消费行业发展策略优质龙头与细分成长的机会.docx

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消费行业发展策略优质龙头与细分成长的机会

消费行业投资策略

优质龙头与细分成长的机会

主要内容：

1.消费分层:

地域分化，高性价比渠道优势突显

2.平台聚合:

综合电商和平台龙头的成长与效率

3.龙头集中:

超市餐饮强化供应链，政策加码免税教育

4.细分成长:

可选龙头夯实品牌力，线上运营助力成长

5.低估价值:

从PB-ROE梳理质优价廉标的

6.投资逻辑:

看好优质龙头和高成长细分赛道

报告摘要：

消费分层:

低线市场空间广袤，三线及以下城市的社零占比增至49%;在低线城市，购物中心依然为居民休闲购物的主要场所和流量中心，高线城市则孵化出更多创新业态。

无论是以新中产为代表的高线市场还是以小镇青年为代表的低线市场，高性价比是共同的消费选择，特别是疫情影响下，拥有丰富体验和组货能力的龙头正加速赢得市场。

平台聚合:

·1、综合电商:

2020年6月实物网络零售额占比25.2%，测算CR3超90%。

用户数:

1Q20京东增速回升至25%，用户数3.87亿人;拼多多6.28亿人，与阿里仅差0.98亿人。

用户画像:

拼多多由低线向高线渗透，人均GMV显著提升至1720元，仍低于阿里和京东;阿里欠发达地区用户渗透率仅40%（发达地区85%），我们估计京东更低，两者低线均有提升空间。

货币化率:

2019年拼多多3%，对标阿里3.7%仍有提升空间;京东近7%较高，来自佣金推广和物流服务的双重贡献。

·2、美团:

生活服务最大平台，赛道+商业模式+团队优势突出，疫情给以新业务发展契机。

龙头集中:

·1、超市:

大空间、小龙头，大卖场CR52019年增至52%，永辉和家家悦收入增速优于行业，我们认为行业长期有望出现3000-5000亿量级企业;呈现社区化、生鲜化趋势，供应链和数字化为核心竞争力。

·2、餐饮:

供应链提升叠加标准化，龙头正获高成长机会;海底捞与太二高质量扩张，2019年开店增速各65%/94%，贡献收入各增56%/42%。

·3、免税:

消费回流趋势下，2025年中国奢侈品消费可达1.25万亿元，内地消费占比50%，测算内地奢侈品消费增量约4500亿元。

中国中免:

疫情影响下，免税渠道优势显著。

·4、教育:

国务院出台稳就业政策带动招录人数回暖，疫情影响下就业形势严峻;我们认为职业教育有助缓解就业难问题，提升培训需求。

中公教育逆势高增长。

细分成长:

·1、化妆品:

天猫+淘宝渠道43%高增长并成新品首发阵地，社媒/短视频/直播多维推广。

珀莱雅延展产品系列初获成功;丸美自营线上并推出新品“小红笔”。

·2、珠宝:

下半年结婚需求有望回补，行业集中度提升，周大生线上合作网红，走向精细化运营。

·3、母婴:

格局分散，区域龙头显现，爱婴室密集展店，巩固华东并积极跨区域。

·4、酒店:

连锁化率仅20%-34%，管理加盟带来规模效应，龙头开店速度保持两位数并创新高。

报告节选：

（。

报告来源：

海通证券）