期货市场教程第八版重点总结.docx

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期货市场教程第八版重点总结

期货市场教程[重点总结]

第一章期货市场概述

一、期货市场最早萌芽于欧洲。

早在古希腊和古罗马就出现了中央交易场所、大宗易货交易。

中国的远期交易早在春秋时期,陶朱公范蠡就曾开展远期交易。

二、规范的现代期货市场19世纪中期产生于美国芝加哥。

1848年，82位粮食商人组建芝加哥期货交易所CBOT。

1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度。

1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。

1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。

1925年，芝加哥期货交易所结算公司BOTCC成立。

三、商品期货（农产品-金属[诞生于英国]-能源化工）金融期货（外汇-利率-股指期货-股票期货）

四、期货市场发展趋势：

交易中心日益集中，改制上市成为潮流，交易所合并愈演愈烈，金融期货发展势不可挡，交易方式不断创新，交易所竞争加剧服务质量不断提高。

1991年CBOT+CME+路透社推出电子化的环球期货交易系统GLOBEX，全天24小时连续交易。

我国期货市场发展历程：

初创阶段（1990-1993）治理整顿阶段（1993-1998.8-2000，交易所50多-15-3，品种削减-35-12）规范发展阶段（2000-）

五、期货交易的基本特征

合约标准化、场内集中竞价交易、保证金交易（杠杆交易）、双向交易、对冲了结、每日无负债结算。

六、期货交易与现货交易的联系

期货交易在现货交易上发展起来，以现货交易为基础。

没有期货交易，现货交易的价格波动风险难以规避，没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互补充，共同发展。

七、期货交易与现货交易的区别：

1交割时间不同。

2交易对象不同。

3交易目的不同。

4交易场所与方式不同。

5结算方式不同，现货交易一次性或分期付款，期货只须少量保证金，实行每日无负债结算制度。

期货合约无内在价值，证券有内在价值，两者在金融产品结构中的层次不同。

八、期货交易与远期现货交易

期货交易由远期现货交易基础上发展起来。

交易对象不同，功能作用不同，履约方式不同，信用风险不同，保证金制度不同。

九、期货市场的功能

1规避风险。

套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货交易数量相等但方向相反的商品期货。

在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。

基差——决定对冲盈亏的平衡点。

2价格发现。

特点预期性、连续性、公开性、权威性。

原因参与者众多、交易人士熟悉某种商品行情、有丰富知识广泛信息渠道科学分析、期货交易透明度高竞争公开化公平化

3资产配置

十、期货市场的作用：

宏观：

有助于稳定国民经济，为政府制定宏观经济政策提供参考依据，促进本国经济的国际化，有助于市场经济体系的建立与完善。

微观：

锁定生产成本实现预期利润，利用期货价格信号组织安排现货生产，拓展现货销售和采购渠道，促使企业关注产品指令问题。

十一、中外期货市场概况

2010-2011亚太地区成为全球期货和期权成交量最为活跃的地区，韩国交易所成为全球交易量最大的交易所。

1美国期货市场

a芝加哥期货交易所CBOT：

1848年成立，是历史最长的期货交易所，也是最早上市农产品和利率期货的交易所；1975年国民抵押协会债券GNMA，第一个利率期货合约；1977年美国长期国债期货合约，迄今交易量最大的金融期货合约,1982年该产品期权，金融期货期权诞生；1951年引进了远期合同；交易品种（玉米、小麦、大豆、美国中长期国债、股票指数、黄金、白银、农产品期权、金融期权、金属期权）

b芝加哥商业交易所CME：

1972年设立国际货币市场部IMM，首次推出外汇期货合约；前身农产品交易所，1874年创建；1982组建指数和期权市场分部，标准普尔500种股票指数；交易品种（生猪、活牛、木材、化工产品、外汇、股票指数）

