9787302444664习题答案.docx
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9787302444664习题答案
第一章财务管理总论
一、单项选择题
1-5CADDA6-10BDBCB11-15BDAAA16-20CCCBA21-25CAABA
二、多项选择题
1、BCD2、AC3、BCD4、ABD5、AD6、ACD7、ABCD8、ACD9、BCD
10、ABCD11、ABCD12、ABC13、AD14、ABCD15、ABCD16、ACD17、ABD
18、ACD19、AD20、ABCD21、ABCD22、AC23、AC24、ABCD25、ACD
三、判断题
1-5FTFFF6-10TTFTF11-15FFTFF16-20TFFTT21-25TFFTF
第二章财务管理基础
一、单项选择题
1-5BBDCC6-10BDDDB11-15DBCDC16-20CABBB21-22DC
二、多项选择题
1、AB2、BCD3、AB4、ABC5、ABD6、BCD7、CD8、ABCD
、CD15、BC16、BD17、ABCD18、
9、BCD10、ABCD11、ABC12、ABCD13、ABC14
CD19、BCD20、BCD21、ACD22、ABC23、BC24、BCD25、CD26、AB27、BD
三、判断题
1-5FTFFF6-10TTFTF11-15FFTFF16-20TFFTT21-25TFFTF26-30FFFTF31T
四、计算题
（1）
【正确答案】①资产组合投资总额=400X15+200X20=10000（元）
股票A的投资比重=（400X15）/10000=0.6
股票B的投资比重=1-0.6=0.4或=（200X20）/10000=0.4
2资产组合的预期收益率=8%X0.6+10%X0.4=8.8%
3资产组合收益率的方差=0.6X0.6X20%X20%+0.4X0.4X15%X15%^2X0.6X0.4X
0.8X20%X15%=0.0144+0.0036+0.01152=0.02952
资产组合收益率的标准差=（0.02952）1/2X100%=17.18%
【正确答案】①甲项目的预期收益率=20%X0.3+16%X0.4+12%X0.3=16%
乙项目的预期收益率=30%X0.3+10%<0.4-10%X0.3=10%
甲项目的标准差=[（20%-16%X0.3+（16%-16%X0.4+（12%-16%X0.3]=3.10%乙项目的标准差
222
=[（30%-10%X0.3+（10%-10%X0.4+（-10%-10%）X0.3]
=15.49%
甲项目的标准离差率=3.10%/16%=0.19
乙项目的标准离差率=15.49%/10%=1.55
2由于乙项目的标准离差率大于甲项目，所以，乙项目的风险大于甲项目。
由于甲项目的预
期收益率高于乙项目，即甲项目的预期收益率高并且风险低，所以，该公司应该选择甲项目。
3因为市场是均衡的，所以，必要收益率=预期收益率=16%
由于必要收益率=无风险收益率+风险收益率=无风险收益率+风险价值系数（b）x标准
而无风险收益率=政府短期债券的收益率=4%
所以，16%=4%+bX0.19
解得：
b=0.63
4市场风险溢酬=证券市场平均收益率-无风险收益率=9%-4%=5%
因为资本资产定价模型成立，所以，预期收益率=必要收益率=无风险收益率+贝他系数X
市场风险溢酬
即：
10%=4%+乙项目的贝他系数X5%解得：
乙项目的贝他系数=1.2
根据贝他系数的计算公式可知：
乙项目的贝他系数=乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数X乙项目的标准差/市场
组合的标准差
即：
1.2=乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数X15.49%/8%
解得：
乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数=0.62
（3）
【正确答案】①某项资产的风险收益率=该项资产的贝他系数X市场风险溢酬
由此可知：
市场组合的风险收益率=市场组合的贝他系数X市场风险溢酬
由于市场组合的贝他系数=1,因此，市场组合的风险收益率=1X市场风险溢酬=市场风险
溢酬
即：
市场风险溢酬=16%
甲股票的风险收益率=甲股票的贝他系数X16%
20%=甲股票的贝他系数X16%解得：
甲股票的贝他系数=1.25由于甲股票的必要收益率=无风险收益率＋甲股票的风险收益率所以,25%=无风险收益率＋20%
解得：
无风险收益率=5%
2股票价格指数平均收益率=市场组合收益率=无风险收益率+市场风险溢酬=5%+16%=
21%
3资产组合的贝他系数=0.6X1.25+0.4X0.8=1.07由于资本资产定价模型成立（即假设市场是均衡的）,因此：
资产组合的预期收益率=资产组合的必要收益率
=无风险收益率+资产组合的贝他系数X市场风险溢酬
=5%＋1.07X16%=22.12%
4根据贝他系数的定义式可知：
