白云山投资分析报告刘晓宇.docx
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白云山投资分析报告刘晓宇
辽东学院本科毕业设计
白云山（600332）投资分析报告
TheBaiyunshan（600332）InvestmentAnalysisReport
学院（系）：
经济学院
专业：
B1308
学生姓名：
晓宇
学号：
0161130806
指导教师：
迟慧
评阅教师：
完成日期：
辽东学院
EasternLiaoningUniversity
摘要
随着社会的进步与经济的不断发展，人们的生活质量逐渐提高，保健意识也逐渐兴起。
历史悠久的中医药行业在保健与调理方面具有不可比拟的优势，例如奥运会上外国运动员就十分热衷于中医的针灸推拿，这对整个中医药行业来说是新的发展契机，因此中医药行业会得到更多的关注。
白云山在中成药制造方面具有优势，其拥有全国最多的老字号品牌，旗下四百余种商品。
大众对白云山的品牌认可度高，白云山旗下的商品销量也好。
与此同时，白云山与时俱进，与阿里健康达成合作合作开拓医药行业O2O的销售模式，也使白云山走在了行业的前列，拥有良好的投资价值。
本文通过对白云山的宏观经济政策、财务指标、技术指标进行了多方面分析，判断分析白云山的投资价值。
为投资者提供一份可靠地投资分析报告。
关键词：
政策优势；财务分析；投资价值
引言
随着国民经济的不断发展国民保健意识的不断加强，中医药行业将会得到更好的发展。
“十三五”计划中指出，中医药行业是我国独特的资源，因此要大力推进中医药行业的发展。
中医药方式相对来说比较原始古老，但是其中博大精深的理念和医治的原理经久不衰。
中医药在很多方面拥有现代西药所不能及的药效，与中医药以其特有的优势，在医药行业占据十分重要的地位。
白云山长达十年回收过期药的事件创造了吉尼斯纪录，使得白云山的品牌知名度提升，白云山与阿里健康O2O的合作方式也拓宽了白云山的销售渠道，白云山因此迎来了新的盈利增长点。
在白云山的政策利好以及品牌优势下，为了使投资者能够实现利益最大化，本文对白云山进行了详尽的分析，评估其投资价值。
对于白云山的分析研究，本文采取了三种研究方法，1.数据法：
通过对白云山近三年的数据纵向对比并且其同行业的数据横向对比。
2.图表法：
通过绘制图表使白云山的数据更加一目了然3.文献资料法：
通过查询文献分析白云山所处的宏观经济环境、所处行业以及公司的背景。
本文对白云山的宏观经济环境、财务指标、技术指标进行了详尽的分析，重点对白云山的财务状况进行了分析，并且对白云山的公司发展与股票走势进行了预测，形成一份报告，为投资者的投资提供了有价值的参考意见。
一、宏观经济形势分析
（一）国际环境分析
如今，全球经济普遍低迷不容乐观，经济处在缓慢的复状态中，战争与和平并存的局面使经济复的步伐进一步减缓，保持低增长的状态。
在全球经济复步伐普遍放缓的背景下,风险因素不断增加,引发了全球的动荡加剧。
首先是货币政策风险,在全球经济不乐观的情况下,美联储启动加息周期,对全球经济造成了重大影响,而美联储越来越捉摸不定的加息频率更加使全球市场的不知所措。
其次是政治风险。
英国脱欧公投的结果显示脱欧基本已成定局,这即将引发全世界政治及经济格局的剧烈动荡,全世界避险模式升温。
特别是对欧盟来说，在全球的影响力将会明显下降,无论政治还是经济都将会更加动荡。
此外2016年下半年的西班牙大选,、移民危机、还有希腊债务问题都是欧洲不得不面对的不确定性。
政治不稳定性将会对世界经济金融环境造成强大的冲击,政治与经济双重动荡将直接严重阻碍全球经济复。
在此状况下，中国的的政治稳定，资源也丰富，投资机会多，所以会吸引更多国际上的资金注意。
（二）国经济分析
