汉得信息股权激励案例分析财务管理毕业论文.docx
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汉得信息股权激励案例分析财务管理毕业论文
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摘要，本文内容共五章。
第1章是说明股权激励的研究的背景、目的以及意义，总结国内外相关研究动态。
第2章是股权激励的有关基础理论，如激励动因、激励对象、委托代理理论等等。
第3章对汉得信息的股权激励进行具体描述，包括激励对象、有效期、考核指标等。
第4章分析股权激励对其公司的财务绩效、激励对象离职情况以及企业研发投入强度方面的影响。
第5章分析总结汉得信息股权激励的优缺点，并提出建议。
1.3.2研究方法
（1）资料收集。
下载并阅读大量文献。
（2）规范研究。
总结阅读过的资料，对本课题的国内外研究现状进行评述。
（3）案例研究。
通过搜集相关数据资料，从激励对象、模式等方面探究汉得信息的股权激励计划。
分析股权激励对公司市场表现、员工离职情况、等方面的影响。
（4）分析总结。
根据案例分析，总结其进行股权激励的优缺点，发现问题，提出改进办法。
第2章股权激励基本理论
2.1股权激励概念
股权激励的目的是激励核心人才，提升公司业绩。
企业拿出部分股权在一定条件下以一定方式授予激励对象，使他们能够积极参与公司的各项业务，与股东成为利益共同体，共同承担公司的风险并且分享利润，尽心尽力为企业的长远发展做贡献。
股权激励的基础要素有激励对象、有效期、业绩考核指标等。
2.2股权激励动因
2.2.1避免短期行为的动因
公司的员工大多注重短期的个人业绩，而实施股权激励会将个人绩效与企业绩效相结合，有利于公司的长期发展，同时对企业经营者与核心技术人员起到了保障作用，有利于企业的长期利益，有效避免短期行为。
2.2.2人力资本升值动因
人力资本理论在这个人才辈出的时代越来越盛行，大多数学者推崇对企业经济起主要作用的就是人力资本，由经营者创造的企业利润也理应被经营者索取剩余利润，股权激励使得管理人员和核心技术人员享有人力资本产权，有效发挥人力资本的作用使得公司绩效有所提高。
2.2.3提高员工凝聚力动因
股权激励使得员工拥有一部分企业的股权，企业的利润分配与员工个人业绩相匹配，若员工离开企业则会失去相应的股权。
因此，企业以此种方式留住核心人才，员工也因此努力工作，为公司创造价值，同时也提升了自己的价值。
2.3股权激励模式
2.3.1股票期权
股票期权是指买方向卖方购买公司未发行在二级市场的流通股，以此方式获得一种可以在约定好的时间内以约定好的价格买卖该股票的权利，这种权利买方有权使用或放弃，卖方不得干涉。
股票期权一般是上市公司给予高管和核心技术人员的普通股权力，是进行长期激励的一种手段。
2.3.2限制性股票
限制性股票是指上市公司计提一定比例的企业利润，在激励对象完成考核指标的情况下，公司从二级市场买入一定数量的自己企业的股票授予激励对象。
企业想要通过此种方式留住人才，提升公司业绩。
2.3.3股票增值权
股票增值权是指一种权利，增值部分为股票市价减去授予价格的差额，是激励对象得到的激励报酬，由于激励对象实际上并没有购买股票，从而没有表决权、分红权等，也不可以偿还债务。
2.4股权激励理论基础
2.4.1委托代理理论
委托代理理论是指委托者有资本，代理人有专业知识、能力和精力，二者可以合作，一个出钱一个出力，使得公司更好的发展。
但是二者所追求的利益不同，一个追求公司利益，一个追求个人利益，二者出现了矛盾，股权激励在此就起到了很好的作用，将委托者与代理人的利益挂钩，从而使代理人在注重个人利益的同时更加注重公司的长远发展。
2.4.2人力资本理论
人力资本理论是美国经济学家舒尔茨和贝克尔提出的，该理论由外在因素和内在因素组成，分别对人力与物力，思想与行为进行协调。
我国大多数经济学家支持人力资本需要激励的说法。
股权激励将人力资本物化，促使管理者做出较为合理的决策。
2.4.3激励理论
激励理论旨在激发人的积极性，激励理论分很多种，其中一种叫做需求层次理论，该理论认为员工需求会影响工作，如果需求被满足了，则会努力工作。
另一种为激励理论过程学派，该学派认为要先制定计划，从而产生了需求，进而激励员工。
激励理论对于股权激励十分重要，企业需要根据自身情况，设计适合本公司的激励方案，满足员工的需求，激励员工为企业服务，提升业绩，协调企业与员工的利益。
本章小结
