山东神光xxxx年季度的投资策略.docx

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山东神光xxxx年季度的投资策略

第一部分：

宏观形势与大势策略

1.1三中全会确认政策底

第二部分：

行业及板块投资机会

2.1高盈利医药股浅析

2.2大气治理将迎来黄金5年

2.3“二胎”专题掘金

2.4土地流转大势所趋，带来大量的投资机会

2.5战略转型期的市场机会——十八届三中全会前瞻

2.62013年四季度黄金报告

第三部分：

金融工程

3.1超跌个股的交易机会和择时方法

第一部分：

宏观形势及大势策略

三中全会确认政策底

基本结论：

2013年中国A股市场，多头市场的主角是创业板，配角是主板，我们认为这一格局会维持较长时间。

十八届三中全会如果能在优先股全面推广和长线资金入市方面有重大指示，对应主板市场会有一次震荡上涨的过程，创业板将迎来更大的牛市。

如果没有类似的政策刺激，主板指数难免继续震荡，而创业板不改牛市。

因此，在投资策略上，我们建议金融+成长的配置，侧重中小盘、消费、成长股。

立体交易策略，融券的侧重点在大盘周期股；期现对冲方面，中小盘股对冲策略或优于大盘股对冲策略。

一、政策底是否确认，决定主板是否有更大机会

1、自贸区炒作是先兆

三季度上海自贸区概念的炒作是对中央政策举措的重要回应，包括上海自贸区改革试点在内的金融改革，或将成为4季度即将召开的十八届三中全会的重要内容。

值得注意的是，上海自贸区题材的炒作力度，远远超过历史上诸多板块题材，说明市场对于改革对于新鲜事物的认同度在提升。

上海自贸区炒作后半段演变成了金融改革与优先股试点预期，浦发银行的上涨短期内也形成了不错的热点效应。

我们认为，自贸区改革试点炒作是十八届三中全会改革预期的一部分，是市场的一次试探，也可能是未来热点扩散的先兆。

2、优先股政策利好股市

优先股推出如果和养老资金等长期资金入市相结合，立马就解决了股市存在的两大问题，一是金融股基本面安全性，二是资金供给的水闸被打开。

长期以来，中国的养老资金投资效率不高，甚至出现亏空的情况，如果引入优先股，同时向社保资金配置的话，长期资金入市局面就被打开，资金推动的行情就有可能重现。

优先股的好处是不扩大现有普通股的股本，企业在筹资完成后可以扩大再生产，另一方面减轻了增发配股发债等再融资的压力。

以银行股为例，发行优先股后，可以充实银行的资本金，提高资本充足率，在很大程度上缓解了不良资产对于银行来带的侵蚀。

更重要的是，银行的每股收益、每股净资产可能得到很大的提升，银行的基本面增加了一层安全气垫。

银行股长期以来被基金等机构低配的局面可能得到逆转。

3、期待政策底和市场底共振

1849点是非常重要的政策底，因为在6-7月份特殊的时期，央行在流动性管理上对“钱荒”进行了重要的压力测试，外资撤离新兴市场对于A股也形成了重要考验，中央汇金公司增持银行、保险股行为，也预示着该位置的重要性。

我们在3季度的时候，把1849-2150点定位为政策底部区域。

这个区域近期被突破，需要有一个回踩，技术上的回踩只是表象，真正的回踩确认应该是十八届三中全会。

我们说，三中全会将对政策底进行确认。

无论大盘以什么样的方式最终确认，都与各种政策息息相关。

至于市场底，一定是在政策底确认完毕后出现，也有可能出现市场底和政策底的共振，最终的结论如何需要在三种全会以后明朗。

在此之前，可以保持相对乐观的态度。

二、创业板提前进入牛市节奏

1、创业板是牛市

我们曾经怀疑过创业板的上涨，也提示过创业板的风险，但事实证明这些是短浅的认识。

2013年以来，创业板特立独行，仅用10个月的时间就创出历史新高，年内涨幅80%，牛市无需怀疑。

但是，在这个过程中，持有怀疑态度的人非常多，比如有观点认为创业板是底部的顶部，有观点认为创业板到头，有高风险了，持类似观点的人基本上是用传统的估值理论来衡量的，并没有站在经济转型，社会变迁，消费习惯等更大的视角去衡量创业板。