受国际经济的影响，中国经济同样不景气，中国经济正处在转型期，经历了大幅下降后的平稳发展，总体来说经济形势不容乐观。
当前经济虽仍有下行压力，但政策环境明显改善，需求呈现回升，价格开始反弹。
从国家角度来看，有力的政策调控十分重要。
目前我国稳健偏松的货币政策促使信贷支持实体经济力度逐渐增强。
“十三五”计划中指出，中医药行业是我国独特的卫生资源，拥有巨大潜力的经济资源，优秀的文化资源和重要的生态资源，因此要大力推进中医药行业的发展。
随着国民经济的不断发展，随着老龄化社会的出现，公众保健意识的不断加强，因此中医药行业将会得到更好的发展。
（三）行业政策分析
就中医药行业整体来看，需求出现不断上升的趋势。
随着医疗体制的改革，将会有更多的公众享受医保，这将大幅度提高中药产品的消费量。
并且，中医药行业的公众认可度在不断提高，代表这是一个不断持续发展的行业，随着经济的发展，中医药行业将会得到长远的发展。
从全中药制造行业来看，亏损的企业数量在整个行业的比重逐年下降，说明行业的生产状况十分稳定。
综上所述，目前我国中医药还处于成长阶段。
中医药行业在政策支持下会迅速发展，随着国民经济的发展，行业需求将会保持较快速度增长，中医药行业迎来黄金发展时期。
中医药作为我国独特的医药文化产业，拥有几千年的历史渊源。
2015年荣获诺贝尔医学奖的中国第一人的屠呦呦表示，中医药是中国宝贵而伟大的财富，是值得我国医药科学研究人员为之开发、探索与挖掘，是具有强大的发展潜力的行业。
屠呦呦率先为我国的中医药作出了巨大贡献——青蒿素的研制成功，这给我国中医药行业带来了曙光。
中医药虽然是源远流长，方式相对来说比较原始古老，但是其中博大精深的理念和医治的原理经久不衰。
中医药在很多方面拥有现代西药所不能及的药效，与此同时还能给现代生命科学的研究提供理论知识和启示，中医药以其特有的优势，在医药行业占据十分重要的地位。
前瞻产业研究院认为，当前中医药行业的发展一般，但是其优越性依旧是存在的。
并且，有很多像屠呦呦一样在为中医药行业作贡献的人，依旧坚持不懈的在为中医药行业的发展奋斗着。
伴随着时代的发展，中医药行业并没有被历史的长河给淹没，而是在与时俱进，面向现代化发展。
尤其是在“十三五”得政策利好下，中医药行业将会的到迅速的发展。
我国老龄化问题逐渐显露，老年人口的的身体状况普遍不如年轻人，因此老年人的保健与调理就显得尤为重要。
众所周知中医药在调理与保健方面优势较为明显，其效果要好于西药。
所以在人口老龄化的社会现象下，中医药行业会得到进一步的发展。
二胎政策的出台也使我国中医药行业的发展迎来了新契机，自古以来，在我国，喝中药安胎已经有很悠久的历史，且中药安胎是较为安全的安胎法，二胎政策的开放可能产生一部分的高龄产妇，这对中医药行业来说也是一个利好消息。
2、公司分析
（1）公司基本情况分析
白云山与1997年9月1日在成立，注册资本为人民币8.109亿元。
白云山原名为药业，2013年8月25日正式更名为白云山医药集团股份。
白云山由广药旗下八家中成药制造企业与三家医药贸易企业经重组后成立，主要从事中成药的生产与销售，以及生物医药的研究与开发。
公司最主要的收入来源是医药制造业和医药商业。
旗下主要从事中药制造企业为高寿药业、王老吉药业、济药厂、奇星药厂等，“王老吉”和“高寿”是公司著名品牌、也是“中华老字号”。
公司所生产的中成药产品有400余种，主打产品“蛇胆川贝枇杷膏”、“王老吉凉茶等”、“乌鸡白凤丸”、“安神补脑液”都是国知名产品。
公司的医药商业在华南地区拥有最广泛的渠道资源，为全国四大医药贸易商之一。
（二）公司的优势分析
从品牌知名度来看，白云山旗下拥有中国最多的老字号品牌，并且包括王老吉在几个品牌等已经被列入国家非物质文化遗产。
中医药行业相对于其他行业有所不同，公众更倾向于老字号品牌。
因此，白云山所生产商品的市场认可度也较好，市场占有率也比较高。