本章简述了与股权激励有关的基础知识和基础理论，进一步加深对股权激励的基本理解。
本文中汉得信息运用的股权激励手段是限制性股票，由公司从二级市场购入后授予激励对象，限制性股票按照我国法律需要设置禁售期，企业希望以此方式留住核心人才。
本文将基于以上理论基础，分析汉得信息实施股权激励计划的效果。
第3章汉得信息股权激励实施情况
3.1汉得信息公司简介
2011年上海汉得信息技术股份有限公司（以下简称“汉得”）上市，证券简称“汉得信息”。
汉得的主要业务为提供ERP咨询服务和技术服务，对企业信息化应用产品的研发等，如核心财务管理、客户关系管理数据智能化分析等发展成为数字化生态综合服务商。
随着汉得不断的发展强大，近年来先后成为国际国际软件巨头微软与西门子的认证合作伙伴，通过20多年的努力汉得已将办事机构拓展到广州、北京、成都等地，技术服务中心拓展到长沙、天津等地，并且先后成立了日本、新加坡、美国等海外子公司，客户遍及制造业、金融、房地产等诸多行业，其中不乏世界500强企业。
汉得信息属于信息技术行业，需要不断开发创新，因此对高级管理人员与核心技术人员十分重视，自从汉得2011年上市以来，每年都发布股权激励计划，至今已连续发布8期，是该行业发布股权激励计划期数最多的公司。
3.2汉得信息股权激励目的
一方面，在信息技术行业，人力资本占据的重要的地位，因此汉得信息希望通过实施股权激励计划留住人才，提高公司的创新能力，提升企业绩效，促进公司长期发展。
另一方面，汉得信息采用限制性股票的模式，该模式与业绩挂钩的特性激发员工的工作热情，校正员工的工作态度，使个人利益与企业利益融为一体，形成良好、均衡的价值分配体系，建立股东与核心技术人员及业务骨干之间的利益共享和约束机制，从而提升企业绩效，使员工与公司共同进步。
3.3汉得信息股权激励方案
3.3.1汉得信息股权激励模式及有效期
汉得信息共发布八期股权激励计划，其模式均为限制性股票，但有效期略有不同，除第一期股权激励计划有效期为54个月以外，其余第二期至第八期均为48个月（即4年）。
有效期的设置对于其长期激励效果十分重要，若有效期太短则无法达到长期激励目的，若太长则可能因为企业自身或行业环境变化而产生不利影响。
我国法律规定上市公司股权激励计划有效期不得低于一年，且不得多于十年。
3.3.2汉得信息股权激励对象
由表3–1可以看出，汉得信息的激励对象大部分为核心技术（业务）人员，只有第二期、第三期和第七期有少数高级管理人员，第七期和第八期的激励对象包括中级管理人员和核心技术人员。
第六期大幅上升，第七期又大幅下降，但整体激励对象数量呈上升趋势。
表3–1汉得信息股权激励对象
第一期
第二期
第三期
第四期
第五期
第六期
第七期
第八期
高级管理人员
无
1
1
无
无
无
3
无
核心技术（业务）人员
314
305
247
556
251
1039
565
480
3.3.3股票来源
股票来源有三种，分别为定向增发、二级市场回购和股东转让。
汉得信息的股票来源为向激励对象定向发行的股票，这样的好处是成本较低，防止现金外流，也不会让股东的利益受到影响。
3.3.4股权激励授予数量
根据规定，上市公司股权激励计划有效的股票总数需低于公司总股本的10％，一般情况下公司授予每个激励对象的股票低于公司总股本的1％。
汉得信息八期股权激励的授予数量占公司总股本的1％至6％之间，可以看出比例不高，在达到解锁条件时核心技术人员就可以分享企业剩余利润，从而激励员工。
表3–2汉得信息股权激励授予数量
第一期
第二期
第三期
第四期
第五期
第六期
第七期
第八期
授予数量（万股）
656
988
591.4
1385.5
901.1
2929.35
1959.5
1542.8
占比
4.05％
5.89％
2.22％
2.58％
1.09％
3.51％
2.28％
1.77％
3.3.5股权激励授予价格
汉得信息限制性股票激励计划各期标准有所不同，第一期确认条件为比较以公告日为准的前40个交易日的股票均价、前20个交易日的股票均价和前一个交易日的收盘价，其中较高者的50%就是授予价格。
第二期的授予价格条件剔除了第一期的公告日前40个交易日的股票均价，其余一样。
第三期至第六期为公告日前20个交易日股票均价的50％。
以下为汉得信息各期授予价格。
表3–3汉得信息股权激励授予价格
第一期
第二期
第三期
第四期
第五期
第六期
第七期
第八期
价格（元/股）
9.73
8.40
7.82
6.50
11.01
7.27
5.92
5.24
