期货行业分析报告.docx
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期货行业分析报告
2016年期货行业分析报告
2016年7月
目录
一、期货市场行情4
1、期货市场的形成和发展概述4
2、中国期货市场行情4
（1）成交量、成交额概况5
（2）四大期货交易所概况6
二、中国香港地区期货市场情况9
1、发展历程9
2、市场现状9
三、行业监管体系10
1、监管体系基本格局10
（1）中国证监会11
（2）中国证监会各地派出机构12
（3）中国期货业协会12
（4）期货交易所13
（5）中国期货市场监控中心13
（6）其他监管机关14
2、行业监管法律、法规及部门规章14
3、中国香港地区期货市场监管体系16
四、行业市场规模17
五、行业前景及风险18
1、行业发展趋势18
（1）创新发展趋势18
（2）混业经营趋势19
（3）行业集中的趋势19
（4）全球化发展趋势20
（5）信息技术广泛应用20
2、行业风险20
（1）市场风险20
（2）政策风险21
（3）操作风险21
（4）信用风险21
六、行业竞争状况22
一、期货市场行情
1、期货市场的形成和发展概述
期货起源于远期交易，远期现货交易的集中化和组织化为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。
1848年世界上第一家期货交易所——芝加哥期货交易所建立，随着标准化合约、保证金制度、对冲机制与统一结算的逐步实施，现代期货市场最终确立。
期货市场具有规避风险、价格发现和资产配置三大功能，其中，规避风险是期货交易产生的源头。
经历了一百多年的积累，国际期货市场不断扩展，商品期货（农产品期货、金属期货、能源期货）、金融期货、利率期货和汇率期货的品种逐渐增加，交易规模逐步扩大。
近年来，国际期货市场更是推出天气期货、房地产指数期货、消费者价格指数期货、碳排放期货等新型期货品种。
目前，国际期货交易中心仍然主要集中于芝加哥、纽约、伦敦和法兰克福等地。
作为新兴市场，中国、俄罗斯、巴西和印度等国家的期货市场发展迅速，逐步成为国际期货市场的重要组成部分。
2、中国期货市场行情
中国的期货市场产生于20世纪80年代末，以郑州粮食批发市场试点为标志。
在经历了起步探索阶段（1988-1993）和治理整顿阶段（1993-1999）后，中国期货市场正处于规范发展阶段（2000至今）。
随着经济的崛起，中国期货市场的发展备受国内外的关注，规范和完善中国期货市场的发展已经成为我国经济改革的重要组成部分，这直接关系着中国资本市场的健康发展。
（1）成交量、成交额概况
图1是中国期货市场成交量、成交额的概况图。
如图所示，2007年以来，成交量和成交额都呈现井喷式发展，中国期货市场进入迅猛发展阶段。
具体而言，从成交量看，2007年以前，仅1995年超过45000万手，最低水平为1993年的890.69万手；1993至2006年的平均水平是22271.08万手，仅为2007年72842.68万手的30.6%。
2007年以来，成交量整体呈明显的上升趋势，2015年达到历史最高水平357791.06万手，比2007年增长了391%，是1993年的401倍。
从成交额来看，2007年以前，最高水平为2006年的210046.32亿元，仅为2007年409722.43亿元的51.3%，其他年份都低于150000亿元，最低水平是1993年的5521.99亿元；1993至2006年的平均水平为73416.09亿元，仅为2007年的17.9%。
2007年以来，成交额整体也呈明显的上升趋势，2015年达到历史最高水平5,542,311.75亿元，比2007年增长了1,253%，是1993年的1,002倍。
综上所述，整体上，中国期货市场表现出“量额齐升”的发展趋势，市场规模逐步发展壮大。
（2）四大期货交易所概况
a.大事记
1990年10月，郑州商品交易所（简称郑商所）成立；
1993年2月，大连商品交易所（简称大商所）成立；
1998年8月，上海期货交易所（简称上期所）成立；
2006年9月，中国金融期货交易所（简称中金所）成立；
2010年4月，中金所推出沪深300股指期货合约；
2011年4月，大商所推出世界首个焦炭期货合约；
2012年12月，郑商所推出世界首个玻璃期货合约；
2013年9月，中金所推出5年期国债期货合约；
2015年3月，中金所推出10年期国债期货合约；
