王府井与重庆百货的财务政策财务绩效分析.docx

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王府井与重庆百货的财务政策财务绩效分析

王府井与重庆百货的财务政策、财务绩效分析

摘要

百货零售业是我们所在的社会中最重要的产业之一。

它在国计民生中起着举足轻重的作用：

它加速商品流通，促进经济发展；降低生产成本，提高生活质量。

社会消费品零售总额已经占到了国家GDP的40%左右。

本文选取了百货零售业中较为典型的两家上市公司：

王府井和重庆百货两家公司，从财务数据分析与管理的角度出发，通过研读两家公司从2009年到2013年的财务报表，计算各重要财务数据与财务指标，并运用三维分析方法予以评析比较和探讨，分析了王府井与重庆百货在财务管理以及运行模式的异同并进行解析，从而进一步分析出两家公司不同的经营特点及面临的问题。

本案例分析主要分为三部分。

第一部分（第一章、第二章）主要为案例报告背景，包括百货零售行业现状及发展趋势、王府井与重庆百货的公司介绍、近年财务数据等公司概况。

第二部分（第三章～第五章）主要为对两家公司的的财务指标体系、三表三维分析、主要财务指标因素的分解分析。

第三部分（第六章～第八章）为针对上述分析结果给出的财务政策及战略矩阵对比，并就此进行的总体的评价、结论和建议。

第一章行业现状和发展趋势

第一节我国百货零售业的发展现状

一、百货零售业在国民经济中占有重要的地位

1、拉动GDP增长，社会消费品零售总额所占比例逐年升高。

下表数据显示了2009年至2013年社会消费品零售总额与国家GDP的关系（单位：

亿元）

表12009-2013年社会消费品零售总额与国家GDP关系

社会消费品零售总额

国家GDP

社会消费品总额所占比例

2013年

234380

568845

41%

2012年

207167

519322

40%

2011年

181226

471564

38%

2010年

154554

401512

38%

2009年

125343

340903

37%

2、实现税收

2012年公布的数据表明：

零售业实现税收3844亿元，占第三产业税收收入的6.9%，占全国税收总收入的3.5%。

为拉动经济增长、扩大社会就业、增加财税收入作出了积极贡献。

3、目前就业人口已经超过6000万，吸纳第三产业超过1/5人口。

二、百货零售市场不断扩大，销售不断增长

中国连锁经营协会与德勤中国联合发布的《中国零售力量2013》报告显示，2012年连锁零售百强企业中，65家大型超市和百货企业销售收入同比增长6%，相比2011年显著下降。

2013年中国超市百货业销售收入增速为13%。

商务部2013年重点监测的百货企业中，销售平均增长10.5％

这些数据说明，百货零售业总的市场还在不断扩大，行业销售不断增长。

三、行业继续保持扩张，但扩张趋势减缓

至2013年，百货零售业总体呈现扩张趋势。

但扩张趋势减缓。

以下为零售超市2013与2012年度开店对比：

表2主要零售超市2012-2013年度开店情况

品牌

2013

2012

家乐福

开16店

开25店

沃尔玛

开26店，关12店

开28店

大润发

开26店

开34店

永辉

开44店，关1店

开46店

华润

开48店，13家重装

开38店

乐购

开13店，关2店

开14店

麦德龙

开10店

开12店

百货业2013年也并不好过，也经历着痛并快乐着的开店关店潮。

大洋百货关闭2店，太平洋百货成都店关闭，王府井北京大钟寺店关闭，天虹商场关闭2店，春天百货关闭厦门店，等等，其中许多店都是在2010年以以前开的老店。

而新华都则在2013年爆出亏损2亿的消息。

四、成本不断提高，利润减少

人力成本不断上升。

近年来连锁零售企业规模不断扩张，加剧了对相关就业人口的需求，但中国连锁经营协会2012年数据显示，国内零售业在未来几年各类专业人才的需求量约1000万人，而市场供应量仅400万人左右，专业人才缺口很大。

