华尔街和次贷危机.docx

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华尔街和次贷危机

次贷危机的根源是人性的贪婪，中国毒奶粉事件也一样！

2008-09-3011:

24:

25 来源：

新浪博客--易宪容博客（著名社会评论家）

     美国7000亿美元的救助方案被众议院所否决，其主要理由是美国纳税人没有理由为这些贪婪与天价工资的美国金融机构的管理者买单，反之美国联邦调查局要对这些高官厚禄者进行调查，看看早几年这些人是通过什么样方式来获得这种高官厚禄的，存在不存在欺诈违法行为。

  可以看到，为什么美国这次贷危机会越演越烈？

房贷风险当然是根源，但从这房贷风险的根源开始，每一个环节都把人性的贪婪表现得淋漓尽致。

收入不高的、还款能力不高的民众，看到房地产市场繁荣，看到可能通过房地产市场的金融杠杆无本生利，从而在超过个人承担能力的条件下纷纷进入房地产市场。

而贷款银行则为增加其营业收入、为了吸引更多的贷款人进入房地产，以所谓金融创新之名，设立各种各样的利率品种，利用证券化的资金让其信贷无限扩张。

对于按揭公司与投资银行来说，则是把收购来的按揭贷款，故意让好的按揭贷款与不好的按揭贷款混合在一起，让其打包出去卖给投资者，以便让其证券化的规模越来越大，利润水平越来越高。

  对于一些金融产品评级机构，由于与其评级利益结合在一起，因此，在产品评级过程中，对一些虚假成份视而不见，反之帮助之包装。

这样，其评级业务就越来越大。

再加上投资银行把这些问题巨大的证券化产品通过各种名目繁多的金融衍生品表面上是分散风险，实际上是无限放大这些风险。

最后这些投资银行引火烧身，让这些巨大的金融机构崩然倒塌。

  在这样的一个故事中，每一个人都希望以最小的付出获得最高的收益或最高的报酬。

每一个人都以为天下有这样的好事，个人只要简单地动一点脑筋，就能够把天下财富尽揽其手中。

每一个人都以为自己是天下最为聪明的人，能够四两拨千斤，让自己短期内暴富。

而且这种人性贪婪越演越烈，演到最后这些不知道自己是谁了。

房地产与金融市场也就越加疯狂。

试想，美林、雷曼、AIG、房地美等，这些美国大的金融机构，哪一家没有世界第一流的研究力量，哪一家没有世界最好的信息收集渠道，但最后还是被市场打败了。

何也？

永无止境的人性贪婪蒙着这些人的眼睛。

  这几天，美国次贷危机还没有平息，欧洲又不少住房贷款银行随着当地的房价下跌而受到重创。

如9月29日法国巴黎银行一度急跌4.6%、法国兴业银行跌7%、全球最大地方政府借贷银行Dexia股价一度劲跌两成二、德国商业银行急跌两成三、德国第二大商用物业借贷机构HypoRealEstate股价更曾大跌七成六等。

英国等国的金融机构也开始面临问题。

对于这些银行出现问题，都是与房价下跌、房贷风险增加有关。

该事件如何蔓延，前景十分不确定。

有可能，由于房价下跌、房地产风险带来的问题，比我们所想象的大得多。

  再来看看我们中国，尽管美国式的次贷危机不会在中国发生，尽管目前中国的房贷风险基本上在可控制的范围内，但是，当2006-2007年房价与股价快速飚升时，我当时就写了一系列的文章，认为当时人性的贪婪到无可复加的地步。