白云山长达十年回收过期药的事件创造了吉尼斯纪录，使得白云山的品牌知名度大幅度提升，以此获得大众的信任与好感。
从销售模式来看，“十三五”规划中强调了发展中医药行业互联网+方面，在此政策的支持下白云山与阿里健康达成合作。
采取O2O形势，将白云山在医药方面的技术优势与阿里强大的销售平台与资源优势巧妙结合，开拓中医药销售的新纪元。
白云山与阿里健康合开发“未来医院”，这也将是白云山今后的一个盈利亮点。
从技术研发来看，2013年王老吉与诺贝尔奖获得者穆拉德博士联手，开启了对王老吉凉茶的国际标准研究工作，2014年王老吉联手中国中医科学院药物所首创将世界顶尖基因条码技术应用于植物饮料原材料得鉴定，创造出专属的凉茶配方原料“基因”。
2016年，王老吉公布了在中国国家“863计划”中的科研成果。
长期饮用王老吉凉茶可以增加动物寿命，对身体健康有利。
在王老吉的基础上，白云山最先建立了健康研究院，命名为“王老吉大健康研究院”。
与此同时白云山的明星产品王老吉凉茶在与加多宝的名誉纠纷中获胜，这也使得王老吉凉茶销量大幅上升。
（三）公司财务分析
对一个公司的投资离不开财务分析，本文就对财务上的一些指标来进行分析，同时也选择了与白云山同行业规模相近的三家公司进行对比，结果如下：
1.偿债能力分析
（1）短期偿债能力分析
表2.1白云山短期偿债能力
指标\报告期
2013-12-31
2014-12-31
2015-12-31
2016-6-30
流动比率%
1.45
1.47
1.44
1.57
速动比率%
1.00
1.04
1.06
1.26
（注：
数据源于财富网）
图2.1白云山短期偿债能力折线图
白云山公司的流动比率由2013年的1.45增长2014年的1.47%，2015年减少到了1.44%,2016年增加到1.57%。
.流动比率增加说明白云山公司的流动资产增加。
白云山公司的流动比率远高于2：
1，代表了白云山公司的短期偿债能力很好，经营风险就相对较低。
白云山公司的速动比率2013年到2015年变化不大，由2013年的1.00%增长2015年的1.06%，而在2016比2015年增加了0.2%。
该公司速动资产在2015年大幅增加的原因是因为该公司的存货变少，说明该公司的商品热销，这对公司的经营十分有利。
表2.2白云山长期偿债能力
指标\报告期
2013-12-31
2014-12-31
2015-12-31
2016-6-30
资产负债率%
42.67
43.99
45.28
46.14
产权比率%
72.04
76.16
79.09
77.02
（数据来源于财富网）
图2.2白云山长期偿债能力折线图
白云山的资产负债率由2013年的42.67%增长到2016年的46.14%，该项指标始终低于50%，但是逐年在增长，说明白云山公司长期偿债能力较强，公司发展较为稳健。
白云山产权比率也是逐年增长，由2012年的72.04%增长到2016年的77.02%，公司负债略有增加，通过财务杠杆使得白云山能够拥有更加充足的资金来发展。
表2.3白云山偿债能力行业对比
企业/指标
流动比率
速动比率
资产负债率
产权比率
白云山
1.57
1.26
46.14
77.02
亚宝药业
1.69
1.35
29.71
38.60
哈药股份
1.57
1.26
45.13
74.29
天坛生物
1.40
0.67
60.73
145.83
（数据来源于财富）
图2.3白云山短期偿债能力行业对比
图2.4白云山长期偿债能力行业对比
由表2.3可以看出，白云山的流动比率为1.57%，速动比率为1.26%，与同行业其他三家公司对比，排名靠前，说明短期偿债能力良好。
资产负债率为46.14%，高于亚宝药业与哈药股份，虽然天坛生物资产负债率为60.73%，高于白云山，但是相对1:
2的比率来说相差较大，就长期偿债能力来说风险相对较高。