甚至，还有一些普遍性的观点误导大众，比如创业板是创富板，是圈钱板等等，这些观点导致许多投资者不敢参与创业板，错失了创业板赚钱机会。

但是作为投资人，如果认真对待并参与创业板的话，我相信他们的感受是不一样的，简单说，过去3个季度，创业板带来的财富效应是明确的，创业板投资功能被充分发挥出来，创业板是一级市场的创富板，也是二级市场投资者的致富板，正视创业板，也就正视了A股的核心因素。

2、创业板是A股的核心

从历史的规律看，一个事物要发展壮大，一定从社会环境、政策导向、资金配置方面取得最优发展。

创业板就是这个特殊事物中的一个。

创业板的发展壮大，就是中国经济转型的必然产业，同时也是政策扶持中小企业的重要平台，这个平台只有不断做大做强，才能解决更多中小企业直接融资的难题，换句话说，只有创业板不断上涨，才能完成经济转型期特殊的经济使命、政策使命。

这就如同上世纪90年代中期国企脱困一样，也需要一个牛市的环境去化解难题。

2006-2007年中国A股大牛市的过程中，A股的供求关系出现巨大的变化，特别是供给端，迎来了诸多大型企业IPO，完成了国资背景企业的最后一次证券化历程。

我们相信，接下来的创业板的故事有异曲同工之妙，所有的政策导向利好创业板做大做强，诸多资金堆积到创业板市场中来，诸多中小企业登录创业板市场，创业板活水更加宽广，市场容量被做大。

这就如同滚雪球一样。

创业板注定成为A股新核心。

3、如果创业板牛市终结，A股也就不会有牛市

关于A股市场热点风格大和小转换的争论从来没有停息过，但事实证明，资金在大股票和小股票之间的转换，要么是大股票暂时的上涨，要么是小股票持续的牛市。

创业板走牛的时间总是比大盘股阶段性走强的时间要长很多。

如果大股票走出牛市，小股票从来就不会落后，也会锦上添花。

所以，我们基本可以认定，主板的牛市，必然是创业板的牛市，创业板的牛市，只是创业板自己的牛市，对于全市场来说，就是结构性的行业。

主板要么震荡，要么下跌。

三、投资策略：

金融股+成长股

1、关注金融股

改革的预期不会只惠及中小企业，也会利好大型企业。

十八届三中全会经济层面的改革如果有重大突破，以金融股为代表的权重股是需要阶段性配置的；就算没有突破，4季度初配置银行、保险、证券股的风险也不大。

另外，在新股发行机制改革方面，市值配置对于投资者来说需要足够的市值容量去匹配新股，显然，金融股是非常好的标的，过去一年，机构在金融股的配置上是远远低于行业标准配置的。

如果市值配售成行，加仓银行股将成为机构的首选策略。

最后，就是T+0等交易制度的改革，对于金融股带来的冲击率也不小。

金融股波动加大，机会也就增加了。

2、关注成长股

创业板的牛市不仅仅表现在股价和指数变化上，更重要的是股市的投资逻辑和投资哲学发生了根本变化，市盈率已经不是衡量创业板的标准，就算考虑这个因素，与2006-2007年大牛市相比，创业板多数条件更优秀一些。

