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尿素行业研究报告

2017年尿素行业研究报告

2017年9月

目录

一、尿素行业概述4

1、尿素制备工艺简介4

（1）煤头尿素固定床工艺5

（2）煤头尿素水煤浆工艺5

（3）气头尿素工艺5

二、供给端：

去产能不断深化，生产格局正在重塑7

1、全球尿素产能扩张基本结束，行业底部国内小产能逐步出清7

（1）全球尿素产能高速增长期接近尾声7

（2）海外尿素成本大幅下降，尿素价格长期受压9

（3）2016年行业大幅亏损，困局中初见破局良机9

（4）深挖成本，龙头企业优势集中10

2、供给侧改革进一步深化，环保政策压缩开工11

3、原煤大幅上涨，成本优势成行业制高点12

三、需求端：

全球需求企稳回升15

1、农业需求企稳回升15

2、工业需求刚性，保持稳步增长18

四、低开工率致供应紧张，冬储备肥行情看涨21

1、开工率持续低迷，尿素产量大幅下降21

2、尿素关税取消，海外成本上升，出口年底或有起色23

3、外盘价格上涨，低库存迎接冬储行情25

五、重点企业简况28

1、华鲁恒升28

2、鲁西化工29

3、阳煤化工30

尿素产能扩张趋缓，全球产能峰值已过，外盘报价上涨。

2011-2016年，全球尿素产能从1.82亿吨迅速增长至2.23亿吨，市场供过于求导致尿素价格低迷。

2016-2017为海外产能的投放高峰，此后的五年海外新建产能有限。

我国尿素占全球总产能的40%以上，当前有效产能约为8000万吨，去年同期约为8455万吨，2015年尿素产能为9015万吨，连续两年出现下降。

中国氮肥工业协会制定“十三五”期间清退1300万吨尿素产能目标，预计“十三五”期间我国尿素产能最终将稳定在7500万吨左右。

尿素的产能格局正在发生改变，日前印度的紧急尿素招标显示全球供给处于紧平衡的状态，外盘报价已大幅上涨40美元/吨。

环保限产影响开工，煤炭涨价推升价格。

2017年1-8月我国尿素总产量3933万吨，较去年同期下降23%。

尿素价格低迷导致企业生产意愿不强，环保的持续高压导致开工率维持在较低水平，且由于同期甲醇利润较为丰厚，我国大部分氨醇联产装臵以生产甲醇为主。

采暖季即将到来，我国尿素产能相对集中的河北、山东两省开工将再度受限，预计供给仍将维持偏紧状态。

同时原材料煤炭价格大幅上涨，在成本端对尿素价格形成强支撑，推动价格有望再创新高。

全球尿素需求随主粮价格起底回升。

全球尿素需求量约1.74亿吨，其中国内需求5600万吨。

尿素75%应用于农业。

随着主粮价格企稳回升，农民施肥积极性增加，预计未来五年农业方面尿素需求将保持2.5-3%的复合增长率，对应年增量约为400万吨。

工业领域人造板制造业和三聚氰胺的稳定增长带来了尿素的刚性需求，预计将保持60-80万吨的年增量。

库存达到历史低位，冬储行情即将开启。

上半年尿素产量大幅下滑带来国内尿素社会总库存较年初大幅下降近60%，同期港口库存大幅下降至46万吨，考虑到后期开工率难有大幅上行，预计四季度库存仍将持续低位。

冬储临近，经销商的备肥采购即将开始，短期供需缺口将给尿素带来较强的上行动力，煤炭价格和外盘尿素价格的上涨将进一步推涨，预计未来三个月尿素将延续涨势。

一、尿素行业概述

尿素是最简单的有机物之一，在农业和工业领域应用广泛。

在农业领域，尿素是含氮量最高的氮肥，既可作为中性速效肥料，也可用生产多种复合肥，有调节花量，水稻制种，防治虫害，疏花疏果等作用；在工业领域，可以作为特殊塑料、胶类的原料，在制药、石油、化工、纺织工业等领域均有应用。

