郑州宇通客车财务分析报告.docx

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郑州宇通客车财务分析报告

郑州宇通客车股份有限公司2008年财务报表分析报告

目录

一、公司简介························································1

二、财务比率分析····················································2

（一）偿债能力分析··················································2

（二）盈利能力分析··················································4

（三）营运能力分析···················································4

（四）发展能力分析···················································5

三、杜邦财务体系分析···············································6

四、利润质量分析·····················································7

（一）总体分析··············································7

（二）销售回款情况分析·····················9

（三）投资收益分析··················································10

五、资产质量分析···················································10

（一）货币资金质量分析··········································10

（二）固定资产、无形资产质量分析································11

（三）应收账款质量分析··········································12

（四）存货质量分析·············································13

（五）长期股权投资质量分析······································14

六、现金流量质量分析·····································15

（一）经营活动现金流质量分析······································15

（二）投资活动现金流质量分析·······························16

（三）筹资活动现金流分析····································17

七、资本结构质量分析················································17

（一）流动负债及其质量分析······································17

（二）所有者权益及其质量分析··································19

八、总结·························································21

九、财务报表附录·················································22

一、郑州宇通简介：

郑州宇通集团有限公司（简称“宇通集团”）是以客车为核心、以工程机械、汽车零部件、房地产为战略业务、兼顾其他投资业务的大型企业集团，总部位于河南省郑州市。

2008年，宇通集团连续第六年荣列国家统计局发布的“中国最大500家企业集团”，第308位的最新排名较去年有大幅提升，并且继续成为行业内唯一入选的企业。

2008年，宇通集团销售客车、工程机械、专用车合计31667台，比2007年28839台增长2828台、增幅9.8%；共实现营业额140.78亿元，比2007年125.88亿增长14.90亿、增幅12%。

企业规模、销售业绩在行业继续位列第一。

2008年度，宇通集团客车产品销售27556辆，同比增长8%。

集团核心企业郑州宇通客车股份有限公司（下称“宇通客车”）位于郑州宇通工业园，占地面积112万平方米，日产整车能力达到120台以上，目前已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地。

公司于1997年在上海证券交易所上市（简称“宇通客车”，代码600066），是国内客车行业第一家上市公司。

公司主要经济指标连续十余年快速增长，连续十一年获得中国工商银行AAA级信用等级。

2007年，公司蝉联世界客车联盟BAAV颁布的“BAAV年度整车制造商营销大奖”，并于2002年、2005年、2006年连获“年度BAAV最佳客车制造商”。

二、财务比率分析：

（一）偿债能力分析：

（1）对企业短期偿债能力的分析:

偿债能力分析

报告期

2008-12-31

2007-12-31

2006-12-31

流动比率

1.0145

0.9833

1.2742

速动比率

0.7917

0.6442

0.8924

流动负债率（%）

95.6554

87.5385

98.0132

负债权益比（%）

177.6898

190.6297

179.4232

资产负债率（%）

63.6895

64.1766

62.1587

一般情况下，流动比率应给维持在2：

1的水平上，但是2006—2008年度公司的流动比率并不稳定，基本维持在1：

1左右，但是与此同时速动比率比较低，1：

1的水平也维持不到，同行业2008年底的流动比率为1.266，要高于宇通客车的水平，说明该企业的短期偿债能力较同行业平均水平来说较差。

但是要好于竞争对手金杯汽车的0.821，说明企业的偿债能力虽然低于同行业，但属于中等偏上的水平。

流动资产与速动资产的主要区别在于存货的数量多少，因此应该参考存货周转率以求全面分析，2006—2008年度存货周转率由5.44提高到6.46，但是存货周转率的提高主要是由于企业销售量的连年上升，所以流动比率连年下降也属于正常情况。

综上所述，宇通公司速动比率偏低但属正常，流动比率相对偏低，偿还短期债务能力中等，不过由于宇通公司的主营业务为大型客车，生产周期较长，存货占用量大也在情理之中，不过宇通也应该通过动用银行贷款指标，准备变现能力很好的流动资产等手段来增强短期偿债能力。

（2）对企业长期偿债能力的分析:

