证券行业发展分析影响因素行业竞争利润水平经营情况.docx

证券行业发展分析影响因素行业竞争利润水平经营情况.docx

《证券行业发展分析影响因素行业竞争利润水平经营情况.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券行业发展分析影响因素行业竞争利润水平经营情况.docx（7页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

证券行业发展分析影响因素行业竞争利润水平经营情况

证券行业发展分析-影响因素、行业竞争、利润水平、经营情况

4、影响行业发展的因素

（1）有利因素

1）中国经济的快速增长是资本市场发展的根本驱动因素

中国经济长期保持快速稳定增长，GDP连续多年稳定快速增长。

尽管受到国际金融危机和经济结构调整转型的影响，中国经济发展面临较多的不确定性因素，但国民经济长期快速发展的趋势没有改变。

“十三五”规划中提到全面建成小康社会新的目标要求，经济保持中高速增长，在提高发展平衡性、包容性、可持续性的基础上，到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。

中国仍将是全球最具发展潜力的经济体之一。

国民经济稳定增长成为中国证券市场高速发展的主要驱动因素。

良好的宏观经济环境推动了企业的发展，刺激了企业的融资需求，同时也促进了居民储蓄和可支配收入的增加，大幅提升了居民的投资需求。

作为融通资金供求关系的中介，证券公司的业务规模也将随之增加，经济的持续快速增长为证券行业带来历史性发展机遇。

2）明确的行业发展规划和有利的政策导向

2012年11月召开的中国共产党第十八次全国代表大会上，明确提出要“深化金融体制改革、加强金融监管、推动金融创新、维护金融稳定，加快发展多层次资本市场”。

2013年11月，为贯彻落实党的十八大关于全面深化改革的战略部署，十八届中央委员会第三次全体会议研究了全面深化改革的若干重大问题，提出了“健全多层次资本市场体系，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。

2014年5月，国务院下发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（新“国九条”），表示进一步促进资本市场健康发展，健全多层次资本市场体系，对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义。

2014年5月，中国证券业协会发布《中国证券业发展规划纲要（2014-2020）》，明确提出到2020年，证券行业总资产、管理客户资产等主要指标实现年均20%-30%的增长，核心竞争力显著提升，成为国内金融体系中举足轻重的产业，成为国民经济转型的重要驱动，实现行业与经济社会和谐共进和可持续发展。

2016年3月，国家发布了十三五规划纲要，明确提出要“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率。

发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制。

完善债券发行注册制和债券市场基础设施，加快债券市场互联互通。

开发符合创新需求的金融服务，稳妥推进债券产品创新，推进高收益债券及股债相结合的融资方式，大力发展融资租赁服务。

2017年7月，全国金融工作会议明确指出，“要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。

2018年3月，2018年政府工作报告指出，要“提高直接融资特别是股权融资比重”。

2019年1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。

3）基础性制度逐步完善，证券市场即将处于发展的新时期

自2004年国务院发布《推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》以来，中国资本市场经历了一系列基础性制度变革，包括股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资和完善市场制度建设、进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作等。

经过多年的发展，目前中国证券行业在业务规范、基础性制度建设和优化行业竞争格局等方面都取得了突破性进展，证券市场发展的外部环境发生了根本性变化，中国证券市场开始进入规模和结构双重快速扩容时期，市场层次、产品结构、投资种类日趋丰富，中国证券市场正处于全面发展的新时期。

4）资本市场发展空间广阔，证券公司业务范围逐步扩大

目前，中国资本市场仍属于新兴市场，中国企业的直接融资比例偏低，直接融资与间接融资的比例不协调，根据中国人民银行、发改委、中国证监会以及中央国债登记结算有限责任公司等的统计数据显示，2014年、2015年，中国国内直接融资分别仅相当于当年新增贷款的28.47%、34.82%，而在成熟市场，直接融资比例要高得多。