c纽约商业交易所NYMEX：

1872，交易品种（原油、汽油、取暖油、天然气、铂、黄金、铜）是最主要的能源和黄金期货交易所。

d纽约商品交易所COMEX：

1933，1974推出黄金期货合约。

e美国堪萨斯期货交易所KCBT：

1982年价值线综合指数期货合约，第一个股指期货；1856，世界最主要的硬红冬小麦交易所之一。

2007年CBOT+CME=CME集团，2008年CME集团+COMEX+NYMEX=CME集团

2英国期货市场（有色金属期货交易在世界期货发展史上占有举足轻重的地位）

a伦敦金属交易所LME：

1876，开金属期货交易之先河；至今其价格依然是国际有色金属市场的晴雨表；1987年公司制；现已被香港交易所收购。

交易品种（铜铝铅锌镍银LMEX指数的期货和期权）

b伦敦国际金融交易所LIFFE：

1982，是欧洲最早、最大的金融期货交易所，交易品种（欧元英镑欧洲美元利率，英镑瑞士法郎日元，金融时报股票价格指数以及股票期权）

c伦敦国际石油交易所LPE：

已发展成欧洲最大的能源期货市场。

交易品种（石油天然气的期货和期权电力期货）

d伦敦洲际交易所ICE：

世界上最具影响力的能源期货交易所（同NYMEX）

3欧元区（都是世界主要的衍生品交易所）

a欧洲交易所EUREX：

1998德国法兰克福期货交易所与瑞士期权和金融期货交易所合并成立。

3个月美元期货。

b欧洲联合交易所EURONEXT：

2000法国、荷兰、比利时合并成立。

股票期权、股票指数期权。

4亚洲：

a东京工业交易所TOCOM：

1951，以贵金属为中心（黄金，白金，银，钯，棉纱，毛线）

b东京谷物交易所TGE：

1952，大豆小豆白豆马铃薯

c韩国股票交易所KSE：

1996推出KOSPI股票指数期货，1997推出该指数期权，2011年KOSPI200指数期权合约成交量和成交额世界第一。

韩国交易所是目前全球成交量最大的衍生品交易所。

d新加坡国际金融期货交易所SIMEX：

期货品种具有典型的离岸金融衍生品的特征。

5中国商品期货市场成为全球交易量最大的商品期货市场。

a1990年10月12日郑州粮食批发市场。

1991年6月10日深圳有色金属交易所宣告成立，1992年1月18日开业。

1992年5月28日上海金属交易所开业。

1992年9月，广东万通期货经纪公司成立。

2000年12月中国期货业协会成立。

2006年5月中国期货保证金监控中心成立。

2006年9月中国金融期货交易所在上海挂牌成立，2010年4月推出沪深300股票指数期货。

b1999年6月2日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员资格管理办法》也相继发布实行（2002年修订）。

1999年12月25日，通过的《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳入刑法中。

c上海期货交易所会员/全员结算/限价市价/集中/成交持仓量双边：

燃料油fu50*1、铅PB25*5、天然橡胶ru10*5、螺纹钢rb10*1、线材wr10*1、铜cu5*10、铝al5*5、锌zn5*5、

黄金au1000克*0.01、白银AG15千克*1

d大连商品交易所会员/全员结算/限价市价止损停止限价跨期套利跨品种套利/abmcy集中+滚动PVL集中/成交持仓量双边：

焦炭J100*1、黄大豆1号a10*1、黄大豆2号b10*1、豆粕m10*1、玉米c10*1、豆油y10*2、

棕榈油P10*2、聚氯乙烯PVCV5*5、聚乙烯LLDPEL5*5

e郑州商品交易所会员/全员结算/限价市价跨期套利跨品种套利/集中+滚动三日交割法/成交持仓量双边：

普麦pm50*1、甲醇me50*1、玻璃fg20*1、强麦wh20*1、早籼稻ri20*1、白糖sr10*1、菜籽油oi10*2、

菜籽粕rm10*1、油菜籽rs10*1、精对苯二甲酸PTAta5*2、棉花cf5*5

f中国金融期货交易所公司/会员分级结算/套期保值和套利持仓不受限制/市价限价/成交持仓量单边注册资本5亿：

沪深300股票指数期货if300元/点*0.2点最后交易日到期月份第三个周五、5年期国债期货[仿真]TF

2011年新上市：

铅、焦炭、甲醇；2012年新上市：

白银、玻璃

第二章期货市场组织结构与投资者

一、期货市场：

期货交易所、结算机构、中介与服务机构、投资者、期货监督管理机构等。

中国证监会、中国证监会各地派出机构、期货交易所、中国期货保证金监控中心、中国期货业协会五位一体监管体系。

二、期交所的职能

1提供交易场所、设施及相关服务

2设计合约、安排合约上市

3制定并实施期货市场制度与交易规则

4组织、监督期货交易，监控市场风险

5发布市场信息

6组织并监督结算和交割

7为期货交易提供集中履约担保

8监督会员的交易行为

9监管制定交割仓库

6-9为我国额外职能。

三、交易所的组织形式

会员制：

全体会员出资组建，非营利性法人，以全部财产承担有限责任。

公司制：

若干股东共同出资组建，营利性企业法人，盈利来自通过交易所进行期货交易而收取的各种费用。

四、会员权利和义务

会员权利：

参加会员大会、行使表决权、申诉权、期货交易、转让资格、提议召开临时会员大会等

会员义务：

遵守法律、遵守章程规则和决定、交费、执行会员大会决议、接受监督等。

五、会员资格的取得１、以创办发起人身份加入２、接受转让（发起人或其他会员）３、依据交易所规则加入

六、会员制：

会员大会、理事会、专业委员会（会员资格审查、交易规则、交易行为管理、合约规范、新品种、业务、仲裁）、业务管理部门，总经理是负责期货交易所日常经营管理工作的高级管理人员。