1、尿素制备工艺简介

尿素的制备由其原材料不同划分为煤头尿素、气头尿素与油头尿素。

由于油头尿素工业生产成本过高，所以在实际生产中以煤头尿素与气头尿素为主。

前者主要以煤炭为原料制备尿素，又按照是否无烟煤划分为固定床法与水煤浆法；后者以天然气为原料制备尿素，在环保角度优于煤头尿素。

（1）煤头尿素固定床工艺

主要原材料是无烟煤，是目前国内最为主流的尿素生产工艺。

无烟煤利用蒸汽和空气为气化剂，在煤气发生炉中产生半水煤气，经过一次脱硫、变换、二次脱硫、脱碳、精脱硫、甲醇、烃化等工艺将气体净化，除去各种杂质后将纯净的氮氢混合气压缩到高压，并在高温、催化剂存在的情况下合成氨。

脱碳解吸出来的二氧化碳经净化和压缩后，与氨一起送入尿素合成塔，在适当的温度和压力下，合成尿素。

（2）煤头尿素水煤浆工艺

主要原料是烟煤。

将水、烟煤与物理添加剂混合制成水煤浆，加入到四喷嘴新型汽化炉中，经过高温耐硫变换及甲醇洗脱硫脱碳后分离得到二氧化碳，并且将剩余气体送入液氮洗环节，得到纯净氢气制备合成氨。

最终通过水溶液全循环尿素合成工序制备尿素。

（3）气头尿素工艺

主要原材料是天然气。

通过与水蒸气混合在900度高温下反应生成一氧化碳与氢气，随后逐步通入蒸汽将一氧化碳转化为二氧化碳与氢气。

分离产物二氧化碳与氢气，将后者与在铁触媒等催化剂反应下制成氨气，与二氧化碳反应合成尿素。

全球来看，尿素产能最高的两个地区为东亚与南亚，分别约为9133万吨与3414万吨，其中又以中国和印度的产能为主，占全世界尿素产能的42%与16%，制备工艺以煤头工艺为主；西亚、东欧及中亚与北美总计产能约5687万吨，占比27%，制备工艺以天然气为原料的气头工艺为主。

中东（西亚）与俄罗斯（东欧）依托得天独厚的天然气资源使用气头工艺制备尿素，成本低廉，加之北美页岩气革命导致的天然气价格暴跌，使得这些地区制备天然气时有着显著的成本优势。

我国由于煤多气少的格局，尿素生产主要以煤头为主，产能占比72%，其中固定床工艺占55%，水煤浆工艺占17%；气头尿素产能占比为28%。

二、供给端：

去产能不断深化，生产格局正在重塑

过去的十年间全球经历了尿素产能的大规模扩张，总产能已经达到2.3亿吨，而由于全球粮价连续五年低迷，尿素需求难有起色，价格亦长期处于低位，各国企业对于尿素的扩产意愿较弱。

根据我们的观察，全球尿素产能的扩张周期已经基本结束。

国内由于煤炭价格的上涨，化肥生产用电、用气等优惠政策的取消，尿素生产成本大幅提升，仅有少数优势企业盈利。

我国的供给侧改革政策不断深化，中国氮肥工业协会制定“十三五”期间清退1300万吨尿素产能目标。

在行业亏损、政策推动以及环保压力下，去产能有望加速，行业供需将大幅改善。

我们认为长期来看，行业亏损叠加政策推动，去产能将持续推进。

同时具有技术和成本优势的水煤浆工艺有望成为未来主流生产工艺，生产格局有望重构。

1、全球尿素产能扩张基本结束，行业底部国内小产能逐步出清

（1）全球尿素产能高速增长期接近尾声

2011-2015年是国际尿素产能大规模投放的高峰时间，全球尿素产能从1.82亿吨增长至2.23亿吨。

2016年在国内去产能的背景下，国外尿素产能增加500万吨，全球尿素总产能基本与上年持平在2.2亿吨左右。

由于部分原本计划于2016年底投产的国际尿素产能已延迟至2017年，包括美国爱荷华州两个年产能供给160万吨、印度和马来西亚年产能分别为130万吨的尿素工厂，预计2017年国外产能增长达到400万吨，而随着国内供给侧改革的继续推进，我国尿素产能进一步下降近500万吨，全球尿素总产能或将出现负增长。

由于自2012年尿素价格下跌以来，国外拟新建的尿素产能已经大幅减少，在2015-2017年的海外产能投放高峰结束之后，未来5年海外几乎无大规模新增产能。

我们认为全球尿素产能已经在2015-2017年达到阶段性峰值，预计未来三年全球的尿素总产能将从高点有小幅回落。

（2）海外尿素成本大幅下降，尿素价格长期受压

2012年以来，由于美国页岩气革命导致的天然气成本大幅降低，国外低成本尿素拉低全球尿素价格，我国尿素出口受到一定冲击；叠加粮食价格大幅下跌导致农民用肥需求有所萎缩，我国尿素价格长期低迷，徘徊在行业的平均成本线附近。

