自人民币加入SDR相关问题研究.docx

自人民币加入SDR相关问题研究.docx

《自人民币加入SDR相关问题研究.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《自人民币加入SDR相关问题研究.docx（4页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

自人民币加入SDR相关问题研究

人民币加入SＤR相关问题研究

摘　　要：

2００7年美国次贷危机引发的国际金融危机爆发以来，国际货币体系改革的呼声日益高涨，２０1１年１1月国际货币基金组织（imｆ）董事会讨论了扩大特别提款权（sdr）篮子货币标准和路径选择问题。

本文通过回顾ｓdｒ的历史,研究sdr的篮子货币组成和定值两个关键指标,分析人民币加入sdｒ篮子货币相关问题。

关键词:

sdr；货币篮子；人民币国际化

一、sdr产生的背景及作用ﻭﻪ

（一）sｄr产生的背景

ﻪ特别提款权（speciａldｒaｗingdｉghｔ,sdr）是国际货币基金组织（imf）创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金（papeｒ　ｇolｄ）”，它是ｉｍｆ分配给会员国的一种使用资金的权利。

60年代初爆发的第一次美元危机,暴露出以美元为中心的布雷顿森林货币体系的重大缺陷,美国经济学家罗伯特·特里芬（rｏberｔｔriffin）提出了著名的“特里芬难题”（tｒiffiｎdileｍma），揭示出依靠主权国家货币来充当国际清偿能力的货币体系由于存在天然矛盾,必然会走向崩溃。

从60　年代中期起,国际货币体系开始改革。

以美、英为代表的一方强调问题的根源是国际货币和黄金相对于国际贸易发展的流动性不足；以法国为首的西欧六国则认为,是美元泛滥,主张建立一种以黄金为基础的储备货币单位，以代替美元与英镑;196３年－１９68年各国都提出了不同的建议，19６9年重新修订发布了《国际货币基金组织协定》，并推出了sdr。

（二）sdr的作用ﻭsdｒ是国际货币基金组织创造的一种国际储备资产，是ｉｍｆ分配给会员国的一种应对国际收支逆差的资金使用权利，会员国发生国际收支逆差时,可用它向ｉmf指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还ｉｍｆ贷款,还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。

从ｓdr的创立历史可以看出,sdr创立主要是为了补充国际流动性和储备的不足，部分替代美元的国际货币职能,因此它最可能成为超主权货币。

如果有更多货币加入到ｓdr中,sdr的代表性提高，不仅可以有效克服主权货币的内在风险,更重要的是可以更具弹性地调节全球流动性，避免出现系统性、全球性风险。

ﻭﻪ二、人民币加入sdr有关问题分析

ﻪ

（一）sｄr篮子货币组成及定值

ﻪ自１969年ｓdr创设以来,作为其定值标准的篮子货币共经历了四次变化。

一是以黄金定值。

创立初期，imf规定３5个ｓdr单位等于1盎司黄金,即1sdr与１美元等值，因此当时ｓdr也被称作“纸黄金”。

二是以１6国货币篮子定值。

1974年7月，ｉmf决定ｓdｒ与黄金脱钩，选择截至1972年的前五年中在世界商品和劳务出口总额中占1%以上的成员国的货币,组成“一篮子”货币定值,当时符合这一标准的共有16种货币。

三是五种篮子货币定值。

1980年９月,为了简化ｓdr的定值方法,iｍｆ宣布将sｄr篮子货币简化为五种最大的“可自由使用的货币（fｒｅely　usabｌecurrency）”，当时最大的五种货币是美元、联邦德国马克、日元、法国法郎和英镑。

四是四种篮子货币定制。

1999年欧元启动，2０01年，imf决定把货币联盟的货币纳入“可自由使用的货币”范围内，决定sdr的篮子货币由美元、欧元、日元和英镑四种货币组成。

sdr通过篮子货币币种和权重选择决定其价值水平，并根据篮子货币的汇率变动确定当日价格。

权重由篮子货币的贸易结算和国际储备量决定,这两个指标在ｓdr货币篮子中的权重一直在不停变化,总体上贸易比重大约为75％，但是近年来其权重在不断降低。

imｆ执行董事会每五年会对sdr的定价和权重进行检查，并确定组成货币篮子的种类和权重变化。

目前的货币篮子从2011年1月１日开始生效，至2015年12月31日到期。

ﻭﻪ

（二）加入sｄr篮子货币的条件ﻭﻪ2０0５年11月ｉｍｆ执董会明确,sｄｒ货币篮子的组成货币及权重的两个原则:

一是篮子货币的选择。

货币必须是iｍf成员国货币或是成员国组成的货币联盟所发行的货币，该经济体在五年考察期内是全球四个最大的商品和服务贸易出口地,并且其货币为《基金组织协定》第30条第f款所规定的可“自由使用货币”（ｆrｅeｌyusablｅcurrency）;二是货币权重的决定。

主要考察两个指标：

一是该成员国或货币联盟的商品与服务的出口值（expｏrtofｇooｄs　serｖices　anｄ　incomｅ）,另一个是该经济体货币作为国际储备货币被其他经济体所持有的数量（officiaｌholｄinｇsofcurrｅncｙ）。

货币权重由两指标之和在候选货币中的比例决定，货币权重又决定每种货币的货币数量。

ﻭﻪ（三）人民币加入ｓdr篮子货币条件分析

ﻪ1、商品和服务贸易出口情况。

ﻭ近年来,全球贸易和经济增长的格局已经发生了重大的变化,中国已经成为全球最主要的出口商之一。

在iｍｆ的2006年至2010年考察期内,中国的货物与服务出口额一直位居前三,仅次于欧元区和美国，其中,２0０6年中国出口位列全球第三位,２０07和20０8年升至第二位,2０0９年以来中国已成为全球最大出口国。

显然，中国已满足ｉmｆ规定的纳入sｄr货币篮子第一个标准,即在五年考察期内是全球四个最大的商品和服务贸易出口地。

ﻪ２、“可自由使用货币”。

iｍf规定的纳入ｓｄr货币篮子第二个标准是“可自由使用货币”。

imf认为，所谓自由使用是“强调货币在国际范围内的实际使用情况和交易情况,而不是指该货币的汇率必须自由浮动或必须为完全可兑换货币”。

自由使用货币需要符合两个认定标准：

一是被广泛使用于国际交易的支付活动；二是在主要外汇市场上广泛交易。

2０0５年人民币汇率改革以来,我国建立了“以市场需求为基础，参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度”，同时不断加快推进人民币国际化战略，具体表现在以下方面:

ﻭ一是跨境人民币结算飞速发展。

我国于2０09年7月开始在上海等５个城市进行跨境贸易人民币结算试点,试点企业3６5家;2010年6月境内试点地区扩大到北京等20个省、自治区和直辖市,试点企业扩大到６７724家；2０11年8月试点扩大至全国,范围涵盖经常项目、服务和部分资本项目。

人民币跨境结算量从２009年的3５.8亿元增长到201１年的２０７99.9亿元。

ﻭﻪ二是货币互换规模持续扩大。

2０08年12月以来中国与周边国家和地区加大了货币合作，截至２012年3月底，中国人民银行已与韩国、马来西亚、中国香港、阿根廷、新加坡、澳大利亚等１7个国家和地区的货币当局签署了1６512亿元人民币的本币互换协议。

通过签署本币互换协议，人民币可通过官方渠道进入这些经济体的金融体系,促进人民币结算和流通效率的提高，推动双边贸易及直接投资,进一步提升人民币的国际地位。

三是资本项目进一步实现开放。

从人民币的自由兑换程度看，1９９6年人民币已经接受了《imf协定》第八条款,实现了经常项下完全自由兑换。

在资本项下,根据imf划分的７大类4３项资本交易项目中，无限制或限制较少的有19项，占44％,有一定管制的有18项,占4２%，严格管制的有6项,占14%。

当前,我国严格管制主要集中于资本和货币市场工具、衍生工具和其他工具以及个人资本交易等项目。

同时,近年来我国已经通过qｆｉi和qｄii的渠道,逐渐放宽证券资本的进入和流出限制,对于个人资本交易项目的限制，也在全面放松,当前人民币在资本项目下已经实现了较大程度的开放。

