2汇率变化因素分析.docx

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2汇率变化因素分析

汇率变化因素分析

主要内容：

本文对汇率变化的因素进行详细分析。

结构安排：

1、国际收支对汇率的影响

1、资本收支的决定因素

2、经常收支的决定因素

（1）、物价

（2）、收入

2、政府管制

1、政府对汇率的干预

（1）直接干预

（2）间接干预

2、货币政策对汇率的影响

（1）法定准备金率

（2）商业银行贷款再贴现率

（3）公开市场操作

（4）选择性货币政策工具

（5）其他信用控制

三、心里预期

汇率变化因素分析

摘要：

随着货币供求的变化，均衡汇率也将随之变化。

货币供求的变动是一个错综复杂的过程，其影响因素既包括经济因素，又包括政治和心理因素；既包括国内因素，又包括国际因素。

这些因素相互联系、相互制约。

在此，我们将主要针对影响货币供求曲线发生变化的几个因素，来分析他们对汇率的影响。

关键字：

国际收支，货币政策，心理预期

决定价格浮动的是供求的相互作用。

需求增长，则价格增长；供应增长，则价格下跌。

汇率也是如此。

货币需求增多，汇率就上升，货币增值；货币供应增多，汇率就下降，货币贬值。

那么，货币的需求和供应由什么决定呢？

一、国际收支对汇率的影响

引发汇率浮动的最直接因素就是国际收支。

当一国处于国际收支顺差时，外汇市场上的外汇供大于求，因而本国货币汇率上升，外国货币汇率下降；当一国处于国际收支逆差时，外汇市场上的外汇供不应求，因而本币汇率下降，外币汇率上升。

例如：

中国国际收支顺差时，大量的顺差使美元的供给大大增加，美元汇率趋于下降，人民币汇率上升。

近几年来中国国际收支持续顺差，国际外汇储备存量不断增大，这是造成人民币升值压力的重要因素之一。

国际收支大致分为两类：

一个是经常收支，另一个是资本收支。

其中，经常收支分为商品收支和服务收支。

经常收支表示商品及服务的贸易状况。

出口较进口多的时候，经常收支就呈现顺差记录；相反，进口较出口多的时候，经常收支呈逆差记录。

资本收支表示资本的流出和流入之差，国内资本向海外流出的多，资本收支呈逆差，海外资本的流入更多，资本收支呈顺差。

汇率的浮动由这两种国际收支的相互作用来决定。

即使经常收支是逆差，如果资本收支的顺差数额更大，综合收支就为顺差，此时，若外汇的供应增加，就可能会出现外汇贬值，本币升值的情况。

反之，即使经常收支呈顺差，但是资本收支逆差数额更大，综合收支就为逆差，若外币的供应减少，就会出现外币升值，本币贬值的现象。

既然综合收支对汇率有如此大的影响力，那么又是什么在决定经常收支和资本收支呢？

具体而言，是什么使商品和服务的进口大于或小于出口呢？

又是什么使国外资本流入国内大于或小于国内资本流入海外呢？

下面，我们先来讨论什么决定着资本收支。

1、资本收支的决定因素

国外资本之所以流入国内，必然是因为在国内投资有利可图，所以投资收益率应该是决定资本收支的主要原因。

如果一个国家的投资收益率较其他国家高，资本收支就会呈现顺差，因为投资者总是会把自己的资金投到利润更多的地方。

不过，过多的国外资金流入国内并不是一个好的兆头，因为其中很有可能存在“热钱”，也就是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。

“热钱”与正当投资最大的分别是热钱的目的纯粹投机盈利，而不制造就业、商品或服务。

所以，当这些资金突然大部分撤走时，对一国货币的币值以及对其经济都会起到严重的消极影响。

另外，利率的高低也会对资本收支产生重要影响。

利率，也代表着一国金融资产对外的吸引力，会直接引起国际间套利资本的流动，并导致汇率波动。

通常情况下，利率变动首先会影响本国货币的供需平衡，从而影响汇率水平。

当一国货币资金的利率相对提高时，使用本国货币的资金成本相对上升，使得在外汇市场上本国货币的供应相对减少；同时，当利率相对提高时，会吸引外资内流，使得外汇市场上外国货币相应增加。