乙股票的贝他系数=乙股票收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差资产组合的贝他系数=资产组合收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差
即：
0.8=40%/市场组合收益率的方差
1.07=资产组合收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差解得：
资产组合收益率与市场组合收益率的协方差=1.07X40%/0.8=0.535
5证券市场的斜率=市场风险溢酬=16%
证券市场的截距=无风险收益率=5%
⑷
解：
①一次付清的现值P,=20（万元）
分期付清的现值P2=5X（P/A,10%,5）=5X3.7908=18.95（万元）
因为，耳〉P2，所以，购车者应选用分期付款方式。
2一次性付清的终值F^ZOXCF/P,10%5）=20X1.6105=32.21（万元）
分期付清的终值F2=5X（F/A,10%5）=5X6.1051=30.53（万元）
因为，F1〉F2，所以，购车者应选用分期付款方式。
3公平的分期付款额A=P/（P/A,i,n）=20/（P/A,10%,5）=5.28（万元）
【正确答案】A方案是递延年金的形式，A方案的现值=20X（P/A,5%8）X（P/F,5%,
3）=20X6.4632X0.8638=111.66（万元）
B方案是即付年金的方式，B方案现值=15X[（P/A,5%10—1）+1]=15X（7.1078+1）
=121.62（万元）
由于B方案的现值121.62万元大于A方案的现值111.66万元，所以张先生应该选择A方案。
解：
方案一：
P=20X[（P/A,10%10-1）+1]=20X6.7590=135.18（万元）
方案二：
P=25X[（P/A,10%13）-（P/A,10%3）]=25X（7.1034-2.4869）=115.4125（万元）
因方案二的现值小于方案一的现值，故该公司应选择方案二。
⑺
解：
①2003年年初甲设备投资额的终值为：
F=100000X（1+10%2=121000（元）
22003年年初各年预期收益的现值之和为：
P=20000X（1+10%）」+30000X（1+10%'+50000X（1+10%°
=20000X0.9091+30000X0.8264+50000X0.7513=80539（元）
（8）
解：
①期望值：
A=200X0.2+100X0.6+50X0.2=110（万元）
B=300X0.2+100X0.6+（-50）X0.2=110（万元）
2标准离差：
A=J（200—110尸汉0.2+（100—110）2汉0.6+（50—110尸汉0.2=48.99（万元）
B=J（300—110）2^0.2+（100—110）296+（—50—110）27.2日“㈣万元）
③两个项目的投资、期望收益相同，而A项目的标准离差小，其风险小，故A项目优于B
项目。
第三章筹资管理（上）
一、单项选择题
1-5DABBA6-10DCADD
二、多项选择题
1、AB2、BC3、BCD4、AB5、
ACD6、BCD7、ABC8、ABC9、CD10、AB
三、判断题
1-5TTFFF6-8FFF
四、计算题
⑴、解：
采取收款法的实际利率=名义利率=14%
采取贴现法的实际利率=（10000X12%/[10000X（1-12%）]=13.6%采取补偿性余额的实际利率=（10000X10%/[10000X（1-20%）]=12.5%
三者比较，采取补偿性余额实际利率最低,
⑵、
解：
①现金：
50/2000=2.5%
应收账款：
310/2000=15.5%
预付账款：
30/2000=1.5%
存货：
520/2000=26%
因此应选用第三方案。
应付账款：
260/2000=13%应付票据：
100/2000=5%预收账款：
170/2000=8.5%
②追加的筹资额=（45.5%-26.5%）X500=95（万元）外部筹资额=95-2500X7%X40%=25（万元）
⑶
解：
P=60000X10%/2（P/A,4%10）+60000（P/F,4%10）=64868.7（元）
⑷
解：
A=1600/[（P/A,10%3）+1]=1600/3.4869=458.86（元）
（5）
【正确答案】①实际利率=名义利率=8%
2实际利率=8%/（1-8%）=8.70%
3实际利率=8%/（1-10%）=8.89%
4补偿性余额=200X10%=20（万元），贴现法付息=200X8%=16（万元）
实际可供使用的资金=200-20-16=164（万元），实际利率=16/164X100%=9.76%或8%/（1-8%-10%）=9.76%
【正确答案】①每万元销售收入的变动资金=（146-114）/（2850-2050）=0.04（万元）
不变资金=146-0.04X2850=32（万元）
②2007年末的现金余额=32+0.04X2850X（1+20%=168.8（万元）
需要增加的现金=168.8-146=22.8（万元）
⑺
【正确答案】①融资租赁租息=租赁公司的融资成本+租赁手续费=20+15=35（万元）
2租金总额=设备价款+租息=120+35=155（万兀）
3如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为：
