注会综合《财务成本管理》营运资本管理.docx

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注会综合《财务成本管理》营运资本管理

　　『知识点』营运资本的管理策略

　　一、营运资本的投资策略

（一）相关成本

持有成本

是指随着流动资产投资上升而增加的成本。

持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。

短缺成本

是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。

　　『提示』持有成本与流动资产投资同向变化；短缺成本与流动资产投资反向变化。

　　『提示』流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。

企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。

（二）投资策略

种类

流动资产持有情况

流动资产/收入比率

适中策略

是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额。

短缺成本和持有成本大体相等。

按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定最优投资规模，安排流动资产投资；

适中

保守策略

持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平；

较高

激进策略

公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销。

较低

　　二、营运资本的筹资策略

（一）相关概念

　　营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。

　　『结论1』把企业的流动资产分为稳定性流动资产和波动性流动资产。

　　『结论2』长期资金多，低风险低收益；短期资金多，高风险高收益。

　　『结论』流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率

　　称为易变现率。

　　『结论』易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策。

　　『结论』易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。

　　『结论』介于保守型和激进型之间的即为适中型筹资策略。

（二）适中型筹资策略

　　『结论』波动性流动资产＝短期金融负债

　　长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋自发性负债

　　『结论』风险和收益适中；在营业低谷时其易变现率为1。

　　（三）保守型筹资策略

　　『结论』波动性流动资产＞短期性金融负债

　　长期资产＋稳定性流动资产＜股东权益＋长期债务＋自发性负债

　　『结论』资本成本较高，风险与收益较低。

易变现率较高：

当处于营业低谷期时，则易变现率>1；当企业处于营业高峰时，易变现率＜1。

　　（四）激进型筹资策略

　　『结论』波动性流动资产＜短期金融负债

　　长期资产＋稳定性流动资产＞股东权益＋自发性负债＋长期负债

　　『结论』资本成本低，风险与收益均高。

易变现率较低：

当处于营业低谷期时，则易变现率＜1；当企业处于营业高峰期时，易变现率＜1。

筹资政策

适中型

激进型

保守型

营业高峰期易变现率

小于1

小于1

小于1

营业低谷期易变现率

1

小于1

大于1

临时性负债

比重居中

比重最大

比重最小

风险收益特征

资本成本适中

风险收益适中

资本成本低，风险收益均高

资本成本高，风险收益均低

　　『例题』甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性。

股东使用管理用财务报表分析体系对公司2013年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如下：

　　单位：

万元

项目

2013年

2012年

资产负债表项目（年末）：

经营性流动资产

7500

6000

减：

经营性流动负债

2500

2000

经营性长期资产

20000

16000

净经营资产合计

25000

20000

短期借款

2500

0

长期借款

10000

8000

净负债合计

12500

8000

股本

10000

10000

留存收益

2500

2000

股东权益合计

12500

12000

项目

2013年

2012年

利润表项目（年度）：

营业收入

25000

20000

税后经营净利润

3300

2640

减：

税后利息费用

1075

720

净利润

2225

1920

　　股东正在考虑采用如下两种业绩评价指标对甲公司进行业绩评价：

（1）使用权益净利率作为业绩评价指标，2013年的权益净利率超过2012年的权益净利率即视为完成业绩目标。

（2）使用剩余权益收益作为业绩评价指标，按照市场权益资本成本作为权益投资要求的报酬率。

已知无风险利率为4%，平均风险股票的报酬率为12%，2012年股东要求的权益报酬率为16%。

　　甲公司的企业所得税税率为25%。

为简化计算，计算相关财务指标时，涉及到的资产负债表数据均使用其各年年末数据。

　　要求：

（1）如果采用权益净利率作为评价指标，计算甲公司2012年、2013年的权益净利率，评价甲公司2013年是否完成业绩目标。

（2）使用改进的杜邦分析体系，计算影响甲公司2012年、2013年权益净利率高低的三个驱动因素，定性分析甲公司2013年的经营管理业绩和理财业绩是否得到提高。

　　（3）计算甲公司2012年末、2013年末的易变现率，分析甲公司2012年、2013年采用了哪种营运资本筹资政策。

如果营运资本筹资政策发生变化，给公司带来什么影响？

『正确答案』

（1）2012年的权益净利率＝1920÷12000×100%＝16%

　　2013年的权益净利率＝2225÷12500×100%＝17.8%

　　2013年的权益净利率高于2012年，甲公司2013年完成业绩目标。

（2）权益净利率

　　＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆

驱动因素

2013年

2012年

净经营资产净利率

3300÷25000＝13.20%

2640÷20000＝13.20%

税后利息率

1075÷12500＝8.60%

720÷8000＝9.00%

净财务杠杆

12500÷12500＝1

8000÷12000＝0.67

