原油对化工的影响精编.docx
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原油对化工的影响精编
Documentnumber：
WTT-LKK-GBB-08921-EIGG-22986
原油对化工的影响精编
原油价格对化工行业影响
化工行业具有较强的上下游产业联动性特点，而原油作为基础能源和化工原料，其价格对化工下游行业有重要的影响。
（一）价格上涨
原油价格上涨首先将推动原油采掘企业毛利率增加，处于原油产业链中下游的企业成本同时增加，由于成本上涨，最终消费品价格亦将上涨。
具体到受益企业，原油采掘企业、成本转嫁能力强的中下游企业以及处于原油替代产业的企业将在原油价格上涨时受益。
原油替代产业包括生物质能源、盐化工以及煤化工，生物质能源需求增加则推动农产品价格上涨，从而间接推动农药及化肥的需求；而煤化工产品需求增加则直接推动煤炭需求及价格上涨。
在国际原油价格上涨初期关注：
因相对成本较低获得更高盈利能力的煤化工行业；大石化行业和价格可传导的大宗化工品行业。
在国际原油价格上涨中期关注农药、化肥、磷化工及盐化工相关企业。
原油价格上涨总体来说是上游受益下游受累，但是影响的程度仍然需要从多方面加以考量，这主要取决于行业消化油价上涨的能力，具体包括：
原油及原油上涨引致的其他成本占该行业生产成本的比重、行业向下游转嫁价格的能力、提高技术水平以及改善成本结构的潜力。
具体影响：
1.正面影响
1）以煤为燃料（煤、电价涨幅低于原油）的行业：
石油相关——电石法PVC，煤制乙二醇，BDO/PTMEG，涤纶拉动粘胶
天然气相关——煤头尿素（硝酸铵/浓硝酸）、甲醇（醋酸、二甲醚、DMF）
2）其它方面
通胀预期决定资源价值重新认识：
钾肥（冠农股份、盐湖钾肥）；磷矿石（兴发集团、澄星股份）
新材料有机硅价格稳定，替代原有塑料、橡胶能力加强（新安股份、蓝星新材、宏达新材）
2.不受影响：
纯碱，烧碱行业
3.总体偏负面影响
炭黑、粗苯精制行业：
成本上涨压力大于国外石油法产品涨价的拉力（能源属性决定油价上涨传导至燃料油快，而乙烯焦油和苯更缺乏效率；燃料油上涨直接带动煤焦油及下游粗苯价格上涨）
4.负面影响
1）以石油（石化产品）原料的行业：
聚氨酯：
MDI、TDI、聚醚（原料环氧丙烷）
氨纶（原料MDI），涤纶（原料PTA，乙二醇）
乙烯法PVC，下游塑料制品
农药、染料，纺织助剂等精细化工产品
2）以天然气为原料的行业：
气头尿素企业利润空间将受到压缩，相关上市公司：
云天化、川化股份、建峰化工、泸天化、赤天化、四川美丰、辽通化工；
天然气甲醇企业，相关上市公司：
远兴能源。
具体子行业：
1、石油开采业
石油开采业作为石油化工行业的最上游，成为油价上涨的直接受益者。
有着丰富石油储备的企业更是享受着产品需求和价格大幅度提高的收益，同时，石油价格的高涨也将促进石油开发的加快，因此与石油开发相关的石油设备行业，也成为受益者之一。
关注原油开采企业、石油工程承包商、石油机械制造商、油田修理、管道输送等企业。
相关上市公司：
中国石油、海油工程、中海油服、神开股份。
2、天然气
相关上市公司：
广汇股份、陕天然气（具有区域垄断性的管输企业）。
3、煤化工
高油价带给石油化工的成本压力对煤化工、电石化工行业形成利好，以煤和电石法为原材料的化工企业将获益良多。
以煤炭为原材料的煤化工企业相对于以石油天然气为原料的化工企业，具备较大的成本优势，如煤焦油、合成氨、甲醇等。
同时，以煤炭为原料的煤头尿素等产品也将受益。
相关上市公司：
山西三维、云维股份、柳化股份、湖北宜化、华鲁恒升。
4、化纤
油价上涨对化纤行业的影响是比较直接的。
合纤原料乙二醇、PTA、聚酯切片、涤纶聚酯、锦纶直接受油价的影响，这几种原料的价格几乎完全是由成本推动的，而且合纤原料价格的上涨幅度往往超过其下游产品价格上涨的幅度。
相关上市公司：
皖维高新、神马实业。
煤制乙二醇
乙二醇的生产路线如下：
乙烯—环氧乙烷—乙二醇，其直接原料为乙烯，间接原料是石脑油。
数据表明，乙二醇价格与原油价格保持同向变化，而且有较高的一致性。
油价上涨，必然提高石油法生产乙二醇的成本；煤制乙二醇成本优势将逐渐显现：
1、原料为褐煤，资源丰富，价格低廉；2、工艺流程短，能耗低。
相关资料显示，该工艺毛利率可达50%以上，比国外石油工艺法高10-20%。
相关上市公司：