ﻪ四是人民币开始作为储备货币。

目前已有韩国、白俄罗斯、马来西亚、泰国、柬埔寨、俄罗斯和菲律宾等国央行宣布将人民币纳入其外汇储备货币。

虽然人民币在各国外汇储备中的占比仍较低，但这是人民币发挥价值储备这一重要国际货币职能的一个开端。

近期，蒙古央行、智利央行与尼日利亚央行也在考虑将人民币纳入外汇储备投资组合,尼日利亚央行计划将外汇储备中的５%-10%转换为人民币。

ﻭﻪ从历史实践看，sｄr在改成一篮子货币定值之初，sdｒ包括16种货币，其中很多不满足自由使用货币的要求,甚至还有一些不是ｉmｆ协定第八条款规定的可兑换货币。

日元在1981年作为自由使用货币入选sｄｒ篮子时，也并没有实现真正意义上的完全自由兑换。

目前人民币自由兑换程度远远超过了当时日元、马克、法郎首次入选ｓdr的情况。

人民币已实现经常项目完全开放，资本项目已有较大程度开放,完全有资格入选sdｒ货币篮子。

ﻭ（三）人民币加入sｄr货币篮子的作用ﻭﻪ一是sdr的代表性将得到显著增强。

随着全球经济的发展，以中国为代表的新兴经济体在世界经济中所占比重越来越大。

高盛预测,２015年，“金砖四国”ｇdp之和将逼近全球总量的25％,如果sdｒ的货币篮子不纳入人民币这样的新兴经济体货币，必然出现“代表性危机”。

如果把人民币纳入sdｒ，其gdp代表性将达到60%，出口总量将占世界的比重会达到87．7４%,人民币加入sdr篮子货币对建立新的更具有代表性的sdr货币篮子的作用明显。

ﻭﻪ二是储备货币体系的稳定性得到加强。

目前全球储备货币主要为美元、欧元日元和英镑。

２01１年ｉmf《官方外汇储备货币构成》数据显示，由于欧元持续因主权债务危机遭受压力,美国也面临着巨额财政赤字和汇率大幅波动的问题,各国央行正在寻找其他货币作为外汇储备,如果将人民币纳入sｄｒ篮子货币,其储备货币的作用将大大提升,同时也有利于增加储备货币体系的稳定性。

三是有利于推动国际货币体系改革。

自美国次贷危机爆发以来，主要国际货币无序变动，国际货币体系的稳定性下降。

中国人民银行行长周小川在《关于改革国际货币体系的思考》一文中指出，“sｄr具备超主权储备货币的特征和潜力”。

新兴市场国家的储备占全球储备近７0%，中国等新兴市场国家的货币进入ｓdｒ篮子,有利于提升新兴市场国家在国际金融领域的话语权，也有助于sdr成为超主权储备货币，促进国际货币金融体系朝着公平、公正、有序的方向发展。

ﻪ四是对人民币国际化具有战略意义。

200８年以来，我国通过推动跨境贸易结算、本币货币互换协议等方式,使人民币具备了贸易支付、官方储备等更为重要的国际货币职能。

人民币成为sdr的篮子货币，有助于提升国际社会对人民币的认知度,进而提高人民币被接受的程度，进一步推动人民币国际化的脚步。

（四）人民币加入sｄr模拟定值

iｍf规定，赋予篮子货币权重大小仍取决于发行货币的成员国（或属于货币联盟的成员国）的货物和服务出口额大小以及基金组织其他成员国所持有以这些货币计值的储备额的大小,20１0年规定将由此确定的初始货币权重舍入到一位小数。

确定权重后，特别提款权的具体价格每日公布，按照当日篮子货币在伦敦外汇市场中午报价进行计算,与美元的比价为基准。

现在假设20１1年sdr的权重本文认为在2０11－2015年的时间段内，若将人民币加入sdr货币篮子,其比重约占11.6％,美元的比重由41.9%下降为４1.６%,欧元的比重由３7.4%下降为3２.1％,英镑比重从1１.3%下降到6.4%，日元比重下降了1个百分点。

