财务管理作业虞秩翔.docx

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财务管理作业虞秩翔

财务管理个人作业

P58，Problem-1

解：

股东与经纪人的问题，也就是代理问题。

股东所期望的是长期来看公司的市值最大化，而经纪人因为是受聘者，其行为存在某些短期性行为，例如以公司短期的盈利最大化为目标，从而最大化自己的薪酬，而不考虑公司长期可持续性的发展问题。

当然，外界其他个体或群体也会对公司大发展产生影响。

例如：

客户期望的是以最低的价格买到最好的货物/服务；公司债权人希望在安全的拿到最多的利息及本金；政府及大众希望公司绿色环保的运行同时解决社会的就职问题；某些短期投机者希望其利益最大化等等。

而致使股东对经纪人的管理实施控制机制不能尽如人意的原因可归纳为以下几点：

1.不同股票的投票权不同。

例如，同样拥有公司50%股票的2个股东A&B,A所持有的股票有双倍的投票权，那么显而易见经纪人的行为会更倾向于股东A的希望，而股东A所希望的并不能代表所有股东的想法。

2.股东大会参与率问题。

股东投票是以参与股东大会的大股东以及股东代表来完成的，对于未参加股东大会的股东的决议是无法正常体现出来的。

3.经纪人的选举问题。

大部分的经理人是由部分股东推选出来的，而其他股东并不知道该经理人候选人是否会代表他们来行动。

4.内部人士持有股票数高于外部人士。

一个公司的内部人士持股者一般会多于外部人士，那么内部人士在经理人选举或者其他股东决议方面会占有先机，或者说优先控制权/操作时间，这同样会使得外部人士的想法不能表现出来。

5.债务持有人的影响。

因为债务持有者会有优先分享公司利润的权利，当公司运营不佳时，债务人也许会影响股东或者经理人的行为觉得。

6.来至市场的影响。

因为股东以及经理人需要考虑到公司股票在市场的交易状况，那反之市场的交易状况也会影响股东以及经理人的决策。

P58，Problem-7

解：

该问题是多级股票制度引起的问题，例如不同级别的股票所享有的投票权是不一样的，而其中享有多投票权的股票往往是被公司的大股东或者经理人所持有的，而其他人或者小股东所持有的股票往往仅享有较少的投票权或者无投票权。

那么在股东大会行使投票权时，享有较多投票权的股东或者经理人明显就较其他股东有着更大决定某一项权益的权利。

也就是说，该投票的结果会更倾向于代表这些大股东或者在位的经理人的想法，而忽略其他股东的想法。

如果恰巧，这部分股东所想的正是其他小股东所想的，亦或者说这部分股东能很好的代理公司向前走，那么公司会有一个比较好的发展。

如果这些股东或者经理人都只是想短期的个人利益最大化，并不考虑公司长久发展，那么公司的发展必定也走不长远。

P165,Problem-1

长期权益风险溢价

5.50%

短期权益风险溢价

8.50%

BoiseCascade贝塔

0.95

长期国库券收益率

6.40%

短期国库券收益率

5.80%

解：

由题目条件可知：

a.用CAPM计算出该公司股票短期投资者的期望收益率：

R短期=短期RiskFreeRate+贝塔*短期RiskPremiumRate

=5.80%+0.95*8.50%

=13.875%（约为13.88%）

即：

该公司股票短期投资者的期望收益率为13.88%。

b.用CAPM计算出该公司股票长期投资者的期望收益率：

R长期=长期RiskFreeRate+贝塔*长期RiskPremiumRate

=6.40%+0.95*5.50%

=11.625%（约为11.63%）

即：

该公司股票长期投资者的期望收益率为11.63%。

c.该公司的权益成本即该公司的长期投资者的期望收益率，等于11.63%。

P165,Problem-3

长期权益风险溢价

5.50%

BoiseCascade贝塔

1.7

解：

由题目条件可知：

a.当长期国库券收益率=6.40%时，该公司的权益成本用CAPM计算如下：

R权益=长期RiskFreeRate+贝塔*长期RiskPremiumRate

=6.40%+1.7*5.50%

=15.75%

即：

该公司的权益成本为15.75%。

b.当长期国库券收益率=7.50%时，该公司的权益成本用CAPM计算如下：

R权益’=长期RiskFreeRate+贝塔*长期RiskPremiumRate

=7.50%+1.7*5.50%

=16.85%

相比当长期国库券收益率=6.40%时，R权益上升了1.10%。

c.公司业务风险=贝塔*长期RiskPremiumRate

=1.7*5.50%

=9.35%

即：

该公司的业务风险为9.35%。

P238,Problem-1

解：

由题目条件可知，直线法进行折旧可算出的每年的折旧=（初始投资–残值）/生命期=（2500-1000）/5=300万美元/每年

a.该项目每年的税前资本收益和平均税前资本收益计算如下：

b.该项目每年的税后资本收益和平均税后资本收益计算如下：

c.用直观比较法来处理：

因为该项目的平均税后资本收益为35.18%，高于该企业的资本成本12%，故该企业应接受该项目。

用NPV法来处理：

在R=12%时，该项目的NPV=1,084.60万美元大于0，故该企业应接受该项目。

P238,Problem-6

解：

由题目条件可知：

a.项目的自由现金流计算如下：

b.项目回收期计算:

在3年后，累计还剩2820在第四年产生，2820/13380=0.21

故，该项目的paybackperiod=3.21年。

c.假定资本成本为12%，对于投资者而言的净现值计算如下：

故当R=12%时，该项目的NPV大于0，所以应该接受该项目。

d.内部收益率IRR计算如下：

经计算得，该项目的内部收益率为19.26%，则该项目的最高收益率为19.26%。

只要我的资本成本低于IRR的19.26%，就会接受该项目。

所以如果是上一问中当资本成本为12%时，还是我自身的投资期望回报率为15%时，都应该接受该项目。

P238,Problem-14

解：

由题目条件可计算出各个项目的IRR以及NPV如下：

a.使用净现值法则，我会选择NPV最高的项目B。

b.使用内部收益率法则，我会选择IRR最高的项目A。

c.净现值法则是根据一定的资本成本将未来的现金流全部折算成现在这一刻的现价并加总，来评估分析某项目的净现值的法则。

而内部收益率法这是在净现值法的基础上计算出使得未来现金流加总为0的资本成本率R。

我会根据净现值法则来做出决策，因为相比于内部收益率法（如项目B的IRR为负数，并不能体现该项目的现金流，因为该项目无初始成本的投资，理论上是只赚不赔的），该法则更能客观的表现出一个项目的真正投资价值。

P580，例12-3

解：

由题目条件可计算出德意志银行的股票2008~2012年所派发的股利，及其派发所有股利的净现值如下：

那么，第6年的预计股利=第五年的预期净利润*新股利支付率*（1+g）

=5,143.00*64.71%*（1+3%）

=3,427.00

从而，第5年的权益的终值=第6年的预计股利/（权益成本–g）

=3,427.00/（8.5%-3%）

=62,318.00

那么，第5年权益的现值=第5年权益的终值/（1+高权益成本）^5

=62,318.00/（1+9.23%）^5

=40,079.00

权益价值=第5年权益的终值的现值+高增长预期的股利现值

=40,079.00+9,653.00

=49,732.00