去年8月，尿素价格一度跌破1200元/吨，此后随着上游原材料煤炭价格的快速上涨，尿素价格也有了较为明显的反弹，截至目前，市场均价反弹至1500-1600元/吨。

（3）2016年行业大幅亏损，困局中初见破局良机

据中国氮肥工业协会统计，2016年氮肥行业亏损93.8亿元；规模以上氮肥企业286家，其中亏损企业145家，而规模以下企业几乎全部亏损。

2016年氮肥的惨淡情景与产能过剩、优惠政策消失等多重压力有关。

由于不利因素激增，越来越多的生产企业退出市场，2016年共退出合成氨产能292万吨/年，退出尿素产能433万吨/年。

进入2017年，随着供给格局的边际改善，以及国家出口退税政策利好，在冬储备肥的消费旺季即将到来时，尿素行业迎来破局良机。

据统计，当前我国尿素有效产能约为8000万吨，去年同期约为8455万吨，2015年尿素产能为9015万吨，我国尿素产能已经连续两年出现下降。

中国氮肥工业协会对行业产能退出设臵了明确目标：

“十三五”期间关停尿素产能1300万吨，严格淘汰开工率低、连年亏损、半停产及负债率大于100%的企业。

目前国内尿素产能距离关停1300万吨的目标仍有一定距离，尿素去产能仍在不断深化中，预计到2020年，我国尿素产能将稳定在7500万吨左右。

（4）深挖成本，龙头企业优势集中

在尿素价格起色不大的背景下，生产成本较低的企业拥有极大的竞争优势。

国内三种主流尿素生产工艺中，水煤浆工艺的成本最低。

目前采用了水煤浆生产工艺的企业以华鲁恒升为代表。

而被淘汰的小企业产能大多为固定床工艺。

2、供给侧改革进一步深化，环保政策压缩开工

自2016年起化肥企业优惠政策逐步取消，生产成本大幅增加。

自2016年以来化肥行业生产优惠政策逐步取消。

2016年4月20日起，化肥优惠电价全部取消，企业电价平均涨幅为0.1元/千瓦时，这是继2015年4月20日之后第二次电价调整。

此前享受电价优惠的多是单套合成氨产能30万吨以下的企业，也就是尿素产能52万吨以下的尿素生产企业。

由于部分地区于2015年已调整到位，受影响的地区主要集中在华北及华东：

化肥主生产区山东化肥用电价格由之前的0.44元/千瓦时涨到0.54元/千瓦时，化肥成本由于电价优惠取消导致上涨约为80-120元/吨；安徽地区中小化肥享受优惠电价为0.44元/千瓦时，优惠取消后将上涨至0.65元/千瓦时，成本最高上涨约240元/吨。

2016年11月10日起，化肥用气价格优惠取消，全面放开化肥用气价格，使得气头尿素用气价格至少上涨0.4元/方，成本上升250-400元/吨。

目前传统固定床工艺的生产成本约在1700-1800元/吨，气头工艺在未来天然气市场供需作用下，气价很可能进一步走高，竞争力大幅削弱。

环保高压政策影响全国范围内化工企业生产，尿素行业同样深受影响。

上半年持续的环保核查对全国化工企业的开工率产生较大限制。

进入十月，采暖季即将到来，“26+2”个空气污染输送城市迎来新一轮大气治理和错峰生产、乃至停产限产。

由于河北、山东两省是我国尿素产能最为集中的地区之一，采暖季限产对尿素开工率将有较大影响。

环保高压政策持续，环保投入的加大势必增加行业的平均成本，停产的中小产能在长期政策影响下复产难度增加，中小产能有望加速退出。

3、原煤大幅上涨，成本优势成行业制高点

将三种尿素制备工艺从前期投资、成本差异以及原料资源进行比较，原料资源丰富、制备成本最低的水煤浆工艺将在未来尿素价格上涨中最先收益，并且受制于国内天然气资源短缺、价格上涨，气头工艺尿素在成本上已经失去竞争优势，将在产能出清中被逐步淘汰；同样，能耗大、成本高、污染严重的传统固定床尿素制备工艺也将加速退出。

