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投资论文

论文关键词：

证券投资；投资理念；投资方法

　　论文摘要：

主要讲述各种证券投资理论和其随市场变化的必要性。

　　证券投资的理论往往都是在特定的市场所总结的规律，目前最多应用的投资的理念大致有以下四种：

价值投资；获得分红；趋势技术投资；博弈投资。

1、四种投资理念如何战胜市场

　　价值投资：

不论是广义或狭义的价值投资，它们的概念都很容易被人理解和接受，因此有广泛的簇拥，当公司盈利提升时会吸引投资者以更高的价格交易公司股票，当这种投资方法成为一种共识时，它就成为股市的规则。

运用这种理念的关键在于相对于其他投资者提前精确的预测公司盈利，从而找到相对的价值低洼并从中盈利。

　　获得分红：

这是种相较价值投资更为原始和单纯的理念，相对更容易操作和接受。

国内很多投资者都是这种投资理念的支持者，策略的认同度较高所以其表现就相当不错。

　　趋势技术投资：

这种方法成功的原因在于金融市场中的羊群效应和投资者的心理，造成的结果就是不论涨跌，趋势延续概率永远高过趋势改变的概率，用这种方法交易将像是在用自己动过手脚的筛子赌博，掷出自己需要的点数的概率要高过其它的可能，长期来看肯定是获利的。

　　博弈投资：

是指散户、“庄”、大股东，政策这四种力量互相间的博弈。

它是种完全忽略股票投资价值的方法，也是行为金融学最明显的体现，出现博弈获利空间通常的前提是强势力量发生违规，证券监管体制越薄弱，博弈行为可能的机会就越大。

　　在这四种理念的指导下，各自又衍生出无数的投资策略。

我的理解是：

这四种理念并没有对错好坏之分，基于这四种理念所衍生出的无数投资策略也是一样，投资要参考多方面的因素，这四种因素都要参考。

2、关于系统的两个结论

（1）系统必须有一定的漏洞可钻，可以让投资者以某种投资方法获利，这是吸引外部资源不断流入的前提，这是证券市场生存的基础。

（2）这些漏洞有自然修补性，即不可能有大量的投资者能长期从这些漏洞中获取大量的超额利润，否则证券市场便会灭亡。

这使得大多数投资者不能够获取超额利润，作为整体，投资者是向证券市场输送资源而不是获取资源，这是证券市场发展的基础。

3巴菲特的价值投资方法与趋势投资

　　格雷厄姆之后，分析当前价值方法的失效导致了对成长概念的追逐，这是广义的价值投资。

其中最为人所津津乐道的便是巴菲特。

巴菲特采用的是对企业未来长期价值的判断方法，与格雷厄姆的方法有了相当的不同，即加入了自己对未来的判断。

很多人把巴菲特的成功归结于纯粹价值投资理念的胜利，得出结论说只有价值投资才是投资正道。

但事实恰恰相反。

以价值投资长期取胜的著名投资家寥寥无几。

　　巴菲特的价值投资方法在流传了这么多年以后仍然能够获得超额利润，说明一点，就是他的方法具有不可复制性，否则大量类似方法的采用就会导致该种方法的失效。

在我看来，巴菲特的投资天才和超前判断力是其成功的根本因素。

实际上，对真正成功的价值投资起作用的是个人的战略视角和超强判断力，这是极少数天才投资家才具有的，因此，也仅有极少数天才投资家才能够稳定的用价值投资获利。

这就说明，要么大多数职业投资人和普通人理解的价值投资离真正的价值投资相去甚远，要么价值投资方法本身是个伪概念。

趋势投资也是一样，国外的期货外汇基金对自己的技术模型都是保密的，因为模型在预测走势时忽略了自身预测对于走势的影响，技术模型被更多的投资者运用之后会改变股票原有的走势，造成依靠此模型的判断越来越不准确。

4、巴菲特的战略投资理念

　　巴菲特在长期的投资实践中，对现代证券投资理论的研究，对证券市场信息的采集分析、对投资者行为和心理素质要求的认识、对投资品种的选择和投资时机的把握等都另辟蹊径，其批判性的逆向思维和投资行为，形成了其独特的战略投资理念。

本文对其战略投资理念从投资理论和投资原则两个方面入手，研究并总结出其独特的投资理念。

（1）巴菲特的独特理论

　　现代证券投资理论，如多元化证券投资理论、简单化的证券投资分析模式和有效市场理论等等，这些理论对投资者、证券投资分析以及大学的研究与教育都产生了广泛的影响。

而巴菲特除了关注实际的证券市场，也密切注视证券投资理论的演变，并发现了这些理论的致命弱点，从而找到了获取高收益率市场空隙的投资方法（或者说是那些理论致命弱点所给予的），同时也形成了自己的独特的证券战略投资理论。