3.3.6解锁期及业绩考核条件
汉得信息限制性股票的解锁期为从授予股票之日的一年后，两年后和三年后，分别能获得股票的30％，30％和40％。
业绩考核条件有两部分，一是公司业绩，二是激励对象个人业绩。
其中公司业绩考核包括两方面，一方面是业绩指标考核，包括加权平均净资产收益率，即ROE，和以公告日上一年度为基准年的扣除非经常性损益后的净利润增长率。
另一方面是净利润平均水平的要求。
对于激励对象个人业绩的部分，需根据具体情况而定。
若两部分都达到指标，则激励对象可申请解锁。
而没有达到行权条件的则不能解锁，由公司统一回购并注销。
下表为汉得信息具体业绩考核条件。
表3–4汉得信息股权激励业绩考核条件
期数
解锁期
考核指标
考核条件
第一期
第一批
ROE
2011年≥7.00%
净利润增长率
2011年≥35％
第二批
ROE
2012年≥8.00%
净利润增长率
2012年≥82%
第三批
ROE
2013年≥9.50%
净利润增长率
2013年≥146%
第二期
第一批
ROE
2012年≥8.50%
净利润增长率
2012年≥25％
第二批
ROE
2013年≥9.00%
净利润增长率
2013年≥56%
第三批
ROE
2014年≥9.50%
净利润增长率
2014年≥88%
第三期
第一批
ROE
2014年≥10.50%
净利润增长率
2014年≥50％
第二批
ROE
2015年≥11.00%
净利润增长率
2015年≥73%
第三批
ROE
2016年≥11.50%
净利润增长率
2016年≥99%
第四期
第一批
ROE
2014年≥10.00%
净利润增长率
2014年≥27％
第二批
ROE
2015年≥10.50%
净利润增长率
2015年≥46%
第三批
ROE
2016年≥11.00%
净利润增长率
2016年≥68%
第五期
第一批
净利润增长率
2015年≥15％
第二批
净利润增长率
2016年≥32%
第三批
净利润增长率
2017年≥52%
第六期
第一批
净利润增长率
2016年≥11％
第二批
净利润增长率
2017年≥27%
第三批
净利润增长率
2018年≥40%
第七期
第一批
净利润增长率
2018年≥40％
第二批
净利润增长率
2019年≥60%
第三批
净利润增长率
2020年≥80%
第八期
第一批
净利润增长率
2019年≥20％
第二批
净利润增长率
2020年≥35%
第三批
净利润增长率
2021年≥50%
本章小结
本章对汉得信息的股权激励计划做了具体的总结描述与分析。
汉得信息自2011年上市至今连续推出了八期限制性股票股权激励计划，激励对象为企业的核心技术人员和少数管理人员，有效期为4年，以向激励对象定向发行股票的方式授予，解锁期分为分别为授予日起一年后、两年后和三年后，业绩考核指标包括加权平均净资产收益率和基准年为公告日上一年并且扣除非经常性损益后的净利润增长率。
第4章汉得信息股权激励的实施效果分析
4.1股权激励业绩考核完成情况
汉得信息已推出八期限制性股票股权激励计划，目前解锁至2016年（即第六期）的第二个解锁期。
本小节根据查阅公司相关报告，总结了已解锁的各期业绩考核完成情况见表6及表7。
发现每期企业业绩均达到行权条件且超额完成。
2011年的第一个和第二个解解锁期的完成情况较好，企业业绩有所提升，到第三个解锁期虽然也完成了任务，但与目标值的差距下降了，业绩提升较少，这主要是因为员工连续两个解锁期都得到了很好的业绩，开始对工作有所懈怠，这很大程度上导致了汉得信息发布第二期股权激励计划，希望以此提升业绩。
2012年的三个解锁期实际完成情况与目标的差异值略有波动，第一个解锁期到第二个解锁期有小幅下降，后到第三个解锁期又大幅上升。
这说明，当完成情况较好时，员工会略有懈怠，当业绩提升较低时，员工会为了自身利益努力工作提升业绩，这也就是股权激励起到的作用。
第三期和第四期连续推出股权激励计划，在2014年有解锁期重合的情况，2013和2014年各自的三个解锁期的净利润增长率的差异值呈上升趋势，且ROE保持平稳，业绩完成情况保持在良好的状态。
2015年和2016年的业绩考核指标较为单一，单从净利润增长率方面来看，这两期股权激励计划都达到了解锁的条件，并且超额完成了任务，且实际值与目标值的差异值较为稳定，企业业绩都有所提升。
综上所述，股权激励对企业的业绩起到了提升的作用，也使得员工对工作充满了热情，当个人利益与企业利益捆绑在一起时，员工就会努力工作，提升个人业绩，与此同时也就对公司的业绩起到了促进的作用，就会出现一加一大于二的盛况。
