中国期货行业研究报告.docx
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中国期货行业研究报告
2010年中国期货行业研究报告
万盟并购集团
西安万盟投资管理公司
2010年8月
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一、行业政策4
二、行业发展状况5
三、行业公司经营状况10
四、行业发展趋势15
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我国期货市场从1988年初开始，经历了孕育、试点、整顿、规范发展等阶段。
近年来我国期货市场逐步进入持续稳定健康发展轨道，国内期货交易规模年增长率超过50％，超过国际市场20％的增长率。
中国商品期货交易量占全球7成多，商品期货交易量居世界第一。
国内期货市场总品种数由2008年的19个增加到了2009年的23个。
随着股指期货的开通，中国期货市场跨入新纪元。
2009年全国期货行业净利润17.36亿元较2008年有较大增长。
大部分期货公司的净利润都出现了较大幅度的增长。
特别是对于券商系期货公司来说，由于在开展股指期货方面的优势，业绩增长更为明显。
国外成熟市场期货公司的业务已经涉及经纪、自营、结算、代客
理财、基金管理、投资顾问以及融资等业务，盈利渠道多元化程度较
高。
然而我国《期货交易管理条例》规定期货公司目前只能从事与境
内期货经纪相关的期货合约买卖、结算以及交割等业务，期货经纪业
务几乎成为期货公司收入的全部来源，盈利渠道极为单一。
加之国内
期货公司数量大、规模小，行业集中度偏低和处于完全竞争状态。
期货市场的发展与宏观经济、证券市场以及信贷市场的发展密切
相关。
我国期货市场产品种类的增长空间非常巨大，随着新产品的陆
续上市，政府对期货业盈利渠道进一步开放，我国期货市场将会进入
一个高成长期。
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一、行业政策
我国期货市场的政策法规体系
期货公司的法律法规和行政许可制度
持有期货公司5%以上的股东，必须满足：
1、实收资本和净资产均不低于
3000万元，持续经营2年，最近2年内至少1年盈利；2、或者实收资本和
期货公司的股东和
净资产均不低于2亿元；净资产不低于实收资本50%，或有负债低于净资产
注册资本
的50%；3、包括期货公司出资在内的累计长期投资不超过净资产。
而如果
持有100％股权的股东除应当符合净资本应当不低于10亿元；股东不适用
净资本或者类似指标的，净资产应当不低于15亿元。
期货公司上市的法
管理办法中规定期货公司股东只能为法人
律障碍
期货公司申请在住所地证监局辖区内设立营业部的，最近一次的期货公司
期货公司新设营业
分类评价类别应当达到C类以上（含C类C级）；期货公司申请在全国范
部
围内设立营业部的，最近一次的期货公司分类评价类别应当达到B类以上
（含B类B级）
关于股指期货业务
规定期货公司申请交易资格，最近一次的期货公司分类评价结果应当达到C
资格和券商IB资
类以上（含C类）；申请交易结算资格，最近一次的期货公司分类评价结
格
果应当达到B类以上（含B类）；申请全面结算资格，最近两次的期货公
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司分类评价结果应当均达到A类
不得低于人民币1500万元、不得低于客户权益的6%、按营业部数量平均折
期货公司风险监管
算额（净资本/营业部家数）不得低于人民币300万元、与净资产的比例不
指标管理暂行办法
得低于40%以及负债与净资产的比例不得高于150%
二、行业发展状况
我国期货市场从1988年初开始，经历了孕育、试点、整顿、规范发展等阶段。
如今期货市场的价格发现和套期保值功能得到了正常发挥，并在指导现货生产、消费与流通，促进现货市场流通秩序建立、推动农业结构调整和粮食流通体制改革等方面发挥着积极的作用。
随着市场规模的不断扩大，期货市场的功能发挥日益明显，服务相关产业和国民经济的能力不断提高。
1、国内期货市场成交品种、成交量和成交额继续增长较快
近年来我国期货市场逐步进入持续稳定健康发展轨道，国内期货交易规模年增长率超过50％，超过国际市场20％的增长率。
中国期货市场历年交易情况统计（1993年—2009年）
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2009年国内商品期货交易量达到了21.57亿手，按国际惯例单边计算的交易量达到了10.79亿手，商品期货交易量居世界第一，占全球23.118手商品期货、期权交易量的46.67%，扣除商品期权，占全球商品期货交易量近70%的市场份额，成为名副其实的商品期货大国，交易额达到了130.51亿元人民币。
2010年上半年，商品期货市场依旧维持牛市格局，无论是从成交量还是从成交额来看，都比去年同期有较大幅度增长。
2009年国内期货市场总品种数由2008年的19个增加到了200
9年的23个，其中上海期货交易所和大连商品交易所各8个品种，郑州商品交易所7个品种。
随着股指期货的开通，又为市场注入了新的交易品种。
2、中国商品期货交易量占全球7成多，农产品期货优势尤其明
显