　　①13.20%＋（13.20%－9.00%）×0.67

　　②13.20%＋（13.20%－9.00%）×0.67

　　③13.20%＋（13.20%－8.60%）×0.67

　　④13.20%＋（13.20%－8.60%）×1

　　净经营资产净利率的影响：

②－①；

　　税后利息率的影响：

③－②；

　　净财务杠杆的影响：

④－③。

　　2013年的净经营资产净利率与2012年相同，公司的经营管理业绩没有提高。

　　2013年的税后利息率低于2012年，净财务杠杆高于2012年，公司的理财业绩得到提高。

　　（3）易变现率

　　＝[（股东权益＋长期债务＋经营性流动负债）－长期资产]÷经营性流动资产

　　2012年末的易变现率

　　＝（12000＋8000＋2000－16000）÷6000＝1

　　2013年末的易变现率

　　＝（12500＋10000＋2500－20000）÷7500＝0.67。

　　甲公司生产经营无季节性，年末易变现率可以视为营业低谷时的易变现率。

　　2012年采用的是适中型营运资本筹资政策。

　　2013年采用的是激进型营运资本筹资政策。

　　营运资本筹资政策由适中型改为激进型，短期借款在全部资金来源中的比重加大，税后利息率下降，公司收益提高，风险相应加大。

　　『知识点』现金管理

　　一、成本模式

　　思路：

最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。

　　最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）

　　该公式中的最佳现金持有量为三个成本之和最低所对应的现金持有量。

涉及的成本

含义

与现金持有量的关系

机会成本

保留一定现金余额而丧失的再投资收益

正相关

管理成本

持有一定数量的现金而发生的管理费用

一般认为是固定成本

短缺成本

缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，使企业蒙受损失或为此付出的转换成本等代价

负相关

　　二、存货模式

　　思路：

交易成本和机会成本之和最小的每次现金转换量，就是最佳现金持有量。

　　C*应当满足：

机会成本＝交易成本，

　　（C*/2）×K＝（T/C*）×F，可知：

　　三、随机模式

　　思路：

企业可以根据历史经验和现实需要，测算出现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

当现金量达到控制上限（H）时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降到（R）。

当现金量降到控制下限（L）时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升到（R）。

若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。

　　『知识点』应收账款管理

　　一、应收账款的产生原因

商业竞争

竞争引起的应收账款，是应收账款的主要原因，是一种商业信用。

销售和收款的时间差距

不属于商业信用，非主要内容。

　　二、应收账款的管理目标

　　『结论』在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡。

　　三、应收账款的收账

　　1.应收账款回收情况的监督——账龄分析

　　2.收账政策的制定

收账政策

对各种不同过期账款的催收方式，包括准备为此付出的代价。

决策方法

在增加的收账费用与减少的坏账损失之间进行权衡。

　　四、信用政策的构成

　　信用政策包括：

信用期间、信用标准和现金折扣政策。

信用标准

指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件，如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。

信用期间

企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。

现金折扣

企业对顾客在商品价格上所做的扣减。

向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。

另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。

折扣的表示常采用如“5/10、3/20、n/30”这样一些符号形式。

　　『提示』企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖账的可能性。

这可以通过“5C”系统来进行。

含义

品质

指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。

（最重要）

能力

顾客偿债能力，其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。

资本

指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。

抵押

指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。

条件

指可能影响顾客付款能力的经济环境。

　　五、信用政策的决策

　　本质：

收益与成本的博弈。

　　涉及到信用期间和折扣条件两个方面。

（一）信用期间

（二）折扣条件

　　『因素』延长信用期：

会使销售额增加，产生有利影响；应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。

　　『结论』当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。

如果缩短信用期，情况与此相反。

　　应收账款应计利息＝日赊销额×平均收现期×变动成本率×机会成本（资本成本）

　　存货占用资金应计利息增加＝增加的存货数量×单位变动成本×机会成本（资本成本）

　　『知识点』存货管理

　　一、存货管理的目标

　　储备存货的原因

　　第一，保证生产或销售的经营需要。

　　第二，出自价格的考虑。

　　『结论』进行存货管理，就要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。

　　二、储备存货的成本

　　三、经济订货基本模型

　　假设：

（1）能及时补充存货，即存货可瞬时补充；

（2）能集中到货，而不是陆续入库；（3）不允许缺货，即无缺货成本；（4）需求量稳定，并且能预测；（5）存货单价不变；（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；（7）所需存货市场供应充足，可以随时买到。

