环境监测仪器行业分析报告.docx

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环境监测仪器行业分析报告

2012年环境监测仪器行业分析报告

2012年8月

目录

一、环境监测仪器行业：

气体安全和环保分析两类监测仪器3

1、天瑞仪器现金最多，聚光科技产品最全面，天瑞仪器和汉威电子市盈率最低3

2、汉威电子、天瑞仪器和聚光科技8月以来股价表现较好4

二、气体安全监测仪器：

近看非煤矿山需求启动，远看国内天然气快速发展5

1、非煤矿山安全监测仪器及监控系统需求开始启动5

2、天然气及燃气相关气体安全监测仪器需求长期向好6

三、环保分析监测仪器：

短看PM2.5和火电脱硫，长看重金属自动监测8

1、污水处理、电厂脱硫脱硝和机动车尾气治理是主要污染物减排要点8

2、“十一五”期末污染源自动监测和燃煤机组脱硫基本普及10

3、“十二五”重点看环境空气PM2.5、燃煤机组脱硝和重金属相关监测12

四、看好气体安全和环保重金属相关监测仪器公司18

1、汉威电子：

民生燃气和非煤矿山需求长期增长确定18

2、天瑞仪器：

新产品有望陆续贡献业绩，费用率下行空间大19

3、聚光科技：

环境监测需求复苏或从下半年开始体现20

4、先河环保：

PM2.5需求启动和空气站运营服务突破是主要看点22

5、雪迪龙：

燃煤机组脱硝相关需求是主要看点23

五、风险因素23

一、环境监测仪器行业：

气体安全和环保分析两类监测仪器

1、天瑞仪器现金最多，聚光科技产品最全面，天瑞仪器和汉威电子市盈率最低

汉威电子主营气体安全监测仪器及监控系统，天瑞仪器主营元素分析仪器，先河环保主营环境空气质量监测系统，雪迪龙主营烟尘烟气排放在线监测系统（CEMS），聚光科技则全面覆盖环境在线监测仪器及气体安全监测仪器。

天瑞仪器货币资金最多，先河环保收入规模最小，天瑞仪器和汉威电子TTM市盈率最低。

从收入规模来看，先河环保不足2亿元，汉威电子、天瑞仪器和雪迪龙在3亿元左右，聚光科技规模最大在8亿元左右；从销售净利率来看，都在25%左右；从货币资金规模来看，汉威电子只有2亿元左右，先河环保、聚光科技和雪迪龙在6亿元左右，天瑞仪器在11亿元左右；从TTM市盈率来看，汉威电子和天瑞仪器在30倍左右，聚光科技和雪迪龙在35倍左右，先河环保在50倍左右。

2、汉威电子、天瑞仪器和聚光科技8月以来股价表现较好

从二级市场表现来看，汉威电子、天瑞仪器和聚光科技8月以来跑赢沪综指。

二、气体安全监测仪器：

近看非煤矿山需求启动，远看国内天然气快速发展

1、非煤矿山安全监测仪器及监控系统需求开始启动

继煤矿安全之后，非煤矿山安全成为工业安全生产焦点，非煤矿山安全监控系统需求有望逐步放出。

2011年底发布的《非煤矿山安全生产“十二五”规划》要求到2013年地下矿山建立完善安全避险“六大系统”、到2015年三等及以上尾矿库和部分位于敏感区的尾矿库安装在线监测系统。

2010年，非煤生产矿山共75937座、其中地下8032个；非煤在建矿山共10239座、其中地下3730座；非煤尾矿库共11946座、其中三等及以上688个；在建非煤尾矿库1507座。

满足《非煤矿山安全生产“十二五”规划》要求的安全监控系统总需求可达百亿元。

规划要求安装安全系统的非煤矿山总数约10000座，假设非煤扩山安全六大系统中监测监控、人员定位和通讯系统的加起来的价格为100万，则全部非煤矿山“十二五”规划要求的监测系统市场容量可达100亿左右。

资料来源：

非煤矿山安全生产“十二五”规划

2、天然气及燃气相关气体安全监测仪器需求长期向好

发展天然气是节能减排的治本良策，“十二五”期间国内天然气供需有望快速增长。

每使用一万立方米天然气，可减少标煤消耗量12.7吨，减少二氧化碳排放量33吨，节能减排效益可观；国家提出“十二五”期间，要促进天然气产量快速增长，推进煤层气、页岩气等非常规油气资源开发利用，加强油气战略进口通道、国内主干管网、城市配网和储备库建设；2015年我国天然气供应总量将达2695亿立方米、较2010年增长超过150%。

