对于基金经理的投资能力，我们可以根据资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel简称CAPM）来进行分析。

资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。

资本资产定价模型简称CAPM，是由威廉·夏普、约翰·林特纳一起创造发展的，旨在研究证券市场价格如何决定的模型。

资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。

基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。

计算方法：

当资本市场达到均衡时，风险的边际价格是不变的，任何改变市场组合的投资所带来的边际效果是相同的，即增加一个单位的风险所得到的补偿是相同的。

按照β的定义，代入均衡的资本市场条件下，得到资本资产定价模型：

E（

）=

+βim（E（

）-

）。

其中E（

）是证券组合的期望收益，

是无风险收益，βim是beta系数（即资产i的系统性风险），E（

）-

是市场风险溢价（即市场期望超额收益）。

通过该公式的计算，我们就可以简单直观地了解到基金经理的投资能力。

6、小结

本文首先介绍了证券投资基金净值及其影响因素研究的选题背景和发展历程，然后通过对其他文献的参考，以广发新动力混合型证券投资基金（000550）为例对证券投资基金净值及其影响因素进行研究。

文中通过图表，运用spss进行线性回归分析发现证券投资基金的波动与大盘指数的变动高度相关。

其中不难发现，基金经理的投资能力能直接影响到证券投资基金净值，因此本文用了CAPM模型对基金经理的投资能力进行分析。

综上所述，证券投资基金净值的影响因素有上证综指指数和基金经理的投资能力。

7、参考文献

[1]王聪  《证券投资基金绩效评估模型分析》[J]. 经济研究

[2]牛新艳《证券投资基金评价的净值模拟方法及实证分析》中国社会科学院金融研究所,北京100732

[3]刘月珍、杨义群《中国证券投资基金评价体系研究》财贸经济

[4]郑文堂,徐晓标《关于证券投资基金业绩评价方法及其应的探讨》[J].数理统计与管理,2005,

（1）