接近零风险投资理论

　　巴菲特的“接近零风险”投资理论或称规避市场风险投资理论主要是建立在非股市近期股价波动之上的，他更关注企业本身，而非股票价格。

他的理论基点是：

只要社会和市场总的趋势是向好的方面发展，在此前提下，就选择长期投资的方式，长期投资主要关注所选择的具体企业，这些企业的发展前景以及近年经济状况的满意度（主要是连续的年度收益率）是好的，属于绩优企业就可以集中的、长期的投资，这样会降低风险，获得较佳的收益，即接近零风险投资。

集中投资组合策略

　　巴菲特的接近零风险战略投资理念促使其在投资策略上，采取有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上，并尽可能地对其进行密切的研究，掌握其内在价值，寻找时机，进行集中投资组合，并长线持有，以获取较佳的投资回报。

　　巴菲特是反对和批判多元化投资组合理论的，他认为：

“多元化只是起到保护无知的作用。

如果你想让市场对你不产生任何坏作用，你应当拥有每一种股票，这对于那些不知道不懂得如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。

”从许多方面，现代投资理论保护了那些不知道也不懂得如何评估企业的投资者，但这些投资者也没有获得满意的收益。

巴菲特的论有效市场理论

　　巴菲特认为：

“有效市场理论的倡导者们似乎从未对与他们的理论不和谐证据产生兴趣”。

而他认为有效市场理论不堪一击的主要原因是：

1）投资者不总是理智的；2）投资者对信息不能正确分析；3）业绩杠杆强调短期业绩，这使得从长远角度击败市场的可能性不复存在。

巴菲特认为有效市场理论没有为那些全面分析可得信息并由此占据竞争优势的投资者提供任何成功的假设前提。

巴菲特认为“市场是有效的这一观点是正确的，但由此得出结论说市场是永远有效的，这就错了；这两个假设和差别如同白天和黑夜”。

5、巴菲特战略投资原则

　　巴菲特的战略投资原则也是其投资理念的重要构成要素。

巴菲特进行投资时，更注重的是公司本身，而非股票价格。

在选择企业进行投资时，巴菲特都遵守同样的投资策略：

企业的内在价值是否利于长期投资；企业的市场价格是否低于市场价值；企业的业务是否利于了解和掌握；企业经营是否稳定和具有发展前景；企业的管理层是否理性、诚实和具有才能。

这也就是巴菲特坚持的战略投资原则，即企业原则、经营原则、财务原则和市场原则。

（1）企业原则

　　巴菲特认为股票是抽象的概念，他不以市场理论、总体经济概念或各产业领域的趋势等方式去思考股票。

他的投资理论和行为决定了他更关注企业的实际经营状况和实际价值，他坚持的企业原则是从1）该企业是否简单且易于了解；2）该企业过去的经营状况是否稳定；3）该企业长期发展前景是否被看好等方面进行把握和评价的。

（2）经营原则

　　巴菲特十分重视企业管理者阶层的品质，优秀企业的管理者具有以身作则的态度，并作为其行事与思考的准则。

具有良好品质的企业管理者能够把自己看成是公司的负责人，能够为实现公司最主要目标，即增加股东持股价值进行理性的决策，并实施其决策。

巴菲特的投资经营原则主要包括：

管理阶层是否理性；

整个管理阶层对股东是否诚实坦白；

管理阶层是否能够对抗盲目跟风的行为。

（3）财务原则

　　巴菲特认为企业创造经营收益需要持续数年的时间，巴菲特更看重每四年或五年的平均经营绩效。

他遵循的财务原则是：

注重权益回报而不是每股收益；

计算“股东收益”；

寻求高利润的公司；

公司每保留1美元都要确保创立1美元市值。

（4）市场原则

　　巴菲特发现了一个奇怪的现象：

投资人总是习惯性地厌恶对他们最有利的市场，而对于那些不易获利的市场却情有独钟。

在潜意识里，投资人很不喜欢拥有那些股价下跌的股票，而对那些一路上涨的股票则非常有好感。

而巴菲特则认为，证券的价格会受各种因素的影响，多数股票在其公司的实质价值附近上下波动，且并非所有的涨跌都合乎逻辑。

巴菲特的市场原则就是在考察企业的实质价值基础上，寻找或等待股票的理想价位买进，即发现企业的价值远大于市场的股票价格时，或那些极具投资价值企业的股票价格却在短期内严重下跌时，在这两种状况下，就果断地大量买进，一路持有。