国内天然气一半左右用于城镇燃气，燃气安全事关生命财产安全和经济社会稳定，气体安全检测仪器需求增长确定。

切实保障燃气的安全运行、确保燃气供应企业的生产安全和燃气用户的用气安全越发重要，燃气主管部门对燃气安全的监管、燃气供应企业确保安全的举措和燃气使用者的安全意识都有望逐步加强；从用气居民数量来看，2015年用气人口有望达到6.25亿，用气家庭有望达到2亿户；从不同用户用气规模来看，居民用气占总用气量的比例不到20%。

在天然气和燃气快速发展的背景下，相关气体安全监测仪器总需求有望达到两百亿元。

燃气居民用户使用安全方面，国内燃气用户安装燃气报警器的比例很低，而美国、日本等国家已经通过立法要求所有住房等人居场所必须安装气体报警器；假设2亿户然气用户的十分之一安装可燃或一氧化碳气体报警器，总量即达2000万台，按每台200元估算，则总的市场容量可达40亿元。

根据《全国城镇燃气发展“十二五”规划》预测，“十二五”末居民用气占总用气量的比例为18.52%，简单按用气量比例来推算，则国内全部燃气相关气体安全监测仪器及监控系统需求可达两百亿元。

资料来源：

全国城镇燃气发展“十二五”规划

三、环保分析监测仪器：

短看PM2.5和火电脱硫，长看重金属自动监测

1、污水处理、电厂脱硫脱硝和机动车尾气治理是主要污染物减排要点

环保部、国家统计局和农业部联合各级政府及部门经过两年多的共同努力顺利完成了第一次全国污染源普查任务，并于2010年2月联合发布了《第一次全国污染源普查公报》。

普查标准时点为2007年12月31日，时期为2007年度；普查内容包括各类污染源的基本情况、主要污染物的产生和排放数量、污染治理情况等；普查对象总数592.6万个，包括：

工业源157.6万个，农业源289.9万个，生活源144.6万个，集中式污染治理设施4790个。

水中化学需氧量排放主要来自农业和日常生活领域，水中氨氮排放主要来自生活领域，工业及日常生活污水全面处理是化学需氧量和氨氮减排关键。

从《第一次全国污染源普查公报》数据来看，水中化学需氧量排放主要来自农业和日常生活，工业领域化学需氧量排放主要来自造纸、防治及食品加工；水中氨氮排放主要来自日常生活，工业领域氨氮排放主要来自化工和石油加工。

大气中二氧化硫排放主要来自工业领域，大气中氮氧化物排放主要来自工业领域及机动车尾气，火电厂脱硫脱销和机动车尾气排放限制是大气中二氧化硫和氮氧化物减排关键。

从《第一次全国污染源普查公报》数据来看，大气中二氧化硫排放主要来自工业，工业领域二氧化硫排放主要来自电厂；大气中氮氧化物排放主要来自工业和机动车尾气，工业领域氮氧化物排放主要来自电厂。

资料来源：

第一次全国污染源普查公报

2、“十一五”期末污染源自动监测和燃煤机组脱硫基本普及

国家环保政策要求“十一五”期间对国家监控重点污染源实施联网在线自动监控、推动燃煤电厂二氧化硫治理。

2005年环保“十五”规划要求到主要污染物减排目标没有实现，2006年主要污染物排放不降反升，2007年6月国务院印发《节能减排综合性工作方案》要求“对国家监控重点污染源实施联网在线自动监控、推动燃煤电厂二氧化硫治理”，2008年国家发布《环境监管能力建设“十一五”规划》要求“十一五”期间国控重点污染源要全部安装自动监控设备。

“污染源自动监测+燃煤机组脱硫”助“十一五”主要污染物减排目标顺利实现。

工业领域二氧化硫和氮氧化物排放量占全社会总排放量的比例分别达到近90%和70%，工业领域减排是完成国家减排目标的主要路径；在国家政策导向和财政扶持下，到2010年，国控重点污染源自动监控能力建设项目基本完成，15000多家企业实施自动监控；“十一五”期间，设市城市污水处理率由2005年的52%提高到72%，火电脱硫装机比重由12%提高到82.6%。