仅仅依靠商品期货，2009年中国大陆三大期货交易所在全球衍生品交易量的排名全部进入前15位，其中，上海期货交易所排名第
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10位，大连商品交易所排名第11位，郑州商品交易所排名第14位。
2009年中国大陆农产品期货交易量继续领先。
在2009年全球农产品期货、期权交易量最大的10大合约中，中国大陆占据6席，前4大品种全归国内交易所占有，优势明显。
其中大连商品交易所的豆粕期货居全球农产品期货交易量首位，达1.554亿手，同比增长91.2%。
3、目前上海期货交易所占据期货市场交易金额和交易量主要地位，股指期货上市，国内期货市场格局发生变化
分交易所看，上海期货交易所2009年累计成交量为8.6973亿手，同比增长了210.03%，占全国期货市场成交总量的40.31%；全年累计成交额为73.758万亿元，同比增长了155.47%，占全国期市成交额的56.52%。
占据2009年国内期货市场交易金额和交易量“双龙头”地位。
12月末持仓总量283.15万手。
郑州商品交易所2009年累计成交量0.454亿手，同比增长了2.04%，占全国期市成交量的21.05%；全年累计成交额19.108万亿元，
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同比增长了22.83%，占全国期市成交额的14.64%。
郑商所12月月末市场持仓总量为219.49万手。
大连商品交易所2009年累计成交量8.3356亿手，同比增长了30.59%，占全国期市成家量的38.64%；全年累计成交额37.644万亿元，同比增长了36.96％，占全国期市成交额的28.84%。
大商所12月末市场持仓总量为356.89万手。
2010年4月股指期货上市，国内期货市场形成全新的发展态势。
截止7月底，沪深300股指期货已成为国内交易额第二大的期货品种，中国金融期货交易所占全国期市成交额的25%。
2008-2010年8月商品期货及金融期货交易额及市场占比
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三、行业公司经营状况
1、期货公司经营状况及存在问题
（1）国内期货公司经营状况
①近年来期货公司业绩增长幅度较大
近年来，国内期货市场总体交易规模保持了高速增长，2008年全国期货行业实现净利润9.09亿元，2009年全国期货行业160多家期货公司净利润总额为17.36亿元。
从参股期货公司的上市公司公布的业绩来看，大部分期货公司的净利润都出现了较大幅度的增长。
特别是对于券商系期货公司来说，由于在开展股指期货方面的优势，业绩增长更为明显。
2010年上半年部分期货公司盈利能力对比单位：
万元
②多数期货公司利润情况一般
虽然2009年全国期货行业净利润17.36亿元较2008年有较大增长，但平均到160多家期货公司每家期货公司盈利仅有几百万元，
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从盈利能力看,大部分期货公司处在微利状态，全年净利润大体只抵得上一家大券商的净利润。
2010年上半年，整个期货行业的佣金收只有50亿元左右，为法定佣金率下佣金收入的23.22%。
佣金率竞争较为激烈。
2009年主要期货公司盈利状况及排名单位：
元
（
（
（2）国内期货公司经营存在问题①受政策限制目前期货公司盈利渠道极为单一，产品和服务趋
同。
目前，海外成熟市场期货公司的业务已经涉及经纪、自营、结算、代客理财、基金管理、投资顾问以及融资等业务，盈利渠道多元化程
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度较高。
而我国的期货公司在《期货交易管理条例》颁布以前，则只能从事与境内期货经纪相关的期货合约买卖、结算以及交割等业务，期货经纪业务几乎成为期货公司收入的全部来源，盈利渠道极为单一。
②期货公司数量大、规模小，行业集中度偏低和处于完全竞争状
态。
代理交易量的市场集中度较低，以大连期货交易所为例，2009年，前10家期货公司的市场份额合计为34.5%，前20家期货公司的市场份额合计为50.4%，公司的市场份额也不高，行业竞争激烈。
③期货交易所收费过高，挤出了期货公司的佣金收入
期货交易所是交易规则的制订者，处于垄断地位，享受垄断利润；期货经纪公司作为期货交易的纽带，从业人员最多，提供的服务
最多，承担的风险最大，按理应该获得大部分利润。
然而，目前我国期货经纪公司只能享有交易手续费的20％～30％，并且这是唯一的盈利渠道。
交易所除了享有70％～80％的交易手续费收入以外，还享有结算手续费、固定的会员席位费。
席位费每年是2万元，期货公司每增加一个席位就再出2万元。
三家期货交易所的盈利总额要比全国160多家期货公司营利总额多得多。
按法定的期货品种交易费用率估算，2010年上半年，4家期货交易所的佣金收入大约为103亿元，是期货公司实际佣金收入的2倍多。
同时为了吸引客户降低客户负担，期货公司往往规定只要客户
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缴纳交易所手续费就可以代理交易，期货公司本身对代理交易是免费的。