2015年4月，中金所推出上证50股指期货合约、中证500股指期货合约。
b.市场占有率分析
20世纪80年末以来，中国的期货市场结构不断发展完善，逐步形成了四足鼎立的交易所结构：
郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。
郑商所可交易期货合约包括油菜籽、PTA、甲醇MA等17个品种，大商所可交易期货合约包括豆粕、铁矿石、棕榈油等16个品种，上期所可交易期货合约包括白银、天然橡胶、镍等14个品种，而中金所可交易期货合约包括沪深300股指期货、5年期国债期货、10年期国债期货、上证50股指期货和中证500股指期货等5个品种。
从成交量看，四大交易所的市场占有率表现出“郑商所、大商所、上期所平分秋色，中金所落后但平稳增长”的特征：
2010-2014年，郑商所、大商所、上期所的平均市场份额分别为29.3%、32.3%、31.8%，中金所的平均市场份额仅为6.6%；2015年，郑商所、大商所、上期所的市场份额分别为29.9%、31.2%、29.4%，中金所的市场份额提升至9.53%。
然而，从成交额看，四大交易所的市场占有率呈现出“郑商所、大商所、上期所逐步萎缩，中金所持续增长”的特点：
2010年，中金所成立的首年，其成交量只有9174.66万手，市场份额仅为2.93%，远远低于上期所的39.69%、郑商所的31.65%和大商所的25.73%。
但是，其成交额是821397.53亿元，市场份额为26.57%，仅低于上期所的39.95%，高于郑商所的19.99%和大商所的13.49%。
此后，上期所的市场份额出现持续萎缩，郑商所、大商所整体上发生不同程度的萎缩，而中金所的市场份额持续增长，直至成为四大交易所之首。
其中，2013年，中金所的成交额市场份额已经达到52.72%，远高于其他三大交易所，占据了全国期货市场成交额的半壁江山。
2014年，其市场份额进一步增加至56.17%。
2015年，其市场份额更是提升至75.38%。
二、中国香港地区期货市场情况
1、发展历程
1977年5月香港商品交易所开业，进行原棉和原糖的期货合约交易，标志着香港期货市场的开启。
香港期货市场在20世纪80年代上半期发展并不理想。
1984年香港商品交易所更名为香港期货交易所。
1986年5月，香港首次推出香港恒生指数期货，标志着香港期货市场进入了一个新的发展阶段。
恒生指数期货的推出，对香港期货市场发展及国际金融中心地位的巩固具有重要意义。
恒指期货推出后不久，即出现了较快增长。
据美国期货业协会数据，香港恒指期货合约买卖，1987年上半年成交量己超过纽约，从而使香港成为仅次于芝加哥的世界第二大指数期货市场。
进入20世纪90年代后，香港金融期货市场稳步向前发展。
1990年2月，香港期货交易所推出港元利率期货；1991年5月和9月，又分别推出了工商业分类指数期货及地产、金融、公用事业分类指数期货。
香港的期货市场也跃居世界前列，标志着香港金融市场的金融工具更趋多元化，香港作为国际金融中心的地位进一步提高。
除恒指期货外，目前在香港期货交易所上市的还有红筹股票指数、个股等金融品种的期货和期权。
2、市场现状
由于香港是国际金融中心，有着发达的外汇市场、金融衍生品市场、股票市场、债券市场、资本市场和黄金市场，因此，香港期货交易市场拥有非常广泛的发展前景。
特别是1997年之后，香港期货市场受益于内地经济的快速增长,交易规模整体上呈现出逐年稳步增长的趋势。
三、行业监管体系
1、监管体系基本格局
我国目前已经建立了以法律法规、部门规章及规范性文件为核心的期货行业监管法律法规体系，内容涉及市场准入、公司治理、风险管理和内部控制、业务许可和操作、从业人员管理等方面。
期货行业也形成了由中国证监会、中国证监会各地派出机构、中国期货业协会、期货交易所和中国期货监控中心共同组成的集中监管和自律管理相结合的“五位一体”监管体系。
（1）中国证监会
中国证监会为国务院直属正部级事业单位，依照法律、法规和国务院授权对全国证券期货市场进行集中统一的监督管理，维护期货市场秩序，保障其合法运行。
中国证监会在对期货市场实施监督管理时履行下列具体职责：
a、制定有关期货市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批权；
b、对品种的上市、交易、结算、交割等期货交易及其相关活动进行监督管理；
