煤机行业分析报告.docx

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煤机行业分析报告

2011年煤机行业分析报告

2011年3月

目录

一、煤炭行业现状-0-

1、国家对安全生产日益重视-0-

二、煤炭机械行业发展空间巨大-2-

1、煤企利润高新建煤矿的需求平稳增长-2-

2、小煤矿整合促进机械化率不断提升-3-

3、矿企降低成本要求使机械化率更进一步-4-

4、06年高峰期采购的设备更新需求将在11年后不断释放-5-

6、出口仍较少，高端需进口-5-

7、煤炭综采设备行业空间测算-6-

三、煤炭机械的行业特点及投资思路-11-

四、重点公司简况-12-

1、林州重机-12-

（1）公司基本概况-12-

（2）下游客户关系紧密开发速度迅速-13-

（3）掘进机、采煤机团队带来技术市场复制三一模式-14-

2、郑煤机-14-

五、风险因素-15-

一、煤炭行业现状

1、国家对安全生产日益重视

2009年7月颁布的国发23号文是继2004年《国务院关于进一步加强安全生产工作的决定》之后，国务院在加强安全生产工作方面的又一重大举措。

随着国家对煤矿安全重视程度和采煤效率要求的不断提升，煤炭机械综采和安全设备在十二五期间将极大受益。

“十二五”国家规划2015年煤炭产量38亿吨，按照目前的产量增速，我们预计12年就将会达到。

同时，煤炭行业的利润增速在2010年重回轨道，也将对加大煤机设备投资构成利好。

从我国三种类型煤矿来看，国有煤矿占主导地位，并在2010年进一步整合扩大，国有控制权的进入，对安全和综采设备的投资力度将会加大。

我们从近10年来综采工作面的不断上升可以看到这种趋势。

我们预计山西及其他地区的小煤矿整合将带来新增产能3亿吨。

在经历前几年的投资高峰后，煤炭行业固定资产投资重回平稳，我们认为未来2年将稳定在30%的水平。

二、煤炭机械行业发展空间巨大

1、煤企利润高新建煤矿的需求平稳增长

目前上市煤炭企业吨煤利润在100元以上，而非上市的企业，真实的吨煤利润都在200-300元以上。

一个百万吨产量的煤矿，上煤炭综采设备需要5000万元，5年折旧吨煤增加10元成本，综合增加16-20元成本，相对普采吨煤仍能节省几块钱成本。

且由于1年利润可以在1亿以上，当年就能收回投资。

因此新投产煤矿基本都上煤炭综采设备，未来几年每年新增约3亿吨煤炭产量均需要对应煤炭综采设备采购。

从新建煤矿投资构成来看，70%属于固定资产投资，煤炭机械设备投资在固定资产投资中的占比为50%，因此，煤炭设备投资额在新建煤矿投资总额中的占比为35%。

根据煤炭工业协会的数据测算，2009-2015年煤炭行业新建煤矿投资总额为4585亿元（年增长率按10%即略高于相应的GDP的增长率来预测）。

2、小煤矿整合促进机械化率不断提升

根据国家安全生产监督局公布的2006年数据，我国煤矿百万吨死亡率非常高为2.04，其主要原因是我国占中国煤炭产量1/3的小煤矿往往采用炮采等落后的生产方式，装备水平差、机械化水平低。

相比之下我国机械化水平较高的高产高效矿井的百万吨死亡率仅为全国平均水平的1/40，接近发达国家水平。

目前美国、澳洲等国家的煤矿机械化率都达到了100%，

因此，机械化水平的提高是我国“十二五”乃至更长时期内提高矿井安全的捷径。

根据国家发改委《煤炭工业“十一五”发展规划》，我国煤矿机械化水平将由2006年的42%提升到2010年的77.6%，其中我国大型煤矿采掘机械化水平由目前的80%提高到95%以上，中型煤矿由40%提高到80%以上，小型煤矿由几乎为零提高到40%。