“十一五”期末污染源自动监测和燃煤机组脱硫基本普及。

在国控重点污染源自动监控能力建设、燃煤机组脱硫建设和城镇污水处理设施建设的带动下，大气中烟尘烟气在线监测系统（CEMS）和水中化学需氧量在线监测系统需求在十一五期间快速放出。

到2010年底，国内污染源水和气排放口各有近15000个安装了在线监测系统，存量CEMS和COD监测系统量分别超过2万套。

资料来源：

2010年全国环境统计公报

3、“十二五”重点看环境空气PM2.5、燃煤机组脱硝和重金属相关监测

从“十二五”以来的环保相关政策来看，主要污染物减排约束指标从两个（化学需氧量加二氧化硫）拓展到四个（增加了氨氮和氮氧化物），且更加重视与民众实际感受和健康安全关系密切的城市环境空气质量和重金属污染相关的监测。

在“十一五”污染源排放自动监测和燃煤机组脱硫全面普及的情况下，环境空气PM2.5、燃煤机组脱硝和重金属相关监测将是“十二五”期间环境监测仪器应用的重点。

环境空气质量PM2.5监测方面，根据《关于加强环境空气质量监测能力建设的意见》的要求，总的国控点位为1436个，考虑到每个城市每3个点位配备1套备机、不足3个点位可配备1套备机，则总的PM2.5监测仪器需求量接近2000套。

2012年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市、省会城市和计划单列市开展监测，2013年在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展监测，2015年在所有地级以上城市开展监测。

燃煤机组脱销方面，根据《节能减排“十二五”规划》要求，“十二五”期间需要安装脱销设施的燃煤机组台数有望达到3000台。

“十二五”期间要求对单机容量30万千瓦及以上的燃煤机组、东部地区和其他省会城市单机容量20万千瓦及以上的燃煤机组均要实行脱硝改造，完成4亿千瓦现役燃煤机组脱硝设施建设；2011年全国投运燃煤脱硫机组已达4468台、总装机容量已达6.7亿千瓦，脱硝机组已达289台、总装机容量已达1.3亿千瓦；按照燃煤电厂已安装脱硫设施的机组台数对应的装机容量来估算，则“十二五”期间还需要建设脱销设施的燃煤机组台数有望达到3000台。

重金属监测方面，我们预计在线监测将主要在国控重点企业中和国控地表水点位逐步展开，同时各级环境监测站需要配置相关分析仪器。

《2012年全国环境监测工作要点》要求在有条件的地区要积极组织开展污染源重金属自动监测试点工作、探索建立和完善重金属自动监测管理技术体系；《重金属污染综合防治“十二五”规划》要求对5大重点防控行业的4452家重点防控企业实行多方面的有效监控；《2012年国家重点监控企业名单》要求的国控重点重金属企业数量为3732家；“十二五”国控重点地表水点位972个；2010年国内各级环境监测站2010个。

需求金额方面，我们估算重金属相关仪器需求最多，其次是脱硫脱硝相关仪器，最小的是PM2.5相关仪器。

假设监测点位全面配置，则PM2.5、燃煤机组脱硝和重金属相关监测分析仪器需求总量有望粉笔达到5亿、30亿和55亿。

从国家环境监测总站发布的合格产品名录来看，目前主要环保监测分析仪器产品竞争激烈，而重金属监测分析仪器尚未正式开始普及应用。

根据最新合格产品名录数据，环境空气自动监测系统合格企业有10家，化学需氧量（COD）在线自动监测仪认证检测合格企业有39家，烟尘烟气连续自动监测系统（CEMS）认证检测合格企业有48家，氨氮在线自动监测仪认证检测合格企业有33家。

先河环保、聚光科技和雪迪龙各有环境空气产品获得环境监测总站最新合格认证。

聚光科技和雪迪龙各COD在线监测产品获得环境监测总站最新合格认证。

资料来源：

中国环境监测总站

雪迪龙、聚光科技和先河环保各有CEMS产品获得环境监测总站最新合格认证。

聚光科技和先河环保各有氨氮在线监测产品获得环境监测总站最新合格认证。

四、看好气体安全和环保重金属相关监测仪器公司

1、汉威电子：

民生燃气和非煤矿山需求长期增长确定

好行业中的龙头，长期增长逻辑清晰。

公司是国内气体传感器和检测仪器龙头，拥有从传感器到检测仪器再到监控系统的完整产业链，是国内唯一具备四大主流气体传感器生产能力的制造商；在气体浓度之外，公司加快拓展压力、流量、湿度、热释电等多门类传感器及相关仪器。