这样，本国利率的相对上升会从两方面推动本国货币汇率的上升；反之，该国货币的汇率会贬值。

假定中国利率上升而美国利率不变，这时中国会减少美元需求，因为此时本国的利率比美国利率对投资者更有吸引力，因此人们不太愿意把钱存入美国银行。

投资者更愿意将资金存入中国的银行，因此，美元供给量增加。

这就造成了美元需求量减少，供给量增加，美元贬值。

关于利率的决定因素我们会在“货币政策”的部分讨论。

2、经常收支的决定因素

经常收支顺差意味着商品和服务的出口大于进口，也就是说该国产品的国际竞争力优于其他国家，所以，要想经常收支呈顺差，国际竞争力一定要优越。

在这里，国际竞争力可以分为两个方面来讨论：

（1）、物价

汇率实质上就是以两国货币所具有的价值量为基础形成的交换比例。

如果货币的对内价值量降低，其表现为商品物价的普遍上涨，货币购买力降低，汇率则必然随之下降。

因为汇率涉及两种货币的价值比较，所以必须考察两国的通货膨胀相对比率。

一般来说，相对通货膨胀比率较高的国家，其货币的国内价值下降的速度更快，于是其货币汇率也会随之下降。

如果两国通货膨胀率非常接近，那么对汇率的作用相互抵消。

例如，如果美国通货膨胀率大幅度上升，而中国通胀率保持不变，美元对内价值降低而对中国产品价值变化不大，这将会增加美国对中国产品的需求，从而使美元供给增加。

与此同时，美国通胀率上升会减少中国对美国产品的购买欲望，因此也会减少对美元的需求。

由此增加美元贬值的压力。

通货膨胀对汇率的作用是间接的，一般通过两条渠道：

一是通过影响进出口贸易影响汇率；二是通过影响实际利率影响汇率。

一国通胀率高于其他国家，而名义利率没有做出相应的调整，则该国的实际利率会下降（实际利率＝名义利率-通胀率）。

短期资金会流向国外追求更高的收益，从而在外汇市场上降低该国货币的汇率。

此外，较高的通货膨胀率表明该国经济状况欠佳，会动摇人们对该国货币的信心，引起资本外逃。

因而，通货膨胀并非立即对汇率产生作用，一国货币从内部贬值向外部贬值需要有一个过程。

（2）、收入

如果一国收入水平大幅度上升，而另一国收入水平保持不变，那么该国社会总需求增长，将会增加对国外产品的需求，从而拉动外汇需求。

同时，因为国外收入水平不变，那么对本国产品的需求保持不变，外汇供给也不会变化，最终导致外汇升值，本币贬值。

但是从另一方面来说，一国经济增长较快，往往意味着生产率的提高和生产成本的降低，由此本国产品的竞争力能力提高，出口增加，外汇供给增加，从而使本币升值。

此外，一国经济增长势头较好，意味这投资利润较高，从而会吸引外国资金的流入，改善国际收支，增加外汇供给，也会使本币升值。

总得来说，相对收入水平较高在短期内不利于本国货币在外汇市场上的汇价，从长期看却强有力地支撑着本国货币的升值。

二、政府管制

一国政府可以用许多方法来影响汇率，其中最主要的方法包括：

施加对外贸易壁垒；干预外汇市场；施加外汇流动贸易壁垒；影响通货膨胀率、利率和收入水平等宏观经济因素。

其中如果政府施加对贸易壁垒和外汇流动壁垒，限制进口，鼓励出口，将会使本国的外币需求减少，外汇供给增加，最终导致本币升值压力。

一国政府还可以通过各种财政与货币政策影响本国的宏观经济因素，间接调整汇率。

政府管制对汇率的影响由以下几个方面：

1、一国的中央银行对外汇市场的干预可以更加直接地对外汇汇率产生影响，其干预可分为直接干预和间接干预；

（1）直接干预，即中央银行在外汇市场上直接买卖外汇的做法。

例如，美联储在外汇市场上将其储备货币美元兑换成其他货币，这一做法会给美元带来贬值的压力；如果美联储希望美元走强，可以在外汇市场上把外币兑换成美元，因而会形成美元升值的空间。

直接干预通常最有成效。

直接干预又分为消极干预和积极干预：

中央银行干预外汇市场而不对本国货币进行相应调整的做法称为消极干预。

例如，美联储在外汇市场上以美元兑换外国货币以试图提升外币（打压美元）时，美元供给增加，就造成美元贬值。

相反，如果中央银行要干预外汇市场，又要保持本国货币供应不变时，它就要采用积极干预，即同时在外汇市场和国债市场进行交易。

例如，若美联储希望提升外币而不影响美元供应，它可以用美元换外币，同时出售一些持有的国债换取美元，最终结果是投资者持有的国债增加，银行的外币余额减少，外币升值，美元贬值。