资产负债率反映了企业偿还债务的综合能力，从上述数据得知，宇通公司2006—2008年度资产负债率连续三年保持在63%-64%的水平，这是因为随着宇通公司经营规模的扩大，公司的发展进入高速成长期，决策者日益进取、信心十足，公司发挥财务杠杆作用，使企业所有者获得更多的杠杆利益，故资产负债率较高，该指标的最近一期行业平均值：

60.64%，说明宇通公司的资产负债率要高于同行业，同时对比金杯汽车的86.918%，显示宇通客车的资产负债率处于一个较为正常的水平，这就区别去金杯汽车的较差的资产负债率水平。

综上所述，宇通公司的综合偿债能力中等，资产负债率较高主要是因为公司处于告诉增长期，债务融资成本小于公司权益融资成本，债务比例在融资活动中占到很大一部分所造成，目的是发挥财务杠杆的作用，但是也应该注意公司资产负债率应控制在一定范围之内，公司现阶段的资产负债率已经处于一个高位的水平之上，如果再遇到公司经营策略失误或者是市场动荡等不确定因素，会导致企业资不抵债、甚至有破产的危险。

（二）.盈利能力分析

盈利能力分析

报告期

2008-12-31

2007-12-31

2006-12-31

经营净利率（%）

6.3707

4.7833

4.4554

资产利润率（%）

10.0127

10.4007

10.197

资产净利率（%）

8.4423

6.5582

6.9116

净利润率（%）

6.3707

4.7833

4.4554

净资产收益率（%）

31.63

14.18

17.7

税前利润增长率（%）

5.3522

83.5694

20.415

公司的净资产收益率2006年为17.7，但是到了2007年出现了将近20%的下降，降到14.18，主要是由于企业销售出现较大回落造成的，但是与此同时企业的税前利润增长率由06年的20%猛增到2007年的83%，这是由于企业销售成本的大量降低造成的，到2008年随着我国受到国际市场的影响，企业的税前利润增长率则回落到5%左右，这说明企业的利润水平变化较大，收市场的影响较为明显。

但是对与净资产收益率来说，同行业此时的水平为9.31%，说明企业此时的盈利水平相对与同行也来说是不错的，处于一个较好的水平。

从数据上看出企业的净利润率也逐年增长，从2006年的4.4554%增长到2008年的6.3707%。

所以从以上分析可以看出，虽然受到国际国内市场的影响，企业的盈利水平有所起伏，但是宇通公司总体上的盈利水平要好于同行业和竞争对手金杯汽车，表现出不错的盈利能力。

宇通公司的盈利能力较强，这在一定程度上弥补了企业偿债能力的不足。

（三）经营能力分析

经营能力分析

报告期

2008-12-31

2007-12-31

2006-12-31

存货周转率（倍）

6.5642

5.4857

5.1789

应收帐款周转率（倍）

10.5694

11.5959

15.608

主营成本比例（%）

84.2645

81.4971

81.6227

总资产周转率（倍）

1.3252

1.3711

1.5513

应收账款周转率反映了应收款转变为现金的速度，从数据上看，应收账款周转率由2006年度的15.608下降到2007年度的10.5694，说明公司的催账效率较低或者是为了扩大销售量实行宽松的信用政策（具体原因需要具体深入调查才可得知），存货周转率由2006年的5.1789上升到2008年的6.5642，逐年提高。

从报表数据分析得知，公司的销售收入稳定快速增长，所以存货周转率的上升不是由于存货的减少而是由于公司销售收入的增长，这就说明公司的销售情况比较好，销售策略比较成功，营运资金占用在存货上的数额比较小。

总资产周转率反映了公司全部资产的使用效率，从数据上看，由2006年的1.5513下降为2008年的1.3252，总资产周转率呈现总体下降的的趋势。

由于销售收入是逐年大幅增长，所以资产周转率的趋势可能是由于公司处于上升期，前景一片看好，所以公司购买大量固定资产扩大生产占用了资金，这种趋势会因为公司进入成熟期而得到缓解。

