投资学终结版.docx

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投资学终结版

ＣＡＰＭ中消极投资

比率分析法：

财务杠杆：

借入资金的使用。

只有在公司的资产收益率高于其借入资金的利率使，财务杠杆的提高才会增加其净资产收益率。

提高财务杠杆放大了商业周期中公司的净资产收益率的波动性，从而增大破产的可能性。

货币的时间价值（ＴＶＭ）是指当前持有的一定量的货币比将来获得的等量的货币有更高的价值。

原因有三：

1可将货币投资借贷而生息2购买力会受通胀的影响3未来的预期收入具有不可确定性。

“72法则”就是以1%的复利来计息，经过72年以后，你的本金就会变成原来的一倍。

可以借此做近似推算。

例如：

利用5%年报酬率的投资工具，经过14.4年（72/5）本金就变成一倍；利用12%的投资工具，则要六年左右（72/12），才能让一块钱变成二块钱。

NPV法

评价一个项目是否可行，要用未来流入的现金的现值去和未来流出的现金的现值做差。

如结果为正，则项目可行，反之，不采纳。

资本成本：

定义：

计算项目净现值时用的贴现率。

随着风险的大小做相应的调整。

须知三点：

1.一个项目的风险不同于公司现有资产的风险。

2.资本成本仅反映与市场相关的项目风险即项目现金流的风险，不是只金融工具的风险。

微观金融三大支柱：

货币的时间价值，风险管理，资产评估。

有效市场假说（姜波克和赵鹏）

市盈率

ROAReturnOnAssets,资产收益率，资产收益率＝纯利润/资产总额

资产收益率指标将资产负债表、损益表中的相关信息有机结合起来，是银行运用其全部资金获取利润能力的集中体现。

ROE,即净资产收益率（RateofReturnonCommonStockholders’Equity），净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。

该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。

净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。

　　净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。

它弥补了每股税后利润指标的不足。

在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。

净资产收益率会随着时间的推移而增长。

到期收益率：

使债券一系列现金流的现值等于其价格的贴现率。

内部收益率IRR：

是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率即IRR是NPV=0的利率。

不用内含报酬率去挑项目。

因为它没有考虑规模在内。

当评估借款特征的项目时，反过来用，必须当贷款的IRR小于资金的机会成本时才向其借款。

对实际现金流进行贴现时，不要用名义利率，对名义现金流进行贴现时不用实际利率。

　　DDM模型（dividenddiscountmodel）,为股利贴现模型。

　　是计算公司价值的一种方法，是一种绝对估值方法。

　　根据股利发放的不同，DDM具体可以分为以下几种：

　　1，零增长模型（即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放）

　　计算公式为V=D0/k

　　其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。

　　2，不变增长模型（即股利按照固定的增长率g增长）

　　计算公式为V=D1/（k-g）

　　注意此处的D1为下一期的股利，而非当期股利

　　3，二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型

　　二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。

　　三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3。

4.小知识点：

股利发放后股价会下跌。

D包括股利和价格波动。

拆股就是将股票进行切割，使股价降低。

当一只股票的价格高企，影响股票的交易量影响投资人（尤其是散户）的购买欲望，交投清淡。

这时股份公司就会考虑将股票拆股。

假如把1股切割成2股,持股人可保有两倍于前的股数,每一股价值比原先减半；同时,新的持股人可以半数的价格买股票。

分割股票后,股东权益不变,公司的总市值也不会,且能激励每股股价急升,因为分割股票的决定常被投资大众视为公司管理阶层看多股价后市的吉兆。

拆股有利於扩大投资者基础，吸引更多投资者参与，增加交易量和流动性。

股票股利和现金股利的区别可能在税负

MM定理

1.内容：

MM定理就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。

企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，投资者得知股利已分发后进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。

企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。

企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。

2.评价：

在无摩擦的市场环境下，企业的市场价值与它的融资结构无关。

　　MM定理的无摩擦环境：

　　1、没有所得税

　　2、无破产成本

　　3、资本市场是完善的，没有交易成本，且所有证券都是无限可分的

　　4、公司的股息政策不会影响企业的价值

MM定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑战。

因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战。

良好的企业形象、企业控制权等五个方面的因素表明：

股权资本筹资和债券筹资对企业收益的影响不同，进而直接或间接地影响企业市场的总价值。

我的理解是：

两个方案：

1.发现金股利然后外部再融资2不发现金股利。

前者可能股价下跌，市值和增发股融资之和等于不发股利时没有分配的股利与原来股价不变时的市值的和相等。

风险暴露也称风险敞口,是指因债务人的违约行为所导致的可能承受风险的信贷业务余额.客户风险权重一般是由外部评级机构根据客户的资料信息加以评定的,分为0%、10%、20%、50%、100%和150%六级.在标准法下,信用风险加权资产=信用风险敞口（EAD）×客户风险权重.

