投资银行理论与实务知识点.docx

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投资银行理论与实务知识点

复习主要知识点

一、考试题型

1、单项选择题（10×1＝10）

2、名词解释（5×2＝10）

3、辨析题（先判断观点是否正确，再简要说明理由，3×5＝15）

4、简答题（5×7＝35）

5、分析论述题（2×15＝30）

二、各章主要知识点

第一章

1.在金融混业背景下，如何理解投资银行？

指经营一部份或全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、公司理财、兼并收购、私募发行、咨询服务、基金管理、风险投资、风险管理和风险工具的创新等

指任何经营华尔街金融业务的银行，业务包括证券、保险和不动产投资等。

2.投资银行如何帮助企业实现价值增值（综合理解）。

（创业资本、二级市场证券交易与资本市场再融资、上市融资与风险资本退出、、风险投资基金、并购与资本运营、理财、避险及各种金融创新）

一级增值（私募股权增值）——股权直接投资，在私募资本市场，企业通过溢价引入风险资本实现创业资本增值　　

　二级增值（IPO增值）——IPO上市，在证券发行市场中，企业通过证券发行上市形成的溢价收益　　

　三级增值（二级市场增值）——二级市场交易，在证券交易市场中，投资者获得证券交易的差价收益　　

　四级增值（并购重组增值）——资本运营，来自上市公司的并购重组所实现的差价收益　　

　五级增值（金融衍生工具增值）——金融创新与金融工程，来自金融衍生工具的运用　　

（证券发行业务：

创造二级增值收益，包括为企业和政府部门融资、证券公募发行、私募发行

证券经纪与自营业务：

创造三级增值收益，充当证券经纪商、自营商和做市商

兼并收购：

创造四级增值收益，包括企业兼并、收购、分拆、托管、股权置换方案设计及融资安排

基金资产管理：

创造三级增值收益，包括证券投资基金设立与证券组合管理

理财顾问：

创造各级增值，包括财务顾问（政府和企业）和投资顾问（个人和机构）

风险投资：

创造一级增值，包括创业方案设计、风险资本管理、财务顾问和管理顾问

项目融资：

创造五级增值，包括BOT融资、产品支付、项目债券融资等

金融工程：

创造五级增值，包括各种衍生工具交易、资产证券化及各种复杂交易结构设计）

3.理解投资银行在资本市场中的主要功能。

投资银行作为资本市场最主要的中介机构，从企业发行上市、并购扩张或资本运营、风险投资或直接股权投资，到投资者从事证券交易等，都离不开投资银行的参与。

投资银行作为资本市场核心的中介机构，其功能集中体现为：

在资本市场中如何帮助客户及自身实现价值增值。

在现代资本市场中，投资银行具有四大基本功能：

1）媒介资金供需（直接融资的主要媒介：

期限中介：

通过期限转换，使资金运用灵活机动；

风险中介：

降低投资和融资风险；信息中介：

通过规模效应、专业化和分工，有效地降低了信息加工及合约成本；流动性中介：

为客户提供各种票据、证券以及现金之间的互换机制，满足客户的流动性需求。

）

2）构造证券市场：

在证券发行市场中，投资银行通过咨询、承销、分销、代销、私募等方式帮助构造证券市场；在证券交易市场中，投资银行以自营商、经纪商和做市商的多重身份参与，对维持证券价格的稳定性和连续性，提高交易效率，起到了重要作用；在证券市场业务创新中，投资银行不断开拓新的业务，有效地控制了自身风险，客观上使金融市场更加活跃；在建立市场游戏规则中，投资银行有利于证券市场的有序竞争和信息传播。

