商业银行考试资料总结C9证券投资.docx

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商业银行考试资料总结C9证券投资

商业银行考试资料总结C9_证券投资

第九章证券投资

架构

1.概述

2.收益与风险

3.投资一般策略

4.分业与混业历史

背景：

银行不能把所有资金都用于贷款：

①多数贷款流动性低，不易在到期前收回或出售

②贷款是银行最大的风险资产之一，违约率我最高

③对中小银行特别是城商行、信用社来就说，贷款用在当地，风险集中，削弱贷款质量

证券投资：

管理利率风险、资产流动性、风险资本，创造收益、分散风险、部分收入避税

概况：

证券投资余额/总资产我国上市股份制8-13%四大国有5-8%美国15-26%

1.概述

A.功能

①获取收益（我国主要目的）

平滑经济周期，在贷款收入下降时，证券收入可能上升

两种收入形式：

利息收入（票面利率/贴现）+资本利得

②管理风险（西方国家银行首要目的）

重要利率风险管理工具，大部分证券流动性比较高，及时调整利率敏感性

分散风险比贷款便利，变现速度快多元化、分散化

③流动性增强

高流动性保障资产业务安全，

第一准备金：

现金、央行存款、同业存放、托收未达款不是营利资产

二级储备：

银行的短期证券投资（美国流动性主要来源）

银行购入中长期证券在一定意义上也可以满足流动性要求，但流动性不如短期证券

证券组合还可以为财政借款、贴现借款、回购协议作担保品

④管理风险资本

银行持有的大部分证券的风险权重比较低，甚至为0，可以降低资金成本，满足充足率要求

⑤税收庇护

我国国债利息收入不纳入应计所得税，直接向国家认购可抵补前年度亏损，结余部分免征企业所得税

B.种类

两大类：

①货币市场工具（1年内，预期收益低、风险低、易变现）

短期国库券，到期日在一年以内的中长期政府债券、公司债、央行票据、回购协议、银行承兑票据、商业票据

②资本市场工具（1+，预期收益高、风险大，不易变现）

到期日在一年以上的中长期政府债券、公司债、股票

③（NEW）金融衍生工具、资产证券化债券、抵押支持债券

1.政府债券（中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券）

（1）中央政府债券、国债

财政部发行，公开销售/指定销售（定向，不能转移和交易）

银行证券投资的主要种类

①安全性高，金边债券

②流动性强，供需稳定，价格变化小，不会遭受太大损失

③抵押代用率高

短期—国库券—贴息—投资组合最主要部分

直接从财政部、央行购买/二级市场转购

竞价拍卖：

差价非竞价拍卖：

提出购买数量，按最高价与最低价平均价格购买

中（10）长期—公债—定期付息

拍卖：

按债券最后收益率/公布债券收益率等自愿认购

（2）政府机构债券

定义：

除中央政府以外，其他政府部门、有关机构发行的借款凭证

政府部门：

预算纳入政府预算范围内，美国联邦存款保险公司

有关机构：

最初由政府建立，后来由私人控制，不纳入政府预算，如美国联邦住宅信贷银行

以中长期债券为主，收益率较高，通常政府担保，风险比较低，免地方税，交国税

（3）地方政府债券（市政债）

定义：

中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证

普通债券：

提供基本的政府服务（教育），地方税收担保，税收支付本息，安全高

收益债券：

特定公用事业项目（水利工程）依赖融资项目收益状况，发行单位不担保

大部分在本地流通，流动性不强，免交国税、地方税，税后收益率比较高

西方国家，商业银行是地方政府债券的最大买主

2.公司债

抵押债券：

公司以动产/不动产抵押（中小公司）

信用债券：

无抵押（信用高的大公司）

商业银行对公司债投资有限：

①收益要纳国税、地税

②私人企业，风险大

③二级市场流动性不如政府债

3.股票

风险大，大多数国家禁止投资，德国、奥地利、瑞士允许，随管制放松和也污水综合发展，投资股票已成为可能

4.商业票据

信誉卓越的大公司发行，比企业贷款安全，期限短、流动性强、利于提高银行资产流动性，欧洲票据市场和美国票据市场较发达

5.银行承兑票据

对从事进出口等业务客户提供的信用担保，承诺任何条件下偿付其债务，从中收费

安全、市场规模大，信誉好的票据可以央行贴现

可以增加银行资产流动性、获得投资收益

6.回购协议

对一种证券现实的购买或出售，承诺未来买回来，证券持有者收入为买卖差价

7.中央银行票据

央行为调节超额准备金向商银发行的短期债务凭证，实质是央行债券

3个月-1年

8.金融创新工具

新渠道、投资风险

9.我国商业银行证券投资种类

可以：

国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议、银行承兑票据

不可以：

信托投资、股票、投资非自用不动产、向非银行金融机构和企业投资

C.管理

（1）确定管理标准与目标：

资产负债状况、集中程度、利率风险、管理能力、目标收益率

