《证券投资学》案例少华.docx
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《证券投资学》案例少华
《证券投资学》案例（少华）
《证券投资学》教学案例
第二章证券投资工具——股票：
4学时
上证50指数编制方法
一、样本选取
（一）样本空间：
上证180指数样本股。
（二）样本数量：
50只股票。
（三）选样标准：
规模；流动性。
（四）选样方法：
根据流通市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。
二、指数计算
上证50指数采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。
计算公式为：
报告期指数=报告期成份股的调整市值/基期*1000
其中，调整市值＝∑（市价×调整股数）。
调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。
上证50指数的分级靠档方法如下表所示
流通比例（%）
≤10
（10，20]
（20，30]
（30，40]
（40，50]
（50，60]
（60，70]
（70，80]
>80
加权比例（%）
流通比例
20
30
40
50
60
70
80
100
三、指数的修正
①修正公式
上证50指数采用"除数修正法"修正。
当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用"除数修正法"修正原固定除数，以保证指数的连续性。
修正公式为：
修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数
其中，修正后的调整市值＝修正前的调整市值+新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。
②需要修正的情况
（1）除息-凡有成份股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落。
（2）除权-凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正指数。
修正后调整市值＝除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）；
（3）停牌─当某一成份股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。
（4）摘牌-凡有成份股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。
（5）股本变动-凡有成份股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本变动日前修正指数。
（6）停市─部分样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。
四、成份股调整
上证50指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，调整时间与上证180指数一致。
特殊情况时也可能对样本进行临时调整。
每次调整的比例一般情况不超过10％。
样本调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。
问题：
谈谈该股票价格指数编制的方法。
第三章证券投资工具——债券：
2学时
财政部公告：
决定发行2004年记账式国债
中华人民共和国财政部公告
（２００４年第１８号）
根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行２００４年记账式（十期）国债（以下简称“本期国债”），现将有关事项公告如下：
一、本期国债通过全国银行间债券市场、证券交易所市场及试点商业银行柜台面向社会各类投资者发行。
试点商业银行包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行在全国已经开通国债柜台交易系统的分支机构（以下简称“试点银行”）。
二、本期国债实际发行面值总金额为３８９．１亿元，其中通过全国银行间债券市场和证券交易所市场（以下简称“各交易场所”）２００４年国债承销团成员招标发行３２０亿元，根据有关规定甲类成员追加认购３９．１亿元，通过试点银行柜台面向社会发售３０亿元。
三、本期国债期限７年，经投标确定的票面年利率为４．８６％，２００４年１１月２５日开始发行并计息，１１月３０日发行结束，１２月６日起在各交易场所和试点银行柜台上市交易。
