会计一班财务管理案例分析212.docx
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会计一班财务管理案例分析212
杭州电子科技大学信息工程学院
实践环节
财务管理课程设计
系
会计
专业
会计
班级
会计一班
小组成员
姓名及学号
夏家辉12906135
陈俊麟12906134
张波12906140
郑友凯12906139
屠元峰12906137
指导教师
刘访月
2014年6月24日
案例一：
宏伟公司财务管理总论案例P23：
【案例背景】宏伟公司是一家从事IT产品开发的企业。
由三位志同道合的朋友共同出资100万元，三人平分股权比例共同创立。
企业发展初期，创始股东都以企业的长远发展为目标，关注企业的持续增长能力，所以，他们注重加大研发投入，不断开发新产品，这些措施有力地提高了企业的竞争力，使企业实现了营业收入的高速增长。
在开始的几年间，销售业绩以年60%的递增速度提升。
然而，随着利润的不断快速增长，三位创始股东开始在收益分配上产生了分歧。
股东王力、张伟倾向于分红，而股东赵勇则认为应将企业取得的利益用于扩大再生产，以提高企业的持续发展能力，实现长远利益的最大化。
由此产生的矛盾不断升级，最终导致坚持企业长期发展的赵勇被迫出让持有的1/3股份而离开企业。
但是，此结果引起了与企业有密切联系的广大供应商和分销商的不满，因为他们许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关，他们深信宏伟公司的持续增长将为他们带来更多的机会。
于是，他们威胁如果赵勇离开企业，他们将断绝与企业的业务往来。
面对这一情况，其他两位股东提出他们可以离开，条件是赵勇必须收购他们的股份。
赵勇的长期发展战略需要较多投资，这样做将导致企业陷入没有资金维持生产的境地。
这时，众多供应商和分销商伸出了援助之手，他们或者主动延长应收账款的期限，或者预付货款，最终使赵勇又重新回到了企业，成为公司的掌门人。
经历了股权变更的风波后，宏伟公司在赵勇的领导下，不断加大投入，实现了企业规模化发展，在同行业中处于领先地位，企业的竞争力和价值不断提升。
【案例要求】:
1.赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多的分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？
2.拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否矛盾，如何协调？
3.像宏伟这样的公司，其所有权与经营权是合二为一的，这对企业的发展有什么利弊？
4.重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？
【案例解析】:
1.赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多的分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？
1.不矛盾。
赵勇坚持企业的长远发展，恰巧是股东财富最大化目标的具体表现，公司管理层不仅要重视企业目前的发展，更要重视企业的长远发展，坚持企业长远发展，才能在经营中实现财富最大化目标。
2.拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否矛盾，如何协调？
答：
矛盾，拥有控股权的大股东与供应商和客户利益取向不同，可以通过股权转让或协商方式解决。
3.像宏伟这样的公司，其所有权与经营权是合二为一的，这对企业的发展有什么利弊？
.宏伟公司由三大股东创始，最后股权变更，由股东赵勇一人掌控，成为宏伟的掌门人，成功实现所有权和经营权合二为一，宏伟公司在赵勇的领导下，企业的竞争力和价值不断提升。
所有权与经营权合二为一，在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托—代理冲突，股东赵勇对企业拥有绝对控制权。
管理层目标和股东目标高度统一，管理层牡蛎工作创造的财富即由股东单独享有，激励着企业以最小的管理成本获得最大的财富报酬。
但是，由于股东所有权和经营权合二为一，也有很多弊端。
1）高度集中的企业所有权和经营权，决定了企业投资主体的单一化，使企业很难吸收外部资本。
在企业内部资源有限的条件下，很难满足企业扩张的需求。
不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大，不利于公司的长远发展。
2）决策不科学，不利于企业的长期生存。
不仅重大经营决策，连日常的一般管理决定也大多是由企业掌门人做出的。
这样的决策，无法保证其科学性，不利于企业的长久发展。
3）企业文化难以形成。
企业文化是企业所有员工精神面貌、内心信念的集中体现，企业由于受企业掌门人关系的影响，企业文化难免带有很强的企业掌门人色彩，新成员很难融入其中，形成有凝聚力的企业文化。
4）其它。
所有权和经营权合一，本身就是一个有缺陷的监督系统，企业监督和激励机制的主观性、随意性都较大（个人色彩主义，如马云，淘宝提出提高商家进入门槛的政策，最后导致数千家中小商家围攻少数知名商家），难以建立科学的约束和激励机制。
4.重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？
答：
.重要利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，控股权利益相关者的利益才能得到有效满足，反之，利益相关者则会维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控股权产生变更。
案例二：
瑞士田纳西镇巨额账单P69
（1）
如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊，而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。
纽约布鲁克林法院判决田纳西镇的居民应向美国投资者支付这笔钱。
最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这巨额的账单惊呆了。
他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。
田纳西镇的问题源于1986年的一笔存款。
斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入的一笔6亿美元的存款。
存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第2年破产）。
1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：
从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的约7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。
【案例要求】:
根据上述资料，请分析讨论以下问题：
1.请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？
2.
