偿债能力分析宝钢股份.docx

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偿债能力分析宝钢股份

宝钢股份（600019）2008-2010年年末偿债能力分析

宝钢股份的全称是“宝山钢铁股份有限公司＂，1977年12月公司成立于上海，成立23年后于2000正式在上海证券交易所上市。

宝钢是国内最大的钢铁公司，总市值接近1000亿元人民币，在世界钢铁公司里也是名列前茅，根据《世界钢铁业指南》的评定，宝钢集团在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为其是未来最具发展潜力的钢铁企业。

宝钢自2003年起连续多年进入世界500强企业名单当中。

宝钢立足钢铁主业，生产高技术含量、高附加值钢铁精品，已形成普碳钢、不锈钢、特钢三大产品系列，广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通、建筑装潢、金属制品、航天航空、核电、电子仪表等行业。

宝钢产品通过遍布全球的销售网络，畅销国内外市场，不仅保持国内板材市场的主导地位，而且将钢铁精品出口至日本、韩国、欧美等四十多个国家和地区。

宝钢股份专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。

在汽車用钢，造船用钢，油、气开采和输送用钢，家电用钢，电工器材用钢，锅炉和压力容器用钢，食品、饮料等包装用钢，金属制品用钢，不锈钢，特种材料用钢以及高等级建筑用钢等领域，宝钢集团在成为中国市场主要钢材供货商的同时，产品也出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。

截至2010年末，宝钢资产总额4321亿元，所有者权益2602亿元。

年末职工总人数为118500人。

2010年宝钢产钢4450万吨，位列全球钢铁企业第三位。

宝钢的战略目标是：

成为拥有自主知识产权和强大综合竞争力，备受社会尊重的，"一业特强、相关多元产业协同发展"的世界一流的国际公众化公司，成为世界500强中的优秀企业。

偿债能力（debt-payingability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。

企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。

偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。

企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。

企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。

一、偿债能力指标

1.短期偿债能力指标

表2-1

2.长期偿债能力指标

表2-2

注<1>：

由于利息支出无法获得，故本次计算利息偿付倍数指标时，默认为财务费用均为利息支出。

二、偿债能力主要竞争者及同行业比较

1.2008年度偿债能力比较

宝钢股份2008年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标

表2-1

注<2>:

同业比较数据为选取同行业20家样本企业汇总排列而成（下同）；601005重庆钢铁、600022济南钢铁、.000932华菱钢铁、600569安阳钢铁、600126杭钢股份、000761本钢板材.600282南钢.000709河北钢铁.600399抚顺特钢.000708大治特钢.000717韶钢松山、600117｜西宁特钢、600307酒钢宏兴、600581八一钢铁.600010包钢股份.000825太钢不锈、鞍钢、宝钢60001、首钢股份、武钢600005

2.2009年度偿债能力比较

宝钢股份2009年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标

表2-2

3.2010年度偿债能力比较

宝钢股份2010年度偿债能力主要竞争者及同业比较指标

表2-3

三、偿债能力指标分析

1.营运资本

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本。

营运资本越多则偿债越有保障。

表3-1

单位：

亿元

从表3-1及图3-1所列示的指标可以看出，宝钢股份2009年营运资本较2008年减少47.7268亿元，降幅达35.93%，其主要原因是2009年中期对2008年度利润进行分红派息31.5216亿元。

2010年较2009年营运资金增加了137.4406亿元，增幅达76.12%，主要是公司扩大经营及部分认股权证行权所致。

宝钢股份10年增加营运资本的主要是在于三年来所获得的利润基本没有进行分配，利用留存收益增加营运资本，但从整个行业排名来看，宝钢股份处于下游水平，2010年虽稍有缓解，但仍居于下游水平，虽然其自短期偿债能力逐步增强，但要解决资金缺口，仍存在一定的困难．

2.流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比值。

流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

表3-2

图3-2

从表3-2及图3-2所列示的数据可以看出，宝钢的流动比率接近于行业平均水平，与标准值有一定差距。

09年较08年流动资产减少60.93亿元，主要是存货减少61.82亿元及货币资金减少12.93亿元、应收票据增加21.73亿元等共同影响的结果；流动负债减少13.2亿元，主要是其他流动负债减少24.98亿元及一年内到期的非流动负债减少18.67亿元、预收账款增加18.26亿元共同影响的结果。

因此2009年流动比率较2008年下降0.0709。

2010年度较2009年度流动资产增加161.98亿元，其中主要是货币资金增加36.42亿元、应收及预付款项增加37.33亿元、存货增加85.65亿元；流动负债增加24.54亿元，因此2010较2009年流动负债指标上升。

2010年宝钢股份行业排名上升至第九位，超过了行业平均水平，该指标已明显高于竞争对手鞍钢股份、武钢股份。

说明宝钢股份的短期偿债能力在进一步加强。

3.速动比率

速动比率是速动资产与流动负债的比值。

所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

表3-3

从表3-3和图3-3所列示的数据可以看出，宝钢股份三年的速动比率逐年上升，09年比08年上升0.0073，10年比09年上升0.0933。

从指标定义上，我们知道速动比率和流动比率的差距主要在于速动资产剔除了流动资产的存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产。

