铝塑膜行业分析报告.docx

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铝塑膜行业分析报告

2018年铝塑膜行业分析报告

2018年5月

目录

一、铝塑膜行业概况3

1、铝塑膜以及软包电池的特点3

2、软包动力电池主要玩家4

3、铝塑膜主要玩家5

二、看好铝塑膜行业前景6

1、技术、政策层面看动力软包渗透率提升趋势7

2、数码软包保持增速8

3、国内厂商铝塑膜行业空间较大9

4、铝塑膜制造主要难点10

三、重点企业分析：

道明光学12

1、总体增速12

2、主营业务13

（1）铝塑膜15

（2）反光材料15

（3）华威新材16

铝塑膜需求主要对应锂电池软包。

从材料特性看，软包电池的特性符合行业对能量密度和安全性能的需求趋势。

国内市场方面，动力软包渗透率由16年12%上升至17年15%，我们预计未来长期有望达到35%-40%的水平。

从国产替代的角度看，目前锂电池材料中正、负极、隔膜、电解液、铝塑膜国产率分别为92%、98%、90%、100%、10%。

铝塑膜是唯一块没有大规模国产化的材料。

而近期随着国内厂商获得技术突破，国产化进程有明显提速趋势。

道明光学2017年销售铝塑膜103万平米，2018年预计达到700-800万平米，2019年1200-1300万平米。

目前公司产能水平在1500万平米，2019年计划扩产500万平米，2020年总产能提升至2000万平米。

一、铝塑膜行业概况

1、铝塑膜以及软包电池的特点

铝塑膜是软包电池的外包装，具备耐穿刺、耐腐蚀、耐高温以及较好的阻隔性。

而软包电池是动力电池三种封装方式中的一种，除此之外还有方型和圆柱型。

软包的优势为不易爆（出现安全问题时一般为鼓气裂开，不易爆炸）、能量密度高（使用更轻的铝塑膜作为包装）、循环寿命长（平均循环衰减比铝壳的少5%左右）以及外形设计灵活等。

缺点方面，主要是设计复杂以及成组效率较低。

此外三种电池的封装方式也有所不同，由于方形和圆柱形的外包装都是金属，因此需要激光焊接，而软包包装是铝塑膜，使用热封装。

2、软包动力电池主要玩家

软包动力电池全球范围内主要玩家包括LGC（主要配套雷诺Zoe、现代Kona、通用Bolt等车型）和AESC（主要配套包括日产Leaf）。

能量密度方面，两家最新配套车型电芯单体能量密度分别达到240和224Wh/kg。

国内玩家有国能电池、孚能科技、中航锂电、万向A123、微宏、卡耐等。

软包制造工艺相对复杂，成本较高，前期行业主要由日韩企业把控，国内行业目前正在崛起，其中孚能以及万向A123已经开始配套包括北汽EC180，奇瑞eQ多款新能源汽车主力车型。

而能量密度方面，单体水平也能达到200Wh/kg左右。

产能这块，各主力厂商提速趋势也是较为明显，基本至少都达到了翻倍扩建的水平。

3、铝塑膜主要玩家

铝塑膜作为软包动力电池的外包装，成本约占到动力电池整体的15%-20%。

目前铝塑膜生产方面主要由日本厂商把控，其中DNP、昭和电工、T&T（2016年被新纶科技收购）三家厂商市占率合计接近90%。

国内目前主要玩家包括新纶科技、紫江企业、道明光学等。

二、看好铝塑膜行业前景

由于铝塑膜的主要应用为软包锂电池的外包装，因此我们通过研究软包锂电池未来的需求增量来分析铝塑膜行业的投资机会。

1、技术、政策层面看动力软包渗透率提升趋势

从技术角度看，软包电池较其他两款电池具有能量密度高，具备提供较长续航的优势。

而在安全性方面，由于软包电池使用非金属包装材料，爆炸风险大幅降低，安全性能较强。

从政策层面分析，对于动力电池能量密度提升的规划，已经在政府文件中被多次提及，主要包括《中国制造2025》中到2016-2020年达到300Wh/kg，以及2021-2025年达到400Wh/kg的水平。