（2）如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？
增加到1000亿美元需多长时间？
3.（3）本案例对你有何启示？
1.请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？
根据复利终值计算公式：
FVn=PV*（1+i%）^n=PV*FVIFi,n
计息期数n=（365/7）*7=365（周）
前7年：
FV365=6*（1+1%）^365=6*FVIF1%，365=226.
后21年：
FV21=FV365*（1+8.54%）^21=FV365*FVIF8.54%,21=1267亿美元
（2）如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？
增加到1000亿美元需多长时间？
1、由于FVn=PV*FVIFi,n，FVn=12,PV=6
因此FVIFi,n=FVn/PV
即FVIF1%,n=（1+1%）^n=12/6=2
得出：
n=69.66周≈1.3年
2、同上，FVIF1%,n=1000/6≈166.66
得出：
n=514.15周≈9.9年
（3）本案例对你有何启示？
本案例涉及的是复利的问题。
复利是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。
这样，在每一个计息期，上一个计息期的利息都将成为生息的本金，即以利生利，也就是俗称的“利滚利”。
从投资的角度来看，以复利计算的投资报酬效果是相当惊人的。
复利率越小，计算期越短，实际年利率越高；利息越高，时间越长，时间价值越高。
案例三：
海虹公司案例分析案例P114
海虹公司2005年的资产负债表和利润表如下：
资产负债表单位：
万元
资产
年初数
年末数
负债及所有者权益
年初数
年末数
货币资金
110
116
短期负债
180
200
短期投资
80
100
应付账款
182
285
应收账款
350
472
应付工资
60
65
存货
304
332
应交税金
48
60
流动资产合计
844
1020
流动负债合计
470
610
长期借款
280
440
固定资产
470
640
应付债券
140
260
长期投资
82
180
长期应付款
44
50
无形资产
18
20
负债合计
934
1360
股本
300
300
资本公积
50
70
盈余公积
84
92
未分配利润
46
38
股东权益合计
480
500
资产总计
1414
1860
负债及股东权益合计
1414
1860
利润表
单位：
万元
项目
本年累计数
主营业务收入
5800
减：
主营业务成本
3480
主营业务税金及附加
454
减：
销售费用
486
管理费用
568
财务费用
82
营业利润
730
加：
投资收益
54
营业外收入
32
减：
营业外支出
48
利润总额
768
减：
所得税
254
净利润
514
其他资料：
（１）该公司2005年末有一项未决诉讼，如果败诉预计要赔偿对方50万元。
（２）2005年是该公司享受税收优惠的最后一年，从2006年起不再享受税收优惠政策，预计主营业务税金的综合税率将从现行的8%上升到同行业的平均率12%。
（３）该公司所处的行业财务比率平均值如下
财务比率
行业均值
流动比率
２
速动比率
1.2
资产负债率
0.42
应收账款周转率
16
存货周转率
8.5
总资产周转率
2.65
资产净利率
19.88%
销售净利率
7.5%
净资产收益率
34.21%
【案例要求】:
讨论题：
（１）计算该公司2005年年初与年末的流动比率、速动比率和资产负债率，并分析公司的偿债能力。
（２）计算该公司2005年应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率，并分析公司的营运能力。
（３）计算该公司2005年资产净利率、销售净利率和净资产收益率，并分析该公司的获利能力。
（４）通过上述计算分析，评价该公司财务状况存在的主要问题，并提出改进意见。
（１）计算该公司2005年年初与年末的流动比率、速动比率和资产负债率，并分析公司的偿债能力。
年初流动比率：
844/470*100%=179.57%
年末流动比率：
1020/（610+50）*100%=154.55%
根据一般经验判定，流动比率应在200％以上，这样才能保证企业既有较强的偿债能力，又能保证企业生产经营顺利进行。
年初速动比率：
（110+80+350）/470*100%=114.89
年末速动比率：
（116+100+472）/（610+50）=104.24
速动比率一般应保持在100％以上。
年初资产负债率：
934/1414*100%=66.05%
年末资产负债率：
（1360+50）/1860*100%=75.81%
一般认为，资产负债率的适宜水平是40-60%。
对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。
（２）计算该公司2005年应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率，并分析公司的营运能力。
应收账款周转率：
5680/（（350+472）/2）=13.82
应收账款周转一般，应加强管理
存货周转率：
3480/（（304+332）/2）=10.94
存货周转良好
总资产周转率：
5680/（（1414+1860）/2）=3.47
超过同行业的2.56，总体运营能力比较强
（３）计算该公司2005年资产净利率、销售净利率和净资产收益率，并分析该公司的获利能力。
资产净利率：
514/（（1414+1860）/2）*100%=31.4%
销售净利率：
514/5680*100%=9.05%
净资产收益率：
514/（（480+500）/2）*100%=104.9
均超过同行业的比率，获利能力比较强
（４）通过上述计算分析，评价该公司财务状况存在的主要问题，并提出改进意见。
答：
存大的问题：
应收账款收回周期过长，存货库存过大，负债较多。
改进意见：