公司制：

股东大会、董事会、监事会、总经理，也有专业委员会和业务部门

大陆法系一般设立监事会、不设独立董事；欧美法系中设立独立董事，不设监事会。

七、会员制和公司制交易所的区别：

是否以营利为目的。

适用法律不同。

前者适用民法，后者首先适用公司法。

决策机构不同。

八、我国期交所

《条例》规定：

不以营利为目的，自律管理，以其全部财产承担民事责任。

九、期货结算机构的作用

1担保交易履约（它为所有合约买方的卖方和所有合约卖方的买方）

2结算交易盈亏

3控制市场风险：

结算机构通过对会员保证金的管理、控制而有效控制市场风险。

十、期货结算机构的组织形式

1交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务。

我国为此情况。

2独立的结算公司，可谓一家或多家期货交易所提供结算服务。

十一、期货市场结算通常采用分级结算体系（结算体系：

分层分级会员制）

层次：

一是由结算机构对结算会员的结算；二是由结算会员与非结算会员或者与结算会员所代理客户的结算；三是非结算会员对非结算会员所代理客户的结算。

我国全员结算：

交易所的会员不作结算和非结算区分，会员既是交易会员也是结算会员。

我国会员分级结算：

交易结算会员（受托客户）、全面结算会员（受托客户+交易会员）、特别结算会员（交易会员）

十二、期货公司的性质及职能

期货公司是指代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织，其交易结果由客户承担。

主要职能：

根据客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行交易咨询，充当客户交易顾问。

十三、我国对期货公司业务实行许可证制度。

十四、期货公司应当按照分类、流动性、帐龄和可回收性等不同情况采取不同比例对资产进行风险调整。

建立以净资本为核心的风险控制体系。

1净资本不低于1500w；

2净资本不低于客户权益总额的6%；

3净资本按营业部数量平均折算额，不低于300w；

4净资本与净资产比例不得低于40%；

5流动资产与流动负债的比例不低于100%；

6负债与净资产的比例不得高于150%；

7在上述标准基础上:

委托其他机构从事中间介绍业务，净资本不低于3000w；

从事交易结算业务的期货公司，净资本不得低于4500w；

从事全面结算业务的期货公司，净资本不低于9000w；

期货公司按照风险控制能力，分为5类11个级别

十五、设立期货营业部的规定

期货公司对期货营业部实施统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。

十六、其他期货中介与服务机构

1券商IB

协助办理开户手续，提供期货行情信息、交易设施，证监会规定其他业务；

不得代理客户进行期货交易结算或交割，不得代期货公司、客户收付保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金；

净资本不低于12亿元；

只能接受全资拥有或控股的或者被同一机构控制的期货公司委托。

2居间人、期货信息资讯机构、期货保证金存管银行、交割仓库（交易所指定）

十七、主要机构投资者

1对冲基金：

私募，证券、货币、衍生工具，锁定套利机会；对冲基金的组合基金占对冲基金行业份额22%

2共同基金：

可公众融资，受监管条约限制，股票债券外汇货币，不能投资衍生品市场

3商品投资基金：

可公众融资，受监管条约限制，投资对象主要是交易所期货和期权

商品投资基金投资领域小于对冲基金；商品投资基金运作比对冲基金规范、透明度更高、风险相对较小。

商品基金经理CPO主要管理人、设计者和运作决策者、选择基金发行方式主要成员、决定投资方向

商品交易顾问CTA受雇于基金经理，具体交易操作，决定投资期货的策略。

交易经理TM受聘于基金经理，帮户挑选交易顾问，监视顾问的交易活动，控制风险，在交易顾问间分配基金

期货佣金商FCM为交易顾问提供进入各交易所进行期货交易的途径

托管人

第三章期货合约与期货交易制度

一、期货合约的概念

期货合约是指由期交所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量质量商品的标准化合约，它是期货交易的对象。

