2016年酒水流通行业深度研究报告.pptx

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年酒水流通行业深度研究报告CONTENTS目目录录行行业业投投资资要点要点宏观及消费趋势+零售规律下，新兴零售力量正在重塑中国酒水行业1919在消费终端展示出酒水品类杀手的特点，具有成长为酒水零售O2O龙头的潜力行行业业因素因素宏观趋势：

经济自高增长回落，消费回归理性和大众需求，高效率零售商重塑消费品类流通规律：

数字化和便利化是零售领域、以及酒水零售领域最强劲的增长方向酒水消费趋势：

新一代消费者拥抱健康、全球化的酒水品类，上游分散化利好渠道TotalWine：

酒水全品类领导者，受益葡萄酒零售行业持续发展酒水酒水专业连专业连锁锁O2O案例案例1919公司分析公司分析与电商竞争对手比较，酒水O2O、1919具备成本效率优势零售核心要素：

价格、真品、品类丰富、便利O2O实现基础：

信息技术体系+高效率的管理架构2014下半年启动投资加盟模式，加速跨区域扩张行行业业投投资资要点要点SECTION1宏宏观观及消及消费趋费趋势势+零售零售规规律下律下新新兴兴零售力量正在重塑中国酒水行零售力量正在重塑中国酒水行业业2012年反腐和严厉打击三公消费以来，2013年开始，酒水显著回归大众需求和理性消费，流通环节利润首当其冲被大幅挤压，流通效率较低的经销商、餐饮店、个体烟酒店等传统传统渠道迅速衰减渠道迅速衰减。

同时我们看到，数字化和便利化是零售数字化和便利化是零售领领域近年最域近年最强强劲劲的增的增长长方向方向，考虑成本效率与消费体验，我们认为，结合了电商与便利店优势的酒水全品类O2O便利连锁，将成为酒水流通的主流渠道之一。

70-80后新一代酒水主流消费者拥抱健康、全球化、多样化的品牌，葡萄酒将长期是中国增长最强劲的酒水品类，上游分散化的上游分散化的趋势趋势下，利好下，利好专业专业渠道的崛起渠道的崛起。

TotalWine是全美酒水专业零售龙头，销售包括葡萄酒、烈酒、啤酒在内的全品类酒水，近年持续扩张、收入增长强劲，值得我们进行比照。

图图表表1：

国内：

国内传统传统酒水流通酒水流通结结构构资料来源：

华创证券图图表表2：

未来未来现现代化、高效率的直代化、高效率的直营营零售渠道将零售渠道将是主流是主流资料来源：

华创证券1919在消在消费终费终端展示出了酒水品端展示出了酒水品类杀类杀手的核心手的核心竞竞争力争力最有可能成最有可能成为为酒水垂直零售酒水垂直零售的的O2O龙头龙头价格、真品、便利、品类丰富，具备扎实的直营零售管控及O2O线上线下融合的能力，我们认为，1919的业务基础最扎实，战略规划和零售细节把控能力超越行业。

因此，最有可能成为酒水垂直零售领域的O2O龙头。

图图表表3：

1919在关在关键键零售体零售体验验方面具方面具备领备领先先优势优势图图表表4：

愿景与零售体系能力是愿景与零售体系能力是实现实现消消费费体体验验的基的基础础关键零售体验1919价格5-15%前端毛利率真品每瓶酒二维码溯源保真品类丰富8000个SKU便利O2O，全网+门店19分钟-1小时配送资料来源：

华创证券，公司年报资料来源：

华创证券SECTION2行行业业因素：

宏因素：

宏观环观环境、商品品境、商品品类类流通流通规规律与律与消消费趋势费趋势的的变变化，正在重塑酒水流通行化，正在重塑酒水流通行业业行行业业因素：

宏因素：

宏观环观环境、商品品境、商品品类类流通流通规规律与消律与消费趋势费趋势的的变变化，正在重塑酒水流通行化，正在重塑酒水流通行业业宏观环境的变化、消费的新趋势、以及商品品类的流通规律，是零售企业萌芽、发展的背景，更是企业能否成长壮大，最重要的外部因素。

顺应趋势和规律的企业，将迎风而上；不符合趋势和规律的企业，往往走向没落。

观察近年的变化，我们认为，宏观环境和消费趋势，正在显著地重塑酒水流通行业。

这些因素，是我们发掘行业投资机会、找出潜力公司，最重要的出发点。

（一一）宏宏观观趋趋势势：

经经济济自自高高增增长长回回落落，消消费费回回归归理理性性和和大大众众需需求求，高高效效率率零零售售商商重重塑消塑消费费无论在海外、还是国内，我们都看到，跟随经济增速由前期的高速增长、到自然回落或下滑，能够提供高性价比商品、高效率的零售商，得以逆势增长、显著提升市场份额。