本期国债在各交易场所交易方式为现券买卖和回购，试点银行柜台为现券买卖。
通过试点银行柜台购买的本期国债，可以在债权托管银行质押贷款，具体办法由各试点银行制定。
四、本期国债为固定利率附息债，利息按年支付，利息支付日为每年的１１月２５日（节假日顺延，下同），２０１１年１１月２５日偿还本金并支付最后一年利息。
五、本期国债在１１月２５日至１１月３０日的发行期内，采取场内挂牌、场外签订分销合同和试点银行柜台销售的方式分销，分销对象为在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户，在中央国债登记结算有限责任公司、试点银行开立债券账户的各类投资者。
通过各交易场所分销部分由承销机构根据市场情况自定价格，通过试点银行柜台发售部分其分销价格区间为每百元面值９９．８０－１００．２０元。
特此公告。
中华人民共和国财政部
二００四年十一月二十四日
问题：
谈谈记账式国债特点，记账式国债对发行者和投资者等各有什么好处？
第四章证券投资工具——证券投资基金：
2学时
易方达平稳增长证券投资基金
一、基金运作方式：
契约型开放式
二、基金合同生效日：
2002年8月23日
投资目标：
追求资本在低风险水平下的平稳增长
投资策略：
本基金通过在股票和债券之间相对平衡的资产配置实现降低风险、稳定收益的目标。
正常情况下，本基金资产配置的比例范围是：
股票资产30%－65%；债券资产30%－65%；现金资产不低于5％。
其中，投资于具有持续发展能力的上市公司的资产比例不低于本基金股票投资总资产的80%。
业绩比较基准：
上证A股指数
风险收益特征：
本基金属于证券投资基金中的低风险品种。
正常情况下，本基金将控制基金资产净值波动的标准差不超过上证A股指数波动的标准差的65%（置信度为90％）；在此前提下，通过合理配置股票和债券资产比重，并将股票投资集中于具有持续发展能力的上市公司，努力实现股票市场上涨期间基金资产净值涨幅不低于上证A股指数涨幅的60％，股票市场下跌期间基金资产净值下跌幅度不超过上证A股指数跌幅的50％。
基金管理人：
易方达基金管理有限公司
基金托管人：
中国银行股份有限公司
三、基金合同中关于基金投资比例的约定：
1、本基金持有一家上市公司的股票，不超过本基金资产净值的10%；
2、本基金与由本基金管理人管理的其它基金持有任何一家公司发行的证券的总和，不超过该证券的10%；
3、基金投资于股票、债券的比例不低于本基金资产总值的80％；投资于国家债券的比例不低于本基金资产净值的20%；
4、投资于股票和债券资产的比例均不低于基金资产净值的30%；
5、法律法规规定的其它比例限制。
因基金规模或市场剧烈变化导致投资组合不符合上述规定时，基金管理人应在合理期限内进行调整，以符合上述规定。
法律法规另有规定时，从其规定。
本基金在本报告期间内遵守上述投资比例的规定进行证券投资。
四、2004年三季度基金经理报告
第三季度股票市场首先延续了二季度的下跌走势，9月中旬在国务院"抓紧落实九条意见"的政策利好支持下出现快速反弹。
报告期内市场中股票的分化明显，一些有持续增长能力的品牌消费品股票和公用事业类股票表现出独立于指数的上升趋势，而多数没有业绩支持的股票呈现不断下跌趋势。
在资产配置方面，本基金在报告期坚持了均衡性的资产配置，股票资产保持在60％左右，债券资产保持不低于30％，这种资产配置使得本基金净值在三季度市场下跌过程中虽然也受到损失，但跌幅小于大多数股票型基金。
在行业配置方面，本基金在遵循总体均衡的原则下，减持了石化和机械设备等行业的资产比重，继续增加了交通运输和食品等受经济周期影响较小行业的资产配置，同时在前期下跌较多的钢铁行业中选择生产高端产品且产能大幅增加的公司增加投资。
在个股选择方面，本基金坚持主要投资于具有持续发展能力的上市公司，以行业龙头企业为投资重点，保持了重仓股的基本稳定，对预期增长明确的股票进行了增持，同时减持了一些增长预期不太明确的电子通讯类股票。
结果显示，本基金增持的这些具有持续增长能力的公司在三季度市场整体下跌过程中跌幅明显小于同期指数，在季度末的市场反弹过程中也有良好表现。
五、投资组合报告（未经审计）
1、本报告期末投资组合基本情况
项目名称，
金额（元）
占基金资产总值比例
股票
1,862,962,194.87
62.72%
债券
925,384,714.64
31.15%
银行存款和清算备付金合计
118,717,895.82
4.00%
应收证券清算款
19,164,123.31
0.64%
其他资产，