尽量减少应收账款收回周期，完善仓库的收发存工作，鉴于公司目前运营装况良好，可偿式归还部分借款等不是必要的负债。
案例四：
迅达航空公司筹资案例P117
迅达航空公司于2000年实行杠杆式收购后，负债比率一直居高不下。
直至2005年底，公司的负债比率仍然很高，有近15亿元的债务将于2008年到期。
为此，需要采用适当的筹资方式追加筹资，降低负债比率。
2006年初，公司董事长和总经理正在研究公司的筹资方式的选择问题。
董事长和总经理两人都是主要持股人，也都是财务专家。
他们考虑了包括增发普通股在内的筹资方式，并开始向投资银行咨询。
起初，投资银行认为，可按每股20元的价格增发普通股。
但经分析，这是不切实际的，因为投资者对公司有关机票打折策略和现役飞机机龄老化等问题顾虑重重，如此高价位发行，成功的机率不大。
最后，投资银行建议，公司可按每股13元的价格增发普通股2000万股，以提升股权资本比重，降低负债比率，改善财务状况。
迅达航空公司2005年底和2006年初增发普通股后（如果接受投资银行的建议），筹资方式组合如下表：
迅达航空公司长期筹资方式情况表
长期筹资方式
2005年底实际数
2006年初估计数
金额（亿元）
百分比（%）
金额（亿元）
百分比（%）
长期债券
49.66
70.9
48.63
68.1
融资租赁
2.45
3.5
2.45
3.4
优先股
6.51
9.3
6.51
9.1
普通股
11.43
16.3
13.86
19.4
总计
70.05
100.0
71.45
100.0
【案例要求】:
讨论题：
假如你是该航空公司的财务总监：
1．请你分析股票筹资方式的优缺点；
2．你如何评价投资银行对公司的咨询建议；
3．你将对公司提出怎样的筹资方式建议？
1．请你分析股票筹资方式的优缺点。
一般来讲，普通股票筹资具有下列优点：
答案：
1）股票筹资没有固定的股利负担。
公司有盈利，并认为适于分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。
而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。
2）普通股股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。
这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。
3）利用普通股票筹资的风险小。
由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。
4）发行普通股票筹集股权资本能增强公司的信誉。
普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基础。
有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持。
普通股票筹资也可能存在以下缺点：
1）资本成本较高。
一般而言，普通股票筹资的成本要高于债务资本。
这主要是由于投资于普通股票风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。
此外，普通股票发行成本也较高，一般来说发行证券费用最高的是普通股票，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。
2）利用普通股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。
3）如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。
2.你如何评价投资银行对公司的咨询建。
主要有三方面的评价：
1）投资银行对公司的咨询建议具备现实性和可操作性。
投资银行分析了关于公司机票打折策略和现役服役机龄老化等现实问题，认为公司原先提出的高价位发行股票作法不切实际，也不易成功。
所以投资银行对发行股票拟定的较低价位是比较合适的，具备可操作性和现实性，也容易取得成功。
2）投资银行的咨询建议的实际效果比较有限。
通过资料中关于增发股票前后的数据比对，我们很明显可以看出：
本方案的融资效果很有限。
增发前，公司的负债率高达74.4%，在增发股票后仅降低2.9%，依然位于70%以上。
公司在增发股票过程中仅获取了2.43亿的资金，这对于将于2008年到期的15亿元的债务依然是杯水车薪。
所以，本方案实施后取得的效果可能极其有限，并不能从根本上改善公司的财务困境。
3）投资银行的咨询建议提出的筹资方式过于单一。
企业的筹资方式从大的方向来讲，可分为股权性筹资和债权性筹资，如果进一步细化，将会有更多的筹资方式和方法。
而投资银行的咨询建议中仅仅考虑了普通股票这一种最常见的方式，而没有多方面地考虑其他筹资方式，这样很难取得最优的筹资效果。
3.你将对公司提出怎样的筹资方式建议。
针对公司目前负债率高、现金流紧张的财务现状，主要建议公司采取股权性的筹资方式。
除了发行普通股票以外，公司还应该多元化地运用各种具体筹资方法。
例如，公司可以通过发行优先股的方式筹集资金。
优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。
优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。
一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。
如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付主优先股股利，即使如此，优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产。
同时，保持普通股股东对公司的控制权。
当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控制权时，利用优先股筹资尤为恰当。
从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力。