6.巴菲特战略投资理念总结

　　巴菲特战略投资理念是从实战中升华而出的，同时又在实践中指导其投资行为。

理念的核心就是长期投资并持有实质价值（绩优）的企业和企业的股票，这种接近零风险的战略投资理念，即充分了解把握了市场，又远离了市场，继而战胜了市场。

　　巴菲特的战略投资理念大致可细分为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式。

（1）5项投资逻辑是指：

把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人，因为把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。

企业的实质价值比市场股票价格更重要。

一生追求特定行业的企业。

最终决定公司股价的是公司的实质价值。

没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

（2）12项投资要点是指：

利用市场进行有规律的投资。

买进价格是决定报酬率的高低因素之一。

利润的复合增长的交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

相对企业的年度利润收益，更注重未来5-10年的投资收益。

只投资未来收益确定性高的企业。

通货膨胀是投资者的最大敌人。

价值型与成长型的投资理念是相通的，价值是一项投资未来现金流量的折现值，而成长只是用来决定价值的一项预测过程。

投资人在财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

“安全边际”的投资作用在于缓冲可能的价格风险，同时也可获得相对高的权益报酬率。

拥有一种股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

对于明确的投资决策行为，不因受外部因素干扰而随意改变。

证券战略投资要排除各种市场干扰和影响因素，只注意买什么股票和买入价格。

　　（3）8项投资标准是指：

必须是特定行业的绩优企业。

企业业务简单且容易了解，前景看好。

有稳定的经营历史。

财务稳健。

经营效率高，收益好。

经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。

资本支出少，自由现金流量充裕。

价格合理。

　　（4）2项投资方式是指：

长期持有（对某些企业的股票甚至终生持有）。

当市场过于高估持有股票的价格时，也可以考虑进行短期套利。

7、中国证券市场的战略投资与巴菲特战略投资理念的借鉴

　　巴菲特战略投资理念是在有100多年证券市场历史的美国形成的，他的投资收益使他成为美国20世纪最成功的证券投资人，他被称为股神，他的理念被奉为圭臬。

但是，美国的证券市场是通过100多年的法律监管和自身的竞争规范，才形成了以投资为主体的证券市场，正是因为这样的市场，才产生了投资集大成者巴菲特和巴菲特的战略投资理念。

　　因此，学习和借鉴巴菲特的战略投资思想与投资方式、方法，绝不能简单模仿或照搬照抄，也不能局部、片面的理解，而是要对现实市场和市场现状有一个全面的、深刻的、理性的了解并把握，同时要对市场的各种信息和方法有自己独到而有效的选择。

在此前提下，才能学习、借鉴、吸收和消化巴菲特的战略投资理念，并在投资实践中有效整合巴菲特的方法而成为自己的投资策略。

8、中国现实证券市场和证券市场现状分析

　　2001年，中国经济是世界经济的亮点，全世界都承认，2001年是中国年，是中国的幸运年。

但是，2001年的中国股市却跌宕起伏、充满变数，证券市场十年的沉疴进发了。

在这一年，中国股市发展过程中所淤积的问题总爆发了，也引发了关于中国股市内在结构的缺陷和发展现状的大争论。

笔者认为，相对于“亮点”和“幸运”，中国市场经济的最典型市场即金融证券市场所进发的问题，恰恰体现了转型市场迈出了走向成熟的第一步。

9、总结

　　所以虽然国内的投资者普遍将价值投资视为成熟市场的标志，但我认为价值投资只是成熟市场的过渡，真正成熟的市场应该是投资策略多元化的市场。

　　我们在考虑选择投资策略时必须明确任何投资理论的应用都存在前提，若不具备前提则没有应用价值。

购买股票即为获得红利的理念的前提是股票即将获得的红利股价高于银行存款的利率，而国内并不具备这种前提。

至于趋势技术分析的前提是市场是自由市场，不存在资金操控和宏观调控，这种方法因为国内操纵价格司空见惯所以现在还不适用。

价值投资的前提是股票相对股价存在价值，现在阶段内股票的价值只能在相互之间比较，股价相对实际价值普遍偏高。

而博弈的前提国内都具备，虽然证券监管会越来越完善，但不可否认博弈仍是目前的主流。