这是因为，经济增速下行一方面令消费者更加理性；另一方面，经历前期高速增长，大众的消费水平也上升到了一个较高的基础。

因此，在大众消费领域，我们同时看到两个趋势：

消费升级，同时追求更高性价比的商品。

（一）宏

（一）宏观趋势观趋势：

经济经济自高增自高增长长回落，消回落，消费费回回归归理性和大理性和大众需求，高效率零售商重塑消众需求，高效率零售商重塑消费费资料来源：

华创证券，Wind1、经济经济增速下台增速下台阶阶，催生高效率零售商逆，催生高效率零售商逆势势增增长长回顾历史，日本、美国在各自高速发展阶段结束，经济增速自然回落，消费进入理性化阶段后，产生了诸多我们今天看到的，最优秀的零售商。

这些高效率零售商，以极高的运营效率，为消费者提供了高性价比的商品，因而得以在各自领域大幅超越竞争对手，获得了领先的市场份额。

图图表表5：

日本在日本在80、90年代年代经济经济增速持增速持续续下台下台阶阶图图表表6：

高基数下，高基数下，70-80年代美国年代美国经济经济增速自然下行增速自然下行资料来源：

华创证券，Wind

（一）宏

（一）宏观趋势观趋势：

经济经济自高增自高增长长回落，消回落，消费费回回归归理性和大理性和大众需求，高效率零售商重塑消众需求，高效率零售商重塑消费费我们认为，对于品牌而言，大多数成功需要说服消费者支付高利润；对对于零售渠道而言，于零售渠道而言，大多数的成功来自于，通大多数的成功来自于，通过过自身非同自身非同寻寻常的努力，常的努力，获获得使客得使客户户支付低利支付低利润润的能力。

的能力。

高效率的零售商，通过“高效率组织+信息数据+消费者服务+供应链”的综合能力，以低于行业水平的运营成本，为消费者提供高性价比的商品，并构建了相对竞争对手而言、较高的护城河。

图图表表7：

没有品牌但没有品牌但优质优质，提供高性价比商品的零售商迅速逆，提供高性价比商品的零售商迅速逆势势增增长长零售商发展状况无印良品“因为合理，所以便宜”，80年代创立，90年代发展迅猛，不断丰富产品种类，从服装、生活杂货、食品、化妆品到家具全部包括，共5000多种商品优衣库“没钱的人买优衣库，有钱的人也会买优衣库”、“不要钱的衣服”，80年代中期创建，90年代迅猛发展，90年代中期上市，2008年金融危机时期，作为平价服饰的代表，在各行业遭到重创时，反而受益Zara、HMNewlook快时尚、快周转、大众价格、全程掌控产业链宜家家居“美丽的家居不一定是昂贵的”，90年代开始，宜家营业额增长10倍，门店从北欧70家发展至全球250家迪卡侬“同怀运动愿望,共享运动欢益”全球第二大运动用品连锁集团，掌控全产业链、性价比高，80年代中期创立，90年代大发展，最大的特色是拥有丰富的自有品牌产品线TotalWine沃尔玛亚马逊“致力于成为市场上的低价领导者”，美国最大的酒水全品类专业门店连锁，1990年代创立，近年来增长强劲，常年向消费者提供价格低于行业水平的全品类酒水“帮顾客节省每一分钱”，“天天低价”，1962年创立，70年代中后期，在美国经济形势低迷、传统零售行业萎靡不振之时，逆势扩张，80年代成为全美最大的折扣大卖场，1991年推行全球化，目前全球有超过1.15万家门店承诺“天天低价，正品行货”，致力于从低价、选品、便利三个方面为消费者打造可信赖的网上购物环境，一直秉承“以客户为中心”的理念Costco“以低价提供高品质的商品”，主要市场位于北美，70年代创立，93年合并后发展迅速，94年起陆续进军韩国、台湾、日本，世界销量最大的连锁会员制仓储批发卖场Target“高级折扣零售店”，“独家商品”，“期待更多，花费更少”，1961年成立，80年代发展迅速，90年代多元化发展，很多商品都由设计师专门设计，满足顾客对质量和时尚的要求，将顾客群定位于80%女性，平均40岁左右的中产阶级美元树美国最大的一元店连锁，每件商品都只卖一美元，覆盖吃、用、玩等快消小商品，在北美拥有超过5000家门店，2014年收购FamilyDollar后门店数超过1.3万家图图表表7：

