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负债经营毕业论文

摘要：

负债经营是现代企业发展的必然选择，但同时企业负债经营又是一把“双刃剑”.一方面，负债经营，可以弥补企业资金，有效降低企业平均资金成本,给企业带来“财务杠杆效应”，但另一方面,受利息和资金利润率的影响,“财务杠杆效应”会有负面作用,尤其是过渡负债可能引起股东和债权人之间的冲突.因此，合理有效地负债是企业负债经营的核心问题。

企业必须合理运用资金,才能创造更多的经济效益，实现核裂变式的快速发展。

关键词:

企业；负债经营；适度

Abstract：

Liabilityoperationistheinevitablechoiceofmodernenterprisedevelopment;meanwhile,itisadouble—edgedsword.Liabil—ityoperationcancompensateforenterprisecapital，decreaseoveragecapitalcosteffectively,andbringfinancialleverageeffectforenter—prises。

Ontheotherhand,influencedbyinterestandprofitrateofcapital，thefinancialleverageeffectcanplaynegativerole,especiallythedullyliabilitycanbringtheconflictbetweenshareholdersandcreditors。

Inconclusion,rationalandeffectiveliabilityisthecoreofenterpriseliability,viz.reasonableapplicationoncapitalcancreatemoreeconomicprofitandrealizerapiddevelopment.

Keywords：

Enterprise；liabilityoperation；Moderation

一、企业负债经营的涵义与渠道

（一）企业负债经营的涵义

负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金,并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。

对此定义应从以下三个方面去理解：

首先，从负债来源方面来看。

只有通过借入方式取得并有偿使用的债务资金才是负债经营。

所以负债项目中下列项目不能构成负债经营的内容，如流动负债中的应付工资、应交税金、应付利润、其他应付款、预提费用等，因为这些是直接产生于企业持续经营中的自发性负债和或有负债，并且无需为此付出筹资的实际成本（利息）。

因此只有流动负债中的短期借款、短期债券及长期负债项目（包括长期借款、应付债券、长期应付款等）才能构成负债经营项目。

其次,从使用负债动机来看。

企业负债经营是为了扩大经营规模、增强经营能力和竞争能力，获取更多的利润而采取的一种经营方式.负债经营是为了谋求企业更快发展而积极主动采用多种方式筹集资金而负债的问题，而不是为了维持生产经营活动而不得已（被动）负债。

最后,从负债的量方面来看。

借款性负债与总资产的比率应该达到一定数值，才能作为负债经营,这个问题也就是所谓的资本结构原理。

因为，只有该比率达到或超过一定程度，负债经营才能成为企业生产经营的筹资来源，并影响到企业的一系列经营策略和财务决策，使企业能为此而享受负债经营的收益和承担负债经营的风险。

从以上对负债经营的理解，可以看出负债经营是一种理财技巧，或者说是一种财务战略,更是一种积极进取的经营风格。

因此，负债经营的界定以及负债经营政策的选择对于企业正确运用负债经营具有重要的意义。

（二）企业负债经营的渠道

1．银行借款

向银行借款是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。

2。

发行债券

公司债券是指公司按照法定程序发行的、预定在一定期限还本付息的有价证券。

3。

融资租赁

租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。

融资租赁又称财务租赁,是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。

4.商业信用

商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系,是企业之间的一种直接信用关系。

利用商业信用，又称商业信用融资,是一种形式多样、适用范围很广的短期资金。

二、企业负债经营的积极作用

（一）可以弥补自有资金不足,降低企业综合资金成本

企业因经营活动的需要，而自有资金又不足时，经有关部门批准后,可以向社会公开发行债券筹集资金。

用筹集的资金从事相关经营贸易交往。

这样就可以缓解企业业务发展与资金需求上的矛盾.由于筹集的资金不是债权人进行的权益性投资，所以对筹集的资金只按照确定的利率计提利息，到期偿还本金，而权益性投资则要按照投资者的投资数额占全部实收资本（股本）的比率,对实现的税后净利润进行分配。