（2）．间接干预，即中央银行通过影响决定本国货币币值的因素间接影响货币币值，而不是直接在外汇市场上买卖外汇的做法。

例如，美联储通过增加美国货币供应来降低利率，从而促使外国投资者不再投资于美国债券，因而可以对美元产生下滑压力。

为了促使美元币值回升，美联储能够通过减少货币供应来提高利率。

在外汇市场中，这种做法已经得到了普遍的采用。

政府管制的方法虽然可以在短时期内对汇率产生明显的作用，但是却不能对汇率走势产生持久的影响。

如果管制被取消，但本国经济并未从根本上得到改变，汇率就有会恢复到原来的水平上。

2、货币政策对汇率的影响

货币政策的长期目标是货币供给与利率；短期目标是基础货币与银行准备金。

为了达到货币政策目标，央行有足够有效的货币工具，包括一般政策工具，选择性政策工具，直接信贷控制工具和间接信贷控制工具。

这些工具的实施，都会对汇率形成不同程度的影响。

（1）法定准备金率

法定准备金政策是指央行通过设定或调整法定准备金率控制商业银行创造货币的能力，以间接调整货币供给量。

当经济扩张时，就会发生通货膨胀，央行能提高法定准备金率，迫使商业银行减少信贷额度，从而降低市场上的货币供给量，当本币的需求量大于供给量时，本币就会升值。

相反地，当市场上货币供给量不充足或经济在衰退期时，央行能降低法定准备金率，增加商业银行的超额准备金。

商业银行就能扩大其信贷额度规模，从而增加货币供应量，当本币的供应量大于需求量时，本币就会面临贬值的压力。

（2）商业银行再贴现率

这种货币政策工具指中央银行通过制定或调整再贴现率来干预和影响市场利率以及货币市场的供给与需求，从而使得货币供应量和可贷资金量符合市场需求。

如果一国中央银行想抑制经济的膨胀发着，它将提高再贴现率。

这样就提高了银行向中央银行借款的成本，银行为了使自己的储备金充足，会鼓励一些借款者归还他们的贷款，从而引起一般贷款利率的普遍提高，同时更加严格的审查贷款申请，因此货币供应将减少。

当本币的需求量大于供应量时，本币币值面临上升的压力。

（3）公开市场操作

公开市场操作是指中央银行在金融市场上买卖有价证券，通过调节银行系统的储备金从而调节货币供应量。

正如之前我们在“政府对外汇市场的干预”中所提到的一样，美联储就是美国在公开市场操作中使用的政策工具。

（4）选择性货币政策工具

除了一般性货币政策工具，还有在特殊领域采取的调整、影响信贷的措施。

这些措施被叫做选择性政策工具，包括：

a）不动产信用控制，即为了阻止过多的货币进入流通领域，央行规定商业银行不动产贷款的最高限额、贷款的最长期限和首付款的最低金额。

b）消费信用控制，即中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制的政策措施。

例如，当经济过热时，央行可以提高最低首付款或缩短分期付款的时间以及规定耐用消费品的种类等，从而抑制市场上的货币供应量。

（5）其他信用控制

利率上限是商业银行支付活期存款和储蓄存款的最大利率，目的是阻止银行通过高存款利率进行竞争，从而避免信用危机。

利率上限能够影响利率结构，改变商业银行资金的来源与用途，进一步影响了银行的信贷能力以及货币的供应量。

除此之外还有信用配给、制定流动性比率、窗口指导、道义劝告、财务检查等措施，这些都可以通过干预商业银行的信用创造业务来控制货币供给量从而影响汇率变化。

四、心理预期

人们的心理预期有时也会对汇率变动产生重大影响。

心理预期包括对国际收支状况的预期、相对通货膨胀率的预期、相对利率或汇率本身的预期等。

这些预期是在媒体发布某些信息的触发下产生的。

例如，美国通货膨胀飞涨的传言可能会使货币交易者卖掉美元，因为他们预期美元将下跌，这种反应会对美元产生贬值的压力。

再例如，许多机构投资者会根据各个国家利率变动的预期而买卖货币。

如果他们预计中国利率会升高，他们可能会暂时选择把资金放在中国，正是由于这种选择可能使更多的资金流入中国，从而使人民币形成升值的压力。

汇率的变化不是由单一的因素造成，它是在多方面复杂的因素相互作用下形成的。

汇率浮动对个人、企业乃至整个国家都有着深远的影响，所以，我们必须清楚的了解导致汇率变化的因素。

这样才能规避汇率变动给我国带来的消极影响，并且合理利用汇率变动创造更多财富。