据Wind资讯统计的数据，2014年、2015年、2016年，美国债券融资额均为银行贷款的3倍左右。

与成熟市场相比，中国资本市场在提高直接融资比例、发展多层次市场的深度广度上都存在较大差距。

未来几年，国家“十三五”规划纲要明确提出要提高直接融资比重，降低杠杆率。

根据十八大、十八届三中全会的重要战略部署，经济体制和行政体制改革将不断深化，市场将在资源配置中发挥决定性作用，资本市场是市场化配置资源的重要平台，中国资本市场的发展前景非常广阔。

作为资本市场最主要的参与力量，证券公司可以为企业投融资、并购重组、管理升级、技术进步和“走出去”提供专业化金融服务，在支持实体经济、服务经济方式转变、有效组织市场资源过程中发挥重要作用。

在此过程中，证券公司的业务范围、盈利模式也将不断扩大和多样化，服务实体经济的能力和竞争力也将得到进一步增强，不断向现代投资银行转型，成为直接融资服务的主要提供者、资产管理和财富管理者、交易和流动性提供者、市场的重要投资者、有效的风险管理者等。

（2）不利因素

1）整体规模仍然偏小，市场波动较大

近年来，国内证券公司通过IPO、兼并重组等方式不断扩张，在资本规模、资金实力上有所改善，但总体而言，中国证券行业仍处于早期的发展阶段，整体规模仍然较低，中国的经济总量并不相称。

而且，国内证券行业受宏观经济、资金面、政策变动等影响较大，不利于发挥资本市场对实体经济的专业服务作用和资源配置作用。

2）人才储备不足，缺乏长期性激励约束机制

人才是证券公司的核心资源。

随着中国证券市场的快速发展，现有专业人员数量已经很难满足行业不断增长的人才需求，且证券行业普遍存在从业人员素质参差不齐、人员流动性过大的问题。

随着多层次资本市场建设及创新业务的不断开展，对于高素质的证券公司管理人员和业务人员需求将更加强烈。

另一方面，中国证券公司普遍缺乏长期性的激励约束机制，难以吸引和留住高端人才，这也使得证券公司人才储备不足现象更加明显。

3）行业开放加速，行业竞争压力加大

随着中国证券行业加快开放，降低行业准人门槛，支持各类资本和专业人员等符合条件的主体参股或设立证券公司等，行业逐步形成国有、民营，内资、外资并存的多元化竞争格局和优胜劣汰机制。

近年来，国内商业银行等其他金融机构以及互联网公司凭借资本、渠道、客户资源等优势，加快向理财服务、资产管理、投资银行等证券业的传统业务领域渗透，并通过新设或并购等方式进入证券金融领域。

目前已有多家国际投行通过合资方式进入中国证券市场，国际投行在管理水平、资本规模国际化运作经验具备竞争优势，将给国内证券公司带来较大挑战。

2016年3月，根据内地与香港、澳门签署的《关于建立更紧密经贸关系的安排》（简称：

CEPA）补充协议设立的首家两地合资多牌照证券公司，也获得了证监会的批准设立。

未来若综合经营的限制政策有所变化，证券业将面临更为激烈的竞争。

5、行业竞争

（1）行业壁垒

1）行业准入监管

中国对证券公司实施行业准入管制，包括证券公司的设立审批、经营证券业务的许可证颁发，证券公司分类监管等。

中国证券公司的发展历史较短，行业准入监管有利于防范行业风险、提升证券公司质量、保护投资者合法权益，更好地推进证券公司的创新发展，以实现提高证券公司服务资本市场和实体经济能力的整体目标。

2）资本进入壁垒

证券行业作为金融体系的重要组成部分，关系到国家的金融安全和广大投资者的利益，对于资本规模的要求较高，较大的资本规模要求与初始资本投入构成了证券业的资本进入壁垒。

除对从事不同业务范围证券公司规定法定最低注册资本要求外，在目前以净资本为核心的分类监管体系下，证券公司业务规模的扩大及创新业务的开展均与资本规模密切相关，资本实力已成为证券公司的核心竞争力之一。

3）其他进入壁垒

除上述外，证券行业专业化水平不断提高带来的技术壁垒、现有证券公司先发优势的确立、金融创新对从业人员素质要求带来的人力资源壁垒，也使得证券行业的进入门槛不断提升，新进入者开展相关业务的难度不断加大。