经对比,企业承担的筹资费用和使用费用支出,一般都比权益性投资分配出的利润要小得多，这就使得企业通过举债方式调整资本结构、通过增量调整或存量结构调整方式，来降低企业综合资本成本变为可能。

同时，净收益理论认为：

负债可以降低企业的资金成本,负债程度高,企业的价值大.这是因为债务资金的利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响，无论负债程度多高,企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化.因此只要债务成本低于权益资本成本，那么负债越多,企业的加权平均资本成本就越低,企业的净收益或税后利润就越多,企业的价值就越大,当负债比率为100%时，企业加权平均资本成本最低,企业的价值将达到最大值。

（二）负债经营给企业带来“财务杠杆效应”

负债经营能给经营者带来杠杆效应。

负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时,则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应"。

负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示,财务杠杆系数（DFL）是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率.杠杆系数可表示为：

EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT—I），其中，DFL-财务杠杆系数，ΔEPS—每股收益变动量，EPS—每股收益，ΔEBIT—税息前利润变化量，EPIT—税息前利息,I-支付的利息。

这说明负债经营只要投资收益率大于利息率情况下,企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。

（三）负债经营能使企业从通货膨胀中获益

负债经营可以从通货膨胀中得到利益.负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，货币贬值，物价上涨，但企业负债并不随物价指数的变化而变化，而是始终以其账面价值来确认。

原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。

因此，企业资金中借贷比例越大,对企业越有利;长期债务比例越大，对企业越有利.

特别是贷款方式，经过协商确定的贷款额度、还款条件，在用款期间发生变化，还可以通过协商解决,具有较大的灵活性。

（四）有利于企业控制权的保持

在企业面临新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。

而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。

（五）可以起到节税作用，减少企业所得税

负债经营可以起到节税的作用。

因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用,并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。

节税额的计算公式为：

节税额=利息费用×所得税率.由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。

同时，负债经营可降低企业资本成本。

由于债权人投资风险较小，加之上述节税作用，故债务资本成本通常低于权益资本成本。

因此,运用负债经营可有效地降低企业资本成本,即综合资本成本,可用公式表示为：

综合资本成本=∑（某类资本成本×该类资本占总资本的比重）.显然，当各类资本成本既定，且债务资本成本较低时，负债比率越高,则综合资本成本越低。

（六）可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感

负债经营是一种动力和压力并存的经营方式。

一方面可以使企业运用更多的资金力量，扩大生产规模,提高企业的运行效率和竞争能力,为企业的生存发展注入活力和动力；另一方面，企业不能无偿的使用资金，要付出资金代价，承担一定的债务责任。

这种压力促使经营者不断改善和加强管理，努力提高资金利用率。

（七）其他

负债经营可以通过优先索取权对管理者和经营者施加约束改善公司治理机制。

这种外在监督因素的引入对股东和经理人员起激励和约束作用。

上述几个优势，对企业经营、发展的益处与意义是不言而喻的.当然有负债就会有风险,这是每个企业都无法回避的现实问题。

有不少企业因负债经营而背上沉重包袱,陷入财务困境，甚至破产倒闭。

同是负债经营，结果迥然不同，如何利用经济杠杆让企业避免资金沉淀或在负债环境下成功地经营，使企业利润达到最大化?