此外，公司也可以通过发行认股权证的方式筹集资金。
认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外现金，从而增强公司的资本实力和运营能力。
此外，单独发行的认股权证有利于将来发售股票。
附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。
案例五：
A餐饮公司财务结构决策分析P218
A餐饮公司主营快餐和饮料，在全国拥有三个连锁店。
该公司根据经营特点和实际情况，经过多年探索，创建了所谓“净债率”的资本结构管理目标，并力图使净债率保持在20%～25%之间。
A餐饮公司的净债率是以市场价值为基础计算的。
计算公式如下：
NDR=
式中，NDR表示净债率；L表示长期负债的市场价值；S表示短期负债的市场价值；C表示现金和银行存款；M表示有价证券的价值；N表示普通股股份数；P表示普通股每股市价。
A餐饮公司20×8年度财务报告提供的有关资料整理如表6—26所示。
资本种类
账面价值（万元）
市场价值（万元）
长期负债资本
短期负债资本
现金和银行存款
有价证券价值
普通股股份数（万股）
普通股每股市价（元）
4200
800
500
500
2000
4500
900
500
450
5
A餐饮公司及同行业主要科比公司20×8年度有关情况如表6—27所示。
单位：
万元
可比公司
年息税前利润
长期负债年利息
长期负债市场价值
全部负债市场价值
A公司
B公司
C公司
D公司
E公司
2000
660
4600
470
2500
300
130
270
320
340
4500
860
1140
4130
4250
5400
1490
1690
4200
4830
A餐饮公司的股权资本成本率为12%，未来净收益的折现率为8%，公司所得税税率假定为25%。
思考题：
1.请计算A餐饮公司20×8年末净负债率，并说明其是否符合公司规定的净债率管理目标；
2.请以市场价值为基础计算A餐饮公司20×8年末的利息保障倍数和长期负债率（长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例），并与同行业主要可比公司进行比较评价；
3.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司未来净收益的折现价值，并与20×8年末公司的市场价值进行比较评价；
4.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值），并与20×8年末公司的市场价值进行比较评价；
5.你认为A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？
如果不尽合理，请提出你的建议。
分析：
1.请计算A餐饮公司20×8年末净负债率，并说明其是否符合公司规定的净债率管理目标；
净负债率=[长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款+有价证券的价值）]/[普通股股份数*普通股每股市价+长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款+有价证券的价值）]
=[4500+900-（500+450）]/[2000*5+4500+900-（500+450）]
=4450/14450
=30.8%
该公司的目标净负债率为20%-25%之间，而20X8年末的净负债率为30.8%〉25%，因此不符合公司规定的净债率管理目标。
2.请以市场价值为基础计算A餐饮公司20×8年末的利息保障倍数和长期负债率（长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例），并与同行业主要可比公司进行比较评价；
利息保障倍数是税前利润加利息费用之和与利息费用的比值，也称利息所得倍数或已获利息倍数。
利息保障倍数大于1，且越大越好，说明企业的偿债能力越强。
利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用
A餐饮公司利息保障倍数=（2000+300）/300=7.67
B公司利息保障倍数=（660+130）/130=6.08
C公司利息保障倍数=（4600+270）/270=18.04
D公司利息保障倍数=（470+320）/320=2.47
E公司利息保障倍数=（2500+340）/340=8.35
可见，该行业的利息保障倍数参差不齐，利息保障倍数最大的是C公司，说明C公司的偿债能力好，D公司的偿债能力在五家公司中是最弱的。
但是A餐饮公司的利息保障倍数处于中游水平，且A餐饮公司的利息保障倍速大于1且较多，A餐饮公司的偿债能力还是比较强的。
A餐饮公司20X8年末的长期负债资本与股权资本之比率=4500/（2000*5）=0.45
长期负债比率=长期负债市场价值/全部负债市场价值
各公司长期负债占总负债的比率如下：
A公司：
4500/（4500+900）=83.33%
B公司：
860/1490=57.72%
C公司：
1140/1690=67.46%
D公司：
4130/4200=98.33%
E公司:
4250/4830=87.99%
由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例都比较高，均大于50%，其中A餐饮公司的长期负债率在83.33%，处于中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。
3.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司未来净收益的折现价值，并与20×8年末公司的市场价值进行比较评价；
A餐饮公司未来净收益的折现价值=公司未来的年税后收益/未来收益的折现率=（2000-300）*（1-25%）/8%=15937.5万元
20X8年末公司的市场价值=2000*5+
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