A=120-[（P/A,15%9）+1]=120-（4.7716+1）=20.79（万元）
4如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为：
A=120-（P/A,15%10）=120-5.0188=23.91（万元）
第四章筹资管理（下）
一、单项选择题
1-5CBCCD6-10CDCDA11-15CADBA16-19CDDA
二、多项选择题
1、BCD2、CD3、AC4、ABD5、AD6、AB7、BC8、AC9、BCD10、BD11、BCE12、
ABC13、CD
三、判断题
1-5FTTFF6-10FFTFF11-15FTFTF16-18FTF
四、计算题
（1）解：
①债券资本成本=10%（1翌％1=6.84%
1-2%
12%
③优先股资本成本=上％12.37%
1-3%
12%
3普通股资本成本=上％4%=16.63%
1-5%
4综合资本成本=2000/5000X6.84%+800/5000X12.37%+2200/5000X16.63%=12.03%
解：
①两个方案的每股利润：
方案一：
（200—40010%—500心2%）（1—33%）°67
木•100-'
方案二：
（200-400勺0%）（1-33%）_086
木」100+500/20
2两个方案的每股利润无差别点的息税前利润：
（EBIT-40010%-50012%）（1-33%）_（EBIT-40010%）（1-33%）
100100+500/20
EBIT=340（万元）
3
两个方案的财务杠杆系数：
⑶
解：
①边际贡献=（50-30）X10=200（万元）
②息税前利润总额=200-100=100（万元）
③复合杠杆系数
200
100—6012%
1—33%
二2.57
⑷
解：
甲方案的综合资本成本^2009%10%卫0012%=10.8%
100010001000
乙方案的综合资本成本=地9%型10.5%竺12%=11.16%
100010001000
因为甲方案的综合资本成本小于乙方案，所以甲方案的资本结构最佳。
（5）
解：
经营杠杆系数
1140-114045%
1140—114045%-106
=1.2
财务杠杆系数
1140-1140汉45%-106
1140-114045%-106-78050%13%
=1.11
复合杠杆系数=1.2X1.11=1.33
⑹、
【正确答案】①2015年的边际贡献总额=100X6—100X4=200（万元）
22016年预计的边际贡献总额=200X（1+10%=220（万元）
32016年的经营杠杆系数
=2015年边际贡献总额/（2015年边际贡献总额—固定生产经营成本）
=200/（200—100）=2
42016年息税前利润增长率=2X10%=20%
52016年财务杠杆系数=（200—100）/（200—100—20）=1.25
2016年复合杠杆系数=2X1.25=2.5
〔或：
2016年复合杠杆系数=200/（200—100—20）=2.52016年每股收益增长率=10%X2.5=25%
2016年每股收益=1.2X（1+25%=1.5（元）⑺
【正确答案】
1长期债券的税后资金成本
=100X6%＜（1—25%/112.5X100%
=4%
2今年的每股收益=0.6/25%=2.4（元）明年的每股收益=2.4X（1+10%）=2.64（元）明年的净利润=2.64X100=264（万元）
3由于股利支付率不变
所以，每股股利增长率=每股收益增长率=10%
明年的每股股利=0.6X（1+10%）=0.66（兀）明年的股利=100X0.66=66（万元）
4明年新增的留存收益=264—66=198（万元）明年留存收益账面余额=320+198=518（万元）
5长期债券筹资额=700—198=502（万元）
长期债券账面余额=680+502=1182（万元）
资金总额=1182+800+518=2500（万元）
长期债券的权数=1182/2500X100%=47.28%
普通股的权数=800/2500X100%=32%
留存收益的权数=518/2500X100%=20.72%
6市场组合收益率的方差=市场组合收益率的标准差X市场组合收益率的标准差=20%<20%
=4%
该股票的3系数=该股票收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差=
12%/4%=3
普通股资金成本=4%+3X（10%－4%）=22%。
7加权平均资金成本
=47.28%X4%+32%X22%+20.72%X22%
=1.8912%+11.5984%
=13.49%
（8）
【正确答案】
1a.新增长期借款不超过40万元时的长期借款成本=6%X（1-25%=4.5%
b.新增长期借款超过40万元时的长期借款成本=8%X（1－25%）=6%
c.增发普通股不超过120万元时的普通股成本=2/:
20X（1—4%]+5%=15.42%
d.增发普通股超过120万元时的普通股成本=2/:
16X（1—4%]+5%=18.02%
2第一个筹资总额分界点=40/40%=100（万元）第二个筹资总额分界点=120/60%=200（万元）
32008年A公司最大筹资额=100/40%=250（万元）