44,200,425.10
1.49%
总计，
2,970,429,353.74
100.00%
2、本报告期末按行业分类的股票投资组合
行业类别
市值（元）
占基金资产净值比例%
1、农、林、牧、渔业
0.00
0.00
2、采掘业
119,235,315.80
4.03
3、制造业
732,048,130.29
24.77
其中：
食品、饮料
195,967,383.88
6.63
纺织、服装、皮毛
8,914,257.78
0.30
木材、家具
0.00
0.00
造纸、印刷
0.00
0.00
石油、化学、塑胶、塑料
6,180,045.16
0.21
电子
79,706,800.48
2.70
金属、非金属
348,807,358.49
11.80
机械、设备、仪表
43,057,591.36
1.46
医药、生物制品
49,414,693.14
1.67
其他制造业
0.00
0.00
4、电力、煤气及水的生产
347,379,382.54
11.75
5、建筑业
0.00
0.00
6、交通运输、仓储业
385,535,788.68
13.04
7、信息技术业
39,718,330.91
1.34
8、批发和零售贸易
28,598,387.81
0.97
9、金融、保险业
79,334,592.48
2.68
10、房地产业
93,652,044.50
3.17
11、社会服务业
0.00
0.00
12、传播与文化产业
37,460,221.86
1.27
13、综合类
0.00
0.00
合计：
1,862,962,194.87
63.02
3、本报告期末前十名股票明细
序号
股票代码
股票名称
数量
市值（元）
市值占基金资产净值的比例
1
600009
上海机场
20,824,236
294,454,697.04
9.96%
2
600900
长江电力
29,062,002
253,711,277.46
8.58%
3
000039
中集集团
7,392,678
169,588,033.32
5.74%
4
600005
武钢股份
13,425,165
107,669,823.30
3.64%
5
600600
青岛啤酒
9,921,325
106,158,177.50
3.59%
6
000002
万 科Ａ
17,278,975
93,652,044.50
3.17%
7
600780
通宝能源
17,540,719
93,316,625.08
3.16%
8
600460
士兰微
4,820,336
79,680,154.08
2.70%
9
600036
招商银行
8,475,918
79,334,592.48
2.68%
10
000895
双汇发展
6,529,821
77,051,887.80
2.61%
4、本报告期末债券投资组合
券种
市值（元）
占基金资产净值比例
1、国债
677,767,250.50
22.93%
2、企业债
7,000,000.00
0.24%
3、可转债
240,617,464.14
8.14%
合计
925,384,714.64
31.31%
5、本报告期末前五名债券明细
债券名称
市值（元）
占基金资产净值比例
04国债⑴
265,916,970.80
9.00%
20国债⑽
125,346,000.00
4.24%
燕京转债
118,458,513.40
4.01%
02国债01
101,960,000.00
3.45%
02国债⒁
85,664,842.50
2.90%
6、报告附注
（1）本基金投资的前十名证券的发行主体本期未出现被监管部门立案调查的情况，报告编制日前一年内未受到公开谴责或处罚。
（2）本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。
（3）其他资产包括：
名称
金额（元）
深圳交易保证金
121,007.23
应收利息
12,907,630.95
应收申购款
25,088,429.80
配股权证
6,063,621.85
待摊费用
19,735.27
合计
44,200,425.10
（4）处于转股期的可转换债券明细
代码
名称
期末市值（元）
占基金资产净值比例
125729
燕京转债
118,458,513.40
4.01%
126301
丝绸转2
27,948,434.40
0.95%
125959
首钢转债
20,102,000.00
0.68%
100726
华电转债
13,872,745.50
0.47%
125069
侨城转债
10,111,532.74
0.34%
100220
阳光转债
3,627,158.10