同时近五年人口红利消失，员工工资持续增加。

单单2013年数据表明，零售企业职工薪酬同比增长25%左右。

政策福利退出也成为成本不断提高的一大因素。

之前各级政府为了招商引资，开出各种福利政策。

比如2005年，沃尔玛进入重庆市场，商场业主同意沃尔玛在2010年免租，而当地政府则返还三年营业税。

如今政策福利已经到期，新建的商场也纷纷减少或者不再给大百货高福利政策。

地租不断上涨则是侵蚀百货零售业福利的最大因素。

经过十年房地长的黄金发展期，大城市商业地产房租2010年内，全国平均商业地产房租已经上涨超过50%。

2013年底，上海市中心的大卖场租金约在每天每平方米5元-6元。

大卖场房租占毛利的成本，已经超过了1/3。

2013年4季度全国商业地产租金同比上涨23.6%。

如此高的房租成本，成为百货零售商的切肤之痛。

过度竞争也是导致百货零售业利润下降的原因。

全国60%以上的百货零售业属于同质竞争。

大城市各大百货商场内的销售产品和服务均呈现同一化的趋势。

在繁华商业商圈，大百货、超市等百货零售业又集中开店，导致区域内过剩。

这些都导致百货零售业过度竞争。

从我们将在下文分析的两家百货业上市公司的财务报表中，就可以看到百货业成本不断提高，利润不断减少的数据及幅度。

五、外资在中国百货零售业中拥有核心竞争力

从2006年到2011年我国零售业内资企业任然占据着主导的地位，市场份额维持在88%上下小幅波动，而外资零售企业经过前期从无到有的高速发展，其市场份额已到达中国市场的8%。