跳出创业板，我们认为主板、中小板、创业板中具备成长潜力的公司都应纳入关注范畴。

从行业大类划分看，主要是：

信息消费，这既包括硬件消费，也包括软件消费，既包括物质层面消费，也包括精神层面的消费。

以TMT为例，当三网融合的政策红利和消费习惯发生共鸣时，投资机会的持续性是非常强大的。

文化传媒、游戏、动漫过去一个季度称雄A股市场，未来一个季度仍会持续强势。

环保：

大气污染防范治理、污水处理和地下水治理已经到了刻不容缓的底部，城镇化的推进更是将水、气、垃圾处理的市场容量增加到一个新的高度。

这类公司行业前景广阔，成长性确定。

医药：

医药行业贿赂事件调差、医药招标降价等行业不利因素已经发酵了一段时间，二级市场上对于股价的影响也基本体现。

从长期看，中国医改的全面推进和人口老龄化趋势，对于医药产业的发展相当有利。

我们看好民族中药、品牌中药，一、二类新药、疫苗研制，医疗器械，以及大型药品流通企业机会。

军工。

航母、北斗、大飞机。

越是军民结合的领域，市场容量就越大，北斗产业的潜力巨大。

与此同时，我们看好行业竞争地位特殊，大集团小公司的自主品牌军工企业长期机会。

3、立体交易要用活

融资融券标的增加到700只后，融资的功能继续放大，对于许多标的股来说，投资者加杠杆的行为突出，研究和投资层面需要注意这些新的变化，多头策略借力打力，避免双刃剑带来的损失。

从做空角度看，要看政策和行业景气都不利的层面，适时融券做空一些周期大盘股，300ETF和50ETF有时候是不错的融券选择。

从期限对冲角度看，我们坚持阿尔法策略，继续选择大盘股组合和小盘股组合进行对冲，4季度中小盘股对冲策略或优于大盘股对冲策略。

刘海杰（执业资格证书编号）

第二部分：

行业及板块投资机会

高盈利医药股浅析

摘要：

本文研究的标的是医药股，主要的思考是盈利能力。

采用的是2013年上半年的财务数据，剔除亏损的公司，剔除业绩下降的公司。

盈利能力主要看两个指标，公司的毛利率和净利率，选择上半年毛利率和净利润率相对较高的，业绩增速相对较快的，估值不要太高的，市值不要太大的。

建议关注的目标是独一味（002219）。

一、2013年上半年财务数据分析

采用巨灵的数据，首先分析的是2013年上半年的每股收益，剔除2013年上半年每股收益低于0.1元的公司，这样一来只剩下128家上市公司。

再分析2013年上半年的收入增速，将收入增速低于20%的进行了剔除，剩下64家公司。

分析净利润增速，将增速低于30%的进行剔除，这样就剩下了25家。

将毛利率低于30%的剔除，剩下21家，剔除净利率低于15%的，只剩下14家公司。

图表：

2013年上半年财务数据（按照净利润率排序）

证券代码

证券名称

每股收益EPS-基本

报告期:

今年中报

单位:

元

营业收入（同比增长率）

报告期:

今年中报

单位:

%

归属母公司股东的净利润（同比增长率）

报告期:

今年中报

单位:

%

销售毛利率

报告期:

今年中报

单位:

%

销售净利率

报告期:

今年中报

单位:

%

002038

双鹭药业

0.64

35.79

30.83

67.73

53.08

002294

信立泰

0.6

25.02

55.84

78.27

37.07

002219

独一味

0.24

88.71

202.06

71.36

33.49

600436

片仔癀

1.61

24.75

31.66

53.21

31.46

600161

天坛生物

0.43

23.63

52.48

58.75

30.85

000915

山大华特

0.44

34.4

48.98

67.73

29.11

300347

泰格医药

0.43

36.29

43.64

45.84

27.63

600196

复星医药

0.47

29.05

50.07

44.24

26.66

300039

上海凯宝

0.32

25.98

35.7

84.25

23.27

600867

通化东宝

0.13

27.33

51.51

67.2

20.93

600521

华海药业

0.31

30.09

36.39

43.09

18.93

300026

红日药业

0.44

103.62

53.26

84.93

17.55

002412

汉森制药

0.33

23.99

31.71

74.76

16.99

600613

永生投资

0.2

43.04

42.36

75.28

15.81

数据来源：

巨灵数据

二、考察的变量较多

采用巨灵的数据，市盈率PE这一块，我们采用的方法很简单，就是2013年每股预测收益用2013年上半年的每股收益乘以2，然后用收盘价除一下。

通过该方法，我们发现业绩增速较大的公司，公司总市值较小的公司，估值都不便宜，比如增速最高的独一味，2013年的动态PE要到42倍。

总市值在100亿以上的公司，我们先不考虑，主要原因是市值太大，推动股价上涨需要非常多的资金。

再结合毛利率和净利润率的情况，我们建议关注独一味（002219）。

多指标财务数据比较

证券代码

证券名称

每股收益EPS-基本

报告期:

今年中报

单位:

元

归属母公司股东的净利润（同比增长率）

报告期:

今年中报

单位:

%

销售毛利率

报告期:

今年中报

单位:

%

销售净利率

报告期:

今年中报

单位:

%

收盘价

交易时间:

最新

复权方式:

不复权

单位:

元

市值

估值

002038

双鹭药业

0.64

30.83

67.73

53.08

52.3

239

41

002294

信立泰

0.6

55.84

78.27

37.07

33.6

220

28

002219

独一味

0.24

202.06

71.36

33.49

20.18

89

42

600436

片仔癀

1.61

31.66

53.21

31.46

123.11

198

38

600161

天坛生物

0.43

52.48

58.75

30.85

17.78

92

21

000915

山大华特

0.44

48.98

67.73

29.11

34.7

63

39

300347

泰格医药

0.43

43.64

45.84

27.63

57.82

62

67

600196

复星医药

0.47

50.07

44.24

26.66

11.89

266

13

300039

上海凯宝

0.32

35.7

84.25

23.27

14.49

76

23

600867

通化东宝

0.13

51.51

67.2

20.93

17.29

161

67

600521

华海药业

0.31

36.39

43.09

18.93

16.15

127

26

300026

红日药业

0.44

53.26

84.93

17.55

38.21

143

43

002412

汉森制药

0.33

31.71

74.76

16.99

24.49

36

37

600613

永生投资

0.2

42.36

75.28

15.81

15.51

69

39

数据来源：

巨灵数据

三、个股关注：

独一味（002219）综合比较的结果

公司产品储备丰富，其中国家中药保护品种3个，国家医保品种5个，全国独家品种9个（独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、氯化钾氯化钠注射液、咳感康口服液、酮洛芬24h缓释片、平喘抗炎胶囊、止咳祛痰糖浆）。

现有在研品种包括独一味凝胶膏、独一味创可贴、独二味胶囊、复方独一味痔疮栓等，其中独一味凝胶膏已完成临床研究，上报生产，独二味胶囊和小儿止泻凝胶膏临床研究进展顺利，独一味牙膏完成了上市销售。

人源化兔单克隆抗体“DYW101”完成了包括细胞株建立及成药性验证在内的研发任务，取得了阶段性的研发成果。

独一味公司未来将形成中成药、化学药、医疗服务业、生物医药创新开拓的新局面，以现代中药为基础，向化学药品、生物医药、医疗服务业领域迈进，致力于抗肿瘤药物的研发及肿瘤医疗业务的拓展。

公司主要产品

“独一味胶囊”在全国民族药销售量居前三位，在民族药处方药中销售量居第一位，在止血镇痛类中成药销量中仅次于云南白药居第二位。

【功能主治】

活血止痛化瘀止血。

本品用于多种外科手术后的刀口疼痛出血外伤骨折筋骨扭伤风湿痹痛以及崩漏痛经牙龈肿痛出血等。

数据来源：

公开网络

2013年上半年公司实现营业收入31235.82万元，较上年同期增长88.71%；实现营业利润12282.69万元,较上年同期增长211.35%，实现净利润10407.49万元，较上年同期增长202.06%。