不少人总是认为个人能耐如何大，如何能够一天暴富。

在当时，有不少人都沉浸在一夜暴富的梦想之中。

当时，我问我的一个学生，你最大的愿望是什么，他说是一夜暴富。

我当时就想，如果整个社会都想一夜暴富，那么这个社会财富从何而来。

除非把整个社会资产价格泡沫不断吹大。

但这种人为吹大的资产泡沫总有一天会破灭啊！

事实上，国内股市的泡沫破灭了。

股市泡沫的破灭不仅没有让广大民众增加财产性收入，反之，有可能让不少人积蓄了一生的财富在短时间内消失。

有些人甚至于这一辈子也无法再翻身。

  国内房地产市场泡沫尽管没有破灭，但也开始慢慢地消退。

可是，遗憾的是，国内不少人及地方政府还沉浸在梦想中没有醒来，还想通过各种方式来吹大已经不小的房地产市场泡沫。

中国有句古话，识时务者为俊杰。

美国及世界各地房地产市场泡沫已经把整个世界金融市场搞得焦头烂额，已经把整个世界经济拖入衰退的边缘。

在中国，这些人及地方政府则想逆世界之潮流，希望把吹大的房地产泡沫再来吹大。

但是，他们想过没有，在信息如此流畅，网络如此发达的今天，国人会不知道世界发生了什么吗？

还停留在以往的思维定势来做现在的事情。

不仅不会有人愿意上钩，反之，让更多的人远离这种引诱。

早几年一夜暴富人性贪婪早就无可复加了，但是，他们对此不满足。

恨不得，国人所有财富都能够简单地流进他们口袋里最好。

而且这种财富掠夺都是以合法化或市场的方式来进行。

这同样的人性贪婪。

  这段时间来的毒奶粉事件，仅仅是几个人的刑事犯罪吗？

不是，而是人性的贪婪导致人性的下坠，人性的底线下坠到无所畏惧了，那么他们什么事情不能够做出来。

因此，在该事件中，如果仅仅盯在几个刑事犯罪的人上，那么另一次类似毒奶粉的事件还是发生。

房地产市场也是如此？

当中国几千年留下来的国家财富，能够通过少数人手上卖出，并以合法化的方式居为己有时，那么这种人性的贪婪岂能不表现得淋漓尽致？

岂能不通过各种各样的方式来推高房价及制造房地产的泡沫？

但是，实际上，当房地产泡沫破灭时，买单只能是全体中国人。

毒奶粉事件的结果就是如此。

房地产泡沫破灭后的结果又能如何？

这些重大的问题为什么不引起国人来重视与思考呢？

在这个可以在短时间内制造命运奇迹的现代社会，一夜之间的暴富或功成名就，无不是展示人的贪婪、自私、功利、趋乐避苦等人性内涵的最佳舞台。

　　二

“人性的内涵包括通过实践表现出来的人的行为特征，以及通过心理活动表现出来的人的行为动机，‘动态人性’指的就是人的现实行为背后的心理世界的动荡不安和痛苦搏斗着的思想和情感内容。

”[4]艺术家通过让人物处在面对金钱、权力、性等利益欲望直接诱惑下的各种各样的极端情境中，从而分析人物内心的波动，展示人性的真实性和丰富性。

人生于世摆脱不了利益的纠缠，“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”永远是人性中最真实的内容。

马斯洛的需要心理学理论虽然可以为人的利益需求分出高低的层次，但这一划分并不说明追求高级需求的人要比追求低级需求的人高尚多少，追求自身的利益需求永远有根于人性深处自私的一面，它反映了人性真实的一面，而道德不道德却是社会的要求。