0.12%
（5）报告项目的计价方法
本基金持有的上市证券采用公告内容截止日的市场收盘价计算，已发行未上市股票采用成本价计算。
六、开放式基金份额变动（单位：
份）
期初基金份额总额2,570,809,358.92
基金总申购份额121,158,493.70
基金总赎回份额207,947,330.05
期末基金份额总额2,484,020,522.57
易方达基金管理有限公司
2004年10月27日
资料来源：
根据易方达平稳增长证券投资基金季度报告（2004年第3号）整理
问题：
谈谈该证券投资基金的有什么特征？
评价一下该基金的业绩。
第五章金融衍生工具：
4学时
民生银行可转债
一、基本资料
代码：
100016 名称：
民生转债
二、银行股份有限公司可转换公司债券初始转股价格调整特别提示公告
本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整,对公告的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏负连带责任。
重要内容提示：
●调整前转股价格：
10.11元/股
●调整后转股价格：
7.73元/股
●转股起始日期：
2003年8月27日
根据“民生转债”募集说明书发行条款及中国证监会关于可转债发行的有关规定,在本次发行之后,当公司因送红股、增发新股或配股、派息等情况（不包括因可转债转股增加的股本）使本公司股份或股东权益发生变化时,将按下述公式进行转股价格的调整：
送股或转增股本：
P1＝P0/（1＋n）；
增发新股或配股：
P1＝（P0＋Ak）/（1＋k）；
两项同时进行：
P1＝（P0＋Ak）/（1＋n＋k）；
派息：
P1＝P0-D
其中：
P0为初始转股价,n为送股或转增股本率,k为增发新股或配股率,A为增发新股价或配股价,D为每股派息,P1为调整后转股价。
根据上述规定,公司在2003年4月14日实施2002年度每10股派发现金0.60元、送红股2股、资本公积金转增1股的分配方案,民生转债初始转股价格相应由原来的每股人民币10.11元调整为每股人民币7.73元。
特此公告
中国民生银行股份有限公司董事会
2003年4月7日
三、可转债份额变动
问题：
谈谈民生银行可转债的主要条款？
怎样对可转换债券进行投资分析？
第六章证券市场的运作：
4学时
案例1：
五粮液IPO定价采用市盈率法
1998年3月25日，拟发行股票的宜宾五粮液股份有限公司发布了《宜宾五粮液股份有限公司1998年度招股说明书》。
1998年3月27日，宜宾五粮液股份有限公司采取上网定价发行方式在深圳证券交易所向社会公众首次公开发行80000000股A股，每股面值人民币1元。
按照市盈率法确定发行价格为每股14.77元，按1995、1996、1997三年平均每股税后利润1.14元计算，发行市盈率为13.00倍。
其具体计算如下：
1995、1996、1997三年平均每股税后利润=（1997年税后利润34129.84万元十1996年税后利润25993.93万元十1995年税后利润21692.75万元）÷24000万股÷3=1.14元
发行价格=平均每股税后利润1.14元×发行市盈率13.00倍=14.77元
预计集资总额118160万元，扣除发行费用1600万元，发行人募集资金净额为116560万元。
完成发行后，1998年4月24日，又发布了《宜宾五粮液股份有限公司1998年度上市公告书》。
书中指出：
此次股票发行及发行方案业经中国证券监督管理委员会证监发字〖1998〗24号文及证监发字〖1998〗25号文批准，公司已成功地向社会公众公开发行每股面值为1.00元之人民币普通股票800万股。
经创立大会通过决议，按深圳证券交易所深证发〖1998〗87号《上市通知书》，该公司社会公众股将于1998年4月27日（星期一）在深圳证券交易所挂牌交易。
股票交易代码“0858”。
公司总股本32000万股，可流通股本8000万股，其中公司职工股800万股将按国家有关规定于公司上市之日半年后上市流通。
此次发行价格为14.77元，发行市盈率13倍，中签比率0.686169O，配售户数72277户，持有1000股以上（含1000股）的户数61805户，实际募集资金总额118160万元，发行费用总额为2224.3万元，每股发行费用0.278元。
此次公开发行的社会公众股已认购完毕，超额认购145.7366倍，承销商包销的股票数量为零股。
问题：
什么是市盈率（P/E）？
在IPO定价程序中，市盈率定价法有什么优点和缺点？
案例2：
申购倍率改进法、基准价格法和完全竞价法计算实例