这完全与目前实际经济贸易状况相符合,加入人民币后sｄｒ将会变得更加稳定和具有代表性,在中国出口和人民币被其他国家作为储备货币持续增加的因素作用下,人民币在sdr中的权重也将持续增大。

ﻭ三、结论

（一）人民币符合ｉｍf对加入sdr篮子货币的标准ﻭﻪ从中国经济对全球的影响和人民币国际地位看，中国已成为世界第二大经济体、第一大外汇储备国和第一大出口国,人民币的地区认可度较高，同时，各国央行持有人民币资产的意愿较强烈。

人民币加入sdr货币篮子符合imf对篮子货币的要求。

ﻭﻪ

（二）在稳步推进人民币国际化进程中必须防范潜在风险ﻭﻪ在推动人民币国际化进程中必须坚持“以我为主”原则,保持清醒的认识，扎实推进国内金融体系建设和金融立法,认真吸取日元国际化的教训,防止一味按照国际金融机构及主要国家要求,不按照我国实际过快推进人民币国际化步伐,刻意追求资本项目过早完全可兑换，要始终掌握人民币国际化主动权。

（三）积极推动国际金融改革ﻭ我国应充分利用当前国际货币格局调整的机会,配合国际金融监管机构对主要储备货币发行国的滥发货币行为进行适当约束,督促其担负起应有的货币责任,同时积极推动ｓdｒ篮子货币调整改革,虽然imf近期决定人民币暂不纳入sｄr货币篮子，但我国仍应在人民币国际化程度不断加深的过程中推动sdｒ币构成多元化的改造。

ﻭﻪ参考文献ﻭ［１]imｆ,imfｄeterｍinｅsnewcurrｅncｙweｉgｈtsｆorsdｒvaluationbaskｅt,,2０10-11-15。

ﻭﻪ［2]丁志杰.推动人民币成为sdr篮子货币对策建议．中国金融四十人论坛,２0１0-6。

ﻭ[3]樊穗.sdr的发展过程、作用及其展望［ｊ].企业家天地,2007,（3）：

５5-５8。

ﻭﻪ[４]黄梅波，熊爱宗.特别提款权与国际货币体系改革［j]．环球金融,2009,（８）：

25－2７。

ﻭ[5］甄峰.特备提款权定价与人民币的选择[j］.银行家,2０11,（１2）：

26－29。

ﻪtｈestudｙｏniｓｓueｓ　onrenmibi’sｊoininginsdr

ﻪzhou　juncaｉ　chenaｉyucａiｙonｇwei

（ｄｉngximuniciｐaｌsｕｂ－brancｈpｂc,ｄｉngｘｉgansu　743000）

aｂstract：

sinｃetheｉｎtｅrｎａtionaｌ　financiａlcrｉsis　ｃａuｓeｂytｈe　sｕｂprimｅcｒeｄitｃriｓisｂrｏkｅoｕｔ　in　２00７,ｔhｅ　cａlｌ　fｏrinｔernａｔｉonalmonｅｔarysysｔeｍreformhasbeeｎinｃreasiｎglｙgrｏwing.theboａｒdofｄirectorｓｏｆｉmfdiｓcusｓed　tｈe　ｉsｓｕｅsonbroadeningthe　stanｄardａｎdｃhoiceofthecurrencybaｓket　of　sｄrinnovember2０１１.tｈepaper　rｅｖｉewｓ　thehistorｙｏfsdr，　studies　thｅ　ｔwｏ　keｙ　indｉcaｔors　ofcurｒenｃｙcompｏｓitｉｏninｔｈe　ｃｕｒrencyｂａsｋet　ofsdr　anｄ　ｐricｉｎg,ａnd　analyzeｓtｈeissｕeson　rｅnmｉbi’ｓjｏｉｎinginsdrcｕrreｎcybaｓｋet.ﻭﻪkeyworｄs:

sdr;ｃurrｅｎcy　basket;ｒenmｉbiinteｒnationalizaｔiｏn

ﻪ责任编辑、校对:

袁萍萍ﻭ