下图表显示2006至2011年外资零售业市场份额的变化。

2013年数据显示，外资零售业占有市场份额稳定在8%左右。

但是，外资零售业的拥有着远远高于内资零售业的核心竞争力，根据统计局数据外资零售业的的投资收益率远高于内资零售业，并且两者的差距持续在增大。

外资企业拥有的这种巨大的领先，并在为未来几年的发展中仍将继续扩大领先程度。

图1外资零售业市场份额变化图

六、并购不断

百货业近期并购不断。

业界认为，这背后意味着，在电商冲击、成本高企之下，零售业者在中国市场正以大手笔资本运作的方式最大限度地“自保”。

以往多是巨头并购区域中小型零售商，2013年却出现多起百年难得一见的“巨头并购巨头”、“内资并购外资”等案例。

例如，王府井百货收购春天百货，华润并购乐购，陈天桥入股新世界，新世界百货2.8亿收购上海汉新旗下上海汇姿百货等等。

第二节我国百货零售业的发展趋势

一、利润将继续不断减少

在经济大环境并不理想的背景下，受制于地租、人力成本、同业竞争等因素，百货零售业利润将持续下降。

2013年全国网络零售交易额近2万亿元，占社会消费品零售额的8%左右。

这一数据将随着阿里巴巴上市美国、淘宝微信都进入众筹市场等标志性市场事件，继续增大。

电子商务将不断蚕食传统百货零售业的市场份额和利润。

二、扩张规模继续减缓

2014年百货关店数量创下新高。

二、三线城市成为关店的重灾区。

百货零售业销售总额继续上升，但各百货零售公司扩张规模减缓甚至出现了收缩。

三、各种新百货零售模式将出现

为了改变零售百货的困境，许多新百货零售模式出现了。

1、百货与连锁品牌合作，打造规模经济；

2、百货商场进驻购物中心，或者直接就按照购物中心模式打造商场；

3、深入社区，以服务社区为营业目标。

百货零售不再追求高大全，以辐射周围社区为目标，满足周围社区消费者的购物需求。

4、百货向“体验经济”发展。

银泰百货在商场内开辟小农场，开辟领养“兔子”活动。

各百货店引进“苹果体验店”吸引客户。

苏州百货结合线上线下销售，开设电器体验店等等。

5、绿色消费兴起。

各百货商店都开始推广绿色消费，如销售节能家电，推出绿色食品。

利用绿色环保等消费趋势来吸引客户。

四、投身O2O成为必然

中国网络零售市场交易规模如下图：

图22009-2014中国网络零售市场交易规模

表3网络零售交易规模与社会消费品零售总额的关系表：

单位（亿元）

社会消费品零售总额

网络零售交易规模

网络零售所占比例

2013年

234380

18851

8.04%

2012年

207167

13250

6.40%

2011年

181226

8019

4.42%

2010年

154554

5141

3.33%

2009年

125343

2600

2.07%

由上图及上表可见，网络零售交易规模快速发展。

从2009年至2013年，社会消费品零售总额增长了87%，网络零售交易额增长了625%。

其所占社会消费品零售比例，已经翻了两番。

而且，通过网络信息促成的线下交易未统计在内。

电子商务的快速发展，以及消费者消费模式的改变，使得百货零售业主动向O2O模式靠拢并进行了一系列商业创新尝试。

王府井等商家，与腾讯和淘宝合作，开始接受微信支付和支付宝支付。

王府井通过微信营销，成功将一款天王表在微信上销售了数千块。

苏宁云商通过线上和线下融合模式，开辟网上战场。

天虹等数个商家打造自营网上商场。

品牌专柜也纷纷建立微信直销专柜。

淘宝上也出现了众多品牌的天猫直销店。

许多软件公司也主动参与了百货零售业O2O的尝试。

许多相关手机终端程序已经出现在市场上。

例如，“淘小店”软件允许个人加盟成为某些百货零售品牌的代理，并通过自己的营销获得代理销售佣金。

此举意味着百货零售商开始把营销的触手伸向销售者的手机终端。

但从根本上说，腾讯几乎掌握了每一台手机和电脑的网上通讯，而淘宝和微信的支付宝、微信支付等，又控制着消费者网上支付的接口。

百货零售商想扎根于消费者身边并不容易。

O2O模式到底是良药，还是噱头，目前还没有定论。

但O2O需要大量的资金投入，以及对大数据的分析和营销管理，对各百货零售商提出了挑战。

五、向内挖掘效益

每个百货零售商都有自己长期经营的品牌信誉。

同时，百货零售商也拥有巨大的商业数据库资源。

在进入电商时代后，搜集客户的数据更容易，数据量也更大。

从网络平台，可以看到消费者的购买习惯和购买趋势，客户的各种真实信息和联系方式。

这些都构成了百货零售商所独有的无形资产，如何利用此无形资产，已成为了各百货零售商所关注的焦点。

这些无形资产可以帮助企业进行品牌扩张，可以开展精准营销，为企业创造价值。

同时，未来零售业的竞争将从企业间“点对点”的竞争，逐步向供应链间的综合竞争转变，零售企业将不仅注重自身管理，更加注重供应链管理，从而实现链条企业效益最大化。

未来零售业的格局无论是外资、内资，无论是各种形态，无论是区域的企业还是全国性的企业，谁能抓住转型期的经济运行特征，从中解读零售行业的特征，谁就可以抓住现在网络经济的发展，特别是移动互联技术的优势，能充分地把这些优势移植到零售产业当中，并且要紧紧抓住原点。

过去大不意味着将来永远大，过去的强也不意味着将来永远强。

第二章重庆百货和王府井百货概况

第一节重庆百货的基本情况

重庆百货大楼股份有限公司，简称“重百”，始建于1950年，是在宝元通百货公司旧址基础上成立的重庆市第一家国营百货商店——西南区百货公司门市部。

重百于1996年7月上海证券交易所上市，股票代码600729，是“中国十大百货商店贸易联合会”成员企业，重庆市唯一的商业上市公司，现由重庆商社集团控股。

公司旗下拥有重百、新世纪百货、商社电器三大著名商业品牌，涉足百货、超市、电器等经营领域，开设各类商场、门店292家，经营面积170万平方米，从业人员逾9万人，经营网点已布局重庆和四川、贵州、湖北等地。

2013年，公司实现营业收入302.46亿元，实现利润9.28亿元，雄踞西部地区百货零售市场首位。

重百从1950年至今，经历三阶段的发展历史：

一、计划经济的磨砺（1950～1978）：

艰苦创业，信誉飘香

建国初期，经济萧条，以货真价实、童叟无欺、公平买卖盛誉西南，充分发挥了重庆市第一家国营商业企业在政治、经济和信誉上的优质，成为重庆市国营商业试点和示范企业，为广大市民所瞩目。

二、商品经济的锤炼（1979～1992）：

改革开放，喜迎春天

党的十一届三中全会以来，在改革开放方针指引下，随着国家经济体制改革尤其是城市经济体制改革的展开，围绕“调整经营结构、增强企业活力”的中心环节，进行了经营管理制度、人事用工分配制度等一系列的改革，经济效益明显提高。

1992年底经重庆市经济体制改委员会批准，以重庆百货大楼独家发起向社会募集资金设立重庆百货大楼股份有限公司，重百搭上了新一轮发展的快速列车。

三、市场经济的洗礼（1993～至今）：

连锁发展，做强做大

1993年3月18日，重庆百货大楼股份有限公司正式挂牌，标志着重百开始了全新的征程。

重百2004年制定了按百货、超市、电器三业态分业态发展的思路，当年完成了三业态的剥离与整合，开始了多元连锁发展，积极、稳步拓展市场，并于2005年在走出重庆在遵义开办了第一个市外商场。