　　min（存货总成本）＝min（变动订货成本＋变动储存成本）

　　（D/Q）×K＝（Q/2）×Kc

　　四、经济订货基本模型的扩展

（一）订货提前期

　　R＝L×d

　　『例』订货日至到货期的时间为5天，每日存货需用量为20千克，那么：

　　R＝L×d＝5×20＝100（千克）

　　『提示』订货提前期对经济订货量并无影响，每次订货批量、订货次数、订货间隔时间等与瞬时补充相同。

（二）存货陆续供应和使用

　　假设每批订货数为Q，每日送货量为P，则该批货全部送达所需日数即送货期为：

　　送货期＝Q/P

　　假设每日耗用量为d，则送货期内的全部耗用量为：

　　送货期耗用量＝Q/P×d

　　存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：

　　将这一公式代入TC（Q）公式，可得出存货陆续供应和使用的经济订货量相关总成本公式为：

　　五、保险储备

　　含义：

按照某一订货批量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。

为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，这称为保险储备。

　　再订货点＝平均交货时间×平均日需求＋保险储备

　　决策原理：

最佳的保险储备应该是使缺货损失和保险储备的储存成本之和达到最低：

　　保险储备的储存成本＝保险储备×单位变动储存成本

　　缺货成本＝一次订货期望缺货量×年订货次数×单位缺货损失

　　相关总成本＝保险储备的储存成本＋缺货损失

　　『2019考题（节选）』收购B公司后，A公司委派董事李岩担任B公司总经理。

为了实现B公司快速而稳健的发展，李岩决定组织研讨会，对B公司的经营管理进行全面梳理。

　　讨论中，B公司总经理助理付勇提出以下建议和观点：

　　1.对于现金管理，可以采用成本分析模式确定最佳现金持有量，先分别计算出各种方案的机会成本和管理成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。

　　2.对于应收款项管理，可以采用现金折扣与信用期间相结合的应收款项信用政策，比较各种方案的收益增量和成本变化，从而确定最佳方案。

　　3.对于存货管理，需要建立安全存量，并以储备成本最小为标准确定原材料合理的保险储备量。

　　要求：

根据资料四，结合相关理论，逐项判断付勇的建议和观点是否恰当，若不恰当，简要说明理由。

『正确答案』

（1）不恰当。

　　理由：

采用成本分析模式确定最佳现金持有量，先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。

（2）恰当。

　　（3）不恰当。

　　理由：

合理的保险储备量，是使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。

　　『知识点』短期债务管理

　　一、商业信用筹资

（一）相关概念

　　商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。

　　主要包括应付账款、应付票据、预收账款三种形式。

（二）特点

优点

最大的优越性在于容易取得。

如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。

缺点

在放弃现金折扣时所付出的成本较高。

　　放弃现金折扣成本＝折扣率÷（1－折扣率）×360÷（信用期－折扣期）

　　若没有特殊说明，则认为信用期即为付款期。

　　二、短期借款筹资

（一）信用条件

　　1.信贷限额

　　银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额。

　　『注意』银行并不承担必须贷款的义务。

　　【举例】企业董事长和银行行长两人喝酒，董事长跟行长说“以后有了困难，兄弟你得拉我一把。

”银行行长说“其他的我没有，除了钱。

钱是有的，钱方面的问题没问题。

”第二天，企业董事长找到银行行长借300万的流动资金，银行行长翻脸不认人。

　　2.周转信贷协定

　　银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。

　　企业通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费用。

　　【接上例】若企业董事长和银行行长签字画押，则对于银行来说，有法定的义务必须在额定的范围内满足企业资金的需要。

　　3.补偿性余额

　　银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例（通常为10%-20%）计算的最低存款余额。

　　对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的有效年利率。

（二）借款利息的支付方法

收款法

借款到期时向银行支付利息（利随本清）

贴现法

银行发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时企业偿还全部本金。

有效年利率高于报价利率

加息法

分期等额偿还本息。

在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据报价利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。

企业所负担的有效年利率高于报价利率大约1倍

　　『2016考题（节选）』收购完成后，万福委派董事王强担任至美家具总经理。

王强组织专人梳理了至美家具的有关经营管理措施：

　　1.现金管理采用成本分析模式，通过分析持有现金的成本来确定其现金持有量，并以现金管理成本与短缺成本之和最低的现金持有量作为最佳现金持有量。

　　2.应收账款管理采用“5C”系统来评估客户的信用条件，公司要求重点关注客户的财务实力和财务状况，以评价其变现能力，即“5C”中的“能力（Capacity）”方面。

　　3.木床生产所需某种木材供货不及时的现象时有发生，为保障该木材供应，以缺货损失最小为控制标准来确定合理的木床保险储备量。

　　要求：

根据资料五，结合管理会计有关原理逐项判断至美家具经营管理措施是否恰当，如不恰当，简要说明理由。

『正确答案』

（1）不恰当。

理由：

现金收支管理的成本分析模式下，应以现金的机会成本、管理成本以及短缺成本之和最小的现金持有量即为最佳现金持有量。

（2）不恰当。

理由：

“5C”系统中的“能力（Capacity）”是指客户的偿债能力。

即客户流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。

而“5C”系统中“资本（Capital）”是指客户的财务实力和财务状况，表明客户可能偿还债务的背景。

　　（3）不恰当。

理由：

建立保险储备，固然可以使企业避免缺货或供应中断造成的损失，但存货平均储备量加大却会使储备成本升高。

合理的保险储备量就是使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。