牛顿发现万有引力的事众所周知，而他炒股的经历却鲜为人知了。

牛顿是个大科学家，还曾经当过英国皇家造币厂的厂长，当时年薪2000英镑，在当时的经济条件下算是高薪阶层。

可在他临死时却十分窘迫，原因就是炒股。

  1720年的英国股市是大牛市。

其中的南海公司算是牛市中的大牛股，1月上市时股价是128英镑，之后一路上扬。

4月份，牛顿忍不住投了7000英镑购买该股。

两个月后，谨慎的牛顿卖掉股票一次赚了7000英镑。

可刚卖掉就踏空了。

到了7月股票价格竟达到1000英镑，增值近8倍，牛顿后悔莫及。

他经过科学计算，决定借钱增资再次买入。

结果刚买入即一路狂跌，到12月又迭回128英镑。

他没来得及脱身，直接亏损两万英镑---相当于他十年的工资。

  从牛顿的炒股经历中，我们不难发现人类的弱点，那就是恐惧和贪婪。

它们就象一对孪生兄弟，恐惧之后必然贪婪，贪婪的结果就是恐惧，二者如影随形。

再聪明的人，哪怕他是领导，是大科学家也不例外。

我们可以看看牛顿的思维过程：

一个高收入的人，还在搞科学研究，可看到牛市来了终究起了贪婪之心，决定投资股市；在挣到7000英镑之后，也许是恐惧之心起了作用，担心到手的钱蒸发，把它卖掉了；可在后来的大涨中，他的贪婪毕竟又在作怪，不惜借钱入市，只可惜一买就跌，最终把贪婪之心又变成了恐惧。

在经过贪婪和恐惧之后，他总算明白了一个道理：

“我能算出天体运行的轨迹，但算不出人类的疯狂。

”  他算不出人类的疯狂，他更不明白人性的弱点。

【论文标题】次贷危机的形成机理及其影响研究

【英文标题】ResearchonFormationMechanismandtheImpactofSub-loanCrisis

【中文摘要】次贷危机对世界经济的冲击如此的猛烈大大出乎了许多人的意料,而目前其所引起的席卷全球的金融海啸则丝毫没有见底的迹象,这使得越来越多的人们开始关注次贷危机爆发的成因及其影响。

此外,次贷危机发生在以金融体系先进、完善自居的美国,这无疑又增加了次贷危机的神秘色彩。

深入地分析次贷危机的形成机理及其影响对世界各国的经济发展具有积极的理论与现实意义,尤其对于正处在十一五规划关键期的我国更具有宝贵的借鉴意义。

本文力争运用实证分析与规范分析相结合、历史分析方法与现实分析方法相结合、矛盾的对立统一的分析等方法,来探究次贷危机的形成机理及其影响,进而揭示出次贷危机形成机理的一根主线,即美国负债消费增长模式的不可持续性是次贷危机形成的内在基础因素,并开创性的将其他相关因素与其结合在一起,形成了一个层次鲜明、结构紧密的有机整体。

在此基础上,本文又开创性的归纳了次贷危机影响的传导机理,并对其发展阶段和进一步的演变方向加以系统的概括与预测。

本文首先阐述了住房抵押贷款证券化的发展历程,并介绍了住房抵押贷款证券化的概念、内涵、运作流程、衍生品和功能,从而使人们较为系统的了解住房抵押贷款证券化的相关内容。

紧接着,本文具体论述了美国住房抵押贷款证券化市场的发展演变,并在此基础上进一步介绍了次级抵押贷款证券化的发展及现状,从而为下一章分析次贷危机的形成机理扫清了认知上的障碍。

其次,本文对次贷危机的形成机理加以系统而深刻的探析,力争做到脉络清晰、层次鲜明。

在具体的论述过程中,本文分别从直接触发因素、内在基础因素以及世界经济因素三个方面阐述了次贷危机的形成机理,并在以上论述的基础上进一步概括出次贷危机形成的主线,即美国超额的负债消费经济增长模式的不可持续性是导致次贷危机爆发的根本原因。

通过这条主线,我们可以清晰的理解各因素在次贷危机形成过程中所起到的作用。

然后,本文在对次贷危机爆发后的传导机理分析的基础上,对次贷危机爆发后的发展阶段以及各阶段的特点做了系统的概述,并大胆预测了危机进一步的发展方向。

另外,本文又具体阐述了次贷危机对美欧等地区以及世界货币体系的深层次影响,从而使人们能够更全面的了解次贷危机对世界的冲击。

最后,本文分析了次贷危机给我们的宝贵启示,比如要充分重视放松监管所带来的市场风险以及充分重视房地产市场发展的过度泡沫化所蕴藏的风险等,并根据对次贷危机发展的判断以及中国的具体国情,进一步提出了中国应对次贷危机的措施建议。