经过多年的努力，重百多次跻身“全国零售100强”、“中国连锁30强”前列。

2010年10月8日，“重百”商标被国家工商行政管理总局商标局认定为“中国驰名商标”。

2013年，公司荣列财富中国500强第172位。

目前重百积极创新经营，用电商平台进行业务转型思路已非常清晰，业务转型加速进行。

2014年10月，重百与集团子公司重庆商社电子商务有限公司签署合作经营框架，电商平台“世纪购”已正式上线。

“世纪购”官网显示，未来重百将依托重庆自贸区为国内消费者提供来自全球的知名品牌产品，预计初期可能主要是奢侈品。

国企改革风起云涌，零售业（充分竞争行业）有望深度受益。

重百是华西零售龙头，依托重庆直辖市自贸区地位及股东背景，可能成为西部混合所有制改革示范企业。

公司已在消费金融布局方面取得进展，并新增“人力资源管理外包”业务，电商及跨境领域经营进展将是公司未来最大看点。

第二节王府井的基本情况

北京王府井百货（集团）股份有限公司，简称“王府井百货”，主营业务为购销百货、针纺织品、五金交电化工等产品。

股票代码600859。

前身是享誉中外的新中国第一店——北京市百货大楼，创立于1955年。

公司经过五十年的发展，现已成为国内专注于百货业态发展的最大零售集团之一，也是在上海证券交易所挂牌的上市公司。

1991年组建王府井企业集团，成为北京市属计划单列企业。

1993年改组股份制，1994年完成社会公募后公司股票在上海证券交易所挂牌上市。

1996年起开始在全国范围内推进百货业连锁规模发展，目前王府井的零售网络覆盖华南、西南、华中、西北、华北、东北、华东七大经济区域，在28个城市开设47家大型百货商店，形成了处于不同发展阶段的门店梯次。

公司2004年入选国家重点扶植的20家大型流通企业，成为市属唯一入选的流通企业。

2007年入选沪深300指数样本股，成为沪深股市公认的代表性样本企业。

王府井百货是目前国内专注于百货业态发展的最大零售集团。

截止2013年末，公司总流通股本4.1亿股左右，销售收入近200亿元，企业资产总值140亿元。

公司主要资产和业务集中在百货业上。

公司在扩大规模发展的同时，更加注重运营质量，不断调整商品结构，提高经营能力，使公司的品牌集合力和市场竞争力进一步提升，广泛受到了著名品牌商和业内人士的肯定，并结成战略合作伙伴关系。

已经与近百家重点品牌企业及众多功能资源客户签订了工商战略协议和联盟，与雅诗兰黛、兰蔻、迪奥、香奈儿、SKⅡ等一批一线化妆品牌、麦当劳、肯德基、必胜客等功能客户建立并加强了合作关系，很多战略合作伙伴跟随着王府井的发展步伐，进入了各地的新门店，加快了公司发展的速度和提高了发展质量。

半个世纪以来，王府井以先进的理念、骄人的业绩，使企业获得国家及地方的各类荣誉300余项，是当之无愧的荣誉企业。

王府井百货集团是中国零售业综合实力最强、知名度最高的企业之一。

先后荣获：

全国红旗单位、全国优秀企业金马奖、全国城市商业服务文明经营示范单位、2003年中国零售百强企业、全国先进企业、重合同守信誉单位。

王府井百货面对风起云涌的互联网时代，提出以创新为旗帜，开启“第三次创业”浪潮。

2013年，控股股东王府井国际成功并购中国春天百货。

王府井百货借助互联网经济助推，实施战略转型。

目前以整合线上线下资源的全渠道建设项目，以及加强商品资源控制力的深度联营项目正在全面推进，同时迅速发展满足消费者一站式消费的购物中心业态和高端消费的奥特莱斯业态。