在山西等地区的小煤矿整合趋势下，2011年机械化率提升将进一步加快。

我们估算2015年我国煤矿机械化水平将达到95%。

3、矿企降低成本要求使机械化率更进一步

煤矿企业的成本由直接成本、应摊掘进费和间接成本组成，其中：

直接成本由吨煤工资、吨煤电力费、吨煤材料和吨煤设备租赁费组成。

掘进费是在挖煤之前要挖通道的费用。

吨煤工作面开切眼及搬家费、吨煤巷道维护费和吨煤通风费等算其他费用。

一个百万吨的煤矿，上综采设备后，人员配置三班，每班30多人。

而在普采时，一个30万吨以下的小煤矿，人员配置三班，每班100人。

同样产量下，人员需求仅为原来的1/9。

综合下来，相对普采和炮采，每吨节约成本分别在32%和40%以上。

根据我国煤炭工业协会预测测算，2009-2015年由于机械化水平的提升，产生的设备需求共为301亿元左右，另外，国家还将投资约121亿元用于技改。

4、06年高峰期采购的设备更新需求将在11年后不断释放

煤炭设备的更新需求是由于设备使用达到设计寿命或是老化，而产生的设备更新的需求。

我国煤机产品设计寿命一般为5年，更新周期平均为5年。

因此，2009年-2015年之间的设备更新需求主要取决于2004-2010年之间的设备投资额。

2004年以来，我国煤机销量年均增速30％以上。

预示未来几年我国煤机更新换代需求也会会保持快速增长。

6、出口仍较少，高端需进口

国内采煤机、掘进机目前高端主要是进口，液压支架最高端的也是进口。

中国煤机行业国际化之路任重道远。

7、煤炭综采设备行业空间测算

把煤炭机械需求的几个因素进行汇总，可以推算2009-2015年期间的煤炭机械总需求情况：

综合2000年以来的煤炭产量倍增产生的装备更新需求、装备水平提高带来的升级需求和新建煤矿产生的新增需求等因素，预计未来5年对煤机装备的需求将保持较高的增长率。

从产值数据上看，综采设备占整个煤炭机械产值的75%，10年煤炭综采设备行业实际产值在356亿左右，按20%增长计算，11年行业产值在420亿左右。

如果按煤矿计算，11年新增煤矿约3亿吨，一个百万吨产能煤矿工作面对应的综采设备产值在5000万左右，由于要采用一备一，或者二备一，则新增煤矿对应的综采设备需求在200亿。

