面膜项目财务盈利能力分析.docx

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面膜项目财务盈利能力分析

面膜项目

财务盈利能力分析

xxx投资管理公司

第一章行业背景分析

面膜是护肤品中的一个细分类别。

其最基本、最重要的目的是弥补卸妆与洗脸仍然不足的清洁工作，在此基础上配合其它精华成分实现其它的保养功能，例如补水保湿、美白、抗衰老、平衡油脂等等。

根据材质的不同，面膜可以分为涂抹式面膜和贴片式面膜。

当前，面膜已经从几年前的功效型产品转变为护肤的快消品，面膜市场体量也在逐级增大，庞大的市场规模吸引众多企业的进入，生产企业数量不断增加，2017年国内面膜行业企业数达到407家，其中部分重点企业有广州环亚化妆品科技有限公司、上海百雀羚日用化学有限公司、韩后化妆品股份有限公司、珀莱雅化妆品股份有限公司、美即控股国际有限公司。

面膜从几年前的功效型产品已经变成了护肤的快消品，我国男性消费者在护肤产品上的消费能力逐渐增强，目前我国男士护肤品市场保持20%以上的速度增长，发展潜力巨大，面膜行业已经开始针对男士生产面膜产品。

并且，随着中国女性消费者护肤的理念越来越丰富和成熟，对于面膜的认知程度逐步加深，使用面膜的频率也会随之提高。

未来消费者对面膜的诉求将越来越细分且多元，除了传统的保湿美白，消费者期待更具针对性功能的面膜，解决其特定的肌肤问题，如细致毛孔、晒后修复等。

另外，我国一二线城市消费能力较强，面膜普及率相对较高，三四线城市消费者的消费意识快速觉醒，且三四线城市压力相对较小，闲暇时间相对较多，因此三四线城市面膜市场未来发展潜力巨大。

第二章项目概况

一、项目概述

（一）项目基本情况

1、项目名称：

面膜项目

2、承办单位名称：

xxx投资管理公司

3、项目性质：

技术改造

4、项目建设地点：

xx（以选址意见书为准）

5、项目联系人：

陈xx

（二）主办单位基本情况

公司秉承“以人为本、品质为本”的发展理念，倡导“诚信尊重”的企业情怀；坚持“品质营造未来，细节决定成败”为质量方针；以“真诚服务赢得市场，以优质品质谋求发展”的营销思路；以科学发展观纵观全局，争取实现行业领军、技术领先、产品领跑的发展目标。

公司依据《公司法》等法律法规、规范性文件及《公司章程》的有关规定，制定并由股东大会审议通过了《董事会议事规则》，《董事会议事规则》对董事会的职权、召集、提案、出席、议事、表决、决议及会议记录等进行了规范。

公司秉承“诚实、信用、谨慎、有效”的信托理念，将“诚信为本、合规经营”作为企业的核心理念，不断提升公司资产管理能力和风险控制能力。

展望未来，公司将围绕企业发展目标的实现，在“梦想、责任、忠诚、一流”核心价值观的指引下，围绕业务体系、管控体系和人才队伍体系重塑，推动体制机制改革和管理及业务模式的创新，加强团队能力建设，提升核心竞争力，努力把公司打造成为国内一流的供应链管理平台。

（三）项目建设选址及用地规模

本期项目选址位于xx（以选址意见书为准），占地面积约62.00亩。

项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。

二、项目总投资及资金构成

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。

根据谨慎财务估算，项目总投资33785.51万元，其中：

建设投资26785.97万元，占项目总投资的79.28%；建设期利息683.95万元，占项目总投资的2.02%；流动资金6315.59万元，占项目总投资的18.69%。