c、对期货交易所、期货公司及其他期货经营机构、非期货公司结算会员、期货保证金安全存管监控机构、期货保证金存管银行、交割仓库等市场相关参与者的期货业务活动进行监督管理；定期货从业人员的资格标准和管理办法，并监督实施；
d、监督检查期货交易的信息公开情况；
e、对期货业协会的活动进行指导和监督；
f、对违反期货市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处；
g、开展与期货市场监督管理有关的国际交流、合作活动；
h、法律、行政法规规定的其他职责。
（2）中国证监会各地派出机构
中国证监会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立了证券监管局以及上海、深圳证券监管专员办事处。
各地证监局是中国证监会的派出机构，中国证监会对证监局实行垂直领导的管理体制。
中国证监会及其下属派出机构共同对中国期货市场进行集中统一监管。
各地证监局的主要职责是：
根据中国证监会的授权，对辖区内的上市公司，证券、期货经营机构，证券期货投资咨询机构和从事证券期货业务的律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等中介机构的证券、期货业务活动进行监督管理；查处辖区范围内的违法、违规案件。
（3）中国期货业协会
中期协是期货行业的自律性组织，是非营利性的社会团体法人，由会员、特别会员和联系会员组成。
期货业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会。
中协接受业务主管单位中国证监会和社团登记管理机关民政部的业务指导和监督管理。
根据《期货交易管理条例》，中期协主要履行下列职责：
a、教育和组织会员遵守期货法律法规和政策；
b、制定会员应当遵守的行业自律性规则，监督、检查会员行为，对违反协会章程和自律性规则的，按照规定给予纪律处分；
c、负责期货从业人员资格的认定、管理以及撤销工作；
d、受理客户与期货业务有关的投诉，对会员之间、会员与客户之间发生的纠纷进行调解；
e、依法维护会员的合法权益，向国务院期货监督管理机构反映会员的建议和要求；
f、组织期货从业人员的业务培训，开展会员间的业务交流；
g、组织会员就期货业的发展、运作以及有关内容进行研究；
h、期货业协会章程规定的其他职责。
（4）期货交易所
我国现有上期所、大商所、郑商所及中金所4家期货交易所。
期货交易所是为期货集中交易提供场所和设施，组织和监督期货交易，实行自律管理的法人。
根据《期货交易管理条例》，期货交易所履行如下主要职责：
a、提供交易的场所、设施和服务；
b、设计合约，安排合约上市；
c、组织并监督交易、结算和交割；
d、为期货交易提供集中履约担保；
e、按照章程和交易规则对会员进行监督管理；
f、国务院期货监督管理机构规定的其他职责。
（5）中国期货市场监控中心
中国期货市场监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立的非营利性公司制法人。
其业务接受中国证监会领导、监督和管理，其主要职能包括：
a、期货市场统一开户；
b、期货保证金安全监控；
c、为期货投资者提供交易结算信息查询；
（6）其他监管机关
我国期货公司从事的部分业务还受到中国人民银行、国家外汇管理局等部门的监管。
2、行业监管法律、法规及部门规章
我国已建立了较完整的期货行业监管法律法规体系，主要包括基本法律法规、部门规章及规范性文件等。
其中，基本法律法规主要包括《公司法》、《期货交易管理条例》等；部门规章及规范性文件包括中国证监会制定的部门规章、规范性文件和期货行业自律机构制定的规章、准则等。
我国期货行业主要法律法规及规章情况如下表：
序号
法律、法规、规章
颁布部门
施行时间
主要内容
1
市场准入
《期货公司监督管理办法》
证监会
2014.10
期货公司的设立、股东资质和股权变更、注册
《关于规范控股、参股期货公司有关问题的规定》
证监会
2008.6
《期货公司分类监管规定》
证监会
2011.4
2
公司治理、风险管理和内部控制
《期货公司风险监管指标管理办法》
证监会
2013.7
期货公司治理结构、内部控制、风险管理、风险监管指标等
《关于期货公司风险资本准备计算标准的规定》
证监会
2013.7
《期货公司信息公示管理规定》
证监会
2009.11
《期货公司首席风险官管理规定（试行）》
证监会
2008.5
《证券期货业反洗钱工作实施办法》