06年综采设备销售产值140亿左右，需要更新，更新需求大体也在140亿左右。

山西及其他地区的小煤矿整合带来新增产能3亿吨，预计2-3年释放，综采率提升带来的需求也在50亿左右。

加总也在440亿左右的需求规模。

煤炭综合采掘设备，包括掘进机、采煤机、刮板输送机以及液压支架，即俗称的“三机一架”。

相对来说，掘进机和采煤机具备较高的技术和进入壁垒，而液压支架和刮板运输机则行业竞争更为激烈。

由于一个综采工作面的结构，液压支架占主导地位，我们按产值计算市场容量情况，四种类型的设备之间的比例大约为,

液压支架：

采煤机：

掘进机：

刮板运输机=4.5：

1.5：

1：

1

液压支架市场，郑煤机率先实现了高端液压支架国产化，目前是国内少数具备高端液压支架设计研发及生产制造能力的厂商之一。

在高端液压支架领域，公司拥有更加明显的优势。

近几年市场占有率稳定在23%的水平。

随着高端采煤设备需求的逐年增长，液压支架占综采装备比重呈逐年上升趋势。

2001-2008年，煤炭综采设备产值年复合增长率为47.1%，同期液压支架产值的年复合增长率达52.8%。

按照液压支架占综采装备（三机配套）的比重为47%来预测，可得2009-2015年液压支架需求量在1877亿元以上。

掘进机方面：

三一重型作为后起之秀，短短5年尤其是07年后迅速提升到了掘进机老大的位置。

主要得益于母公司集团在工程机械领域的优势及其强大的研发、制造及销售能力。

排名第二国际煤机旗下的佳木斯煤机具备最丰富的制造经验和品牌。

09年两者瓜分了掘进机50%的市场份额。

采煤机行业的主要优势企业为国际煤机下属鸡西煤机厂，其设计及制造了中国第一台采煤机，在国内市场占据领先地位，太重煤机则紧随其后。

两者09年市场份额分别为24.7%和20.1%。

刮板输送机市场相对比较分散。

中煤装备旗下的张家口煤机和太重煤机集团下属的山西煤机位居行业前两名。

我们认为随着成套化和重型化的进一步发展，行业集中度也会有所提高。

三、煤炭机械的行业特点及投资思路

经过以上分析，我们认为煤机行业具有以下特点：

1、有一定技术壁垒，但可以依靠挖团队上新产品，如三一重型、林州重机等后起之秀。

2、销售能力非常重要，因为客户是煤矿这种传统企业，典型代表林州重机和三一重型。

3、激励机制比较重要，否则人员容易流失，老的五大国企集团普遍面对这种问题。

4、有能力快速扩充产能的企业将在新一轮的设备采购高峰中受益，如郑煤机、林州重机、山东矿机等。

因此我们的选股思路是：

看好机制灵活的企业：

能留住，挖到人才，看好有新产品推展的企业：

这样外延式扩张快看好能迅速上产能的企业：

迅速抢占市场，快者为王！

四、重点公司简况

1、林州重机

（1）公司基本概况

林州重机原先主要生产液压支架、刮板运输机、液压支架柱的企业，产品属于综采设备中技术含量较低的产品。

但伴随上市，林州重机以其灵活的机制，引进团队，将大踏步进入其他煤机综采设备领域，且在电液系统领域独树一帜。

同时不断开拓大客户，发展空间巨大。

（2）下游客户关系紧密开发速度迅速

11年有可能新增的大客户为河南煤化工，其中龙煤10年煤炭产量6000万吨，河南煤化工10年煤炭产量近8000万吨。

大客户的开拓将极大打开公司的市场空间。

同时，公司和龙煤的合作将提升到战略合作层次，11年的产品销售范围和收入都将有大幅度增长。

同时，在掘进机领域，来自佳木斯煤机的团队为公司顺利带来了阳煤集团这样的客户。

（3）掘进机、采煤机团队带来技术市场复制三一模式

林州重机的掘进机、采煤机团队负责人来自国际煤机下边的佳木斯煤机和三一国际，掘进机负责人是原国际煤机副总裁、佳木斯煤机总经理李子山，在业内已经有几十年工作经验，主抓掘进机，采煤机由来自三一国际的团队给林州不仅仅带来了生产技术，更重要的是带来了市场，其中阳煤集团由于李子山的加入，开始采购林州的掘进机。

三一国际当年的成长也是靠挖团队来迅速拓展市场，我们认为林州重机将能复制三一国际的模式。

2、郑煤机

郑煤机是专业生产液压支架的企业，目前是国内液压支架的龙头。

目前市占率稳定在27%左右。

并将进一步扩大产能。

公司11年的看点：

订单饱满，上半年生产已基本排满，我们看好1季报良好生产态势而点燃的全年业绩超预期的预期。

以及资本市场的后续运作情况。

我们预计10-12年业绩为1.20元，2.00元，2.70元。

目标价11年25倍，50元。

给予推荐评级。

五、风险因素

1、周期性风险：

对煤矿开采设备的需求受煤价和产量的影响，但十二五期间，煤炭作为国家主要一次能源情况不会改变，煤炭产量仍会较快速增长；

2、竞争风险：

竞争加剧是主要风险之一，但目前行业需求旺盛，还未到火拼之时；

3、政策风险：

煤矿作业可能因政策改变而中断，但政策重视安全对煤机设备企业是利好；

4、安全标准日趋严格：

针对机械的安全标准或将提高，技术水平好的企业将受益；

5、钢铁和原材料价格波动：

成本波动可能对利润率构成负面影响，但煤炭是钢铁上游，钢价上涨煤机企业可以转嫁到下游煤炭企业。