2013年1-9月净利润变动区间：

11794.8万元-14743.5万元；2013年1-9月净利润变动幅度20%-50%；2012年1-9月净利润：

9829万元。

业绩变动的原因系合并范围增加导致收入和净利润增加所致。

公司完成了德阳美好明天医院有限公司、资阳健顺王体检医院有限公司和蓬溪县健顺王中医（骨科）医院有限责任公司三家医院的股权收购及成都平安医院肿瘤业务的收购。

将提高公司主营业务盈利能力和可持续发展能力。

（张生国执业证书编号）

大气治理将迎来黄金5年

近期在大气治理领域，政策支持利好不断，大气治理有望迎来黄金5年；

在政策方面：

1.9月12日国务院发布《大气污染防治行动计划》，出台未来5年大气治理工作总体目标，其中PM2.5浓度的控制为重点，具体指标是：

到2017年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上，优良天数逐年提高；京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60微克/立方米左右。

并提出十项具体措施

2.9月18日，京津冀及周边地区大气污染防治工作会议在北京召开。

国家环保部与北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东等六个省区市政府签订大气污染防治目标责任书。

3.国家发改委通知,自9月25日起提高可再生能源电价附加征收标准,进一步完善脱硝等环保电价政策。

将燃煤发电企业脱硝电价补偿标准提高至1分钱;对燃煤发电企业除尘成本予以适当补偿,除尘电价补偿标准为每千瓦时0.2分钱。

《大气污染防治行动计划》从国家层面提出治理目标，首次明确提出将环保指标纳入地方政府考核指标，可以看做环保政策的重大突破。

国务院直接监督环保工作效果，将对地方政府施加极大的压力，也为环保工作取得预期成效提供了保障。

国家环保部与六省市签订大气污染防治目标责任书则是对行动计划的具体细化，有利于行动计划的达成。

发改委提高脱硝电价补贴，提高除尘电价补偿标准，则从具体层面推进大气治理中各企业的执行动力，降低环保成本，有利于大气治理的全面推进，根据大气治理“国十条”，大气治理有望迎来黄金五年。

1、今明两年脱硝市场迎来爆发期

2013年3月18日，中电联发布的2012年度火电厂烟气脱硫、脱硝产业信息显示，2012年新投运火电厂烟气脱硝机组容量约9000万千瓦。

截至2012年底，已投运火电厂烟气脱硝机组总容量超过2.3亿千瓦，占全国现役火电机组容量的28%。

如果假设2014年7月1日脱硝机组普及率达到80%，则2014年7月1日前火电厂新上脱硝机组容量将达到4.25亿千瓦，对应脱硝投资637.5亿元。

这些脱硝改造工程将主要集中于2013年-2014年完成，脱硝产业今明两年将迎来爆发期。

上市公司中，从事脱硝的公司主要有国电清新、雪迪龙、中电远达、三聚环保等，建议关注国电清新（002573）；

国电清新（002573）：

公司主营电厂脱硫脱销项目，2013年上半年多个脱硫脱硝项目投运致营业收入大幅增加，净利润同比增长64.79%；同时公司预计1-9月份归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%。

预计2013-2015年EPS分别为0.43元、0.81元、1.06元，目前股价对应的市盈率分别为46倍、24倍、19倍

2、PM2.5监测系统建设将带来20亿元市场

根据《国家环境保护“十二五”规划》，环保部在京津冀、长三角和珠三角等区域将开展臭氧、细颗粒物（PM2.5）等污染物监测，开展区域联合执法检查，到2015年，上述区域复合型大气污染得到控制。

环保部公布的我国PM2.5监测时间表，已经于去年年开始在我国重点区域实施。

PM2.5监测体系的建立经过前期的试点，目前在技术上已无难度。

根据时间表，2013年完成113个环境重点城市及环保模范城市监测系统建设，2015年扩张到338个地级以上城市，由此带来的投资总额高达20亿元，市场空间十分可观。