表4–1汉得信息股权激励业绩考核完成情况
期数
解锁期
业绩考核指标
目标值
实际值
与目标的差异
是否完成指标以及符合激励条件的人数
2011年第一期
第一批
ROE
7.00%
8.61%
1.61%
是
281名
净利润增长率
35%
58.94%
23.94%
第二批
ROE
8.00%
9.6%
1.60%
是
243名
净利润增长率
82%
112.93%
30.93%
第三批
ROE
9.50%
9.82%
0.32%
是
225名
净利润增长率
146%
152.84%
6.48%
2012年第二期
第一批
ROE
8.50%
9.6%
1.10%
是
286名
净利润增长率
25%
33.97%
8.97%
第二批
ROE
9.00%
9.82%
0.82%
是
278名
净利润增长率
56%
59.08%
3.08%
第三批
ROE
9.50%
11.06%
1.56%
是
273名
净利润增长率
88%
103.85%
15.85%
2013年第三期
第一批
ROE
10.50%
11.06%
0.56%
是
221名
净利润增长率
50%
52.17%
2.17%
第二批
ROE
11.00%
12.14%
1.14%
是
219名
净利润增长率
73%
81.37%
8.74%
第三批
ROE
11.50%
11.6%
0.10%
是
207名
净利润增长率
99%
108.62%
9.62%
2014年第四期
第一批
ROE
10.00%
11.6%
1.06%
是
536名
净利润增长率
27%
28.1%
1.10%
第二批
ROE
10.50%
12.13%
1.63%
是
487名
净利润增长率
46%
52.73%
6.73%
第三批
ROE
11.00%
11.6%
0.60%
是
423名
净利润增长率
68%
75.69%
7.69%
2015年第五期
第一批
净利润增长率
15%
19.19%
4.19%
是
206名
第二批
净利润增长率
32%
37.1%
5.1%
是
179名
第三批
净利润增长率
52%
55.42%
3.42%
是
164名
2016年第六期
第一批
净利润增长率
11%
15.03%
4.03%
是
932名
第二批
净利润增长率
27%
30.4%
3.4%
是
827名
4.2汉得信息股权激励对市场表现的影响
事件研究法在企业进行某一经济事件时可以通过回归分析判断该事件对企业市价的影响。
本文选取汉得信息发布股权激励计划公告的前15天及后15天为事件窗口共30天，记为[-15，15]，把公告日当天记为t=0。
估计期是为了计算事件窗口之前公司正常运行的市场表现，用以对比事件发生对公司市价的影响，本文选取汉得信息发布股权激励计划公告日的前16天至165天为估计期，共150天，即[-165,-16]。
本文对汉得信息进行事件研究的步骤分为五步，并利用EXCEL进行计算。
第一步，汇总数据。
通过查阅搜狐证券，对汉得信息发布股权激励计划的事件窗口期和估计期即[-165,15]的公司股价及市场指数进行汇总，由于汉得信息是在深圳证券交易所上市的，所以本文选取了深证成指的相关数据信息。
第二步，计算实际收益。
汉得信息的日实际收益率等于当日收盘价减去昨日收盘价再比上昨日收盘价，记为Rit。
市场的日收益率等于当天市场指数减去昨天市场指数再比上昨天的市场指数，记为Rmt。
第三步，计算正常收益率。
如果该企业没有进行该经济事件，那么就会有一个企业正常运营的收益率，我们需要估计其事件窗口期的正常收益率，其估计方法是将汉得信息股权激励计划的估计期的Rit和Rmt进行回归分析，将方程式设为Rit=αi+βiRmt计算出系数αi和βi，再将事件窗口期的Rmt代入市场模型。
第四步，计算超额收益率ARit，就是将窗口期的实际收益率减去正常收益率。
第五步，计算累计超额收益率，即将所有的超额收益率加一起。
图4–1汉得信息1-3期超额收益率
上图为汉得信息发布股权激励计划事件窗口期的超额收益率。
很明显第一期股权激励之后的超额收益率高于之前，且在公告日前四天一直为负值，公告当天有所回升，且公告后的15天内基本都为正值，只有第九天为负值，虽然公告日之后其超额收益率波动较大，但具有上升趋势，因此，汉得信息第一期股权激励计划对其公司价值的短期效应显著，公司股价上涨，投资者很看好。