因此可知，就资产负债率来说，白云山比较优秀。
白云山的产权比率为77.02%，远高于亚宝药业的38.60%，与哈药股份的74.29%相差较小，虽然白云山的产权比率相对于这两家较大，但是并没有超过1：
1的比例，所以白云山是具有长期偿债能力的。
2.营利能力分析
表2.4白云山盈利能力
指标\报告期
2013-12-31
2014-12-31
2015-12-31
2016-6-30
主营业务利润率（%）
32.11
34.42
35.32
37.17
销售毛利率（%）
32.95
35.25
36.21
37.97
总资产利润率（%）
8.22
8.52
8.48
4.85
（数据来源于财富网）
图2.5白云山盈利能力
由表2.4可得，白云山的主营业务利润率由2013年的32.11%增加到了2016年的37.17%，整体趋势上升。
白云山的销售毛利率从2013年的32.95%增长到2016年的37.97%,增加了5.02%，增加较多，代表了公司的销售能力变好。
总资产利润率由2013年的8.22%增长到2014年的8.52%，2015年变为8.48%与2014年相差不大。
2016年白云山的资产利润率为4.85%，照2015年相差较大是因为2016年本文选择的为半年报。
2016年白云山与阿里健康合作采取了线上对线下的销售方式，有利于白云山公司产品的销量，这在2016年的半年报中也略有体现。
因此可以预测白云山公司的盈利能力依然会稳定增长。
表2.5白云山盈利能力行业分析
企业/指标
主营业务利润率
销售毛利率
总资产利润率
白云山
37.17
37.97
4.85
亚宝药业
44.51
45.3
2.47
哈药股份
24.39
25.02
2.87
天坛生物
46.93
47.4
1.91
（数据来源于财富网）
图2.6白云山盈利能力行业对比
白云山的主营业务利润率为37.17%，销售毛利率为37.97%，均低于亚宝药业与天坛生物，但是高于哈药股份。
但是，就总资产利润率来说，白云山为4.85%远超同行业其他三家公司。
3.营运能力分析
表2.6白云山营运能力
指标\报告期
2013-12-31
2014-12-31
2015-12-31
2016-6-30
总资产周转率（次）
1.45
1.47
1.44
1.57
流动资产周转率（次）
1.00
1.04
1.06
1.26
（注：
数据源于财富网）
图2.7白云山营运能力
总资产周转率2013年的1.45%增加到2014年的1.47%，2015年又小幅度下降到1.44%，但是2016年有了明显的增加，总资产周转率大幅增加到了1.57%，2016年的数据仅是半年报，因此预计2016年总资产周转率会大幅提高。
总资产周转率大幅提高证明企业产品销售情况较好，有利于企业长远发展。
流动资产周转率2013到2015由1.00%缓慢增长为1.06%，流动资产周转率在2016半年报中为1.26%，较前三年对比增幅较大。
流动资产周转率的大幅增加说明流动资产周转变快，说明白云山药业所生产的商品销售较好，白云山与阿里健康合作的O2O的销售模式使得白云山旗下产品销售渠道拓宽，消费群体扩大，销量不断攀升。
表2.7白云山营运能力行业对比
企业/指标
总资产周转率
流动资产周转率
白云山
1.5
1.26
亚宝药业
0.23
0.5
哈药股份
0.51
0.82
天坛生物
0.15
0.48
（注：
数据源于财富网）
图2.8白云山营运能力行业对比
白云山的总资产周转率为1.5%，远超同行业三家公司，说明了白云山的资产运用效率高，代表白云山运营能力十分优秀。
白云山的流动资产周转率为.1.26%，同样远超同行业其他三家公司，公司商品热销，代表了公司前景广阔，未来增长潜力较大。
白云山较其他三家公司拥有更多老字号品牌，市场认可度更高，销售状况更为优秀。
