基于杜邦分析法下盈利能力分析以紫鑫药业为例.docx

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基于杜邦分析法下盈利能力分析以紫鑫药业为例

基于杜邦分析法下盈利能力分析——以紫鑫药业为例

【摘要】由于传统的盈利能力分析方法没有将每个指标联系起来，不能全面反映企业的盈利能力。

而杜邦分析法正好避免这一缺陷，以净资产收益率为核心，将销售净利率、总资产周转率和权益乘数联系起来反映企业的盈利能力。

本文以紫鑫药业股份有限公司为例，通过对该公司2015年到2017年的财务指标进行横向和纵向的杜邦分析，然后运用因素替代法，指出影响该公司的盈利能力水平的因素并提出相关解决措施。

【关键词】紫鑫药业；杜邦分析体系；盈利能力

AnalysisofProfitabilityBasedonDuPontAnalysis:

ACaseStudyofZixinPharmaceuticalIndustry

【Abstract】Becausethetraditionalprofitabilityanalysismethoddoesnotlinkeachindex,itcannotfullyreflecttheprofitabilityofthecompany.DuPontanalysismethodjustavoidsthisdefect,andtakesnetassetreturnasthecore,linkingthesalesnet

interestrate,totalassetturnoverrateandequitymultipliertoreflecttheprofitabilityofthecompany.TakingzixinpharmaceuticalCo.,Ltd.asanexample,thispaperanalyzesthefinancialindicatorsofthecompanyfrom2015to2017throughhorizontalandverticalDuPontanalysis,thenusesthefactorsubstitutionmethod,pointsoutthefactorsthataffectthecompany'sprofitabilitylevelandputsforwardrelevantsolutions.

【Keywords】ZixinPharmaceutical;DuPontanalysissystem;profitability

一、绪论

1.研究背景及意义

随着我国经济的不断发展，财务工作在企业日常经营活动中起着越来越重要的作用。

企业的管理人员、投资人、债权人、财政部门等对财务信息的要求也越来越高，这就需要对财务报表进行分析以向报表使用者及时提供财务信息，帮助他们解决问题和作出决策,使报表使用者可以对企业的经营活动和财务状况有一个全面的认识和了解，正确评价企业的经营成果，及时发现问题所在，并能够促使企业改革管理制度，提高管理水平，促进企业生产经营快速发展。

盈利能力分析是企业财务分析的核心，通过分析可以发现企业在经营管理中存在的问题，有利于企业及时改善财务结构，提高企业营运及偿债能力，促进企业持续稳定地发展。

所以选择医药行业是因为：

一方面是我国社会经济不断发展，政府不断完善医疗卫生体系，促进医疗资源的有效利用。

另一方面是医药是我国国民经济的重要组成部分，对各方面的影响都意义重大。

而且医药行业受市场影响波动较小，这可以使我们排除各方面影响获得相对精准的分析情况。

受益于：

“人参产业”概念支撑，吉林紫鑫药业股份有限公司在技术创新，企业管理上具有一定的实力，发展前景广阔，在行业中处于优势地位，众多相关利益者更迫切希望了解企业的盈利能力前景。

因此，对紫鑫药业股份有限公司的盈利能力分析尤为重要。

盈利能力是企业内外有关各方都关心的核心指标，是一个企业经营情况的反映，也是企业成败的关键。

传统的评价企业获利能力的比率主要有：

资产报酬率，边际利润率（或净利润率），所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。

这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素，包括销售业绩，资产管理水平，成本控制水平等。

这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。

为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。

本文通过案例分析，阐述杜邦分析法在财务分析中的运用，并且进行利弊分析，为更好发挥杜邦分析法在财务分析中的作用提出改进建议。

2.研究内容及方法

文主要研究杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的盈利能力。

主要分析公司的盈利能力和营运能力，并展示出公司盈利能力和营运能力两者之间的内在联系，还分析公司的资本结构。

资产投资收益能力和资本结构共同影响净资产收益率的水平。

所以，该方法以资产收益率为龙头，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示公司的盈利能力、资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率的影响。

研究方法：

本文主要采用文献、案例分析法及同行业比较法等进行分析。

文献法是搜集和分析各种现存的有关文献，从中选取有关盈利能力分析其应用的信息，吸取别人的精华，并从中收集出具有代表性文献作为参考，作为本研究的理论基础，使撰写文章主题更加明确、内容更有逻辑；案例分析法，是选取紫鑫药业公司作为案例进行分析，利用公司所接触的业务当中出现的各种问题进行分析；同行业比较法：