三、资金筹措方案

（一）项目资本金筹措方案

项目总投资33785.51万元，根据资金筹措方案，xxx投资管理公司计划自筹资金（资本金）19827.32万元。

（二）申请银行借款方案

根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额13958.19万元。

四、项目预期经济效益规划目标

1、项目达产年预期营业收入（SP）：

70800.00万元。

2、年综合总成本费用（TC）：

55669.33万元。

3、项目达产年净利润（NP）：

11069.85万元。

4、财务内部收益率（FIRR）：

25.65%。

5、全部投资回收期（Pt）：

5.48年（含建设期24个月）。

6、达产年盈亏平衡点（BEP）：

27722.04万元（产值）。

五、项目建设进度规划

项目计划从可行性研究报告的编制到工程竣工验收、投产运营共需24个月的时间。

第三章公司简介

一、基本信息

1、公司名称：

xxx投资管理公司

2、法定代表人：

陈xx

3、注册资本：

930万元

4、统一社会信用代码：

xxxxxxxxxxxxx

5、登记机关：

xxx市场监督管理局

6、成立日期：

2010-6-4

7、营业期限：

2010-6-4至无固定期限

8、注册地址：

xx市xx区xx

9、经营范围：

从事面膜相关业务（企业依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。

）

二、公司简介

公司秉承“诚实、信用、谨慎、有效”的信托理念，将“诚信为本、合规经营”作为企业的核心理念，不断提升公司资产管理能力和风险控制能力。

展望未来，公司将围绕企业发展目标的实现，在“梦想、责任、忠诚、一流”核心价值观的指引下，围绕业务体系、管控体系和人才队伍体系重塑，推动体制机制改革和管理及业务模式的创新，加强团队能力建设，提升核心竞争力，努力把公司打造成为国内一流的供应链管理平台。

三、公司主要财务数据

表格题目公司合并资产负债表主要数据

项目

2020年12月

2019年12月

2018年12月

资产总额

14806.40

11845.12

11104.80

负债总额

6054.99

4843.99

4541.24

股东权益合计

8751.41

7001.13

6563.56

表格题目公司合并利润表主要数据

项目

2020年度

2019年度

2018年度

营业收入

54467.06

43573.65

40850.29

营业利润

8488.78

6791.02

6366.59

利润总额

7096.38

5677.10

5322.28

净利润

5322.28

4151.38

3832.04

归属于母公司所有者的净利润

5322.28

4151.38

3832.04

第四章宏观环境分析

全面对接《中国制造2025》，依托产业基础，坚持创新驱动、智能转型，重点在电力装备、航空航天装备、轨道交通装备、高档数控机床和机器人、汽车、农机装备、海洋工程装备、新材料、生物医药、新一代信息技术等10个重点领域、17个细分行业开展技术创新和突破，提升“黑龙江制造”核心竞争力和影响力。

加快新一代信息技术与制造业深度融合，积极推进智能制造，支持企业开展关键核心技术研发和瞄准国际同行业标杆推进技术改造，加快实施100个数字化车间、1000条自动化生产线的“100+1000”智能制造试点示范工程，促进生产手段向数字化、模拟化、智能化转化，生产方式向柔性化、网络化、个性化转变，生产组织向全球化、服务化、平台化转移。

第五章财务盈利能力分析

一、动态指标分析

动态指标分析采用现金流量分析方法，在项目计算期内，以相关效益费用数据为现金流量，编制现金流量表，考虑资金时间价值，采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标，用以分析考察项目投资盈利能力。

现金流量分析又可分为项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析三个层次。

项目投资现金流量分析是融资前分析，项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析是融资后分析。

项目投资现金流量分析

1．项目投资现金流量分析的含义

项目投资现金流量分析（原称为“全部投资现金流量分析”），是从融资前的角度，即在不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算财务内部收益率和财务净现值等指标，进行项目投资盈利能力分析，考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。

项目投资现金流量分析是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。

不论实际可能支付的利息是多少，分析结果都不发生变化，因此可以排除融资方案的影响。

项目投资现金流量分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。

根据需要，项目投资现金流量分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标。

2．项目投资现金流量识别与报表编制

进行现金流量分析，首先要正确识别和确定现金流量，包括现金流入和现金流出。

是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。

从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。

按照上述原则，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金。

该回收资产余值应不受利息因素的影响，它区别与项目资本金现金流量表中的回收资产余值。

现金流出主要包括建设投资（含固定资产进项税）、流动资金、经营成本、税金及附加。

如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。

2009年执行新的增值税条例以后，为了体现增值税进项税抵扣导致企业应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应在现金流入中增加销项税额，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税。

所得税后分析还要将所得税作为现金流出。

由于是融资前分析，该所得税应与融资方案无关，其数值应区别于其他财务报表中的所得税。

该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。

净现金流量（现金流入与现金流出之差）是计算评价指标的基础。

根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表。

3．项目投资现金流量分析的指标

依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（FIRR）、项目投资财务净现值（FNPV），这两项指标通常被认为是主要指标。

另外还可借助该表计算项目投资回收期，可以分别计算静态或动态的投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。

各指标的含义、计算和判断简述如下：

（1）项目投资财务净现值。

项目投资财务净现值是指按设定的折现率，计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。

项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。

项目投资财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平，该项目财务效益可以被接受。

（2）项目投资财务内部收益率。

项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。

项目投资财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算，若需要手算时，可根据现金流量表中的净现金流量采用第六章所述的人工试算法计算。