近三年存货占流动资产的比率分别为：

60.66%、55.94%、55.22%。

从行业数据可以看出，宝钢股份该指标落后于竞争对手鞍钢股份。

该指标08、09、10年明显低于行业均值、标准值。

宝钢股份的短期偿债能力有待提升。

4.保守速动比率

保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。

表3-4

从表3-4和图3-4所列示的数据可以看出，宝钢股份三年的保守速动比率均处于行业中下游水平，其主要竞争对手鞍钢股份排名与其不相上下。

保守速动资产由货币资金、应收账款、交易性金融资产组成。

上述三个项目宝钢09年分别增长率分别为-18.8%、-52.12%、5.64%，10年增长率分别为65.53%、-45.62%、20.89%。

因此09年保守速动资产下降12.00%、流动负债下降1.83%，10年保守速动资产增加39.04%、流动负债增加3.47%。

虽然宝钢次项指标在09年滑落，但行业排名却在上升，由08年的第16位上升至10年的第10位，说明宝钢与同业相比此项指标在向行业水平迈进，短期偿债能力与同业相比逐渐增强。

5.现金比率

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。

现金类资产是指货币资金和短期投资净额。

这两项资产的特点是随时可以变现。

表3-5

从表3-5和图3-5所列示的数据可以看出，宝钢股份09年现金比率比08年下降0.0246，同比下降22.18%。

10年比09年上升了0.0435，同比增加50.41%。

而宝钢股份的现金类资产皆为货币资金所组成，不断上升的现金比率，说明徐工机械在即期付现的能力上大幅上升，足以偿付短期内的各项负债支出。

从行业指标来看，宝钢股份与主要竞争对手的排名交替并进。

3年来该指标均低于业均值。

宝钢的货币资金储备有待提高，短期偿债能力低于行业平均水平。

6.资产负债率

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。

资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。

用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。

表3-6

从表3-6和图3-6所列示的数据可以看出，近三年宝钢股份的资产负债率有所下降，系总资产的增幅大于总负债的原因。

资产总额方面：

09年比08年增加了同比增长0.56%。

10年比09年增加了同比增长7.42%。

负债总额方面：

09年比08年下降2.21%。

10年比09年同比增长4.8%。

从行业指标来看，宝钢股份、鞍钢股份以及武钢股份该指标都在行业均值以下，低于标准值70%。

这说明宝钢股份采取了较为保守的财务策略、提高了今后在需要现金时的借款能力，具备较强的长期偿债能力。

7.产权比率

产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。

它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。

产权比率与资产负债率的区别为：

产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

表3-7

从表3-7和图3-7所列示的数据可以看出，近三年来宝钢股份的产权比率成下降趋势，09年比08年下降了5.48%。

10年比09年下降了4.73%。

从行业指标来看，宝钢股份08、09、10年拥有较低的产权比率，该项指标适当看低，说明宝钢股份债权人权益保证程度不断的提高。

8.有形净值债务率

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。

有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。

即所有者具有所有权的有形资产净值。

有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。

表3-8

从表3-8和图3-8所列示的数据可以看出，宝钢股份有形净值债务率3年来呈下降趋势，均接近标准值1；从行业指标来看，3年来宝钢股份该指标远远低于行业均值，说明宝钢股份长期偿债能力在行业中有着自己的优势，债权人的权益能有效得到保护。

9.利息偿付倍数

利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。

它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。

表3—9

从表3-9和图3-9所列示的数据可以看出，宝钢股份近三年利息偿付倍数不断提高，由08年行业的第6位上升至09.年、10年的第2位。

其主要是利润总额大幅上升、利息支出下降：

09年比08年财务费用减少8.03亿元，同比下降32.41%，2010年较2009年减少8.69亿元，同比下降51.86%；2010年同比2009年利润总额上升109.41%。

利息偿付倍数快速增加，远高于主要竞争对手鞍钢，突出长期偿债能力的增强。

四、宝钢股份偿债能力小结

由于2008年金融危机的影响，钢铁行业波动较大，2009年各项短期偿债能力指标整个钢铁行业均有所下降，伴随着经济的复苏，2010年各项指标有所好转。

宝钢股份短期偿债能力中速动比率、流动比率、现金比率都低于行业标准值，说明该公司的应收帐款和现金存在较严重的问题，要特别引起重视。

但从行业排名来看，宝钢股份的各项短期指标排名在逐年向前进位。

长期偿债能力方面，宝钢占据优势地位，资产负债率连续3年都在50%左右、产权比率逐年下降、利息保障倍数逐年上升，这些指标都表明宝钢有着良好的长期偿债能力。

说明公司长期偿债能力很强，保证了债权人的权益。

企业财务风险较低，同时也为企业的后续发展储备了强有力的支撑。

通过上述的财务及非财务数据显示，宝钢股份应通过扩大经营规模，充分利用留存收益来提高付现能力；也可以适当运用财务杠杆作用，增强企业偿债能力。