将所选取的企业与同行业的其他企业进行比较分析。

二、盈利能力及杜邦分析法

1.盈利能力涵义

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力。

盈利是企业存在的根本目的，利润是企业内外有关方都关心的重要问题。

利润是投资者取得投资收益、债权人收取本金的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中体现，也是职工集体福利不断完善的主要保障，因此盈利能力分析十分重要。

盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。

盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。

对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题，改善企业财务结构，提高企业偿债能力，经营能力，最终提高企业的经营能力，促进企业持续稳定发展。

对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

利润率指标从不同角度或不同的分析目的看，有多种形式，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净值报酬率。

2.杜邦分析法及指标

杜邦分析法是利用各种主要财务比率指标间的内在联系，对公司财务状况及经营成果进行综合、系统的分析与评价的方法。

具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

该方法以净资产收益率为龙头，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示相关指标间的相互作用关系。

净资产收益率是一个综合性最强的指标，是杜邦分析体系的龙头，财务管理的目标是使股东财富最大化，净资产收益率高低的决定因素主要有三个，即销售净利率，总资产周转率和权益乘数。

销售净利率是反映公司商品经营盈利能力最重要的指标。

影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。

权益乘数主要受资产负债指标的影响。

总体来说，杜邦分析是一种分解财务比率的方法，并不是另外建立新的财务指标。

图2杜邦分析图

对企业的股东来说，最重要的是要取得理想的投资收益率（即净资产收益率），了解和分析影响股东投资收益率的所有因素，不管是对股东还是对企业管理者而言，都非常重要。

从上面的连环公式来看，杜邦财务分析体系就是通过对这种互相关系的分析来研究影响股东权益（即净资产）收益率的有关因素。

（1）

（2）

（3）

（4）

（5）

指标分析实现的效果通过杜邦分析法，能给企业的管理层提供考察企业资产管理效率和是否最大化股东投资回报的思路，具体状态为：

（1）通过销售净利率，全面概括利润表的内容，能说明企业的经营管理状况。

如果企业想改善其经营管理状态，一方面可以提高其销售净利率，使收入增长幅度高于成本和费用，另一方面可降低企业的成本费用。

（2）通过权益乘数，全面概括资产负债表，表明资产负债和权益的例关系，以反映企业的基本财务状况，也能说明其债务管理状况。

企业在不危及自身财务安全的前提下，可以适当增加债务规模，权益乘数越大，说明公司的负债程度越高，给公司带来较多的财务杠杆利益。

同时，也对来了较多的风险，所以要控制好权益乘数的范围。

（3）通过总资产周转率，把利润表和资产负债表联系起来，能说明企业资产管理状况。

影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额，它们的结构是否合理直接影响企业的总资产周转率。

如果企业想改善其资产管理状况，需要提高总资产周转率，而要改善企业的总资产周转率，就应该同时提高企业的存货周转率和应收账款周转率等。

所以，三个杠杆使净资产收益率可综合整个企业的经营活动和财务括动的业绩。

通过杜邦分析体系自上而下的分析，不仅可以揭示出企业各项财务指标的结构关系，查明各项主要措标变动的影响因素，而且可以为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供思路。

三、紫鑫药业基于杜邦分析法下的盈利能力分析

1.紫鑫药业简介

吉林紫鑫药业股份有限公司，1998年05月25日成立，经营范围包括加工销售中成药，化学药制剂（口服液，片剂，胶囊），药材原料，针织品加工，种养殖业等。

公司主要从事中成药与人参产品的研发、生产和销售，而基因测序仪及配套试剂的研发生产和销售是公司目前正在大力发展的业务。

随着基因测序仪业务的不断成熟，公司已形成中成药、人产品、基因测序三大核心业务并驾齐驱的业务结构与发展格局，逐渐形成具有“紫鑫特色”的大健康产业一体化经营模式。

紫鑫药业是一家年轻的企业，吉林省制药生产企业中的后起之秀。

公司自成立以来，一直以现代中药和中药现代化为目标，在致力于药品研究与新产品开发的同时，严格按照标准组织生产，并在采购供应、组织生产、药品检验、技术创新、营销网络和人力资源开发等方面实现科学化和现代化管理，初步形成了具有一定核心竞争力的中药制药价值链。

