相对估值法docx.docx

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相对估值法

相对估值法根据某一变量考察可比公司的价值，以确定被评估公司的价值。

相对估值法认为企业无所谓内在价值，而只有相对价值才有现实意义，其内在假设是同行业的公司之间有较大可比性，相关指标符合正态分布。

相对估值法

■相对估值方法分析：

■相对估值分析的主要内容是选取有代表性的估值指标如市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、企业价值倍数（EV/EBITDA）等进行同行业的国内国外相对比较，也可将估值指标与全市场的平均水平进行比较，通过估值水平的相对比较来判断公司股票是否具有相对投资价值。

■1•市盈率

市盈率是股票价格相对于公司每股收益的比值，用公式表示为：

PE=P/EPSo

其中，P为股票价格，EPS为公司每股收益。

每股收益也称作每股净利润。

■每股收益的确定方法：

＞全面摊薄法：

净利润/发行在外的总股本

A加权平均法：

全年净利润/（发行前总股本+本次公开发行股本数X（12-发行月份）^12

■市盈率的数学意义表示每1元税后利润对应的股票价格；

■市盈率的经济意义为购买公司1元税后利润支付的价格，或者按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份。

■市盈率估值模型的主要应用：

A估计股票投资价值；；I（AO

A衡量上市公司盈利状况

A估计股票风险；；；:

■补充：

1）、市盈率使用要注意同行业的比较；

2）、市盈率在同一行业不同国家有所区别;

3）、不同行业的市盈率区别有时会很大。

■（I）市盈率估值法的优点

A第一、计算市盈率的数据容易取得且计算简单。

A第二、市盈率把价格和收益结合起来，直观地反映了投入和产岀地关系。

■

（2）市盈率估值法的缺点

A第一如果收益是负值，市盈率就失去了估值的意义。

A第二、静态市盈率只反映了公司过去的估值水平，没有动态的体现公司的成长性。

-（3）市盈率估值法的适用性

＞适合连续盈利且贝塔值接近于1的公司。

■2•市净率

市净率（PB）是指股票价格与每股净资产（bookvaluepershare,BVPS）的比例。

这一指标反映市场对上市公司净资产经营能力的溢价判断。

PB>1,说明上市公司每一元净资产可以高于一元的价格交易，PB的溢价交易来源于上市公司的“剩余收入”。

PROE-k

PB二二1+

BVPSk-g

其中：

PB为市净率；ROE为权益资本收入;

k为权益资本成本；g为长期稳定增长率。

将等式两边同吋乘i^BVPS,有

ROE-k、

PBxBVPS^（1+）xBVPS

k_g

ROE-k

P=BVPS+xBVPS

■净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。

-一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

■（I）市净率估值法的优点

＞第一、净资产的数据容易获得且易理解。

＞第二、市净率提供了一个合理的跨企业标准，投资者可以通过比较同行业中不同公司的市净率來发现价值被高估或低估的企业。

＞第三、赢利为负不能用市盈率估值法估值的公司可使用市净率估值法。

＞第四、净资产账面价值比净利稳定，市净率的变化可以反映公司价值的变化。

■

（2）市净率估值法的缺点

＞第一、当公司之间采用不同的会计制度时，不能使用市净率佔值法对不同公司进行比较。

＞第二、固定资产很少的服务行业和高科技公司，其净资产与公司的价值关系不大，用市净率比较公司价值，并无实际意义。

＞第三、公司多年亏损，其净资产可能为负。

相应地，市净率也会因变为负值而失去估值的意义。

■（3）市净率估值法的适用性

＞市净率估值法适用于拥有大量资产且净资产为正的公司。

■3.市销率

■市销率（PS）是公司股票市价与每股销售收入的比值（或总市值与主营业务收入之比）：

PS=P/S

■与同行业公司相比，市销率越小表明公司估值更有优势。

每股销售收入的计算是将公司主营业务收入除以公司总股本.

使用市销率的主要原因是销售收入相比净利润而言更加稳定，如果公司由于财务杠杆或者其他因素导致净利润发生特别的变化，市销率指标能够克服相应的问题。

■4.企业价值倍数

■企业价值倍数是企业价值（EV）与息税折旧前收益（EBITDA）之间的比值。

＞企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资，

其中，公司股票市值=股价x股本

＞息税折旧前收益是EBIT加上折旧和摊销。

■企业价值反映了股东、债权人的全部投入，EBITDA则反映了股东和债权人在交税前的所有收益。

该指标越低反应公司价值被低估的越明显。

■EV/EBITDA越低表明公司股权和债权的价值被低估，由于债权市价相对平稳，主要体现的还是股权价值的被低估。

相对估值法的缺陷：

■首先,相对估值法只能说明可比公司之间的相对价值高低，至于这些可比公司的绝对价值，则无法判断。

■其次，缺乏真正意义上的可比公司，即使是在同一个行业，各个公司还是各有特点，从而限制了这种分析的相关性。

■最后，也是最重要的，无法确定公司之间相互比较的价值尺度或参数。