这就必须对企业负债经营的弊端及原因进行深入分析并做出应对的措施。

三、企业负债经营的消极作用

（一）收益的不确定性，增加了财务风险,降低自有资金利润率

负债经营要想获益的一个重要前提就是：

企业的税前利润必须大于负债的成本费用。

否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。

但企业的实际收益往往受到价格、成本、产量、销量以及企业经营管理水平等诸多因素的影响,势必给企业的负债经营带来一定的风险.由于市场因素的多变性，在一个需求变幻不定，竞争日益激烈的市场,企业稍有疏忽就有可能造成产品积压，实际利润下降，使得企业不能按预期的时间或数量收回投入的资金，造成收益的不确定。

这时，使用借入资金获得的利润还不够支付利息，还需要动用自有资金的一部分利润来支付利息,从而使自有资金利润率降低。

（二）过度负债会导致股票市场价格下跌

企业过度负债，就股份制企业而言，负债经营所产生的财务风险，不仅影响企业所有者权益,而且还会影响到股票的市场价格。

当负债率超过允许范围,负债比率越高，股票风险越大,其市场价格也必然随着下降。

（三）过度负债降低企业的再筹资能力

由于负债经营使企业负债比率增大,对债权人的债权保证程度降低，当企业债务到期,若企业权益资本收益大幅下降，会使企业面临无力偿债的风险，这样不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉。

这在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。

（四）企业负债的期限结构安排不合理,增加了企业的风险

如果企业使用长期借款来筹资，它的利息费用在相当长的时期中将固定不变，但如果企业用短期借款来筹资,则利息费用可能会有大幅度的波动，如果企业大量借短期借款，并将短期借款用于长期资产，则当短期借款到期时,可能会出现难以筹措到足够的现金来清偿短期借款的风险，长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高，而且还会有一些限制性条款.如果当还款期限比较集中，短期内要求企业筹集巨额资金还债，就会影响企业资金的周转和使用.此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款延期，则企业有可能被迫宣告破产.

（五）“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响

负债比重越高，企业的财务杠杆系数=（税息前利润/税息前利润－利息）越大，股东收益变化的幅度也随之增加.所以负债规模越大，财务风险也越大。

当企业面临经济发展的低潮，或者其它原因带来的经营困境时,由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大.三鹿集团就是个这样的例子，三鹿破产的原因除了因为毒奶粉事件使原资产贬值外，最重要的恐怕和经营者决策者借债盲目投资不无关系。

在其破产财产审计和资产评估报告中却给我们送来了这样一组令人匪夷所思的数字:

三鹿集团资产总额为15.61亿元，总负债17.62亿元,净资产负债2。

01亿元。

看看这些数据相比就会明白当它的产品受挤压的时候为什么会那么快就破产。

（六）过度负债有可能引起股东和债权人之间的代理冲突

债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。

而在现实的经济活动中，股东往往喜欢投资于高风险的项目,因为如果项目成功,债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移。

如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失，这就是所谓的“赌输债权人的钱”.债权人为保护自己的利益,把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会。

尽管负债经营是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。

因而产生代理成本,由此使企业价值减少。

四、合理负债需要考虑的因素

既然负债经营是现代企业发展的必然选择，同时企业负债经营又利弊并存，那么如何兴利除弊，强化负债管理，合理有效地负债就成为企业负债经营的核心问题.

（一）确定企业合理的负债规模

首先，企业的负债规模取决于所有者与债权人的认同程度。

这种结构对所有者来讲是理想的，因为企业用别人的钱经营，而增加了所有者的权益，但对债权人来讲，企业的资产负债率越高，债权人承担的贷款风险就越大，因此要设法收回自己的贷款，使贷款风险降低.在这种情况下，不仅不利于企业争取贷款，而且有可能使企业资金周转出现困难，影响企业经营安全。

因此负债规模是受到限制的，这要取决于所有者与债权人的认同程度.对于一般企业，普遍认为资产负债率30％为安全,40％较合适,突破50%，资金周转将出现困难，债权人也将考虑不再增加贷款。