期货合约的标准化：

便利期货合约的连续买卖，使之具有很强的市场流动性，极大简化交易过程、降低交易成本，提高交易效率。

二、期货合约的选择：

规格或质量易于量化和评级；价格波动幅度大且频繁；供应量大，不易为少数人控制和垄断；

三、设计依据：

交易单位的大小：

标的物的市场规模、交易者的资金规模、期货交易所的会员结构、该商品的现货交易习惯。

最小变动价位：

标底物的种类、性质、市场价格波动情况和商业规范等。

每日价格最大波动限制：

标的物市场价格波动的频繁程度和波幅大小。

合约交割月份：

标的商品的生产使用储藏流通等方面的特点。

交割地点：

指定仓库所在地区的生产或者消费集中程度、存储条件、运输条件、质检条件。

交易手续费过高：

增加期货市场的交易成本、扩大无套利区间、降低市场的交易量、不利于市场的活跃、抑制过度投机。

期货交割：

实物和现金。

商品期货、股票期货、外汇、中长期利率采用实物交割；股票指数期货和短期利率期货采用现金交割。

四、期货交易的主要制度

保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额与大户报告制度、强行平仓制度、风险警示制度、信息披露制度。

五、商品期货合约交易时间：

9-11.5am1.5-3pm

六、保证金的概念

1保证金比例（一般5－15）

2保证金形式——标准仓单、国债等有价证券、资金

七、调整保证金的条件：

1对合约上市运行的不同阶段规定不同的保证金比率交割月份近，比率高

2随着合约持仓量的增大，交易所逐步提高比率

3出现连续涨跌停板时，调高交易保证金比例

4累计涨跌幅达到一定程度，交易所可对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金。

同时可以限制部分或全部会员出金，暂停部分或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓

5当某合约交易出现异常，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例

上海期货交易所：

邻近交割期234国家法定长假交易所认为市场风险明显增大交易所认为必要的其他情况

八、涨跌停板制度

1超过该涨跌幅度的报价视为无效报价，不能成交，涨跌停价格=上一交易日结算价×（1±涨跌停板幅度）（符合最小变动价位）

2新上市的品种和新上市的期货合约期涨跌停板板幅度一般为合约规定的2-3倍，合约价格同方向连续涨跌停板、法定长假、市场风险明显变化时可调整，同时使用两种情形以其中最高值确定

3涨跌停板成交撮合实行平仓优先和时间优先原则，但当日新开仓不适用平仓优先；连续出现涨跌停板单边无连续报价，强制减仓。

交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。

4主要取决于标的物市场价格波动的频繁程度和波幅大小。

九、持仓限额制度：

按单边计算的某合约投机头寸的最大数额

1交易所根据品种及合约具体情况和市场风险状况确定限仓数额和持仓报告标准；合约的不同时期（临近交割，限额抵）；针对投机头寸，套期保值、套利、风险管理可以向交易所申请豁免

中国额外：

2采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法，控制市场风险

3套期保值交易头寸实行审批制，不受持仓限制

4同客户在不同期货公司会员出开仓交易，其持仓合计不得超过限额

5会员、客户持仓达到或超过限额，不得同方向开仓交易

6大户报告制度–投机头寸达到持仓限量的80%以上

十、强行平仓：

1会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的。

2持仓量超出其限仓规定的。

中国额外：

3因违规受到交易所强行平仓处罚的。

4根据交易所的紧急措施应予强行平仓的。

十一、信息披露制度-我国

1即时行情，持仓量、成交量排名情况、期货交易所交易规则及其他。

2交易情况周、月、年报表。

3涉及商品实物交割还发布标准仓单数量和可用库容情况。

4期货交易、结算、交割材料的保存期限不少于20年

十二、期货交易完整流程：

1开户（申请阅读签署风险说明书签署经济合同书申请交易编码前4后8并确认资金帐号）

2下单（品种、合约月份、交易方向、数量、价格、开平仓；书面、电话、网上；市价限价止损停止限价触价限时长效套利取消）

3竞价（公开喊价：

连续竞价一节一价[曾日本]和计算机撮合[bpspcp前一成交价居中]；开盘价集合竞价[价格优先、时间优先、最大成交量][4+1min][未成交参与开市后竞价]；下一交易日开市前向期货公司提出书面异议）

4结算（结算准备金预先准备的未被合约占用的保证金；交易保证金确保合约履行的已被合同占用的保证金；会员当日平仓盈亏、成交合约、持仓、资金结算表，下一交易日开始前30分钟书面形式通知交易所）