【英文摘要】Sub-loanCrisisimpactsontheworldeconomysofiercethatmanypeoplecanneverimagine,andthecurrentfinancialtsunamisweepingtheglobeitcausedhasnosignsofbottomingout,whichmakesmoreandmorepeoplebegintopayattentiontomeetingthecausesofthecrisisanditsimpact.Inaddition,Sub-loanCrisishappenedintheUnitedStatesrenownedfortheiradvancedandperfectfinancialsystem,whichundoubtedlyincreasedtheloancrisis'smysticalcolor.DeepanalysisoftheimpactionandtheformationmechanismofSub-loanCrisishasapositivetheoreticalandpracticalsignificancefortheeconomicdevelopmentofcountriesaroundtheworld,particularlyfordevelopingcountrieswhichwillgetmorevaluablereference.Thispaperstrivestouseempiricalanalysisandnormativeanalysis,historicalanalysismethodsandpracticalanalysismethodcombiningthecontradictoryunificationofoppositesmethodsandsoon,toexploretheSub-loanCrisisontheformationmechanismanditsimpact,thenrevealsthemainlineoftheformationmechanismofSub-loanCrisis,thatis,thenon-sustainabilityoftheUnitedStatesmodelofconsumerliabilitygrowthisthebasicintrinsicfactorsintheformationofSub-loanCrisis,andunifiesotherrelevantfactorswithitintogether,toformanorganicwholewithdistinctlevelsandclosestructure.Onthisbasis,thispaperalsosummarizesgroundbreakingtheconductionmechanismofSub-loanCrisisanditsstagesofdevelopmentandfurtherdirection.Thispaperfirstdescribesthedevelopmentprocessofmortgage-backedsecuritization（MBS）andintroductionoftheconcept,content,operationflow,derivativesandfunctionofMBS,tomakepeoplehaveamoresystematicunderstandingtoMBS.Immediatelyafterthat,thispaperspecificallydiscussesthedevelopmentandevolutionoftheAmericanMBSmarket,andfurtherintroductionofthedevelopmentandstatusquoofsub-primemortgagesecuritization,soastoclearawaythecognitiveobstaclestoanalysisoftheformationmechanismofSub-loanCrisisinthenextchapter.Secondly,thispapermakesasystematicandprofoundanalysisabouttheformationmechanismofSub-loanCrisiswithanefforttomakethecontextclear,distinctlevels.Discussedinspecificprocess,thispaperseparatelyfromdirecttriggeringfactorsandinternalfactorsaswellasthebasicfactorintheworldeconomytodescribetheformationmechanismofSub-loanCrisis.Andonthebasisoftheabovediscussion,thispaperfurtheroutlinesthemainlineoftheformationofSub-loanCrisis,thatis,thenon-sustainabilityoftheUnitedStatesmodelofconsumerliabilitygrowthistheunderlyingcausesforSub-loanCrisis.Throughthemainline,wecanclearlyunderstandtheroleofthevariousfactorsintheformationofSub-loanCrisis.And,basedontheanalysisoftheSub-loanCrisisconductionmechanismthispaperdescribessystematicallythestagesofSub-loanCrisisdevelopment,aswellasthecharacteristicsofthevariousstages,andmakesaboldpredictionofthecrisistofurtherdirectionofdevelopment.Inaddition,thispaperalsoelaboratestheimpactontheUnitedStates,China,Europeandotherregions,aswellasthedeepimpactonworld'smonetarysystem,whichmakespeoplehavemorecomprehensiveunderstandingoftheSub-loanCrisisimpactontheworld.Finally,thispaperanalyzesthevaluableinsightsfromSub-loanCrisis,suchasmoreattentiontomarketriskbroughtbyderegulationandthepotentialrisksbroughtbyexcessivedevelopmentoftherealestatemarketbubbles.AndbasedonthejudgmentsoftheSub-loanCrisisdevelopmentandChina'sspecificnationalconditions,thispaperfurtherputsforwardrecommendationsonChina'sresponsetoSub-loanCrisis.