其次，还必须考虑企业的偿债能力。

企业的偿债能力用偿债能力指标表示，常用的短期偿债能力指标有：

①流动比率，即流动资产与流动负债的比率，该比率越高，表明企业周转资金越充裕，支付能力越强.流动比率是测定企业偿债能力的代表性指标，世界公认的标准为2∶1。

②速动比率，即速动资产与流动负债的比率，一般标准为1∶1。

③应收账款周转率。

一般来讲,应收账款周转率越高越好，周转速度越快，说明资金流动性好，质量高，同时账损失发生的可能性小.④存货周转率。

存货周转率也是以高为好，表明周转速度加快，可以提高全部流动资金的质量，降低呆滞存货的损失。

同时，预计负债比率的高低还应考虑以下一些情况：

①销售收入的情况。

销售收入增长幅度较高的企业，其负债比例可以高些。

②经济周期波动情况。

一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个宏观经济不景气,多数企业应该尽可能压缩负债甚至采用“零负债”策略；而在经济复苏、繁荣阶段，企业可以适当增加负债，迅速发展。

③行业竞争情况.商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资,而存货的周转期较短、变现能力强，所以其负债水平可以相对高些；而对于那些需要大量科研费用、产品试制周期特别长的企业，如果过多地利用债务资金显然是不适当的。

④产品的市场寿命周期情况，如果某种产品处于其市场寿命周期中的成长期,且预计投资收益好,应适当提高负债比率，充分利用财务杠杆效益，以尽快形成规模经济，提高企业的经济效益；反之，如果该产品处于其市场寿命周期中衰退期，销售量急剧下降,此时,无论产品的预计投资收益如何，都应减少负债,缩减生产经营规模，防止经营风险和财务风险的发生。

（二）确定企业适度的负债结构

一是考虑借入资金的期限结构。

在企业负债总额一定的情况下，究竟安排多少流动负债、多少长期负债，才能使企业负债结构合理，则需从以下几个方面来考虑:

①销售状况，如果企业销售稳定增长，就可以提供稳定的现金流量，便于及时偿还到期债务;反之，如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大,则大量借入短期债务就要承担较大风险.②资产结构。

长期资产比重较大的企业应少利用短期负债，多利用长期负债或者发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的，则可以更多地利用流动负债进行筹资。

③企业规模.经营规模对企业负债结构有重要影响，在金融市场发达的国家,大企业的流动负债较少，因大企业还可以采用发行债券等方式，在资本市场上以较低的成本筹集到长期资金，所以利用流动负债较少。

④利率状况。

当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，企业一般较多地利用长期负债；反之,则会促使企业较多地利用流动负债，以便于降低资金成本。

二是要考虑借入资金的来源结构。

随着资本市场的放开，企业的举债方式已由单一的向银行借款，发展到多渠道筹资，企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小，分别选择向银行借款、或发行债券、或向资金市场拆借，还可以引进外资

（三）提高企业经营管理财务管理水平，提高资金利用率

提高财务管理水平，科学合理地预计负债资本成本是负债经营能否成功的基本前提，确定最优的资本结构是负债经营能否成功的关键。

资本成本的运用是企业实施财务管理的重要方面,对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源,确定筹资方案的重要依据,企业力求选择资本成本最低的筹资方式.对于企业投资者来讲，资本成本是评价投资项目，决定投资取舍的重要标准。

资本成本还可以用作衡量企业经营成果的尺度即:

经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。

因此，当企业在确定资本成本和资本结构时，不能机械地以市场水平为基准。

而必须对投资者期望报酬的分布情况和资本结构进行研究与考察。

五、合理的筹措和管理负债资金

企业通过各种方式融入资金后，下一步就是怎样管理好用好资金。

这就要求:

在做投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。

在资金的筹措上，也应以需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费;举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的经营机会。

企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业管理最佳状态,提高资金利用率。

（一）树立风险意识,建立健全企业的财务风险机制

企业的财务风险机制就将内险机制引入企业，使企业经营者在激烈的竞争中,承担风险责任，行使其控制财务风险的权利,并获得风险经营收益.对于风险承担者:

①要求其树立正确的风险意识，从法律与经济上明确其职责，引导经营者居安思危、认真筹划，不断改善企业财务运行状况.②要给予风险承担者一定的投资决策权、资金筹措权、资金分配权，使决策者行使权力的同时，充分考虑日益变化的企业内外环境，慎重考虑资金的筹措、使用、分配活动。