2.紫鑫药业基于杜邦分析法下的盈利能力分析

下面以紫鑫药业股份有限公司为例，说明杜邦分析法的运用。

紫鑫药业股份有限公司的基本财务数据如表1，表2所示。

表3-1紫鑫药业股份有限公司财务数据表单位：

万元

年份

净利润

营业收入

资产总额

负债总额

总成本费用

2015

3,923

63,326

499,811

298,292

63445

2016

16,267

81,952

663,383

288,918

66872

2017

37,141

132,723

887,950

474,720

90,936

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

（1）净资产收益率分析

表3-2紫鑫药业公司净资产收益率单位：

万元

项目\年份

2015年

2016年

2017年

2017年行业均值

净利润

3,923.00

16,267

37,141

平均净资产

43,588.89

373,096.33

1,885,329.95

净资产收益率

9.00%

4.36%

1.97%

12.10%

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

图3-1紫鑫药业净资产收益率变动趋势图

由图3-1的净资产收益率变动趋势图可以明显看到，净资产收益率是衡量公司利用净资产获取利润能力的指标。

净资产收益率的决定因素有三个，即销售净利率、总资产周转率和权益乘数。

这样分解后，就可以将净资产收益率这一综合指标发生升降变化的原因具体化。

净资产收益率充分考虑了筹资方式对公司盈利能力的影响。

因此，它所反映的盈利能力是公司经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

紫鑫药业股份有限公司的净资产收益率从2015年到2017年逐年呈上升趋势，2016较2015上升了2.39%，2017较2016上升了4.64%。

上升的主要原因是总资产净利率的持续上升。

说明该公司的盈利能力较强，资产利用越来越充分。

公司的投资者在很大程度上依据该指标来判断是否投资或者是否转让股份，考察经营者业绩和决定权利分配政策。

这些指标对公司的管理者也至关重要。

（2）总资产收益率分析

表3-3紫鑫药业公司总资产净利率单位：

万元

项目\年份

2015年

2016年

2017年

2017年行业均值

净利润

3,923.00

16,267

37,141

平均资产总额

82,415.97

580,964.29

4,269,080.46

总资产净利率

4.76%

2.80%

0.87%

7.84%

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

图3-2紫鑫药业总资产净利率变动趋势图

从图3-2的总资产净利率变动趋势图可以看出，为改善财务决策而进行财务分析，可以将净资产收益率分解为权益乘数和总资产净利率。

净资产收益率分解如下：

净资产收益率=总资产净利率*权益乘数

2015年净资产收益率=0.87*2.26=1.97

2016年净资产收益率=2.80*1.56=4.36

2017年净资产收益率=4.79*1.88=9.00

经过分解可以看出，2015年到2017年净资产收益率持续上升主要是由于总资产净利率的上升，接下来，我们继续对总资产净利率进行分解：

总资产净利率=销售净利率*总资产周转率

2015年总资产净利率=6.20*0.14=0.87

2016年总资产净利率=19.85*0.14=2.80

2017年总资产净利率=27.98*0.17=4.76

经过分解可以看出，2015年到2017年总资产净利率逐年上升：

2015年到2016年上升主要是由销售净利率带来的，说明该公司的盈利能力增强了。

2016年到2017年总资产净利率上升：

一是由销售净利率上升带来的，说明盈利能力增强了。

二是由总资产周转率升高带来的，说明该公司资产利用效果优于上年，该公司利用其总资产产生营业收入的效率升高了。

下面继续对销售净利率进行分解：

销售净利率=（净利润÷营业收入）*100%

2015年的销售净利率=（3,923÷63,326）*100%=6.2%

2016年销售净利率=（16,267÷81,952）*100%=19.85%

2017年销售净利率=（37,141÷132,723）*100%=27.98%

上述结果表明，公司2015年到2017年销售净利率逐年上升，公司的销售净利率从2015年的6.2%增长到2017的27.98%,主要是公司的期间费用不断下降导致的，公司的期间费用从2015年的65.15%降低为2017年的45.21%