第二期股权激励之前汉得信息的股价处于稳定偏低的状态，股权激励当日有所上升，后又略有下降，直至第十一天才有了大幅度的回升且高于股权激励计划之前，之后也一直保持在正值，说明投资者刚开始并不看好这期股权激励，后来转变为看好，股价大幅回升。
本期股权激励对汉得信息带来了增值效益。
第三期股权激励公告日之前超额收益率波动较大，说明汉得信息的市场表现并不稳定，在公告日之后还略微下降，在公告后6-15天内，其超额收益率大幅增加，又大幅下降，波动极大，但整体呈上升趋势，说明此次股权激励对企业的市场反应较为积极但并不显著。
整体来看，前三期股权激励对汉得信息都带来了正面的市场反应，其短期效益显著。
图4–2汉得信息4-6期超额收益率
第四期股权激励前五天内股价有较大幅度的波动，有可能是存在泄露信息的风险，在股权激励当天超额收益率有轻微的下降，不过其超额收益率与公告日之前并没有较大的差别，原因可能是第三期和第四期几乎在同一时期发布，所以第四期的股权激励计划对其市场没有太大的反应，不过也产生了略微的积极影响。
第五期股权激励计划对其企业造成的波动巨大，在公告日前10天其超额收益率增加幅度巨大且一直居高不下，却在公告日之后的五日内大幅下降，后虽然又有回升之象，但仍然波动巨大，此次股权激励对汉得信息的影响偏向负面。
第六期股权激励公告日的前10日至前7日由下降转为上升，存在信息泄露的风险。
整体上这三期股权激励对汉得信息短期绩效有轻微的积极影响，但是并不显著。
图4–3汉得信息7-8期超额收益率
第七期公告日前其超额收益率处于较为稳定的状态，公告日后的第10天其超额收益率有了大幅度的上升，说明本期股权激励对汉得信息产生了积极的市场反应，其短期效益明显。
第八期公告日前后没有较大的变化，基本上保持稳定，说明投资者虽然认可本期股权激励，但是反应并不显著。
图4–4汉得信息1-8期累计超额收益率
很明显在汉得信息实施股权激励计划的情况下，前第一期至第四期的累计超额收益率都有明显的上升，其中第一期和第三期效果极为显著。
，第五期波动巨大，说明这期股权激励没有对汉得信息产生正面影响。
第六期至第八期也有效果但是并不明显。
综上所述，汉得信息实施股权激励计划，除第五期以外，都对企业产生了积极的影响，其中第一期至第四期效果较为显著，其累计超额收益率上升明显，投资者非常看好，股权激励提升了其短期绩效。
第六期至第八期也产生了积极的市场反应，不过没有前三期明显。
总体来说，股权激励计划提升了汉得信息的短期绩效，投资者较为认可其股权激励计划，对其市场反应起到了积极的作用。
4.3股权激励对研发强度的影响
信息技术行业的核心竞争力即是创新、研发。
除了留住人才以外，汉得信息发布股权激励旨在创新能力方面有所提升，通过激发员工的工作热情，促使核心技术人员专注于研发。
因此本小节对汉得信息的研发情况进行了研究。
汉得信息2011年上市，至今连续发布8期股权激励计划，截至目前公司年报发布至2017年。
下图是对汉得信息2009年至2017年的研发情况进行总结，汉得信息的研发投入呈不断增加的趋势，营业收入也连年递增，自从2011年发布股权激励计划以后研发投入占营业收入的比重呈现不断扩张的趋势，且从2013年发布第三期股权激励计划以后，研发费用的增加幅度逐渐回升，至2017年同比增长幅度已经达到60.08%，呈现出了非常可观的研发前景。
可见，汉得信息发布股权激励计划对研发强度有一定的正面影响。
表4–2汉得信息2009年-2017年研发投入情况
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
研发投入
1446.7
3051.8
4669.6
6035.7
7687.9
9587.8
12873.8
17329.9
27741.2
研发费用同比增减
-
110.9%
53.01%
81.83%
27.37%
24.71%
34.27%
34.61%
60.08%
营业收入
31237.3
36111.3
52049.3
70220.3
84692.2
100902.4
121879.8
171021.8
232504.7
占营业收入的比重
4.63%
8.45%
8.97%
8.6%
9.08%
9.5%
10.56%
10.13%
11.93%
公司的研发强度不仅可以从研发投入方面进行研究，也可以从公司的发明专利、著作权等方面进行对比，表4–3是根据公司年报对汉得信息2011年发布股权激励计划后至2017年的研发项目进行的总结，2016年和20
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