4．所得税前分析和所得税后分析的作用

按项目投资所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。

该指标可以作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。

所谓“初步”是相对而言，意指根据该指标可以做出项目方案一旦实施能实现投资目标的判断，可以决策投资。

在此之后再通过融资方案的比选分析，有了较为满意的融资方案后，投资者才能最终出资。

所得税前指标应该受到项目有关各方（项目发起人、项目业主、银行和政府相关部门）广泛的关注。

该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。

政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。

项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，所采用的表格同所得税前分析，只是在现金流出中增加了调整所得税，根据所得税后的净现金流量来计算相关指标。

所得税后分析是所得税前分析的延伸。

由于其计算基础——净现金流量中剔除了所得税，有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献。

（二）项目资本金现金流量分析

1．项目资本金现金流量分析的含义和作用

项目资本金现金流量分析是在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平

项目资本金现金流量分析是融资后分析。

项目资本金现金流量分析指标应该能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。

项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。

在通过融资前分析已对项目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助于投资者在其可接受的融资方案下最终决策出资。

2．项目资本金现金流量识别和报表编制

项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表，该表的现金流入包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）、经营成本、税金及附加、还本付息和所得税。

该所得税应等同于利润表等财务报表中的所得税，而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。

如果计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出（通常可设定维持运营投资由企业自有资金支付）。

可见该表的净现金流量包括了项目（企业）在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。

同样，在执行新的增值税条例以后，为了体现固定资产进项税抵扣导致应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应在现金流入中增加销项税额，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税。

3．项目资本金现金流量分析指标

按照我国财务分析方法的要求，一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所依据的表格和净现金流量的内涵不同，判断的基准参数（财务基准收益率）也不同。

项目资本金财务基准收益率应体现项目发起人（代表项目所有权益投资者）对投资获利的最低期望值（也称最低可接受收益率）。

当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明在该融资方案下，项目资本金获利水平超过或达到了要求，该融资方案是可以接受的。

（三）投资备方现金流量分析

对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要进行投资各方现金流量分析。

投资各方现金流量分析是从投资各方实际收入和支出的角度，确定现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。

投资各方现金流量表中的现金流入和现金流出科目需根据项目具体情况和投资各方因项目发生的收入和支出情况选择填列。

依据该表计算的投资各方财务内部收益率指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所依据的表格和净现金流量内涵不同，判断的基准参数也不同。

在仅按股本比例分配利润和分担亏损和风险的情况下，投资各方的利益是均等的，可不进行投资各方现金流量分析。

投资各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率将会有差异，比如其中一方有技术转让方面的收益，或一方有租赁设施的收益，或一方有土地使用权收益的情况。

另外，不按比例出资和进行分配的合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。

计算投资各方的财务内部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一个合理的水平上，有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。