【中文关键词】次贷危机;住房抵押贷款;担保债务权证;负债消费

【英文关键词】Sub-loanCrisis;MBS;CDO;Consumerliability

【论文目录】

中文摘要6-8

ABSTRACT8-10

第1章引言11-17

1.1选题立意11

1.2国内外研究现状11-12

1.3相关重要概念12-13

1.4论文的结构安排13-14

1.5论文的主要研究方法和创新点14-17

1.5.1论文的主要研究方法14-15

1.5.2本文的创新点15-17

第2章住房抵押贷款证券化市场的发展17-31

2.1住房抵押贷款证券化简介17-23

2.1.1住房抵押贷款证券化的概念和内涵17

2.1.2住房抵押贷款证券化的运作流程及衍生17-21

2.1.3住房抵押贷款证券化的功能21-23

2.2美国住房抵押贷款证券化的发展演变23-26

2.2.120世纪70年代以前美国的住房金融体系及其缺陷23-24

2.2.2美国住房抵押贷款证券化的萌芽与兴起24-25

2.2.3美国住房抵押贷款证券化的成熟与发展25-26

2.3次级抵押贷款证券化的发展26-31

2.3.1次级抵押贷款的主要特征26-27

2.3.2次级抵押贷款证券化的兴起与发展27-31

第3章次贷危机的形成机理31-59

3.1直接触发因素31-32

3.2内在基础性因素32-55

3.2.1美国金融监管缺失导致住房抵押贷款证券化市场失灵凸显33-43

3.2.2美国超额负债消费模式的不可持续性43-55

3.3世界经济因素55-58

3.3.1全球流动性泛滥问题55-56

3.3.2全球金融监管问题56-57

3.3.3全球经济失衡问题57-58

3.4本章小结58-59

第4章次贷危机的影响59-74

4.1次贷危机影响的传导机理59-62

4.1.1次贷危机沿信用转移市场传导59-61

4.1.2次贷危机沿国际贸易渠道传导61-62

4.2次贷危机爆发后的发展阶段62-68

4.2.1次贷影响第一阶段：

流动性危机（2007年4月到2008年9月）62-65

4.2.2次贷危机影响的第二阶段：

信贷危机（2008年9月至今）65-67

4.2.3次贷危机影响的第三阶段：

全面的经济危机67-68

4.3次贷危机影响的深层次表现68-74

4.3.1次贷危机对美欧的影响68-70

4.3.2次贷危机对国际货币体系的影响70-74

第5章中国应对当前金融危机的措施74-80

5.1次贷危机对中国的影响74-75

5.2次贷危机给中国的启示75-77

5.3中国应对当前金融危机的措施77-80

注释80-83

参考文献83-87

致谢87-88

攻读学位期间发表的学术论著88

次贷危机深度剖析：

贪婪是如何毁掉伟大的（转载）

一、问题与好奇心：

近期，我的好几个客户都忧心忡忡，因为他们的纽交所上市保荐人及做市商"倒闭"了，一个是美林、一个贝尔斯登、还有一个叫雷曼兄弟……宋鸿斌（《货币战争》作者）亮相央视"直击华尔街"栏目时，提出了一个命题：

理论上，金融市场是一个零和游戏，有亏必有赚，有赚必有亏。

如果这个假设成立，次贷危机亏了这么多人（据称都是世界上最聪明人），那么到底谁赚了呢？

我们就很好奇，是啊，到底谁赚?

或者说到底有人赚了没?

……随着华尔街5大投行的全军覆没、以及保险巨鳄AIG的破产，次贷危机的巨大能量远远超出了我的想象，同时更加加深了我的好奇，为什么次贷会有如此巨大的能量呢？

它还会影响多久呢？

本文试图从次级贷款和CDS（信用违约掉期）开始，回答上述问题。

文章比较长，不过讲得比较透彻（自我陶醉一把），要耐心看哦，呵呵呵……

二、钱是如何亏的？

这个问题是起点，后面问题都迎刃而解。

为了讲清楚，要先补充一些知识。

次级贷款，我