王府井网上商城日前提供了其9月份的销售数据。

数据显示，王府井网上商城9月单月销售近千万元，单月订单突破15000单，照此计算，其平均单价在667元左右。

王府井网上商城9月销售同比增长148%。

王府井百货正在形成以资源整合与客户满足为基础能力，兼具实体商场与线上运营能力，在探索中走向通往未来的路上。

第三节重庆百货与王府井百货2009-2013年主要财务数据

表4重庆百货与王府井百货2009-2013年主要财务数据对比（单位：

亿元）

财务数据

2013-12-31

2012-12-31

2011-12-31

2010-12-31

2009-12-31

重百

王府井

重百

王府井

重百

王府井

重百

王府井

重百

王府井

营业总收入

301.90

197.90

281.17

182.64

250.12

167.61

212.13

139.46

73.12

110.99

营业成本

252.11

158.67

239.08

147.30

213.72

136.34

180.51

114.08

61.52

90.26

销售费用

30.78

21.18

26.04

17.68

22.22

15.10

19.40

12.10

6.21

9.89

管理费用

7.49

5.78

6.29

5.43

5.58

5.16

4.95

4.38

3.03

4.07

财务费用

-0.18

1.19

-0.34

1.12

-0.31

0.74

0.10

0.95

0.20

0.68

营业利润

9.46

9.72

8.15

9.06

7.00

8.41

5.78

6.53

1.71

5.19

利润总额

9.54

9.82

8.27

9.17

7.21

8.52

6.21

6.14

1.82

5.23

净利润

8.05

6.97

7.01

6.72

6.09

6.21

5.30

4.38

1.59

4.20

EBIT

9.36

11.02

7.93

10.28

6.91

9.25

6.31

7.08

2.02

5.92

折旧和摊销

2.53

4.79

2.21

4.19

2.22

3.46

2.21

2.90

1.33

2.68

EBITDA

11.92

15.80

9.40

14.47

8.53

12.71

7.89

9.98

3.22

8.60

归属股东净利润

8.06

6.94

6.97

6.73

6.05

5.83

5.27

3.76

1.57

3.84

1-T

0.84

0.71

0.85

0.73

0.84

0.73

0.85

0.71

0.87

0.80

资产总计

114.61

140.40

106.28

145.23

102.18

108.42

86.07

83.14

27.34

74.13

流动资产合计

80.95

67.88

77.04

82.54

76.97

61.01

61.56

36.65

13.98

25.42

货币资金

51.80

58.72

51.74

69.58

48.59

52.04

39.57

29.48

6.17

18.60

应收票据

0.76

0.00

0.16

0.00

0.26

0.00

0.14

0.00

0.02

0.00

应收账款

0.39

1.06

0.29

0.78

0.25

1.10

0.20

0.70

0.06

0.68

预付款项

5.70

0.30

4.23

3.12

5.68

3.15

5.37

2.74

1.28

2.13

存货

18.33

3.82

17.74

3.99

19.40

3.63

15.01

2.77

6.31

3.05

非流动资产合计

33.65

72.52

29.24

62.68

25.21

47.41

24.50

46.49

13.36

48.71

负债合计

70.55

64.37

73.49

77.72

74.69

83.95

63.83

54.84

17.74

45.85

流动负债合计

70.55

55.73

73.49

61.01

74.69

54.19

63.83

44.85

17.74

36.31

短期借款

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

0.70

应付票据

13.14

0.00

11.71

0.00

11.96

0.00

11.60

0.00

2.77

0.00

应付账款

25.07

18.73

26.48

17.79

28.68

17.01

22.92

14.07

7.18

11.33

预收款项

22.42

27.82

24.09

31.60

18.34

25.26

15.29

20.31

1.98

15.68

非流动负债合计

0.00

21.99

0.00

22.94

0.00

0.65

0.00

0.99

0.00

8.38

所有者权益合计

44.06

62.68

32.79

61.28

27.49

53.58

22.24

37.29

9.60

29.44

实收资本

4.07

4.63

3.73

4.63

3.73

4.63

3.73

4.18

2.04

3.93

经营净现金

4.28

9.25

10.94

17.39

12.78

16.72

15.58

15.92

5.44

11.68

投资净现金

-8.49

-14.70

-24.81

-20.07

-2.55

-5.10

-2.88

-3.25

-0.74

-3.19

筹资净现金

1.34

-5.33

-1.82

20.20

-0.65

10.94

-0.44

-1.79

-0.87

-1.01

当年现金净增加额

-2.87

-10.86

-15.69

17.53

9.58

22.56

12.25

10.89

3.84

7.47

期末现金余额

28.33

58.72

30.72

69.58

46.42

52.04

36.83

29.48

6.08

18.60

应收票据-应付票据

-12.39

0.00

-11.55

0

-11.71

0.00

-11.46

0.00

-2.75

0.00

EPS

2.16

1.50

1.87

1.46

1.62

1.37

1.41

0.95

0.77

0.98

每股经营净现金

1.05

2.00

2.93

3.76

3.42

3.61

4.17

3.81

2.67

2.97