从前期投资来看，固定床制备工艺技术壁垒低，几无投资门槛；气头工艺对设备要求也不如水煤浆严格，因为其主要制备成本至少70%来自于天然气价格成本。

但反观水煤浆制备工艺，由于其粉煤气化的技术复杂，对设备要求高，需要极大的前期投资成本，按照目前的投资标准，年产50万吨尿素的水煤浆工艺装臵需30亿元前期投资，这对于不论是经营状况不佳的固定床制备企业或者受制于天然气价格的气头工艺企业来说都是一笔不小的投资，极大程度上导致了以这两种制备工艺为主的企业转型困难的局面。

从资源角度看，虽然天然气相比煤炭属于清洁能源，热值高且相对环保。

但是我国是多煤少气的资源格局，需要进口天然气来满足国内需求，在优先满足居民用气的前提下，此前气头尿素企业出现过无气可用被迫停工的情况。

在煤炭资源丰富，尿素产能过剩，水煤浆工艺逐渐成熟的局面下，利用资源短缺的优质能源生产尿素已不再符合国家的能源战略。

无烟煤价格大幅拉涨，水煤浆成本优势进一步凸显。

从主要原材料的成本上来看，国内以烟煤的成本最低，无烟煤次之，天然气的成本最高。

因此后两者的制备工艺在现阶段的原材料和尿素价格下，普遍呈亏损状态。

同为煤头工艺，烟煤价格比无烟煤价格平均低200元/吨左右，在部分时点该差价甚至可达300元/吨；与气头工艺比较，随着国家在今年11月取消化肥优惠气价，烟煤价格相比天然气更具经济性，最大差额可达到500元以上。

随着冬季采暖季的到来和煤炭企业的限产，我们认为煤价回调的可能性较小，无烟煤价格高涨将进一步扩大采用水煤浆路线的企业盈利。

因此随着未来固定床和气头工艺的逐步退出，生产格局有望重构，水煤浆工艺有望成为未来尿素生产的主流。

目前国内水煤浆工艺企业以华鲁恒升为代表，年产能180万吨全部采用水煤浆工艺，成本优势显著；正在建设退城入园项目的鲁西化工大部分产能采用水煤浆，在行业内同样属于优势产能。

龙头企业将在行业集中度提高及产业结构调整中有望持续收益。

三、需求端：

全球需求企稳回升

1、农业需求企稳回升

2016年全球尿素需求量为1.74亿吨，全球尿素的需求随主粮价格的企稳回升，正呈现缓慢复苏的良好势头，预计未来五年将保持2.5-3%的复合增长率，对应年增量约为400万吨左右。

尿素的工业需求维持稳定增长；而尿素的农业需求属于刚性需求，随着粮食价格回升和全球主粮种植面积的增长，农民施肥积极性正在提高，尿素的下游存在较强的支撑，行业将开启长景气周期。

我国尿素年消费量约5600万吨（实物量），约为全球总消费量的三分之一。

其中农业应用占比约75%，每年农业消费量约为4200万吨，其余为工业应用，总体来看国内消费量基本趋于稳定。

2014和2015年我国尿素出口量接近1400万吨，2016年受国际形式影响和国内成本高企等原因，全年出口量仅为886万吨，同比下降35.6%。

2017年虽然取消尿素80元/吨的出口关税，但由于海外产能的释放与国内尿素价格优势的丧失，截至2017年7月我国实现尿素出口量330万吨，同比下降46.4%。

进入9月，国际尿素需求的复苏带来了新一轮的国际招标，海外市场对尿素需求逐渐旺盛，尿素出口或将迎来拐点，尿素的景气周期大概率开启。

尿素作为化肥在农业上的应用非常广泛，玉米、粳稻、苹果、蔬菜、棉花、甘蔗、大豆等农作物的种植都对尿素有所需求。

农产品价格对于尿素需求有明显的影响，我国农产品的价格政策在长期来看有利于农产品的市场定价机制。

国家粮食局在《粮食行业“十三五”发展规划纲要》中明确指出，“十三五”期间要继续执行并完善稻谷、小麦的最低收购价政策，积极稳妥推进玉米收储制度改革，调整完善大豆目标价格政策，完善油菜籽收购政策。