3）优化资源配置：

投资银行是连接宏观经济决策与微观企业行为的枢纽，推动市场机制在资源配置中的基础作用。

4）促进产业集中：

产业集中模式：

　　新技术出现→投资者慷慨支持，技术领先者迅速发展→模仿者跟进→生产能力过剩→优胜劣汰，并购导致产业集中，总体经济效率提高。

4.分析投资银行在现代经济中的作用。

投资银行是现代金融体系的核心，素有“资本市场的心脏”之称，在资本市场的运行中起着主导性的作用。

证券承销、经纪、并购、咨询顾问、资产管理、风险投资、金融工程等现代资本市场核心业务都离不开投资银行的参与、组织与策划。

投资银行在金融体系中非常活跃，参与了几乎所有种类的金融市场。

5.分析资本市场在现代经济中的作用。

1、降低资源流失，促进经济成长

资本市场发展，金融限制减少，将促进储蓄转化为投资，降低资源流失率，提高经济成长率。

2、便利资金流动，降低金融风险

提供价格发现机制和信息传递机制

提供交易场所：

降低交易成本：

搜寻成本和信息成本

提供有效的分配风险的手段：

如各种衍生金融工具

第二章

1．了解美国和中国投资银行的发展历程。

P23

2．分析混业经营与分业经营的利弊。

分业经营:

优点：

能有效降低整个金融体制运行中的风险。

有益于保障证券市场的公正与合理。

　促进了金融行业的专业化分工。

弊端：

限制了银行的业务活动，制约了本国银行的创新能力与发展壮大，削弱了本国金融机构的国际竞争力。

混业经营:

优点：

全能银行能实现金融业的规模效益和范围经济，降低运营成本，提高竞争力。

有益于保障利润的稳定性，降低风险。

有利于提高信息的共享程度。

加强竞争，促进社会总效用的上升。

弊端：

可能会给整个金融体制带来较大风险，需建立严格的监管和风险控制制度。

3．我国当前金融业分业制度选择的原因及其发展趋势。

原因1）我国商业银行风险控制机制薄弱

　　商业银行的风险控制机制不健全；

　　我国银行业的垄断状况严重；

　　银企关系密切，易掌握企业的内幕信息。

2）我国证券市场处于新型＋转轨阶段：

　　规模发展迅速，但市场容量和承受力有限；

　　规范程度不够，波动剧烈，金融工具有限；

　　内幕交易频繁，公开、公平、公正极需提高。

3）我国金融监管体系尚不完善。

发展趋势：

来自国际金融市场的挑战。

商业银行是混业经营的内在推动力。

分业经营限制了金融业竞争力的提升。

混业模式的经验探索：

金融控股集团，如光大集团、中信控股公司等，平安集团。

3．我国当前金融业分业制度选择的原因及其发展趋势。

第三章

1.投资银行分析企业价值时，在宏观、中观、微观等方面考虑的主要因素。

1）、对企业的宏观角度分析－PEST分析

影响企业经营活动的宏观因素包括四个方面，即PEST（Political，Economic，Social，Technological）。

政治和法律环境：

指那些制约和影响企业的政治要素和法律系统及其运行状态。

经济环境：

指构成企业生存和发展的社会经济状况及国家的经济政策，包括社会经济结构、经济体制、发展状况、宏观经济政策等要素。

社会文化与自然环境：

前者指企业所处的社会结构、社会习俗和习惯、信仰和价值观念、文化传统和人口规模与地理分布等因素的形成和变动；后者指企业所处的生存环境与生态环境。

技术环境：

指科技要素及与该要素直接相关的各种社会现象的集合，包括国家科技体制、科技政策、科技水平和科技发展趋势等。

经济周期：

市场需求→投资→利率→股价

通货膨胀：

影响企业利润（成本和转移）和证券价格

利率：

影响企业利润和证券价格

货币政策：

货币供应量、信用规模

财政政策：

税收、国债、国家预算和财政补贴

2）、对企业的中观角度分析－产业因素

行业环境分析、行业生命周期、行业的市场类型

政府的行业政策：

促进：

补贴、优惠税率、提高同类进口产品关税、保护行业的附加法规等；限制：

如环保要求

企业所处的行业地位和竞争力：

表明客户在行业中的竞争力及影响大小，以企业的市场占有率和市场覆盖率来表示。

企业所处的价值链分析：

如何实现更多的价值增值，功能与成本分析。

3）、企业的微观因素分析

（1）企业组织管理分析

（2）企业核心竞争力分析（3）企业所处的成长周期分析

（4）财务报表分析

2.掌握企业价值常见的定量分析方法：

现金流折现法（收益法）和市场比较法（市盈率法、市净率法）。

1）、收益法（现金流折现法）：

根据企业未来的获利，以现金流量的形态依适当的折现率折为现值

自由现金流量的计算：

（1）预测自由现金流量－－公式法

公式为：

　FCFt=St-1（1+kt）Pt（1-Tt）-（St-St-1）（Ft+Wt）

其中，FCF：

自由现金流量S：

年销售额k：

销售额年增长率

　　　P：

销售利润率T：

所得税率

F：

销售额每增加1元所需追加的固定资本投资

W：

销售额每增加1元所需追加的营运资本投资t：

预测期内某一年度

（2）预测自由现金流量－－粗略估计法

如以过去的成长率来预测企业未来的成长率。

公式为：

　g（成长率）＝股东权益报酬率×（1－股利发放率）

再以现有资产为基础，推估未来自由现金流量的成长趋势。

根据不同假设条件模拟情景分析，预测现金流量的变动。

计算企业价值的基本方法：

其中，V：

企业价值

　　　rt：

细致估计期内各年折现率

　　　r：

粗略估计期内的折现率

　　　g：

粗略估计期的稳定成长率

　　　n：

细致预测期间

计算企业价值的加权平均资本成本法

企业的加权平均资本成本：

这里，kd、kpf、ke分别表示税前负债资金成本、优先股资金成本和普通股资金成本。

D、PF、E、V分别表示负债价值、优先股价值、普通股价值和企业价值。

T是所得税率。

企业价值为：

例：

FCF法

在2011年初，预测某企业的自由现金流量和加权资金成本如下表，则该企业的价值是多少？

2011年

2012年

2013年

2014年

2014年后

自由现金流量

0.54

0.70

0.88

1.00

稳定成长率g=8%

加权资金成本

8%

10%

12%

10%

估计折现率r=10%

计算过程：

2011年的自由现金流量折为2011年初现值：

0.54/1.08＝0.5

2012年的自由现金流量折为现值：

0.70/（1.1*1.08）＝0.589

2013年的自由现金流量折为现值：

0.88/（1.12*1.1*1.08）＝0.661

2014年的自由现金流量折为2011年初现值：

1/（1.1*1.12*1.1*1.08）＝0.683

2014年后的所有自由现金流量折为2014年末价值为：

2014年后的所有自由现金流量折为2011年初的价值为：

54*0.683＝36.88元

2011年

2012年

2013年

2014年

2014年后

预测自由现金流量

0.54