没有品牌但没有品牌但优质优质，提供高性价比商品的零售商迅速逆，提供高性价比商品的零售商迅速逆势势增增长长零售商发展状况资料来源：

华创证券整理

（一）宏

（一）宏观趋势观趋势：

经济经济自高增自高增长长回落，消回落，消费费回回归归理性和大理性和大众需求，高效率零售商重塑消众需求，高效率零售商重塑消费费

（一）宏

（一）宏观趋势观趋势：

经济经济自高增自高增长长回落，消回落，消费费回回归归理性和大理性和大众需求，高效率零售商重塑消众需求，高效率零售商重塑消费费中国则很明显在2012年前后，进入宏观经济“新常态”，消费进入理性化、升级的时代。

2010-12年前后，无论线上线下，新一代本土零售商经过前期的萌芽，开始加速扩张。

2012年后，新兴业态扩张的态势更加显著，同时几乎在各个消费品领域，低效率、多层级的传统线下零售业态持续衰落。

图图表表8：

2012年以来，中国也年以来，中国也进进入消入消费费理性化的理性化的时时代代资料来源：

华创证券，Wind京东商城“省钱又放心”，“多、快、好、省”，1998年初创，2003年非典后转型电商快速发展，2008年扩充成为3C网购平台，2009年金融危机后迅猛发展，2013年注册用户破亿唯品会“正品、特价、限量抢购”，2008年金融危机时创立，处理服装库存起家，为消费者提供高折扣、高性价比的品牌服装，2010年开始会员数量与订单量迅猛提升，2014年注册会员破亿海澜之家“高品位、中价位”，2005年创立，2010年后迅速发展，投资加盟+直营管理，品类：

以男装为核心的大众服饰品类杀手都市丽人投资加盟+直营及类直营管理，以女性内衣为核心的贴身衣物全品类杀手。

1998年创立，2012年后迅速发展，零售网点遍布一线、二线、三线330多个地级市，共8200多家零售门店，并已逐步向海外拓展。

名创优品“优质、创意、低价”，2013年12月创立，家居用品、饰品及零食全品类杀手，2014-15年开设门店超过1100家，计划至2020年在全球开设约6000家门店，投资加盟+直营管理永辉超市“民生超市百姓永辉，为顾客提供价廉物美的商品和便捷的购物服务”，1998年创立，2008年起迅速扩张，全直营门店，生鲜全品类杀手，在福建、重庆起到了替代百姓菜市场的功能壹玖壹玖“优质低价、轻松买好酒”，2005年创立于成都，2011年后迅速发展，投资加盟+直营管理，酒水全品类杀手宏宏观趋势观趋势：

经济经济自高增自高增长长回落，消回落，消费费回回归归理性和大众需求，理性和大众需求，高效率零售商重塑消高效率零售商重塑消费费图图表表9：

在中国，高性价比零售商在在中国，高性价比零售商在2010-12年前后迅速年前后迅速扩张扩张，近年甚至开始向海外，近年甚至开始向海外扩张扩张零售商发展状况资料来源：

华创证券整理

（一）宏

（一）宏观趋势观趋势：

经济经济自高增自高增长长回落，消回落，消费费回回归归理性和大理性和大众需求，高效率零售商重塑消众需求，高效率零售商重塑消费费总结国内外高效率零售的共通属性，我们认为关键有如下几点：

1直直营营、直、直营还营还是直是直营营，无论是否通过吸纳外部投资为开店融资，没有一家取得巨大成功的零售商，不是通过自身拥有零售运营能力实现的2商品高性价比、低毛利率，零售商运高性价比、低毛利率，零售商运营营成本低成本低、能够与低毛利率匹配3从制造商直达消制造商直达消费费者者，尽可能压缩低效率的中间环节4淡化品牌和包装淡化品牌和包装，强调商品本身价值，零售商独家销售、自有品牌商品占比高，或全为自自有有品牌品牌5品类覆盖范围广，依据所倡导的生活方式、消生活方式、消费费主主张张，实际是根据相近的供应链优势和品类管理能力，持续扩张

（一）宏

（一）宏观趋势观趋势：

经济经济自高增自高增长长回落，消回落，消