从投资逻辑来看，天然气应用深入带动气体检测仪器需求，非煤矿山建立安全系统带动监控系统需求，物联网化背景下公司盈利模型具备创新空间、市场潜力成倍放大。

传感器、仪器仪表、行业系统集成应用三大业务全面发展。

2012年上半年，公司实现营业收入12929.08万元、同比增34.61%，实现归属于母公司净利润2090.79万元、同比增41.34%；从经营展望来看，公司在立足自主发展的基础上寻求并购整合机会，业务模式从传统的简单产品制造销售向提供基于气体安全检测监测的系统解决方案服务转变，涵盖传感器、仪器仪表、行业系统集成应用上下游业务的三大产业板块有望协调发展并助公司保持较快速度增长。

长期受益于国内天然气快速发展带动的气体安全监测仪器需求向好，维持买入。

从业绩预测及估值来看，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.98元和1.27元，后续业绩复合增长率在30%左右；考虑公司长期增长逻辑清晰且行业龙头地位牢固，维持买入评级。

风险提示。

（1）首发三年锁定期的5684.732万股将在2012年10月30日解除限售，该数量占总股本的48.18%，股价到期将面临较大解禁压力；

（2）物联网化的检测数据需求刚刚启动，公司相关的监控系统业务在初期或不具备连续性；（3）燃气安全检测监测相关政策法规和投资短期内或难以到位；（4）行业竞争或将加剧。

2、天瑞仪器：

新产品有望陆续贡献业绩，费用率下行空间大

国内高端分析仪器龙头，手中超募资金余额超过7亿元。

公司主营能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪为主的高端分析仪器，产品主要应用于环境保护与安全（电子、电气、玩具等各类消费品行业、食品安全、污染检测等）、工业生产质量控制（冶金、建材、石油、化工、贵金属等）、矿产与资源（地质、采矿）、商品检验、质量检验甚至人体微量元素的检验等众多领域；公司2011年1月25日上市，募集资金总额11亿元，目前募集资金余额超过10亿，其中超募资金余额7.34亿元。

多种高端实验分析仪器和环保分析仪器新品已研发成功并将陆续转入商用。

公司自主主研发的便携式水质重金属分析仪、污染源水质在线重金属分析仪、总铜、总镍、注射泵原子荧光光谱仪已转产，自主研发的大气重金属在线分析仪、台式电感耦合等离子体发射光谱仪、气相色谱-质谱联用仪、液相色谱质谱联用仪、电感耦合等离子体质谱仪计划转产；大气重金属在线分析仪与《重金属污染综合防治“十二五”规划》等国家多项政策相对应，是土壤重金属在线分析仪、水质重金属在线分析仪的产品线的扩展，能有效解决环境监测站及市场需求；三款质谱仪的多项软硬件技术也填补了国内空白，性能指标均得到了业内专家的认可，可广泛应用到医药化工及食品安全检测分析中去。

长期受益重金属和食品安全相关分析仪器需求向好，维持买入。

从行业基本面来看，国内对日常重金属和食品安全问题日益关注，重金属检测及高端分析仪器需求符合政策导向长期成长确定；从公司基本面来看，管理费用趋于稳定，在新产品逐步得到市场认可并陆续贡献业绩之后，销售费用有望逐步趋于稳定，公司有望迎来收入高增长周期；假设公司2012年9月到期的900万元科技成果转化专项资金直接抵扣当期管理费用，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.52、0.68和0.91元，后续业绩增长有望维持在30%以上；基于重金属及高端分析仪器需求长期向好且公司内生动力强，维持买入评级。

风险提示。

（1）“十二五”期间中央和地方对环境保护投资的力度和进程存在不确定性；

（2）重金属污染检测监测是一个长期而渐进的过程；（3）行业竞争或将加剧。

3、聚光科技：

环境监测需求复苏或从下半年开始体现

收入主要来自环境监测系统、工业过程分析系统和实验分析仪器三大业务领域，产品覆盖当前全部环境监测热点。

聚光科技是国内环境监测仪器行业龙头，通过不断兼并收购发展壮大，收入主要来自环境监测系统、工业过程分析系统和实验分析仪器三大业务领域；产品全面覆盖大气、水和重金属污染的监测分析，在当前广受关注的PM2.5空气监测、脱硫脱销CEMS烟气监测、重金属监测方面都有应用。