表3-4紫鑫药业公司总资产周转率单位：

万元

项目\年份

2015年

2016年

2017年

2017年行业均值

平均资产总额

372,505.88

585,371.43

948,021.43

销售收入

63,326.00

81,952.00

132,723.00

总资产周转（次）

0.17

0.14

0.14

0.55

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

图3-3紫鑫药业总资产周转率变动趋势图

表3-5紫鑫药业流动资产构成表

2017年

2016年

2015年

货币资金（万元）

86,678

104,208

70,675

占比（%）

13.00

22.60

19.70

应收账款（万元）

743,99

61,727

55,249

占比（%）

11.20

13.40

15,30

存货（万元）

483,316

267,324

208,290

占比（%）

72.50

58.10

58.00

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

紫鑫药业公司的流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等。

其中，存货的占比最高，到2017年已高达72.5%。

说明该公司的缺货成本较低，但是占用比例过大，很可能会导致资金的大量闲置，影响资产的使用效率。

表3-6紫鑫药业存货周转率分析表

2017年

2016年

2015年

存货（万元）

483,316

267,324

208,290

营业成本（万元）

26,958

21,390

21,018

存货周转率（次）

0.07

0.09

0.10

从存货周转率来看，从2015年到2017年，该公司的存货周转率分别为0.10、0.09、0.07，公司的存货周转率持续下降，说明存货对资金的占用增多，资金利用率有所下降。

表3-7紫鑫药业应收账款周转率分析表

2017年

2016年

2015年

应收账款（万元）

74,339

61,727

55,249

营业收入（万元）

132,723

81,952

63,326

应收账款周转率（次）

1.95

1.40

1.12

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

从应收账款周转率看，2015到2017年公司应收账款周转率逐年上升，说明公司的应收账款回收速度变快，回收周期变短，管理工作的效率有所上升。

公司应收账款的运用效率逐年提高，

表3-8紫鑫药业公司销售净利率单位：

万元

项目\年份

2015年

2016年

2017年

2017年行业均值

净利润

3,923.00

16,267

37,141

营业收入

63,326

81,952

132,723

销售净利率

27.98%

19.85%

6.20%

7.84%

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

图3-4紫鑫药业销售净利率变动趋势图

（2）权益乘数分析

表3-9紫鑫药业公司权益乘数单位：

万元

项目\年份

2015年

2016年

2017年

2017年行业均值

股东权益

201,519.00

374,465.00

413,230.00

资产总额

378,855.72

584,165.40

933,899.80

权益乘数

1.88

1.56

2.26

1.76

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

图3-5紫鑫药业权益乘数变动趋势图

从图3-5的权益乘数变动趋势图可以看出，该公司从2015年到2017年权益乘数分别为2.26、1.56、1.88，趋势为下降后上升，但总体而言是下降的。

权益乘数下降，说明公司的资本结构进行了调整，反映了公司的负债程度相对降低，偿还债务能力增强，财务风险程度降低。

同时企业没有很好地利用财务杠杆,相对保守。

这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。

财务杠杆具有正反两方面的作用：

在收益较好的年度，它可以使股东获得潜在报酬增加，但股东要承担应负债增加而引起的风险；在收益不好的年度则可能使股东潜在的报酬下降。

二．紫鑫药业股份有限公司与同行业的分析

在分析了紫鑫药业股份有限公司2015年到2017年杜邦分析的数据后，本文选取了盘龙药业、哈药集团作为同行业的研究对象，对紫鑫药业进行杜邦的行业对比分析，希望通过杜邦的行业对比分析，发现紫鑫药业与同行业的不足及优势。

下面讲运用因素分析法，以盘龙药业公司的数据为基期数据，对紫鑫药业进行行业的杜邦分析。

表3-10杜邦分析表

紫鑫药业

盘龙药业

净资产收益率（%）

5.11

11.57

销售净利率（%）

18.01

13.12

资产周转率（次）

0.15

0.62

权益乘数

1.9

1.42

摘自:

新浪财经－紫鑫药业—财务报表

第一项：

盘龙药业（基期数据）：

13.12%*0.62*1.42=11.57%

将紫鑫药业公司的相关数据带入基期数据中，得到：

第二项：

18.01%*0.62*1.42=15.86%

第三项：

18.01%*0.15*1.42=3.83%

第四项：

18.01%*0.15*1.9=5.11%

第二项减第一项=15.86%－11.57%=4.29%，是因为紫鑫药业的平均销售净利率高于盘龙药业所导致的。

第三项减第二项=3.83%－15.86%=－12.03%，是因为紫鑫药业的平均资产周转率低于盘龙药业所导致的。

第四项减第三项=5.11%－3.83%=1.28%，是因为紫鑫药业的平均权益乘数高于盘龙药业所导致的。

上述因素替代法的总影响为：

4.29%－12.03%＋1.28%=﹣6.46%。

由上述因素替代法可以得出紫鑫药业的平均权益净利率低于盘龙药业的平均权益净利率6.46个百分点。

是因为紫鑫药业的平均资产周转率较低，导致