丹化科技。
5、建材
建筑、建材，特别是化学建材、玻璃等，由于处于石油化工行业的较下游，受原油价格变化的影响程度相对较小，但油价的上涨也将直接引发建材行业生产成本的上升，行业利润也将一定程度被压缩。
一体化电石法PVC生产商的利润将随原油价格上升呈自下而上的楔形扩大趋势，主要由于后端销售价格比前端要素价格变动更富有弹性。
相关上市公司：
英力特、中泰化学。
6、农药
油价走高使得未来对能源供给的担忧日益迫切，生物能源仍将是未来的发展重点。
对生物能源发展前景的乐观预期，进而会扩大对农作物的需求，最终会导致农药需求的增加。
相关上市公司：
诺普信、利尔化学、扬农化工、华星化工、新安股份、江山股份。
（二）价格下跌
油价下跌对下游行业的影响是明显的，且大多是受益者。
首先是炼油业。
油价下跌会直接降低生产成本，企业盈利会增加；然后是其它化工子行业，如化纤、塑料、橡胶等，成本下降，盈利能力上升。
1、正面影响
石化行业——以原油及其常减压、催化重整轻质油等为原材料的炼化企业。
相关上市公司包括中国石化、茂化实华、上海石化。
机构预测石油价格每下降1美元/桶，将降低中国石化、上海石化全年原油采购成本分别为7亿元、1亿元左右。
橡胶制品——橡胶制品的原材料主要有天然橡胶和合成橡胶，原油价格的下跌将降低合成橡胶的生产成本并拉动天胶价格下行。
相关上市公司包括黔轮胎、青岛双星、风神股份塑料制品及电子制造——塑料制品的原材料基本来自石油乙烯和炼油装置，原油价格的下跌将大大降低合成塑料的生产成本，对塑料占成本比重较高的电子制造公司影响也较大。
相关上市公司包括：
金发科技、广东榕泰、海螺型材
化纤——合成化纤的生产成本大大降低。
相关上市公司包括山东海龙、海利得、友利控股。
农药——农药行业对苯的需求量较大，而苯的价格直接与原油价格相关，在油价走跌时，农药行业的利润将有可能上升。
2、负面影响
替代能源的兴起，是建立在油价上涨的基础上的，油价下跌，势必为替代能源带来经营风险。
替代能源有两个重点，一是煤基替代液体燃料，包括甲醇、二甲醚、合成油等，二是生物液体燃料，如乙醇、生物柴油等。
煤化工——原油价格下跌，如果煤价下跌幅度远远小于原油，煤化工中主要的煤制油和煤制甲醇项目等成本优势就不明显了。
有专家预测，原油价格若是低于70美元/桶，就断绝了煤化工行业发展的可行性。
化肥——由于原油价格回落导致农产品价格也大幅下挫，导致对化肥的需求降低，影响化肥行业利润下降。
基础化工——化工行业遍及自上端石油到下端最终消费品的整个长产业链。
产品价格传导的实践性表明，化工产业链上端产品与石油的价格传导效应明显强于化工产业链下端产品与石油的价格传导效应。
由于化工行业属于典型的资本密集型产业，成本构成中折旧占有绝对比重。
因此，化工产链不同上下端的价格传导效应差异使上端的基础化工企业实际受益油价上涨。
在油价下跌过程中，这类企业盈利将面临业绩下降的放大效应。
一方面，在产销量增长的前提下，而油价下跌传导的基础化工品价格下降，则这类企业的营业额整体反而下降。
与此同时，产品价格下降及单位折旧成本在营业额下降时的相对上升，有望挤压该类企业毛利率，结果致使该类企业的利润下降幅度超过了收入下降幅度。
（三）景气度影响
对于化工企业来说，原油价格不但影响到生产成本和产品价格，还关系到整个经济形势而影响到下游和终端的需求。
油价某种程度上与化工板块的景气程度呈正相关，油价涨得高，化工产品的成本和价格上涨，终端需求旺盛。
油价下跌，伴随着整体经济形势的不景气，需求疲软。
（四）成本传导性
对于具有成本传导性的子行业来说，油价高企时，产品价格也会跟着上涨，油价降低时，产品价格也会降低；而那些不具成本传导性的子行业，比如农药、化纤、塑料等，油价高时，成本并不能有效传导下去，产品价格并不一定涨，而油价降低时，生产成本降低，对相关企业则构成利好。
（五）抗周期性和政策性
基础化工产品价格与原油价格表现出极强的正相关关系，而化工新材产品价格除与油价一定的正关联关系外还表现出自身的运行特征——整体波动有限。
因此，化工新材企业具有抗周期性。
抗周期性体现了化工新材料的产品价格下降幅度小于原料的下降幅度。
另一方面，在原油价格下跌背景下，出于政策等原因使企业产品价格趋稳的行业必将有利于毛利率的明显提升。
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