北京吉天并表因素是公司2012年上半年业绩增长较快的主要原因。

2012年上半年，公司实现营业收入37368.82万元、同比增24.71%，实现归属母公司所有者净利润5421.96万元、同比增38.8%；公司2011年9月份收购北京吉天仪器有限公司100%股权，2012年上半年北京吉天实现营业收入4934.04万元、净利润1343.22万元；若剔除并表北京吉天影响，公司2012年上半年营业收入同比仅增8.24%、净利润同比仅增4.68%。

环境监测系统方面需求复苏对业绩的带动将从下半年开始逐步体现。

在国家逐步深化落实环境监测领域投入和公司强化电力等重点行业市场开拓的情况下，公司2012年上半年环境监测系统新签合同情况理想；但受2011年部分政府采购项目延后及项目执行周期影响，环境监测系统业务2012年上半年营业收入同比下降15.13%；因集成产品在环境监测系统销售中的占比增加，毛利率下降2.64%。

工业过程分析系统方面增速表现稳定。

随着下游企业用户精细化管理要求的提高，工业化过程分析系统的总体市场前景趋好，公司2012年上半年工业过程分析系统产品营业总收入同比增长9.66%，毛利率水平与去年基本持平。

其他业务由于基数较低、快速增长仍可持续。

2012上半年，安全监测系统业务收入增长22.25%，运营维护服务业务收入增长17.14%，数字环保信息监测系统业务收入增长456.45%。

受益环保主题，维持增持。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.55元和0.68元，后续复合增长率在20%以上；考虑到国内环保投资增速“十二五”期间有望逐年提升且节能环保主题广受关注，维持增持评级。

风险提示。

（1）全社会对环境监测投资的力度进度或不达预期；

（2）行业竞争或加剧。

4、先河环保：

PM2.5需求启动和空气站运营服务突破是主要看点

国内领先的大环境类在线环境监测仪器供应商。

公司拥有空气质量连续自动监测系统的核心技术，在水质在线监测和空气质量在线监测等大环境类自动监测方面处于国内领先地位。

空气站运营服务取得新突破。

2012年8月1日，公司与山东省环境保护厅及淄博、莱芜、东营、德州、聊城等地市环保局签署了山东省城市环境空气质量自动监测站“转让-经营（TO）”模式推广项目的政府采购合同；根据该合同，公司将购买淄博、莱芜、东营、德州、聊城等地市40个空气站点、购买价格2035.22万元，公司每年可获得816万元的运营收入，实现净利润约200万元。

山东全省17市144个空气站已先后与3家运营公司和1家比对公司签订了合同，全部实行TO模式。

在PM2.5市场带动下，上半年新签订单超过1亿元，下半年业绩表现有望更好。

2012年上半年，公司实现营业收入6713.40万元、同比增7.86%，实现归属于上市公司股东的净利润1.87万元、同比增4.93%；订单方面，在PM2.5市场的带动下，共签订合同额1.07亿元；由于产品合同执行周期较长，上半年合同和下半年新签合同将主要集中在下半年执行，下半年有望取得更好的成绩。

受益环保主题。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.32元、0.39元和0.47元，后续复合增长率在20%以上。

5、雪迪龙：

燃煤机组脱硝相关需求是主要看点

烟气排放连续监测系统是主要产品，收入主要来自电力行业。

烟气排放连续监测系统（CEMS）是公司的主导产品，在收入中的比重超过50%；公司客户覆盖国内主要发电集团和规模较大的脱硫脱硝工程承包商，来自电力行业收入占比约80%。

在脱硝市场需求稳定增长的带动下，公司业绩增速有望持续向好。

2012年上半年，公司实现营业收入14049.07万元、同比增9.68%，实现归属于母公司所有者净利润2884.98万元、同比增8.16%；在脱硝市场需求稳定增长的情况下，公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在5%至30%之间。

受益环保主题。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.66元、0.81元和1.03元，后续复合增长率在20%以上。

五、风险因素

1、气体安全及环保监测相关政策和投资短期内或难以到位；

2、行业竞争或将加剧。