证监会
2010.10
《期货营业部管理规定（试行）》
证监会
2012.5
《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）》
证监会
2013.8
《期货公司执行金融期货投资者适当性制度管理规则（修订）》
中国期货业协会
2013.9
《期货投资者教育工作指引》
中国期货业协会
2008.12
《期货行业协助打击非法期货活动工作指引》
中国期货业协会
2016.3
《期货公司资本补充指引》
中国期货业协会
2015.1
3
业务许可和操作
《股票期权交易试点管理办法》
证监会
2015.1
期货业务的许可和开展、客户
开户、客户保证金等存取等；期权、期货公司资产管理业务
《期货公司资产管理业务试点办法》
证监会
2012.9
《期货公司期货投资咨询业务试行办法》
证监会
2011.5
《期货公司期货投资咨询业务试行办法》
证监会
2011.5
《期货交易管理条例》
国务院
2012.12
《期货市场客户开户管理规定》
证监会
2012.2
《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）》
证监会
2013.8
《期货公司金融期货结算业务试行办法》
证监会
2007.4
《期货公司资产管理业务管理规则（试行）》
中国期货业协会
2014.12
4
从业人员管理
《期货从业人员管理办法》
证监会
2007.7.
期货从业人员的任职资格、执业规范准则和职业道德等
《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》
证监会
2008.5
《期货从业人员资格管理规则（试行）》
中国期货业协会
2008.4
《期货从业人员资格考试管理规则（试行）》
中国期货业协会
2008.4.
3、中国香港地区期货市场监管体系
2000年3月，在香港特别行政区政府的支持下，香港期货交易所、香港联合交易所和香港中央结算有限公司三家公司完成合并，成立了香港交易及结算所有限公司（简称“港交所”）。
目前，香港地区形成了香港特别行政区政府、香港证券及期货事务监察委员会（简称“香港证监会”）和港交所构成的三层监管架构。
香港证监会是香港证券及期货市场的主要监管者，其主要职能为执行证券及期货市场的监管条例及促进与鼓励证券期货市场的发展；港交所为香港地区拥有并营运唯一的股票交易所、期货交易所以及相关结算所的单位。
在立法架构层面，目前香港的证券及期货业受《证券及期货条例》监管。
《证券及期货条例》涵盖10条证券及期货业的规范条例，其主要及附属条例均已于2003年4月1日生效。
四、行业市场规模
根据中国期货业协会统计数据，2015年我国期货市场成交额5,542,311亿元，成交量357,791万手，较2009年分别增长324.66%和65.84%。
期货公司的合并及增资扩股带动了我国期货行业整体规模的快速增长。
根据中国期货业协会《中国期货业发展报告》和《理事会通讯》披露的数据，截至2009年底，我国期货公司的平均实收资本仅有9,085.43万元。
截至2015年底，我国期货公司的平均实收资本已达34,976.67万元。
同期，我国期货公司的净资产规模也在迅速扩张中，截至2015年底，我国期货公司净资产总额782.94亿元，较2009年底增长336.45%。
在市场快速发展和资本快速提升的带动下，我国期货行业的业绩表现总体呈上升态势。
根据中国期货业协会《中国期货业发展报告》和《理事会通讯》披露的数据，2015年，我国期货公司共实现手续费收入122.99亿元，净利润60.37亿元，较2009年分别增长65.71%和247.75%。
五、行业前景及风险
1、行业发展趋势
（1）创新发展趋势
中国期货业发展进入“创新发展”阶段，监管机构支持期货公司进行业务创新与功能创新。
2014年10月，证监会出台的《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》（以下简称“创新意见”）明确推进期货经营机构的业务和产品创新，支持期货经营机构开展场外期权、远期、互换等场外衍生品交易，实现场内场外市场协调发展。
业务和产品的创新衍生出更多的衍生品经纪业务的同时，也为期货公司的风险管理业务和财富管理业务提供更加丰富的避险和投资的工具。
（2）混业经营趋势
2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），勾画中国资本市场的发展蓝图，拉开金融行业混业经营时代的序幕。