（一）（假设）某发行人
（1）拟发行A股5000万股；
（2）主承销商与发行人协商发行底价为10元／股；
（3）事先确定并公告的扣除比例为10％；
（4）事先确定并公告的申购倍率为90倍。
（二）实际申购统计数据如下
（1）申购总金额1000亿元；
（2）申购价格区间为10—20元／股；
（3）自最高申购价20元向下累计至100亿元申购量（占中购总量的10％）时的价位为18元／股；
（4）中位价为15元；
（5）算术平均价为16元；
（6）加权平均价为14元；
（7）自最高申购价20元向下累计至刚好满足5000万股发行量时的申购价格为19元／股；
（8）申购价格分布图如下：
低14151617181920高
因此，实际发行价格与新股配售情况如下：
1．申购倍率改进法
在扣除10％高价申购之后，经过统计在12—18元之间（含临界价格）的实际申购量总额为45亿股，达到确定的中购倍率90倍（450000万股／5000万股）。
则，报价在12—18元之间的所有中购者均按1／901.11％的相同比例配售新股，发行价格为12元／股。
2．基准价格法
中位价格法：
以中位价格15元为中心、以0.10元为单位向上下对称移动扩大价格区。
当价格区间达到14.20—15.80元（含临界价格）时，刚好满足5000万股发行量。
则，发行价格确定为14.20元／股，申购价格在14.20—15.80元之间的所有申购者均按其实际申购数量配售新股。
算术平均价格法：
以算术平均价格16元为中心、以0.10元为单位向上下对称移动扩大价格区。
当价格区间达到15.10—16.90元（含临界价格）时，刚好满足5000万股发行量。
则，发行价格确定为15.10元/股，申购价格在15.10一16.90元之间的所有申购者均按其实际申购数量配售新股。
加权平均价格法：
以中位价格14元为中心、以0.10元为单位向上下对称移动扩大价格区。
当价格区间达到13.30—14.70元（含临界价格）时，刚好满足5000万股发行量。
则，发行价格确定为13.30元／股，申购价格在13.30—14.70元之间的所有申购者均按其实际申购数量配售新股。
3．完全竞价法
发行价格最后确定为19元／股，所有申购价格在19元以上的（含临界价格）申购者均按其实际申购数量配售新股。
发行人实际募集资金超出资金需求3.5亿元，超出58.33％，须公告这部分资金的投向。
问题：
以上方法确定的发行价格分别为多少？
以上三种方法的发行价格哪钟方法定价最高？
哪种方法的竟价充分性最大？
哪种方法定价的市场化程度最高？
第七章证券的价值评估：
3学时
要求学生牢固掌握债券估值的原理和方法；深刻理解债券的收益率曲线和利率期限结构理论的含义；牢固掌握主要的股票估值模型及应用；掌握影响债券和股票投资价值的内、外因素。
重点与难点：
债券估值的方法；股票估值模型。
第八章证券投资的基本分析：
6学时
发电类上市公司研究报告（节选）
作者：
长江证券 徐颖真2003-11-06
行业篇
一、我国电力工业的行业概况
1、电力消费
1增长与若干宏观经济指标的相关性
（1）电力消费增长与GDP关系
电力消费弹性系数（＝电力消费增速/GDP增速）是电力增长度量和需求预测的最常用指标，近年，我国电力消费增长速度明显加快（见图1），2000年以来一改过去电力消费增长落后于GDP的状况，电力消费弹性系数连续3年大于1（见图2）。
2003年上半年电力消费的增长更是显著快于GDP增长，一、二季度的电力弹性系数分别达到1.75和2.04，创历史新高。
由于电力消费弹性系数的提高以及波动性加大，从历史数据考察GDP和电力消费之间的相关性在下降。
（2）电力消费增长与工业增长的关系
在我国用电结构中，第二产业（以工业为主）占总消费电量的70－75%，是电力消费最为主要和直接的推动力量。
因此工业产值增长，相对GDP，同电力消费增速的关系更直接。
将1980年以来22年间电力生产增长同工业增速做回归分析，两个指标的相关程度达到47%，相比同GDP的26%的相关性有明显提高。
（3）电力消费增长与高能耗工业增长的关系
对工业用电结构进行细分，工业中重工业平均电耗是轻工业平均电耗的5倍，而近年来各地区又纷纷出台政策，鼓励高能耗重工业发展，这就进一步刺激了对电力需求的增长。
其中化工行业、有色金属、黑色金属冶炼、建材行业这四个行业耗电量占全部工业用电比重的37.7%，产值每增加一个百分点将推动电力消费相应增加3个百分点。
用1982年到2002年间全国电力消费总量与同期高电耗工业增长速度作回归
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