综上所述，宇通公司的经营能力较强，销售收入逐年扩大，前景看好，但是由于公司正处于上升期，会出现为扩大市场而大量允许赊销的情况、或是增加固定资产扩大生产而导致资产周转率降低的现象，这对于处于成长期的宇通公司来说很正常、而且很必要，是积极向上的企业所应具有的特点。

（四）、发展能力分析

成长能力分析

报告期

2008-12-31

2007-12-31

2006-12-31

主营收入增长率（%）

5.7723

59.0627

8.2613

净利润增长率（%）

40.8736

70.7716

18.8841

总资产增长率（%）

-40.6694

119.3265

29.1504

股东权益增长率（%）

-36.832

113.1346

-2.4832

主营利润增长率（%）

-7.0568

57.9833

5.7727

宇通公司2007年度的主营收入增长率出现井喷，从2006年的8.2613猛增到2007年的59.0627，究其原因，从其2007年的董事会报告上就可看出，2007年的国际国内销售情况非常之好，使得企业的营业利润达到78.8亿元，到2008年由于市场的突然变化，销售情况的恶化加之原材料成本和营业成本的迅速增加使得企业的主营业务增长率出现了大幅回落，降到5.7723。

这与企业的净利润的变化趋势是基本一致的，尽管净利润增长率在2008年出现了较大幅度的降低，从2007年的70.7716下降到2008年的40.8736，但是从同行业的情况来看，这一时期同行业的净利润增长率仅为：

-3.84%，这说明虽然企业的利润增长率出现了较大幅度的降低，但是较之同行业还是有巨大优势的，这和企业广阔的市场有着密不可分的联系。

但是不可忽视的一点是，企业的总资产增长率在2008年出现了负数的增长，仅为-40.6694，这和2007年的119.3265相差了将近160多个百分点，就是较之与2006年的29.1504也有近70个百分点的下降，这一点不能不引起我们的重视。

但是综合企业股东权益增长率的下降趋势和企业2008年的财报来看，其原因主要是企业2008年4月23日的股东大会上通过资本公积转增资本的决议，这就说明企业股本的增加稀释了企业的股东权益。

综上所述，企业的发展能力一般，虽然利润增长率高于同行业平均水平，但是也不可避免的表现出了利润质量不高的现象，值得引起我们的注意。

三、杜邦财务体系分析：

通过杜邦财务体系分析上述数据，我们得出以下结论：

1）、销售方面;

从销售利润率2006—2008年度数据我们得出企业销售情况较好，销售收入实现连续增长，这一方面说明了企业销售策略的正确和融资等方面的强力支持，另一方面说明宇通产品策略的正确性。

同时也要注意在销售方面的一些问题，比如说为了扩大市场实行宽松的信用政策和赊销策略，导致企业资金利用上出现了一些问题，如企业短期偿债能力不足，很快变现的非流动资产较少，也应值得注意。

2）、管理方面:

总资产周转率反映了企业运用资产产生销售收入的能力，是衡量公司管理能力的重要指标，总资产周转率虽然从2006年的1.59下降到2008年的1.31，但是这并不是公司销售收入减少造成的，相反公司主营业务收入连年快速增长。

造成公司总资产周转率数据下降的原因一方面可能是宇通的资本结构特殊造成的，宇通属于制造业为主的企业，固定资产在总资产中所占的比例很高，造成其总资产周转率降低；另一方面是由于前几年的固定资产投资所产生的销售收入拉动效应还未真正体现，公司综合固定资产的盈利能力还未得到系统优化整合。

再有就是公司正处于上升的快速发展时期，为了抓住这一机遇，公司需要投入很大资本用于扩大再生产，也是公司资产周转率下降的原因之一。

所以，宇通公司总资产周转率的下降不仅不是资产管理能力的下降，反而是宇通的管理层充分发挥财务杠杆作用，增加公司收益，特殊时期采取的特殊政策，是正确的决策，是为企业长远发展所考虑的结果。

但是公司的管理方面也应该注意一些问题，比如说对存货的管理应当坚持适度原则，对应收账款的管理应当在扩大销售、增加公司市场份额与缩紧信用政策、提高资金利润率之间找到一个平衡点，为企业的将来的战略扩展提供发展活力和后劲。