期货公司与其他金融机构在风险可控的前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。
混业经营趋势为期货公司涉足其他金融市场提供了可能，在此大背景下，期货公司业务的外延扩展到整个大资本市场以及与此密切联系的利率和外汇市场，业务的内涵也向多元化经营、多层次服务和多产品开发延生。
（3）行业集中的趋势
分散的小型化的期货公司格局已经不能满足日益多样化的客户需求。
混业经营的趋势、加上政策层面“支持有条件的期货公司开展集团化经营”使得期货公司与证券公司的兼并与重组日趋频繁，期货公司之间的并购也越来越多，行业集中度不断提升。
行业集中的趋势加剧了资本实力在期货行业的重要性，对于期货公司的业务扩张与资本扩张的结合提出了更高的要求。
（4）全球化发展趋势
随着人民币资本项目双向开放进程的加速，QFII、QDII政策惠及衍生品市场，国内期货市场和国际期货市场关系日益紧密，国内资本和国际资本的通道日益畅通，投资者跨境交易需求将被不断激发，期货公司的全球化经营势在必行。
（5）信息技术广泛应用
一方面，期货公司传统的开户、风控、交易、后台管理、OA办公等信息技术正在全面覆盖并不断完善；另一方面，在国家大力发展金融服务业以及“互联网+”趋势下的产业升级大背景下，期货行业与传统行业、其他金融行业、互联网行业将不可避免地产生交叉碰撞，云计算、大数据、移动互联网等新技术的应用将带来互联网金融的新业态，创造新的发展空间，同时加速行业重组和格局变化。
2、行业风险
（1）市场风险
长期以来，期货公司的盈利模式单一，各项业务呈现与股票市场联动变化趋势，在各家期货公司竞争激烈的情况下，期货公司经纪业务面临萎缩。
传统业务对商品或金融市场的行情及其走势依赖性较强，因市场系统性风险冲击而发生的收入和利润波动的风险很大。
（2）政策风险
由于期货交易市场的运行、期货公司的运营等还不够成熟规范，国内监管的行政化手段运用较多。
当政策发生重大变化或有重要举措、法规出台时，通常会引起期货市场的强烈波动，导致期货公司的业绩剧烈波动。
同时，随着我国资本市场的不断发展和改革的深入推进，监管机构对于期货市场发展的规范化程度要求越来越高，影响期货市场的重大政策和调控手段时有推出，期货市场发展环境的变化将使期货业的竞争方式随之不断改变，从而对期货公司的各项业务产生重大影响。
（3）操作风险
由于期货业务高度依赖信息系统和交易软件，因交易或管理系统操作不当或者缺乏必要的后台技术支持将会引发操作风险，具体包括操作结算风险、技术风险、公司内控风险等。
（4）信用风险
期货公司可能产生的信用风险主要是经纪业务代理客户进行期货交易，若没有提前要求客户依法缴足交易保证金，在结算当日客户的资金不足以支付交易所需保证金的情况下，或客户资金由于其他原因出现缺口，期货公司有责任代客户进行结算而造成损失。
六、行业竞争状况
根据中国期货业协会《理事会通讯》的统计，截至2015年底，我国期货公司共150家，总资产为4,746.21亿元，相比2014年末的3431.99亿元增长了38.29%；净资本为600.38亿元，较2014年的472.47亿元增长27.07%；期货公司营业利润78.47亿元,较2014年的52.91亿元增长48.31%。
同时，我国期货公司的合规经营水平和公司治理能力不断提升。
2014年10月，中国期货业协会公布国内期货公司2014年的分类结果，其中A、B、C、D、E类期货公司数量分别为43家、80家、27家、0家、1家；2015年8月，中期协公布国内期货公司2015年分类评价结果，其中A、B、C类期货公司分别为44家、88家、18家，D、E类均消失。
具体如下表：
随着期货市场的规范发展，在行业和期货公司发展不断向好的同时，期货行业的竞争日益激烈。
为抢占市场，期货公司积极增设营业部，并降低佣金费率以开发和吸引客户。
我国期货行业的佣金率亦由2011年的0.00369%下降至2014年的0.00172%。
我国期货行业现阶段最大的竞争特点是业务同质化，业务创新相对仍显不足。
我国期货公司的主营业务主要为商品期货和金融期货经纪业务。
2015年我国期货公司手续费收入占营业收入的比例为50.39%，期货经纪业务仍是期货公司最重要的收入来源。
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