4．发展能力
表2.8白云山发展能力
指标\报告期
2013-12-31
2014-12-31
2015-12-31
2016-6-30
净利润增长率（%）
113.98
20.23
11.12
8.92
总资产增长率（%）
96.45
16.01
11.68
8.01
（注：
数据源于财富网）
图2.9白云山发展能力折线图
白云山的净资产增长率和总资产增长率在2014年大幅下降后缓慢下降，但是在2016年半年报中出现上涨的势头。
2014年发展能力大幅下降原因是王老吉与,加多宝之争，品牌之争极大的影响了王老吉的后续发展，但是2015年加多宝一审二审皆败诉，“红罐之争”王老吉获胜，因此王老吉的后续销量被看好，后期可能出现大幅上涨。
表2.9白云山发展能力行业对比
企业/指标
净利润增长率
总资产增长率
白云山
8.62
8.01
亚宝药业
-28.68
12.09
哈药股份
2.09
-9.08
天坛生物
-2.17
-0.27
（注：
数据来源财富网）
图2.10白云山发展能力行业对比
5.杜邦分析
2013年12月31日白云山杜邦分析图
2014年12月31日白云山杜邦分析图
2015年12月31日白云山杜邦分析图
2016年6月30日白云山杜邦分析图
1.白云山的净资产收益率由2013年的14.35%逐年增长到2015年的15.39%，2016年的净资产收益率为8.95%因为其为半年报，根据其趋势来看，2016年仍然处于增长状态。
净资产收益率增长的原因为权益乘数的逐年增加，权益乘数由2013年的1.74增长到了2016年的1.86，总体增加了0.12。
权益乘数不能无限制增加，所以应当提高总资产净利率。
2.总资产净利率由2013年的10.9%到2015年的8.94%下降了1.96%.这种现象的出现是因为2013年到2015年的销售费用都有很大的增加，2013年的销售费用为3485311357.52元增加到2015年的4167680901.54元，白云山通过增加销售费用来拓宽销售渠道，成效显著，销售利润率逐年增加。
3.白云山总资产周转率由2013年的1.91%下降到了2015年的1.27%，原因是由于总资产增长较快。
四、股票技术分析
（一）K线分析
图4.1白云山K线形态图
如图4.1白云山于2016年5月10日时K线形态中出现了“启明星”信号，“启明星”是在底部出现的反转形态，这意味着股价已经跌到底部，开始回升。
k线形态由下降突破为上升趋势，买方力量极强，是强烈的买入信号。
此时是买入时机。
7月29日的K线上影线特别长，但是最终收盘价小于开盘价，说明多空双方之间的博弈较为激烈，但最终空头获胜，股价下跌，此时是为卖出时机。
9月7日出现了T型线，在高位出现这种形态说明行情疲软，股价有跌落的可能，所以此时该卖出。
9月30号的K线上影线特别长，下影线较短，说明买方力量相对比较强，经历十一长假的休市，买方力量更为强大，形成了一根大阳线，股价大增。
由K线形态预测后续股价可能会继续上涨。
（二）均线分析
图4.2白云山均线形态图
如图所示，在2016年5月份开始，10日线、20日线和60日线都开始上涨，在图中5月10日的地方10日线在低位接连突破20日线和60日线，是为金叉，金叉出现意味着估价基友可能上涨，因此在5月到8月之间，白云山股票持续上涨,此时是为买入时机。
在8月2日时10日线在高位突破20日线，是为死叉，死叉出现股价很大程度上会下降，此后一个月10日线突破了60日线，然后又是20日线突破了60日线，这是又一个死叉。
接连出现两个死叉，股价迅速下跌，此时应该卖出。
白云山股价在8月后股价一直处于调整期，股价下跌主要是受到了大盘的影响，但是下跌势头已经放缓。
10月10日在低位形成金叉，股价上涨，因此由趋势线形态分析预测，股价后续会上涨，建议买入.