0.70

0.88

1.00

稳定成长率g=8%

预期加权资金成本

8%

10%

12%

10%

估计折现率r=10%

折为2011年初现值

0.5

0.589

0.661

0.683

36.88

企业价值

V=0.5+0.59+0.66+0.68+36.88=39.31元

市场比较法：

思路：

寻找特性相近的类似企业，作为企业价值比较的对象，最后再调整溢价和折价以反映与类似企业的不同之处。

资产的价值通过参考可比资产的价值与某一变量（如收益、现金流、帐面价值或收入等）比率而得到。

市场比较法的定价步骤：

1）计算类似企业市场乘数：

权益乘数（市盈率、市净率、本利比）和总资本乘数（总资本营业利润比、总资本营运现金流量比）

2）计算企业价值：

利用总资本乘数求得目标企业价值后，应扣除企业的负债。

3）加权各乘数所得的企业价值

4）调整折价或溢价

市盈率定价法（市盈率=每股市价/每股盈利）

若企业的预计每股收益为0.3元，则按20倍、30倍、40倍、50倍市盈率计算的企业价值分别为：

20×0.3＝6元30×0.3＝9元40×0.3＝12元50×0.3＝15元

市净率定价法（市净率指的是每股股价/每股净资产）

若企业的每股净资产为3元，则按2倍、3倍、4倍、5倍市净率计算的企业价值分别为：

2×3＝6元3×3＝9元4×3＝12元5×3＝15元

第四章

1.投资银行的经营战略思想及其内容。

投资银行的战略思想是投资银行价值观念和自我意识的表现，是投资银行管理哲学的有机组成部分。

主要指投资银行如何在复杂的环境中合理地确定公司未来的使命和选择恰当的目标，积极能动地去塑造更加理想的公司环境。

核心思想：

确立公司的竞争优势：

竞争意识和忧患意识；衡量竞争优势的标准是公司的长期生存和发展能力、开发能力及保护开发成果的能力

满足客户需求的思想：

识别需求，并设法提供

创新思想：

创造新产品满足客户需求；开创新的需求引导客户需求；创造新的经营方式适应客户需求。

盈利思想

未来思想：

指明未来的发展方向和目标；着眼于社会和客户未来的需求。

系统化思想：

树立整体观念和协调观念，实现外部环境、内部条件和经营目标三者之间的动态平衡。

2.投资银行内部控制的原则和基本内容。

原则：

有效性原则：

权威性；不能有任何例外

审慎性原则：

防范风险为前提

全面性原则：

不能留任何死角

及时性原则：

内控优先

独立性原则：

检查、评价部门必须独立于内部控制的制定和执行部门，直接操作人员和直接控制人员必须适当分开。

基本内容：

内部组织结构控制：

按决策、执行、监督和反馈相互制衡的原则设置

资金交易风险控制：

对资金交易、证券交易、衍生工具交易，要建立完善的内部监督和风险控制：

遵循操作流程；按授权范围办理；量化的风险管理系统。

建立严密的会计控制系统：

建立合理的授权分责制度：

授权、授信控制；对职责范围内的工作负责。

计算机业务系统控制：

3.投资银行专业人才应具备的素质；对投资银行业的认识。

投资银行人才的素质要求：

　　道德素质：

诚实、守信、守法、公正

业务素质：

熟悉法律、法规和其他制度；具备相当的信息加工和分析处理能力；敏锐的判断力；合理的知识结构。

投资银行的行业认识（特征）：

1）、创新性：

投资银行业的灵魂

涵义：

包括创造和革新两个方面

具体内容：

制度创新、业务创新、产品创新

创新性的培养：

营造自由灵活的创新环境、激发个体能动性

善于发现、尊重和培养创新型人才、制定有利于创新的奖惩制度

2）、专业性：

投资银行业的利润之源

道德性：

投资银行业的立身之本

4.对投资银行人才的激励机制的内容和作用。

人力资源管理开发的核心是建立有效的激励机制，充分调动员工的积极性、主动性，将员工潜能发挥出来。

激励方式包括：

精神激励：

目标激励、参与决策激励、员工发展机会激励、关怀激励、育才激励

物质激励：

基本薪酬制度、长期激励机制，包括：

员工持股计划、认股权证、高息公司债券与可转换公司债券

第五章

1.证券承销；投资银行的承销作用和承销功能的理解。

证券承销是指在证券发行过程中，投资银行按照协议帮助发行人推销其发行的有价证券的活动。

投资银行的承销作用：

1）资金需求者与资金供给者的桥梁2）加速了资金的集中

3）降低投资人的投资风险4）协助发行公司掌握投资时机

投资银行的承销功能：

1）购置功能：

即风险承销功能，指承销商以某一特定价格，将证券发行公司所要出售的证券先予以承购。

承销商将承担证券无法顺利转销时的风险损失：

等候风险；价格风险；配销风险。

2）分销功能：

指投资银行将企业所发行的证券向投资大众销售，但不承担销售不完或售价不当的风险，承销商扮演批发商或零售商的角色

3）顾问功能：

提供资本市场的运作技术与相关资讯，为发行公司筹资提供参考；提供各项筹资途径比较。

4）保护功能：

维持证券的市场价格稳定，稳定信心

2.公募发行与私募发行；股票公开发行与承销的步骤及内容。

公募发行：

指在证券市场上向非指定的广大投资者公开销售证券。

私募发行：

是相对公募而言的，指向特定少数投资者发行某种证券。

股票公开上市一般步骤：

寻找上市保荐人，帮助企业进行资产重组和股份制改造→上市保荐人进行上市辅导、推荐，编制招股意向（说明）书→发审委审核过会→主承销商路演及通过询价制度定价→证券交易所上市（上市公告书）