4第一个筹资范围为0〜100万元
第二个筹资范围为100〜200万元
第三个筹资范围为200〜250万元资本结构中长期负债占的比重=2/（2+3）X100%=40%权益资金占的比重=3/（2+3）X100%=60%
第一个筹资范围内的边际资金成本=40%X4.5%+60%X15.42%=11.05%
第二个筹资范围内的边际资金成本=40%X6%+60%X15.42%=11.65%
第三个筹资范围内的边际资金成本=40%X6%+60%X18.02%=13.21%
5因为投资额180万元处于第二个筹资范围，所以资金成本为11.65%，而项目的内部收益
率11%低于资金成本11.65%，所以不应当进行投资。
（9）
【正确答案】①目前情况：
边际贡献=1000X（1—60%）=400（万元）
税前利润=400—120=280（万元）净利润=280X（1—25%）=210（万元）
平均所有者权益=2500X（1—40%）=1500（万元）
权益净利率=210/1500X100%=14%复合杠杆系数=400/280=1.43
2追加实收资本方案：
边际贡献=1000X（1+20%）X（1—55%）=540（万元）
税前利润=540—（120+20）=400（万元）
净利润=400X（1—25%=300（万元）
平均所有者权益=1500+200=1700（万元）
权益净利率=300/1700X100%=17.65%复合杠杆系数=540/400=1.35由于与目前情况相比，权益净利率提高且复合杠杆系数降低，所以，应改变经营计划。
3借入资金方案：
边际贡献=1000X（1＋20%）X（1—55%）=540（万元）
利息增加=200X12%=24（万元）
税前利润=540—（120＋20＋24）=376（万元）净利润=376X（1—25%）=282（万元）平均所有者权益=2500X（1—40%）=1500（万元）
权益净利率=282/1500X100%=18.8%复合杠杆系数=540/376=1.44由于与目前情况相比，复合杠杆系数提高了，因此，不应改变经营计划。
4追加实收资本之后的利息=2500X40%<8%=80（万元）
息税前利润=税前利润＋利息=400＋80=480（万元）或：
息税前利润=540—[（120—80）＋20]=480（万元）
经营杠杆系数=540/480=1.13
（10）
【正确答案】
12007年的税前利润=净利润/（1—所得税率）=100/（1—20%）=125（万元）
息税前利润=税前利润＋利息费用=125＋61=186（万元）
2息税前利润=销售收入X（1—变动成本率）—固定生产经营成本
186=1000X（1—变动成本率）—114
变动成本率=70%
3增发股份=300/10=30（万股）
4增加利息=300X8%=24（万元）
5设每股收益无差别点销售额为S：
则：
[SX（1—70%—114—61—24]X（1—20%/200
=[SX（1—70%—114—61]X（1—20%/（200＋30
解方程：
每股收益无差别点销售额S=1196.67（万元每股收益无差别点息税前利润
=1196.67X（1—70%—114
=245.00（万元
6筹资后的边际贡献=1500X（1—70%=450（万元）筹资后的息税前利润=450—114=336（万元
用（方案1筹资后的税前利润=336—61—24=251（万元复合杠杆系数=450/251=1.79
用（方案2筹资后的税前利润=336—61=275（万元复合杠杆系数=450/275=1.64
结论：
方案1筹资后的复合风险大于方案2
7对于风险中立者而言，决策时不考虑风险的大小，本题中仅仅考虑预期的每股收益。
因预计的销售额1500万元高于每股收益无差别点销售额1196.67万元，运用负债筹资可获得较
高的每股收益，故该公司会选择（方案1）。
8每股收益无差别点息税前利润为245.00万元
（方案1）在每股收益无差别点的财务杠杆系数=245.00/（245.00—61-24）=1.53
每股收益增长率=15%<1.53=22.95%
五、案例分析题
⑴
1股票的必要收益率=无风险收益率+该公司股票的系数（市场平均收益率一无风险收
益率）
由“如果市场平均收益率增加2%,该公司股票的必要收益率会增加0.8%”可知:
该公司股票的系数3=0.8%2%=0.4
普通股的筹资成本=4%+0.4X（10%4%）=6.4%
2长期借款的筹资成本
=长期借款年利息<（1所得税税率）勺长期借款筹资总额<（1长期借款筹资费用
率）］<100%
=6000000<5%
5%>）:
［6000000<1（%）］<100%=3.79%
3发行债券的筹资成本
=债券年利息<（1所得税税率尸［债券筹资金额<（1债券筹资费用率）］<100%
=1000<6%<25%P［1150X-（5%）］<100%=4.12%
4由以上计算可知，在三种筹资方式中，长期借款的筹资成本最低，所以该公司应选择长期
借款筹集资金。
1筹资总额分界点计算如表2-4所示。
表2-4筹资总额分界点计算
筹资方式
资本成本（%）
个别资本筹资分界点（万元）
资本结构（%）
筹资总额分界点（万元）
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