③要使风险承担者享受风险报酬,责、权、利分明，调动其积极性。

另外,建立健全企业的财务风险机制，还要求企业区分风险的责任,确定企业补偿风险损失的渠道。

（二）根据利率变动正确做出筹资安排

针对由利率变动带来的筹资风险,应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势,把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。

在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。

在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资,不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式.在利率处于低水平时,筹资较为有利。

在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计算方式。

（三）充分掌握政策规定

根据现代企业会计制度规定,负债利息应在税前支付,所以负债可使企业获得节税收益，而股利和保留盈余却没有这种功效；不同折旧方式的折旧费用抵税效果不同,如果折旧抵税效果明显，企业就没有必要过多的负债,以避免承受较大的财务风险；国家加息降息政策对负债经营企业的影响也很大，这不只出于对利息数额的考虑，还有对筹资渠道选择的影响。

如我国加息不会提高境外资本价格,那时选择境外融资就不会增加利息支出。

所以企业必须了解、分析国家相关政策规定，选择最佳经营战略.

（四）制定针对性的的财务政策，注意积累一些现金储备，保持一定的筹资储备能力

这样做一是能保证有足够的现金流量应付到期债务,不会因不能按时还款丧失信誉；二是在企业未来出现意外的较大资金需求时,可以迅速筹资以帮助企业渡过难关；三是在出现意想不到的好的投资机会时，可立即进行投资.企业过度负债，又将沉淀的资金用于变现能力较差的投资，财务弹性就会变差，处境就会艰难的多。

（五）把握适当的负债时机,争取以最少的资金成本换取最大的投资收益

资本结构适当、债务规模适中、负债经营时机适宜，这样的经营方式才是最佳选择.这就要求企业负债的时期要尽量符合企业发展规律，契和企业业务经营周期。

负债过早资本将闲置，增加债务资金成本,得不偿失;负债时间过迟，则会失去资金使用的实效，丧失投资获利的机会。

结论

负债经营是企业筹措资金重要手段，是现代企业迅速发展的必由之路。

当然，负债经营也有风险，弄不好就会债台高筑甚至破产。

但是如果能够把握住债务规模，控制好负债结构，强化资金管理与合理调度资金,就会化风险为利益，最终实现企业核裂变式的快速发展。

致谢

本文是在指导老师精心指导和大力支持下完成的,老师们以其严谨求实的治学态度、高度的敬业精神、兢兢业业、孜孜以求的工作作风和大胆创新的进取精神对我产生重要影响。

他渊博的知识、开阔的视野和敏锐的思维给了我深深的启迪。

在此,我衷心的感谢毕业论文指导老师,非常感谢!

其次，要感谢与我一起学习的同学们，在人生的四年大学生涯中，是你们一直像亲人般地陪伴着我读书、生活.无论是生活上的点点滴滴还是学习上的苦难挫折，你们都尽全力地帮助我渡过了一次又一次的难关,在此我要感谢你们.

最后，我要感谢为我答辩的老师们.您们在百忙之中抽出时间审阅我们的论文，耐心聆听我们对论文的陈述以及答辩，您们辛苦了。

在这里，我想诚挚的说：

谢谢您们！

参考文献

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企业适度负债经营影响因素分析｛J｝.合作经济与科技.2008。

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附录

AnAnalysisofAdvantagesandDisadvantagesofEnterpriseLiabilityOperation

Withthedevelopmentofmarketeconomy,enterprisesinthefiercemarketcompetitionforsurvival，orinvincible，mustcontinuetostrengthenitsowneconomicstrength，manyentrepreneurs,thecapitalofenterpriseslikenedyestomaintainthenormalactivitiesoflifecompaniesblood，obviouslymoneyisimportanttothesurvivalanddevelopmentofenterprises,andstrengthenitseconomicstrength,