股票承销的步骤：

选择发行人　→　发行人选择主承销商（保荐人）　→　组建IPO小组　→　尽职调查　→　制定实施重组方案与上市辅导　→　制定发行方案　→　编制募股文件与申请股票发行　→　路演　→　确定发行价格　→　组建承销团与确定承销报酬　→　稳定价格　→　墓碑广告

3.（重点）股票发行制度；核准制与注册制；我国新股发行制度改革：

《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（证监会2013年11月30日发布）；我国实行注册制的讨论。

注册制：

指证券发行人在发行证券之前，必须依法将公开的各种资料准确、完整地向证券主管机关呈报，并申请注册。

审批制：

指股票发行人不仅必须公开所发行股票的真实情况，而且该股票必须经过证券主管机关审查，并符合若干实质条件才能发行。

核准制：

我国在1998年《证券法》确立IPO核准制，立法本意是将核准制界定为由计划经济体制下的审批制向注册制过渡的中间过渡阶段。

核准制介于审批制与注册制之间，比审批制宽松，但比注册制严格。

我国新股发行制度改革：

《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（证监会2013年11月30日发布）

我国实行注册制的讨论：

2013年9月13日，证监会召集部分券商高层人士和学者，针对新股发行体制改革方案的具体问题召开了闭门会议，此次会议传出的最大亮点是，证监会首次提出2015年要过渡到注册制。

学者们早就建言，建议将核准制改为注册制，并将证监会发行监管部门的工作职责由目前的实质审查转变为审慎的形式审查，进而全面构建以充分信息披露为基础、以审慎形式审查为核心、以严格法律责任追究为后盾的公开发行注册制度

4.包销、代销、余额包销；绿鞋期权。

包销：

亦称确定承销，是最传统、最基本的承销方式，指投资银行按照协议的价格直接从发行者手中买进全部证券，然后再出售给投资者

代销：

指投资银行和发行人之间的关系是纯粹的代理关系，投资银行只作为发行人的证券销售代理人，收取推销证券的佣金，而不承担按规定价格购进证券的义务，风险由发行人自己承担。

余额包销：

指投资银行与证券发行人签订公开募集的承销合同，保证当股票或债券不能全部推销出去时，对于未出售的部分，将由投资银行全部买下。

“绿鞋期权”又称超额配售选择权，指承销商在股票上市之日起30天内，可以择机按同一发行价格比预定规模多发15%（一般不超过15%）的股份的权利。

5.股票首次公开发行（IPOs）的发行价格确定方法；IPO询价制度及其改革；《证券发行与承销管理办法》（证监会2013年12月13日公布）相关内容。

确定首次公开发行价格（IPO）的方法：

　　固定价格法：

发行价格早在股票发售前就已由主承销商和发行人协商确定下来，通常价格较低，如早期的香港和内地。

　　公开定价法：

先由主承销商与发行者商定一个股票发行的价格区间。

根据市场情况的变动和新股需求量的变化而调整发行价格。

如美国。

　　混合定价法：

主承销商先用公开定价法选定一个定价区间，在国际范围内通过巡回推介确定最终发行价格。

IPO询价制度及其改革:

询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。

发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。

6.买空交易与卖空交易；融资融券业务及其风险防范。

保证金买空交易：

指投资者在缴纳部分保证金后，委托经纪人垫付其余款项，买进指定的证券。

然后，投资者以垫付的证券作抵押，并支付垫付款的利息，以后在保证金垫付款项内用现金或卖出证券偿还经纪人的垫付款项、利息和佣金。

如果投资者不能偿还款项时，经纪人可以处理这些证券。

保证金卖空交易：

指投资者预期证券价格将下跌，缴纳一定数量保证金后，向经纪人借入一定数量的证券并卖出，以后再买回这部分垫付的证券归还经纪人。

市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。

简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。

融资融券，又称“证券信用交易”，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。

融资融券主要特点：

（1）杠杆性；

（2）资金疏通性；（3）信用双重性；（4）做空机制。

其风险防范：

中国人民银行2009年6月份发布的《中国金融稳定报告（2009）》指出，我国应在建立完善的风险防范制度基础上，积极稳妥、适时地启动融资融券试点工作。

已公布的业务试点规则明确规定了融资融券交易的初始保证金比例不得低于50%，并要求投资者以保证金、融资买入的全部证券和融券债务之间的比例不得低于130%；规定融券卖出的申报价格不得低于该股票的最新成交价、单只股票融资融券的交易额不得超过该股票上市可流通量的25%，以限制投资者利用杠杆操纵股票价格。

报告中着重强调了禁止裸卖空交易，即投资者必须先从证券公司融入股票后才能卖出，杜绝了投机者在没有实际持股情况下的卖空牟利的行为。

裸卖空交易一般指大的机构投资者和对冲基金凭其特殊的市场地位，在未做出借券安排的情况下，在市场上凭空抛售股票的行为。

7.投资银行的经纪业务；经纪业务的委托方式；限价委托、市价委托。

证券经纪业务指投资银行等金融机构代理投资者在证券交易市场买卖或转让证券，收取佣金的行为。

经纪业务的委托方式：

一、按价格可分为市价委托与限价委托

二、按权利可分为授权委托与停止损失委托

三、按期限可分为有期限委托与无期限委托

四、按具体形式可分为当面委托、电话委托、电报委托、书面委托

限价委托：

要求经纪人在股价达到规定的价格或比规定的价格更有利时才能买进或卖出该证券。

是一种处于守势的、不急于交易的、待沽的委托方式。

市价委托：

要求投资者以当时可得的最好市场价格买进或卖出证券。

是一种主动出击、急于交易的委托方式

8.投资银行的自营业务及其风险防范。

自营业务是指以盈利为目的，运用自有资金和依法筹集的资金，并通过自己的帐户买卖有价证券的行为。

风险防范：

（1）遵守自营业务的经营原则

①自营业务和其他业务分账经营、分业管理原则。

②开设专门的自营账户原则。

⑥严格内部控制原则。

⑧加强自律管理原则。

⑨接受监管与检查原则。

（2）严格执行自营业务风险控制的有关规定和比例（3）制定各种量化指标和技术性措施

（4）建立健全内部监控体系（5）完善自营业务风险防范的外部环境

9.理解一级市场和二级市场的关系。

区别：

一级市场也指发行市场，筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。

通过一级市场，发行人筹措到了公司所需资金，而投资人则购买了公司的股票成为公司的股东，实现了储蓄转化为资本的过程。

二级市场是有价证券的交易场所。

二级市场是有价证券的流通市场，是发行的有价证券进行买卖交易的场所。

联系：

二级市场与初级市场关系密切，既相互依存，又相互制约。

初级市场所提供的证券及其发行的种类，数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度，而二级市场作为证券买卖的场所，对初级市场起着积极的推动作用。

组织完善、经营有方、服务良好的二级市场将初级市场上所发行的证券快速有效地分配与转让，使其流通到其它更需要、更适当的投资者手中，并为证券的变现提供现实的可能。

此外，二级市场上的证券供求状况与价格水平等都将有力地影响着初级市场上证券的发行。

10.（重点）自2009年6月恢复新股发行以来，一方面，IPO超募现象非常普遍，中小企业IPO“三高”发行已呈常态；另一方面，新股首日和持续破发也愈演愈烈。

2013年10月，虽然创业板指数创出有历史高点，但多数股票依然位于发行价以下。

对上述现象的思考：

中小企业和创业板发行市盈率高企的原因；新股“三高”发行的受益链条；如何抑制股票发行中的泡沫；实现新股从一级市场平稳过度到二级市场的建议；我国新股发行制度和定价过程中存在的问题和建议。

发行市盈率高的原因：

一、新股发行高价化