（四）现金流量分析基准参数

1．现金流量分析基准参数的含义和作用

现金流量分析指标的判别基准称为基准参数，最重要的基准参数是财务基准收益率，它用于判别财务内部收益率是否满足要求，同时它也是计算财务净现值的折现率。

采用财务基准收益率作为折现率，用于计算财务净现值，可使财务净现值大于或等于零与财务内部收益率大于或等于财务基准收益率两者对项目财务可行性的判断结果一致。

计算财务净现值的折现率也可取不同于财务基准收益率的数值。

依据不充分时或可变因素较多时，可取几个不同数值的折现率，计算多个财务净现值，以给决策者提供全面的信息。

2．财务基准收益率的确定

（1）财务基准收益率的确定要与指标的内涵相对应。

所谓基准，即是设定的投资截止率，收益低于这个水平不予投资。

这也就是最低可接受收益率的概念。

选取财务基准收益率，应该明确是对谁而言。

不同的人，或者从不同角度去考虑，对投资收益会有不同的最低期望值。

因此，在谈到财务基准收益率时，应有针对性。

也就是说，项目财务分析中不应该总是用同一个财务基准收益率作为各种财务内部收益率的判别基准。

（2）财务基准收益率的确定要与所采用价格体系相协调。

所谓“协调”，是指采用的投入和产出价格是否包含通货膨胀因素，应与指标计算时对通货膨胀因素的处理相一致。

如果计算期内考虑通货膨胀，并采用时价计算财务内部收益率，则确定判别基准时也应考虑通货膨胀因素，反之亦然。

（3）财务基准收益率的确定要考虑资金成本。

投资获益要大于资金成本，否则该项投资就没有价值。

因此通常把资金成本作为财务基准收益率的确定基础，或称第一参考值。

（4）财务基准收益率的确定要考虑资金机会成本。

投资获益要大于资金机会成本，否则该项投资就没有比较价值。

因此通常也把资金机会成本作为财务基准收益率的确定基础。

（5）项目投资财务内部收益率的基准参数。

项目投资财务内部收益率的基准参数可采用国家、行业或专业（总）公司统一发布执行的财务基准收益率，或由评价者根据投资方的要求设定。

一般可在加权平均资金成本（简称WACC）基础上再加上调控意愿等因素来确定财务基准收益率

选择项目投资财务内部收益率的基准参数时要注意所得税前和所得税后指标的不同。

（6）项目资本金财务内部收益率的判别基准。

项目资本金财务内部收益率的基准参数应为项目资本金所有者整体的最低可接受收益率。

其数值大小主要取决于资金成本、资本收益水平、风险以及项目资本金所有者对权益资金收益的要求，还与投资者对风险的态度有关。

通常可采用相关公式计算，也可参照同类项目（企业）的净资产收益率确定，《方法与参数》第三版也给出了项目资本金财务基准收益率的参考值。

（7）投资各方财务内部收益率的判别基准。

投资各方财务内部收益率的基准参数为投资各方对投资收益水平的最低期望值，应该由各投资者自行确定。

因为不同投资者的决策理念、资本实力和风险承受能力有很大差异。

出于某些原因，投资者可能会对不同项目有不同的收益水平要求。

二、改扩建项目盈利能力分析的特点

既有法人改扩建项目盈利能力分析除了遵循上述报表编制和指标计算的一般性要求外，还应注意以下几个特点：

（一）增量分析为主

改扩建项目的盈利能力分析要在明确项目范围和确定了上述五套数据的基础上进行。

虽然改扩建项目的财务分析涉及五套数据，但并不要求计算五套指标。

而是强调以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量现金流量分析，以增量现金流量分析的结果作为评判项目盈利能力的主要依据。

（二）辅以总量分析

必要时，既有法人改扩建项目的盈利能力分析也可以按“有项目”效益和费用数据编制“有项目”的现金流量表进行总量盈利能力分析，依据该表数值计算有关指标。

目的是考察项目建设后的总体效果，可以作为辅助的决策依据。

是否有必要进行总量盈利能力分析一般取决于企业现状与项目目标。

如果企业现状亏损，而该改扩建项目的目标又是使企业扭亏为盈，那么为了了解改造后的预期目标能否因该项目的实施而实现，就可以进行总量盈利能力分析；如果增量效益较好，而总量效益不能满足要求，则说明该项目方案的带动效果不足，需要改变方案才有可能实现扭亏为盈的目标。

实际上，通过编制的“有项目”利润表就可以考察是否实现扭亏为盈，因此编制“有项目”的现金流量表计算相关指标并不是投资决策的必然要求。

（三）改扩建项目盈利能力分析报表

既有法人改扩建项目盈利能力分析报表可以与新建项目的财务报表基本相同，只是输入数据可以不同，科目可能略有增加，改扩建项目盈利能力分析的主要报表有项目投资现金流量表（增量）和利润表（有项目）。

（四）关于改扩建项目盈利能力增量分析的简化

所谓简化的增量分析即按照“有无对比”原则，直接判定增量数据用于报表编制，并进行增量分析。

这种做法实际上是把项目模拟成一个法人，相当于按照新建（新设法人）项目的方式进行盈利能力分析。

1．按照“有无对比”原则，直接判定增量数据的前提条件

（1）项目与老厂界限清晰，例如建设一套新装置，该装置与原有装置没有任何关联，或仅有简单的供料关系，当然还可能利用老厂的水、电、汽等。

（2）作为公司的局部改造项目，涉及范围较少，对其他部分影响很小。

（3）在上述两种情况下，有充分的理由设定投入和产出的现状数据在“无项目”时保持不变，即“无项目”数据等于现状数据；或者投入和产出的无项目数据很容易理清，使得增量数据的确定十分简单。

2．直接进行增量分析时应注意的问题

（1）新增投资包括新建或扩建装置的投资和对老厂原有设施填平补齐发挥能力为新项目配套的投资，还可能包括为腾出场地必须对原有建构筑物的拆除和还建费用。

（2）正确识别增量效益和费用。

1）如因项目的建设使老厂的生产受到了影响，则停产、减产损失应计为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。

2）如建设新项目利用了原有企业的资产，而该资产有明确的机会成本，该机会成本是无项目的收入，在直接判定增量数据进行增量分析时应作为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。

（3）直接进行增量盈利能力分析的报表格式与新建项目的财务报表基本相同，只是输入的是增量数据。