3）.融资方面

平均权益乘数是反映企业负债程度的一个重要指标，也是体现企业融资渠道的一个重要指标，从得出的数据来看，2006—2008年度，公司的平均权益乘数从2.632上升到2.778，这就说明公司的负债连年增加，这反映出在公司的新增资本中债务融资占到相当大的比例，对股东和经营者来说，举债经营是以有限的资本获得更大的投资收益，从而获得杠杆利益的一种有效方式，这也进一步说明，公司的领导层比较开放，对前途信心十足。

对处于高速成长期的宇通来说，这是一项正确的财务决策。

但是，公司也应该在债务融资和权益融资之间做出一种权衡、审时度势，过高的平均权益乘数会使债权人缺乏可靠的保障，债权人总是希望公司的资产负债率控制在一个合理的范围之内，这样他们才会对自己债权的安全性有充分的信心，从而更有信心投资。

同时，过高的债务比例也会增加公司的经营风险，所以融资渠道不应只限于债务融资，也应该考虑选择像股票融资、可转换型债券、增发新股等方式进行多样化的融资。

四、利润质量分析

（一）、总体分析：

2008年，公司的经营环境较07年发生了较大的变化。

国际市场方面，国际金融危机导致海外市场的需求大幅萎缩，对公司海外市场的销售和战略部署产生了很大的影响，所以企业的利润的变化幅度较大。

公司利润的分行业和分产品的构成

从宇通客车2008年财务报告和其他相关资料分析，宇通客车2008年营业收入增长的主要来自于客车销量的增加，客车销售收入达到7,897,159,181.36元，达到全部营业收入的94.7%，分行业看，客车收入7,897,159,181.36元，同比增长12.13%，营业利润率比上年减少1.38个百分点；房地产收入8,247,563.00元，同比下降98.75个百分点，营业利润率比上年减少21.77个百分点；其他收入6,893,315.72元，比上年32.48个百分点，营业利润率比上年减少13.76个百分点。

在主营业务成本方面也表现出和主营业无收入相同的构成情况。

从上述数据可以看出，宇通公司的销售收入主要来源于客车的销售收入，同时也有一部分的房地产收入和其他收入，但是其他的非房地产收入所占比重甚小，从比例上看，企业在2008年的房地产收入较2007年下降了98.75个百分点，这是由于企业收缩在房地产方面的投资所致，原因是由于近两年来的房地产市场的低迷和国家对房地产市场的限制等因素，企业着力提高了其他收入的比重。

另外从业务类别上看，企业在销售材料和配件等其他业务收入方面的比重也比较大，这也和企业在近几年着重加大在汽车零件领域的市场拓展有关。

公司营业税费本年发生额较上年减少50,628,443.05元，减少62.81%，主要系本公司所持有的原子公司郑州绿都置业有限公司股权全部转让，合并范围变化导致营业税及土地增值税发生额大幅减少所致，本年发生额较上年增加33.26%，主要系借款利息和按揭贴息增加所致。

（二）、销售回款情况分析

企业的销售回款是影响企业营业利润的重要因素，我国的企业销售收入采取的是权责发生制原则，所以企业的当期的销售收入的确认并不一定能带来当期的现金流入。

宇通公司营业利润质量分析表单位：

万元

2008年

2007年

差异额

差异率

营业收入

833567.19

 805309.47

28257.73

3.51%

营业利润

63018.48

60496

2522.48

4.17%

应收账款

54288.97

104723.26

-52234.29

-49.88%

应收票据

19056.9

17278.6

1778.3

10.29%

预收账款

6966.01

45704.6

-38738.59

-85.31%

销售商品、提供劳务收到的现金

1018309.1

879131.7

931177.4

105.93%

由上表我们可以看出，宇通客车公司2008年应收账款、应收票据的规模相对于营业收入的规模较小，但是两者的增长幅度却是远远高于营业收入，甚至在应收账款这一方面，企业2008年相对于2007年出现了较大幅度的下降，下降的幅度达到了49.88个百分点，这说明企业的上年度的应收账款发生率出现了较大量的减少。

这可能和企业上年度的回款收回的政策放宽所致，另一方面可能由于企业在面临国际金融危机、企业销售现金流量紧张的情况下，要求客户较多的采用现金付款的方式，这样既减少了应收账款的回收风险，又有利于企业现金的周转和流动。