此外，《关于公布2017年小麦最低收购价格的通知》规定，2017年生产的小麦最低收购价格为每吨2360元，维持2016年水平不变。

今年上半年受主粮库存高企的不利影响，各主粮价格一度触底，而随着玉米深加工等去库存政策的出台，主粮价格正处于企稳回升区间，对尿素需求形成利好。

未来五年，农产品的施肥需求整体稳中向好。

我国主要粮食品种中，稻谷的种植面积始终稳定在4.5亿亩上下，总产量维持在2亿吨以上，而随着我国口粮消费的持续增长和优质稻米的需求增加，稻谷价格将呈现上涨趋势；小麦的种植面积稳中有降，玉米的种植面积预计将出现明显下滑，供需的基本平衡将带来小麦和玉米价格上涨；大豆的种植面积出现恢复性增长，在未来五年内将对尿素的需求带来较大幅度提升。

基于对我国粮食种植面积与粮价企稳回升的良好预期，我们认为未来五年之内尿素的农业需求将维持稳步增长，预计增速在3%左右，对应年增量约为120万吨左右。

2、工业需求刚性，保持稳步增长

2016年，我国尿素的工业消费为1400万吨。

尿素在工业上的应用主要包括人造板、电厂的脱销脱硫、三聚氰胺、ADC发泡剂以及汽车尿素等，其中人造板与房地产景气度相关度较高。

人造板属房地产后周期行业，未来保持稳定增长。

人造板是尿素在工业上最主要的消耗，约占尿素工业消费量的63%，对尿素的消费需求达到900万吨。

2012-2016年我国人造板制造业以10%左右的速度逐年增长，2016年总产值达到6484亿元。

2016年人造板总产量3.03亿立方米，根据每立方米人造板需要300吨尿素计算，2016年人造板用尿素大约为910万吨。

今年三四线城市的房地产火爆程度大幅提升了地产后周期行业的景气度，人造板产量在未来三年仍将维持5%-7%的增长速度，对应尿素的需求将维持50万吨左右的年均增量。

三聚氰胺是尿素的又一大工业应用领域。

我国是全球最大的三聚氰胺消费市场。

2012年我国三聚氰胺消费量就已经达到近62万吨，约占全球消费量的40%左右，2016年我国三聚氰胺消费量基本稳定在75万吨左右。

与此同时，我国三聚氰胺的出口量也在持续增长，近几年占全球出口总量的1/3以上，占国内产量的20%-40%。

2017年1-7月，我国三聚氰胺的出口量达到19.98万吨，同比增长14.9%，预计全年出口量有望突破30万吨，对应三聚氰胺总产量105吨。

按照生产每吨三聚氰胺消耗尿素3吨计算，预计2017年三聚氰胺对尿素需求达到315万吨，并预计未来三年三聚氰胺对尿素需求每年增量约为12万吨。

汽车尿素是尿素工业用途上又一值得关注的市场。

汽车尿素是SCR方案的必须添加剂，由32.5%的高纯尿素和67.5%的去离子水组成，可以通过SCR系统处理柴油汽车尾气中的氮氧化物，使尾气排放达到国家的环保要求。

2016年1月，国家环保部和工信部共同发布了《关于实施第五阶段机动车排放标准的公告》，明确规定自2018年1月1日起，所有制造、进口、销售和注册登记的重型、轻型柴油车都必须符合国五标准，明确了我国全面实施机动车国五标准的时间表。

2012年-2017年，我国柴油的表观消费量基本稳定在1.7亿吨，按照汽车尿素的消耗量为柴油消耗量的4-6%计算，那么汽车尿素未来市场空间约在680-1020万吨。

综上所述，预计工业需求每年将保持60-80万吨的增长。

四、低开工率致供应紧张，冬储备肥行情看涨

1、开工率持续低迷，尿素产量大幅下降

由于尿素价格低迷，环保政策持续高压，国内尿素企业产能利用率一直维持在低位。

今年1-8月，我国共生产尿素3933万吨，较去年同期大幅下降23%，国内尿素供应紧张态势逐渐明显。

截止9月20日，全国尿素企业的平均开工率57.2%，日产量约为13.7万吨。

开工率仍将承压低位运行，尿素供给紧张难以缓解。

由于采暖季即将开始，京津冀将开始史上最严厉的大气治理行动，此前被确定为26+2空气污染通道城市将面临大面积的错峰生产乃至停产限产，尿素的开工率将被进一步压缩。

以我国尿素生产重地山东为例，在采暖季尿素企业的平均开工率将被限制在50%左右。

甲醇价格维持高位，氨醇联产装臵以生产甲醇为主。

目前我国国内约有5300万吨尿素产能采用氨醇联产，生产液氨和甲醇的比例调配可在1:

2-1:

8之间浮动，根据产品价格实现最大盈利。

目前甲醇处于高位，我们预计四季度甲醇受益煤制烯烃的需求带动，甲醇价格将进一步上行，企业生产甲醇的积极性将高于尿素，成为尿素开工率上行的另一大压力。

2、尿素关税取消，海外成本上升，出口年底或有起色

2016年我国尿素总出口量886万吨，较上年同比下降36%；2017年我国尿素出口量持续萎缩，1-8月出口量合计334万吨，同比大幅下降51%。

我国的尿素主要出口到中东、美国、拉丁美洲等地。

2016-2017年我国尿素出口量持续大幅下滑，主要原因是在海外地区，2016年大约有500万吨、2017年有约400万吨的新增尿素产能投入生产，尤其是中东和美国利用成本较低的天然气进行尿素的产能投放对我国的尿素出口形成了较大冲击。

此前印度一直是我国的出口目的大国，2015年中国向印度出口尿素达595万吨，占总出口量的43.29%。

自2016年以来国内尿素出口价格逐渐失去竞争力，在印度招标中货源占比大幅下降。

在今年此前印度的三轮招标中，我国企业均失去在当地市场的霸主地位，仅在第二轮招标中供货18.3万吨。

今年尿素出口关税的取消，对我国尿素价格优势有一定的边际改善，但整体无法扭转海外产能大规模投放带来的影响。

去年2月以来北美天然气价格大幅上涨，目前价格中枢3美元/mmBtu，北美气头尿素对我国尿素的成本优势正在逐渐减弱。

此消彼长之下，我们认为国内尿素在国际市场的竞争力正在恢复，在海外产能投放高峰已经结束的背景下，出口市场曙光初现。

3、外盘价格上涨，低库存迎接冬储行情

根据我们此前的测算，全球尿素的供应格局正在发生变化。

在2016-2017年的海外产能投放高峰之后，产能的大规模扩张已经基本结束，而我国国内尿素产能随着行业自然出清与供给侧改革的推进将有所下降，2016年可能是最近十年全球尿素产能的峰值；而随着全球尿素需求的稳中回升，尿素的供应将出现相对紧张的状态，行业平均开工率拐点已现，正逐渐回到85%的景气区间以上。

全球供需逐渐进入紧平衡，印度招标释放利好信号。

印度作为重要的尿素进口国，其进口招标价格一向被视为国际尿素贸易价格的风向标。

印度IPL于9月25日公布投标详情，本次招标船期为11月8日，西海岸最低报价为CFR285美元/吨，东海岸最低报价为CFR284.66美元/吨Gangavaram港，报价有效期至9月28日。

目前IPL共收到16家供货商报价，固定量为107万吨，可选量15万吨。

本轮印度IPL的招标最低价格较7月20日招标价大幅上涨，此前东海岸与西海岸报价均为CFR241.22美元/吨，上涨43.44美元/吨，涨幅达18%。

预计后市海外尿素价格将继续上涨。

由于前八个月产量大幅下滑，当前国内库存水位处于历史新低。

今年前八个月尿素产量较去年下滑1100万吨；即使考虑到同期尿素出口量下降了350万吨，农业用肥量稍有下降，我国当前的尿素社会总库存也将处于极低的水平。

根据我们的追踪，我国尿素的社会总库存持续下降，截至8月总库存量已下降至358万吨，较年初下降230万吨；较2015年年初的高点900万吨已下降了60%。

同期港口库存亦大幅下降，全国主要港口的尿素总库存已降至46.3万吨，较去年同期下降53%，较年初下降59%。

后市由于尿素开工率仍然承压，全国尿素库存难以累积，行业将以历史新低的库存量进入冬储行情。

按照当前4200万吨的自然年农业需求量，冬储季节的尿素消费量约为1260万吨，每月约420万吨；假设工业用尿素的需求每个月基本稳定，每个月需求约110万吨，则预计在冬储期间国内尿素消费总计约550万吨。

在当前开工率下，国内约410万吨的月产量将无法满足冬储的市场需求，国内库存进一步去化，预计尿素价格将在未来三个月内持续上涨。

五、重点企业简况

1、华鲁恒升

公司自成立以来坚持深耕煤化工领域，多年以来积累的技术优势和优秀的组织管理能力使公司在煤化工生产领域具有显著的成本优势，成为领先市场的核心竞争力。

目前公司具有220万吨胺醇生产能力，主要产品包括：

尿素180万吨/年、DMF25万吨/年、三甲胺20万吨/年、醋