CAPM

两个假设：

1投资者对标准差，预期收益率和风险资产之间的相关性都有同样的认识。

2市场投资组合是由市场各风险资产的价格比决定的。

任何投资者可以是风险厌恶者偏好者中立者，由此决定其风险和无风险资产的持有比例，但是对于风险资产，其各个风险资产之间的比例等同于市场投资组合。

投资承担风险要理性，不是一定高风险高收益，前提是该风险必须对分散投资组合做贡献，这样的风险才会得到补偿，否则不会得到补偿。

CAPM公式见图。

并说明各个字母含义。

画出资本市场线。

说明想获得一定的预期收益率，则线上对应的有效风险是最少要承担的，是不能消除的。

非市场风险得不到补偿。

资本市场线与证券市场线

资本市场线针对整个市场，故需要证券市场线来分析单个证券的风险溢价问题。

两者的区别在于，SML的横坐标是β值,而CML横坐标是市场投资组合收益率的标准差.β值表示实际单个证券收益率对实际市场投资组合收益率的敏感度.可大于等于小于1.图中的证券市场线可以向上平移,纵坐标改为单个证券的预期收益率.

矛盾会消除的,因为市场会均衡.

我的理解是:

不同项目,不同股票对应不同的预期收益率.用SML,涉及不同组合对市场投资组合的敏感度不同,即一种贴现率.有真的性的找出该贴现率,从β入手.

证券特征线

　　证券特征线是证券i的实际收益率ri与市场组合实际收益率rM间的回归直线。

在以ri为纵坐标、rM为横坐标的坐标系中，回归直线方程为：

ri＝ai＋rMβi。

其中：

ai是回归系数，而ai和bi分别是证券i的a系数和b系数，EF表示无风险利率。

APT模型

1.理论诞生的背景及与资本资产定价模型的区别

APT是对CAPM的补充.CAPM假设每个投资者按市场投资组合进行搭配其风险资产的组合,他们对预期收益率及收益率的方差估计相同.是讨论市场均衡时的模型.但APT从市场非均衡入手,认为市场低效时存在套利空间.可以抛售被高估的证券,买进被低估的证券.短时间内无风险或低风险的套利最终使市场价格恢复均衡.CAPM是讨论了一个因素,即市场投资组合.而APT讨论了一个或多个因素.其中可以包括非市场投资组合的因素.如果APT单因素分析就是指市场投资组合,那么APT与CAPM是极为相似的.

2.

APT模型及其含义（假设证券收益率和因子之间具有线性关系）

1）单因素模型:

为无风险利率为因子的风险报酬

2）多因素模型

对任意证券J的收益率可以表示为k个因子收益率的线性模型

还可以写成

α系数

1.定义:

某个证券或一组证券的实际收益率与按照资本资产定价模型求出的按市场投资组合进行投资的预期收益率的差额.可以作为判断基金经理业绩的指标.

是一投资或基金的绝对回报（AbsoluteReturn）和按照β系数计算的预期回报之间的差额。

2.α>0，表示一基金或股票的价格可能被低估，建议买入。

亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报大的实际回报。

α<0，表示一基金或股票的价格可能被高估，建议卖空。

亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报小的实际回报。

α=0，表示一基金或股票的价格准确反映其内在价值，未被高估也未被低估。

亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均与预期回报相等的实际回报。

β系数

定义:

一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。

1.由来:

如果投资者按照CML进行消极性的指数投资,那么他因承受了有效风险而得到了风险投资组合的风险溢价.但是,如果投资者只是对某个或某组合有价证券进行投资,针对该组合的风险溢价是市场投资组合风险溢价乘以一个敏感度系数.这个系数就是β

2.作用:

这一指标可以考察基金经理降低风险的能力.比如大盘涨时,β>1（激进型）证券组合比大盘涨幅还大.如果大盘跌,β<1（防卫型）,证券组合比大盘跌幅还小.

3..β大于1，则股票的波动性大于业绩评价基准的波动性。

反之亦然。

4.更加通俗的说法（应付面试）所谓系统风险，是指资产受宏观经济、市场情绪等整体性因素影响而发生的价格波动，就是股票与大盘之间的连动性，系统风险比例越高，连动性越强。

与系统风险相对的就是个别风险，即由公司自身因素所导致的价格波动。

总风险=系统风险+个别风险Beta则体现了特定资产的价格对整体经济波动的敏感性，即，市场组合价值变动1个百分点，该资产的价值变动了几个百分点——或者用更通俗的说法：

大盘上涨1个百分点，该股票的价格变动了几个百分点。

5.

关注杠杆率指标\杠杆投资包括哪些?

资产投资组合理论---不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里

1.现代资产组合理论（ModernPortfolioTheory，简称MPT），现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论。

主要是针对化解投资风险的可能性。

2.市场风险一般有两种：

个别风险和系统风险.前者是指围绕着个别公司的风险，是对单个公司投资回报的不确定性；后者指整个经济所生的风险无法由分散投资来减轻。

可以分散在不同股票或者股票、债券、房地产等多方面。

因此我们规避的是非系统风险.

3.（现代资产组合理论最初是由美国经济学家哈里·马科维茨（Markowits）于1952年创立的，他认为最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点。

威廉·夏普（Sharpe）则在其基础上提出的单指数模型，并提出以对角线模式来简化方差－协方差矩阵中的非对角线元素。

他据此建立了资本资产定价模型（CAPM），指出无风险资产收益率与有效率风险资产组合收益率之间的连线代表了各种风险偏好的投资者组合。

根据上述理论，投资者在追求收益和厌恶风险的驱动下，会根据组合风险收益的变化调整资产组合的构成，进而会影响到市场均衡价格的形成.）

5当要对多种风险资产和无风险资产进行组合时，分两步，先将风险资产统计得到各自风险和收益的关系，再加入无风险资产

为近似公式