（2）证券行业竞争形势

随着证券市场基础性制度的不断完善，中国证券公司风险管理及内部控制得到了明显的提升，证券行业监管体系日趋成熟，行业规范运作及稳健性程度均达到较高的水平。

证券市场的深度和广度将不断拓展，证券公司盈利模式单一的局面将逐步改善，行业进入多元化、特色化发展时代。

1）证券行业整体规模仍然偏小，直接融资比例亟待进一步提高

目前，中国经济总量已跃居全球第二，并保持多年的持续稳定增长，与之对应的是，作为宏观经济重要支撑力量和中国金融体系重要组成部分的证券业，与银行、信托相比，整体规模仍然偏小，证券公司与国际投行相比，在业务竞争力上仍存在较大的差距。

长期以来，中国企业融资主要依靠银行贷款，间接融资占比很高。

近年来，随着股票市场和债券市场的快速发展，企业直接融资的比例有了一定程度的提高，但与发达国家相比，中国的直接融资比例仍然处于较低水平。

根据中国人民银行、发改委、中国证监会以及中央国债登记结算有限责任公司等的统计数据显示，2014年，中国国内银行新增人民币贷款9.78万亿元，新增外币贷款折合人民币为0.36万亿元，企业债券净融资2.43万亿元，非金融企业境内股票融资0.44万亿元，直接融资仅相当于当年新增贷款的28.47%。

2015年，中国国内对实体经济发放的人民币贷款增加11.27万亿元，对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少0.64万亿元，企业债券净融资2.94万亿元，非金融企业境内股票融资0.76万亿元，直接融资仅相当于当年新增贷款的34.82%，而在成熟市场，直接融资比例要高得多。

据Wind资讯统计的数据，2014年美国债券市场发行总量约为5.87万亿美元，美国工商业银行信贷规模为1.78万亿美元，债券融资额为银行贷款的3倍左右。

2015年美国债券市场发行总量约为6.44万亿美元，美国工商业银行信贷规模为1.95万亿美元，债券融资额为银行贷款的3倍左右。

2016年美国债券市场发行总量约为7.25万亿美元，美国工商业银行信贷规模为2.10万亿美元，债券融资额为银行贷款的3.45倍。

间接融资比例过高，使得经济体大量的风险集中于银行。

2013年11月，十八届中央委员会第三次全体会议提出了“多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。

在这个大背景下，未来中国证券行业将围绕实体经济需要，加快产品创新，不断提升整体规模和业务竞争力，在优化资源配置、分散风险、传导政策等方面发挥更大的作用。

2016年3月，国家发布了十三五规划纲要，明确提出要“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率。

发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制。

完善债券发行注册制和债券市场基础设施，加快债券市场互联互通。

开发符合创新需求的金融服务，稳妥推进债券产品创新，推进高收益债券及股债相结合的融资方式，大力发展融资租赁服务。

”

2）盈利模式相对单一，但创新业务的快速发展将有利于收入来源的多元化和均衡化

中国证券公司的盈利模式较为单一，收入主要来自证券经纪、自营、投资银行三大业务，不同证券公司盈利模式差异化程度较低，经营同质化较为明显。

随着证券公司改革开放、创新发展的不断推进，近年来，各项创新业务不断推出，收入贡献逐渐加大。

根据中国证券业协会公布的未经审计的证券公司经营数据，2012年至2018年，证券公司融资融券等业务利息净收入分别达到52.60亿元、184.62亿元、446.24亿元、591.25亿元、381.79亿元、348.09亿元和214.85亿元，占证券公司收入比例达到4.06%、11.59%、17.14%、10.28%、11.64%、11.18%和8.07%。

2012年至2018年，受托客户资产管理业务收入占证券公司收入比例分别为2.07%、4.41%、4.78%、4.78%、9.04%、9.96%和10.33%，呈逐年稳步上升态势，未来创新业务占证券公司总收入的比例将会不断提高，盈利模式单一的局面将得到明显改善。