（三）RSI指标分析
图4.3RSI指标形态图
买卖双方的力量强弱可以通过RSI线体现出来，图中RSI线一直都在20-80的合理区间运行，7月13日RSI1指标超过了80，已经进入了超买区，不宜投资，此时最好的做法是将其卖出。
2016年9月30号RSI2指标为53.95，RSI3指标在49.08，均在合理区间，可以进行投资。
（四）MACD指标分析
图4.4MACD指标分析图
如图所示，在2016年7月21日时DIF在高位突破DEA，是卖出信号，后续股价持续下跌，此时应该卖出。
图中箭头所指位置MACD出现顶背离，一般来说出现底背离形态股价会下跌，所以此处应卖出。
2016年9月30日的时候DIF在低位突破DEA，形成了金叉，经过了8月到10月的调整，在10月的时候DIF在低位突破DEA，买方力量变强，股价在当日大幅上涨。
由MACD指标分析，白云山这只股票后续会继续上涨,此时是一个好的买入时机。
（五）BOLL指标分析
近期，白云山股票的BOLL指标一直在下轨和中轨中间运行，经过十一休市开盘后，开盘第一天该指标有所上升到达中轨位置，建议观望，若后势继续上涨到达中轨以上，则中轨会对其产生支撑作用，投资者应买入以获利。
五、白云山股票投资风险提示
（一）投资建议
从市场角度来分析，白云山在国家“十三五”政策利好下，进入了黄金发展时期，白云山紧抓机遇，与阿里健康达成合作，发展互联网+的营销模式，这对白云山的发展及其有利，对其发展前景持乐观态度。
从公司自身经营的角度来分析，白云山拥有王老吉在的十个老字号品牌，产品深入千家万户，如王老吉凉茶、乌鸡白凤丸、小儿氨酚黄那敏颗粒等产品市场认可度很高。
从财务分析的角度来说分析，白云山的偿债能力良好，担不用心因负债压力导致的风险。
由指标显示，白云山的盈利能力与营运能力均高于同行业一般水平。
说明白云山发展较好，白云山的发展劲头不足，但是相对该行业其他公司来说发展较好，且有增长趋势。
综合考虑来说，白云山的财务状况稳定，十分适合长期持有。
从技术分析的角度来看，该公司的股票处在一个调整期中，经历了8月的大幅度上涨，股价在成本上方运行，现处于空头行情，目前趋势有所减缓，建议中长期持有。
、
综上，白云山公司的经营状况良好，拥有投资价值，建议中长期持有。
（二）风险提示
白云山虽然发展稳健，运营良好，但是未来总有一些不确定的因素可能会影响其发展。
下列为公司可能出现的风险：
第一，与阿里健康合作开拓的O2O销售模式所带来的收益有一定不确定性。
第二，中医药行业相对西药来说，资金关注度较少。
第三，中医药行业是传统行业，在研发上很那有重大突破。
致
大学四年转瞬即逝，在这四年的生活中，我收获了许多，不仅局限于专业上的知识，还教会了我许多为人处世的道理，尤其是毕业设计的撰写，更加教会了我认真负责的态度。
在此，向所有帮助过我的人致。
首先，我要感我的毕业设计指导教师——迟慧老师。
迟慧老师专业知识十分丰富，在写作过程中给予了我许多专业方面的指导并且提出很多建设性意见，让我的毕业设计能够很好地完成。
与此同时，迟慧老师对待学术严谨的态度也影响了我，让我在以后的工作中也会更加认真负责。
因此，对迟慧老师致以由衷的感并真诚的祝福。
其次，感与我朝夕相处的好友们，她们在我撰写毕业论文的过程中，在生活上给我提供了很多帮助。
大学四年中，我们始终一起学习一起进步，学业上的困惑有她们帮我解答，生活上的难
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