此外，从企业的财务报表附注中可以看出，在应收账款的账龄分析方面，企业一年以内的款项占到了总应收账款的95.05%，说明企业的应收账款的收回率和可能性比较高，这也印证了应收账款较之去年出现了较大幅度下将的原因。

现金流量表中，该公司销售商品、提供劳务收到的现金规模远远大于企业营业收入的增长率，105.93%比较于3.51%，这说明企业的销售收入主要是由于销售商品提供劳务实现的，同时在其他领域可能出亏损。

另外，也从一个侧面反映出企业销售成本的增加对企业影响的巨大，成本的迅速增长造成了企业的营业收入增长的缓慢。

而且企业报表附注中显示，应收票据里面全部为银行承兑汇票，这保证了票据的回收率，同时结合企业的应收账款周转率加以分析，企业的销售回款状况处于一个较好的状况。

（三）、投资收益分析

投资收益的构成

从上表我们可以看出，宇通公司的投资收益主要组成部分是企业的长期股权投资的转让收益，这一数量在2008年到达了25330万，这要占到企业总投资收益的71.8%，这说明企业的投资收益过度的依靠转让长期股权获得的投资收益，另外的主要一大部分来自可共出售金融资产的投资收益，2008年达到了8373万，这相对于2007年来说增加了283%，这是一个近乎井喷的数字，说明企业的可供出售金融资产在企业投资收益的增长方面立功不少，从比例上看，2008年可供出售金融资产持有和处置的投资收益比例达到了总投资收益的23.7%，这说明企业的“纸上富贵”，企业投资收益的质量值得商榷。

五、资产质量分析：

（一）、货币资金质量分析

企业的货币资金保有量稳步有增，从规模上看，2008年货币资金为13.6亿元，2007年该公司的货币资金为12.63亿元，增长了7.7%，从结构上看，货币资金中银行存款的规模保持稳定，且公司不存在抵押、冻结，或有潜在收回风险的款项。

其他货币资金年末余额为保函保证金和信用证保证金。

所以综合以上因素分析，企业的货币资金的质量较高。

（二）、固定资产、无形资产质量分析

固定资产从结构上看，主要是房屋建筑物和机器设备所占的比重较大，占到所有固定资产的很大部分，同时客车的生产设备等项目也有较大的份额。

2008年在建工程完工转入固定资产282,346,110.53元，此为企业新增的固定资产，全部为本公司自建，这主要使由于宇通客车新建底盘项目，公司拟出资42,123万元投资该项目，本期完成投资11,516万元，累计完成投资32,143万元。

公司所持有的原子公司郑州绿都置业有限公司的股权全部转让，合并范围变化导致相应固定资产转出，原值1,905,300.00元，累计折旧1,008,670.73元。

2008年末未办妥产权证书的固定资产原值105,325,387.91元，净值97,804,610.94元，为本年新增房屋。

从报表附注上看，企业本年度的累计折旧减少总额达到了14,081,449.65元，这其中大部分是由于房屋的改造、机器设备更新所致，机器设备更新所减少的累计折旧所占的比重最大，数量达到了4,547,664.08元，相应的固定资产减值准备也出现了较大幅度的下降。

商誉的分布变动

从企业的报表附注上来看，企业的无形资产主要是土地使用权和注册商标，这两项在无形资产价值中所占的比例分别达到了89.8%和4.8%，其他资产的比例较小，这其中的注册商标的价值基本不变化，主要的就是土地使用权的价值变动，这和企业所持的原子公司郑州绿都置业有限公司的股权全部转让不无关系。

而企业的商誉情况方面，主要是海口金伦运输服务有限公司的变化，这一被投资单位的商誉在报告期内增加了4,646,256.18元。

对于企业的账外无形资产的问题，由于企业是一个以制造大型客车为主的大型企业，其自主的核心技术仍然会对外加以保密，这对于仅在账面上显示的1250万的注册商标来说不太相配，故分析可知企业很有可能存在账外无形资产的情况存在。

（三）、应收账款质量分析

截至2008年12月31日止，应收