5交割（使期货价格最终与现货价格最终趋于一致实物和现金实物分集中和滚动交割配对仓单货款交换增值税发票流转）

十三、标准仓单：

由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。

标准仓单经交易所注册后生效，可用于交割、转让、提货、质押。

主要是仓库标准仓单，还有厂库标准仓单。

十四、交易所对会员的结算公式

当日交易保证金=当日结算价（*合约乘数）*当日交易结束后持仓总量*交易保证金比例

当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）*卖出量（*合约乘数）]+∑[（当日结算价-买入成交价）*买入量（*合约乘数）]+（上一交易日结算价-当日结算价）*（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）（*合约乘数）

当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费等

股指期货的成交价与结算价均以点数表示

十五、期货公司对客户结算

逐日盯市结算方式

平当日仓盈亏=∑[（卖出成交价-买入成交价）*交易单位（合约乘数）*平仓手数]

平历史仓盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）*交易单位（合约乘数）*平仓手数]+∑[（当日结算价-买入成交价）*交易单位（合约乘数）*平仓手数]

平仓盈亏=平当日仓盈亏+平历史仓盈亏

当日持仓盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）*交易单位（合约乘数）*卖出手数]+∑[（当日结算价-买入成交价）*交易单位（合约乘数）*买入手数]

历史持仓盈亏=∑[（上日结算价-当日结算价）*交易单位（合约乘数）*卖出手数]+∑[（当日结算价-上日结算价）*交易单位（合约乘数）*买入手数]

持仓盯市盈亏=当日持仓盈亏+历史持仓盈亏

当日盈亏=平仓盈亏+持仓盯市盈亏

当日结存=上日结存+当日盈亏+入金-出金-手续费等

客户权益=当日结存

逐笔对冲结算方式

平仓盈亏=∑[（卖出成交价-买入成交价）*交易单位（合约乘数）*平仓手数]

浮动盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）*交易单位（合约乘数）*卖出手数]+∑[（当日结算价-买入成交价）*交易单位（合约乘数）*买入手数]

当日结存=上日结存+平仓盈亏+入金-出金-手续费等

客户权益=当日结存+浮动盈亏

第四章套期保值

一、套期保值主要转移的是价格风险和信用风险。

价格风险主要包括商品价格，利率，汇率和股票价格风险。

二、套期保值的原理、特点与作用：

作用：

对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。

套期保值者的特点：

生产经营或投资活动面临价格风险大，直接影响其收益或利润的稳定性、避险意识强、生产经营或投资规模通常加大，具有一定资金实力和操作经验、套期保值操作上所持有的期货合约头寸方向比较稳定，且保留时间长。

原理：

·同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致

·现货市场与期货市场随着时间的推移两者趋向一致。

三、套期保值的操作规程：

1商品种类相同原则（或相互替代性强）

2商品数量相等原则

3月份相同或相近原则

4交易方向相反原则

四、套期保值的目的回避价格波动风险。

卖出套期保值，空头，回避价格下跌；买入套期保值，多头，回避价格上涨

五、不完全套期保值原因

1期货价格与现货价格变动幅度不完全一致。

2期货标的物与现货商品存在差异，

3期货市场建立的头寸数量与现货数量之间存在差异，

4缺少对应的期货品种，只能利用使用的初级产品的期货品种进行套期保值。

六、影响基差的因素

基差＝现货价格—期货价格，通常为最近交割月的期货价格

时间差价-持仓费，品质差价，地区差价即运费

·正向市场：

基差为负值（主要反映了持仓费）

·反向市场：

基差为正值（近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量和库存量；预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降）（也称为逆转市场、现货溢价）

走强-基差变大常见现货涨幅大于期货涨幅或者现货跌幅小于期货跌幅

走弱-基差变小常见现货涨幅小于期货涨幅或者现货跌幅大于期货跌幅

七、基差变化对套期保值的影响：

强卖盈利

卖出套保空头回避价格下跌收益=基差2-基差1

基差不变---完全套保

基差走强---不完全套保盈利

基差走弱---不完全套保亏损

买入套保多头回避价格上涨收益=基差1-基差2

基差不变---完全套保

基差走强---不完全套保亏损

基差走弱---不完全套保盈利

套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值。

我国2006会计准则规定80%-125%为高度有效。

八、套期保值交割月份的选择

1合约流动性

2合约月份不匹配，展期，在对近月合约平仓的同时在远月合约上建仓

3不同合约基差的差异性

九、期转现（我国上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所实行）

1期转现是指持有方向相反的同一品种同一月份合约会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相反的仓单的交换行为。

2优越性：

a加工企业和生