3）证券公司定位逐渐清晰，具有特色化经营的证券公司将不断涌现

随着中国证券市场的发展，部分证券公司不断扩大市场份额，谋求各项业务的全面、综合发展，致力于成为大型综合性证券公司。

与此同时，部分券商则不断巩固和完善其在某项业务或某个区域的竞争优势，通过产业链的深挖和特色化经营，在细分领域为实体经济提供金融服务，致力于成为在细分市场具有核心竞争力的证券公司。

4）行业开放格局不断加深，竞争压力日益加大

随着中国证券市场的快速成长和行业准入的逐步放开，大型互联网企业、银行保险、外资投行等加紧进入，尤其是2018年4月《外商投资证券公司管理办法》出台，“允许外资持股比例最高可达51%”，导致行业竞争主体不断增多，大型券商原有的竞争优势很可能被削弱、市场份额可能被蚕食。

互联网企业跨界布局，携用户优势、技术优势以及网络平台优势，将加快重构行业现行的商业模式。

目前多家中区域型证券公司正大力发展互联网证券业务，已与大型互联网企业展开合作或自主开发互联网平台等，积极实现差异化竞争，以实现弯道超车。

6、行业利润水平

中国证券行业起步于上世纪八十年代初银行、信托下属的证券营业网点，目前仍处于发展的早期阶段。

证券公司在服务实体经济、满足企业和居民多元化投融资需求方面的专业服务能力尚存不足，与国际先进投行相比，尚未完全形成不可替代的核心竞争力，其突出表现是收入依赖于证券经纪、自营等与二级市场波动高度相关的业务，一旦市场低迷，证券公司盈利水平即随之大幅下降。

同时，作为新兴市场，中国证券市场的波动较之西方成熟市场更为剧烈，因此，长期以来，中国证券行业利润水平随证券市场的行情变化而呈现较为剧烈的波动。

最近十年，中国证券行业经营情况及变动情况如下图所示：

7、最近三年证券行业经营情况

2016年，证券行业监管形势趋严，伴随着证券行业创新业务若干约束措施的出台，部分证券公司经营压力较大，业绩出现一定程度的下滑，证券行业营业收入和净利润分别为3,279.94亿元和1,234.45亿元，相较2015年有所减少。

2017年以来，上证综合指数在2,500-3,500点之间波动，A股市场成交活跃度持续下降。

2017年初，上证综合指数开盘3,105.31点，2017年末收盘3,307.17点，2018年末收盘2,493.90点，期间最高3,450.50点，最低2,449.20点。

国内A股2017年日均成交额4,580.26亿元，较2016年下降11.66%；2018年A股日均成交额3,689.31亿元，较2017年下降19.45%。

根据WIND资讯统计，国内A股2017年股权融资（含可转换公司债券、可交换公司债券）总额为17,223.86亿元，较2016年同比下降18.35%；国内A股2018年股权融资总额为12,107.35亿元，较2017年同比下降29.71%。

国内2017年债券市场（仅包括公司债、企业债、证监会主管ABS）融资总额为22,973.99亿元，较2016年下降40.38%；国内2018年债券市场融资总额为28,521.91亿元，较2017年提高24.15%。

证券公司经营业绩与证券市场走势密切相关。

受到前述整体证券市场活跃度下降的影响，近两年来证券公司经营业绩普遍下滑。

2017年，国内证券行业实现营业收入3,113.28亿元，较上年同期下降5.08%；全行业实现净利润1,129.95亿元，较上年同期下降8.47%。

2018年证券行业全年实现营业收入和净利润2,662.87亿元和666.20亿元，相较2017年度分别下降14.47%和41.04%，全行业净利润出现大幅下滑，共有21家证券公司经营亏损。

2019年一季度，随着中美贸易谈判的进行、科创板的启动、新公募基金明确采用券商结算模式及证监会有望放开券商交易系统外部接入等规定及征求意见稿的出台，市场情绪有一定升温，上证指数由2018年收盘点位2,493.90点上升23.93%，收于3090.76点，最高达到3,129.94点。

根据中国证券业协会提供的发布的证券公司2019年一季度经营数据，131家证券公司当期实现营业收入1,018.94亿元，当期实现净利润440.16亿元，较去年同期分别增长54.47%和86.83%，共有119家证券公司实现盈利，较去年同期增加11家。