交易所的收费挤出了期货公司的佣金收入。
2、目前国内期货公司经营模式①受行业政策限制，国内期货公司目前仅能够从事期货经纪业
务。
按照经营特点大致可以分为三种类型：
网络型、区域型和贸易型经纪公司。
网络型经纪公司的代表是中期集团公司，2009年综合实力排名第1位。
其特点是拥有众多独立子公司，全国性交易网络健全、交易额和保证金在全国范围内占有较高的份额，具有极高的市场地位和较强的竞争力。
区域型经纪公司的代表是浙江永安期货和江苏建证期货。
区域型期货经纪公司一般以公司所在省份或地区为核心市场，具有较大的市场占有率，是所在省份或地区的龙头期货公司，拥有较好的市场信誉和行业知名度。
贸易型经纪公司的代表是中粮期货、深圳实达。
这类公司具备某类商品的贸易背景，一般与这一品种的现货生产商、贸易商联系密切，具备此品种生产储运贸易方面的专业优势和信息优势，往往在这一品种上有比较大的交易量。
②股指期货推出，券商系期货公司的比较优势较大，但传统型期货公司拥有自己独特的竞争力。
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目前券商参控股的期货公司为63家，但这63家券商控股期货公司中，部分未能获得中金所会员资格（东兴、中原、国元等）、而其券商母公司也并未全部都可获得IB资格。
据媒体报道，获得IB资格券商在初期只有20%的营业部能够代理客户开户，这为股指期货开出后传统型期货公司预留了足够的市场空间。
另一方面，旗下未控股参股期货公司的券商数量大致为43家，对于这些公司而言，与现有期货公司合作开展业务或直接收购期货公司是可选择的两条路径。
基于大期货+小券商模式中，合作双方地位平等、业绩弹性好，而大券商+小期货模式业绩弹性弱、IB分成比例不对等。
券商系期货公司和传统期货公司的优劣势对比
券商系期货公司
传统商品期货公司
优势1
券商注资扩大规模
风险管理的意识、经验和能力
接触、利用、整合各类金融资
优质期货公司产业客户的开户占比不断
源，可以站在更高金融平台上
优势2
提高。
大期货+小券商模式较大券商+小
从事传统经纪业务和开展金融
期货模式更为有竞争力
创新业务
可引进券商已有的证券客户资
首次分类监管中评级较高，未来CTA业
优势3
源从事期货业务，还可以利用
务、现货企业保值业务方面有独特优势
券商遍布全国的营业网点
劣势1
IB业务的利益分配格局理顺
网点过少
劣势2
券商和期货子公司之间的经营
资本规模有待扩大
理念协同
除股指期货外，优质传统型期货公司在首轮期货公司分类评级中
评级较高，未来拓展新业务的空间很大，如商品交易顾问、现货企业
套期保值等。
随着期货公司研究能力和数据处理能力的积累，咨询培
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训收入和数据服务收入（因高频交易的产生而发展壮大）也将成为期
货行业潜在收入来源。
四、行业发展趋势
期货市场的发展与宏观经济、证券市场以及信贷市场的发展密切
相关。
它们之间存在着相互协调和相互促进的关系。
期货市场通过规
避市场风险和价格发现的功能促进经济和其他金融市场的良性发展。
而我国目前良好的宏观经济、证券市场以及信贷市场的健康发展反过
来也为期货市场的发展壮大奠定了物质基础。
目前由于政府对期货业发展持有谨慎限制的态度，我国期货市场
目前仍然处于商品期货阶段，交易品种稀少，市场交易规模相对狭小。
由于我国期货市场产品种类的增长空间非常巨大，随着新产品的陆续
上市，我国期货市场将会进入一个高成长期。
股指期货的推出，我国
期货市场近期已经踏上高增长的路径。
1、我国期货行业未来的潜在增长点
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2、与国外期货行业政策相比较，中国期货行业未来的盈利模式
增长空间巨大
3、与国外期货市场相比，我国期货交易品数量仍然有很大的增
长空间
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我国新增期货交易品种对成交量和成交额增长的贡献非常明显
与国外期货市场相比，我国期货交易品数量仍然有很大的增长空
间
中国
世界
玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、
棉花、早灿稻、菜籽油、
黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆
白糖、强筋小麦、普通
粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、
农林产品类：
小麦、黄大豆一号、黄
糖、橙汁、菜籽油、豆粕、红小豆、糙
大豆二号、玉米、豆粕、
米、棕榈油、蚕丝、干蚕、鸡、黄油、
豆油、棕榈油
土豆、洋葱、羊毛、鸡蛋、天然橡胶、
木材、胶合板等。
金属类：
铜、铝、锌、黄金、螺
金、银、铜、铝、铅、锌、镍、铝合金、
纹钢、线材
锡和金
能源化工类：
燃料油、天然橡胶、聚
原油、汽油、取暖用油、天然气、无铅
氯乙烯、PTA、LLDPF
普通汽油、丙烷等
金融类：
沪深300股指
个股、外汇、利率、股指等
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