从材料特性看，软包电池的特性符合行业整体发展趋势。

国内市场方面，动力软包渗透率由16年12%上升至17年15%，我们预计未来长期有望达到35%-40%的水平。

2、数码软包保持增速

2017年国内锂电池出货量总共82Gwh，同比增长28%。

其中3C锂电池37.5Gwh，动力锂电池44.5Gwh。

分类看，电池中软包、方型、圆柱占比分别为35.4%、37.8%、26.8%。

从历史趋势分析，数码软包渗透率增长较快，由2011年15%提升到2016年70%，主要是由于其构造轻薄、形状灵活的特点，比较符合数码产品的要求。

未来需求方面，我们认为除了原先的数码产品外，新兴需求如可穿戴设备、无人机等需求，将维持行业增速保持在较为稳定的水平。

3、国内厂商铝塑膜行业空间较大

从国产替代的角度看，目前锂电池材料中正、负极、隔膜、电解液、铝塑膜国产率分别为92%、98%、90%、100%、10%。

铝塑膜是唯一块没有大规模国产化的材料。

而近期由于技术突破和海外并购，国内厂商出货量增长显著，2017年新纶、紫江、道明分别出货1000万、700万和103万平方米，而从产能规划情况看，在未来两年均有爆发式增长。

由于数码领域软包渗透率较高，国内厂商首先切入数码领域厂商。

而新纶股份在2016年收购日本T&T，切入电动软包行业。

从价格角度分析，国产铝塑膜目前相较日本产品低30%左右，从中长期看，国产企业凭借成本优势进行大规模进口替代将是大势所趋。

4、铝塑膜制造主要难点

从制造难度看，主要难点在于关键材料，内层耐电解液腐蚀以及冲深性。

制造材料方面原材料目前进口依赖程度较高。

主要是对薄度、平整度、光滑度（如单平米小孔数量）要求较高，国内还无法自产。

成本方面目前铝箔占整个铝塑膜成本50%。

铝塑膜包含外阻层、阻透层和热封层三层，每层之间通过粘接剂进行粘接。

作用方面除了需要作为外壳保护电芯外，同时需要防止氧气、水分与内部电芯接触，以及电解液从内部对包装进行腐蚀而导致漏液。

制造方法这块主要分为干法和热法两种。

两个方法主要区别在于，干法是铝箔层与热封层挤压粘接，热法则是热封层先与MPP融合，再通过高温使MPP融化再与铝箔层粘接。

热法花费时间较长，材料脆度较高，相对冲深性较差，但是耐腐蚀性和抗水性略优于干法。

三、重点企业分析：

道明光学

1、总体增速

公司自2017年下半年期，受益于新产品迅速放量以及华威新材的并表，业绩出现显著提升。

全年公司营业收入为8.07亿，同比增长55%，同时归母净利润达到1.24亿，同比增速154%。

产品结构方面，微棱镜型反光膜投产放量，同时高毛利反光布业务占比提升，这带动了公司毛利率进一步提升，达到38.6%，较16年上升5%。

2、主营业务

公司业务主要分为传统和新兴两块。

传统业务包括玻璃微珠反光膜、反光布、反光制品等，新兴业务包括铝塑膜、光学膜和微棱镜膜。

近年来随着新业务铝塑膜以及高毛利的微棱镜膜业务逐渐崛起，带动公司整体营收和毛利率水平显著提升，公司17年毛利率38.6%，较17年的33.7%提升了近5%。

（1）铝塑膜

公司铝塑膜产品2017年售出103万平米，收入2050万元。

从参数角度看，公司产品各项性能较主流的日本昭和产品已经接近甚至超过，品质在市场内也已逐步得到认可。

公司目前铝塑膜年产能达到1500万平米，我们预计该业务在未来2-3年内将会有较为强劲的爆发。

（2）反光材料

公司的反光材料业务主要分为两类产品，玻璃微珠型以及微棱镜型。

其中玻璃微珠型偏向中低端领域，主要用在车牌、广告及工程领域，而微棱镜反光膜偏向高端，主要用于道路交通标识。

我们预测18年公路及道路领域全国反光材料市场需求分别在13.9亿和14.4亿。

在产能方面，公司目前有3000万平米玻璃微珠型材料产能，其中反光膜1680万平米、反光布1320万平米。

微棱镜型发光材料达到1000万平米，并于2017年实现销售收入1.27亿元。

公司微棱镜型膜对标3M产品，价格低15%-20%，未来市场份额有机会迅速提升。

（3）华威新材

2017年公司以3.5亿收购华威新材。

公司主要产品为增亮膜，并将推出量子点膜和复合膜产品。

目前公司年产能2500万平米，主要客户为兆驰、TCL、创维、康佳、康冠、惠科。

公司17-19年的业绩承诺分别为2700、3400和4400万。