上市公司中，从事PM2.5监测的主要有先河环保、聚光科技、创元科技等，建议重点关注先河环保（300137）；

先河环保（300137）：

公司主营高端环境监测仪器的研发、生产和销售，尤其在空气质量监测方面，是国内最早进入该领域的公司之一，产品已经得到市场的广泛认可，2013年公司产品开始进入二三线城市，预计2013年公司市场占有率有望提升至30%。

目前公司订单饱满，预计2013年-2015年EPS分别为0.37，0.55元和0.75元，对应当前股价市盈率分别为41和28倍，21倍

3、袋式除尘：

将重新迎来景气高点

在当前大气排放标准趋于严格、执行力度不断加大的宏观背景下，具有更强除尘效果的袋除尘技术将得到广泛应用，下游工业企业对于除尘环节的重视程度很大程度上取决于相关节能减排政策的执行力度，国家标准的日趋严格是推动袋式除尘快速发展的关键力量。

在钢铁、冶金行业及垃圾焚烧领域，我国的排放标准明显高于欧美排放标准，后期向欧美标准靠拢是大势所趋；

传统的电除尘除尘效率不高，为了适应更为严格的除尘标准，袋式除尘将被广泛采用，考虑到目前我国袋式除尘器的应用比例仍然偏低，如果标准和监管能够趋严，或将带动一个巨大的存量市场，我们认为带式除尘行业在“十二五”期间将重新迎来景气度的高点。

上市公司中从事袋式除尘的主要有三维丝、科林环保、龙净环保、菲达环保等，建议重点关注三维丝（300056）；

三维丝（300056）

公司专注于从事大气粉尘污染整治，致力于袋式除尘器的核心部件高性能高温滤料的研发、生产、销售与服务。

公司产品均为自主研发生产，拥有自主知识产权，技术水平和产品性能处于国内领先水平。

2013年上半年营业收入同比增长31.17%，归属上市公司股东的净利润为966万元，同比增长11倍，预计2013-2015年EPS分别为0.30元、0.58元、0.75元，目前股价对应的市盈率分别为58倍、30倍、23倍.

（以上数据截止日期为2013年9月22日）

（何金生执业证书编号）

“二胎”专题掘金

一.“二胎”政策放开的必要性及紧迫性

我国目前生育率低下。

2010年全国总和生育率为1.18。

2010年全球平均每个妇女生2.5个孩子，发达国家为1.7个，欠发达国家为2.7个，最不发达国家为4.5个。

中国的总和生育率不到世界平均水平的一半。

低生育率导致人口增速放缓、老龄化加速、人口红利消失等多种问题，生育政策调整势在必行。

按照人口学规律，总和生育率超过2.1，人口数量就会增长，反之，则会下降。

?

第六次人口普查结果显示，2001-2010年中国总人口的年平均增速仅为0.57%，增速较之前明显放缓，且已经低于统计局2007的预期。

图表：

2001-201年中国总人口增速显着下降

资料来源：

国金证券

我们预计，维持现有生育政策不变的前提下，中国总人口将在2026年迎来峰值，随后逐年下降；劳动年龄人口增速将在2014年达到峰值；总抚养比将从2014年之后开始趋势性上升，人口红利将逐渐消失。

图表：

中国的劳动年龄人口将在2014年达到峰值随后逐年下降

资料来源：

国金证券

放开“二胎”政策叠加“80后”婚育高峰将带来育儿消费大潮。

诞生于上波生育高峰的“80后”逐渐步入婚育年龄，我们的测算表明，中国下一个出生人口的高峰将在2020年左右来临，峰值约为1640万人。

婚育高峰将带来育儿消费的高潮，而放开“二胎”政策会进一步刺激育儿消费。

因此，我们认为，我国计划生育政策调整的有利窗口期并不会太长。

现在就进一步放宽城镇“二胎”政策，到2032年，政策调整后诞生的第一批婴儿将步入成年期，能够缓解从2028年开始的15-64岁劳动力环比持续大量减少的趋势。

若不进一步放开“二胎”政策，从2028年开始我国15-64岁劳动力基本上每年环比减少超过1,000万。

二.政策动态