（2）对宏观经济与利率走势进行预测

（3）证券组合要考虑因素

①控制利率敏感的证券投资需要：

缺口管理工具、期限管理与市场价值模型

②投资与流动性计划的协调：

流动性与盈利性、风险敞口

③担保要求的评估：

哪些证券可以作为向央行融资的担保

④风险头寸评估：

长短搭配控制利率敏感性，资本成本和收益

⑤预期收益率：

可能的损失

⑥税收情况

（4）银行管理层确定证券组合管理的基本政策与战略

①证券组合的规模：

扣除了满足贷款需要等流动性要求后的资金额/必须满足的担保要求/比较证券与贷款等其他用途资金的盈利性

②投资工具与质量：

担保所要求的证券规模与形式/风险与税收状况

贷款风险大、无投资专家的银行要买国债、政府机构债、央行票据、投资级（BBB）以上的企业债金融债、政府作保的建设翟、投资债，尤其是小银行

③证券期限政策与策略：

最长期限（中长期债券质量随时间变化、市场利率随时间变化）/不同期限的配合（利率敏感性、有效持续期限—循环投资组合、等距离到期投资组合、纲领是到期投资组合）

（5）选出证券投资组合的管理机构

董事会负最终责任

2.收益与风险

首先要保证能获取收益

A.收益

形式：

利息收入、在投资收入、资本利得、提供证券服务的手续费、作为证券经销商和做市商获得的投标差价

①票面收益率=利息/票面金额（只考虑利息）

②当期收益率=票面收益额/市场现价（更符合实际，只考虑利息）

③到期收益率=当期收益率+资本收益率（考虑资本利得）

到期收益率=（每期利息+买卖差价/持有期间）/（（买入价+卖出价）/2）*100%

持有期间和利息都是年化的，到期收益率才是年化

B.风险

（1）系统性风险和非系统性风险

①系统性风险

不可分散风险，对整个证券市场产生影响，不可通过多元化分散

但是系统性风险对不同证券影响程度不一样，选系统性风险最小的

②非系统性风险：

个别风险，可以多元分散

（2）内部经营风险和外部风险

①内部风险

个人风险：

主要负责人才敢和健康状况

财产风险：

自然原因、人为原因、经济环境原因

经营风险：

可行性研究失败、资产运用不合理、债务过多

责任风险：

环境污染、运输事故、质量问题

②外部风险

信用风险：

到期不能或不愿履行合同，发行人经营能力、资金实力、稳定性、前景

中央政府债>一般政府债>政府机构地方政府>公司证券

债券评级P230投资级是银行主要对象

市场风险：

证券市场和经济形势变化—分散化

利率风险：

市场利率变化—证券价格与利率反比

购买力风险：

通货膨胀风险实际收益

流动性风险：

变现损失，交易费用

C.风险测度

（1）标准差法P232包括系统性风险也包括非系统性风险

（2）β系数法P233

D.风险与收益的关系

风险降低收益上升是可能的，银行目标

3.投资一般策略

有效证券组合：

投资总额一定下，风险相同，预期收益最高的证券组合

考虑三个因素：

①每种证券的风险

②证券组合中各证券的比例

③证券组合中各种证券收益的相关度——相关系数Pxy=COV（X.Y）/（X的方差*Y的方差）

（1）分散化投资法

期限分散（最重要）：

梯形期限法—把全部资金平均投入到各种期限的证券上，最短的证券收回后再次投放到最长的，循环往复，保持各种期限证券相等数额，获得各种证券平均收益率，风险分散

优点：

简便易行/不必受市场利率影响—预测错误、变动反应/获得各种证券的平均收益率

缺点：

不灵活—错失机会/流动性不高—短期少

调整：

收回的视条件投放长/短期，加大短期必中

地域分散：

各个地区发行的

类型分散：

各种行业证券

发行者分散：

债务人多样

（2）期限分离法

全部资金投放在一种期限的证券上风险大

短期投资战略：

面临高度流动性需求认为短期利率下跌，全部或绝大部买短期

高度流动性和灵活性，受短期利率变动影响大

长期投资战略：

绝大部分投资于长期证券，适用流动性需求低时

价格波动小、票面收益率高、较高收益、灵活性流动性差

杠铃投资战略：

一部分短一部分长，基本无中

优点：

比较灵活，根据市场利率变动进行调整/保持较高收益同时，有一定流动性和灵活性

缺点：

必须根据对市场预测来安排，风险较大

（3）灵活调整法（操纵收益率曲线法）

依证券收益曲线变化而随机组合、灵活调整

与杠铃法区别：

是否考虑要保持另一端有一定证券

优点：

主动性强、灵活度大、准确预测收益率高

缺点：

风险大，要求预测准，适合分析能力强的大银行

（4）证券调换法

市场处于暂时性不均匀而使不同证券存在相对收益优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险收益

方法：

①价格调换：

其它相同价格不同

②收益率调换：

其他相同，收益率不同

③市场内部差额调换：

两种证券在期限、票面利率、风险等方面只有一个不同

④利率预测调换：

利率变化对收益率产生较差影响换成较好影响的

⑤减税调换：

超额累进所得税—出售价格下跌证券，资本上受一定损失但税收优惠

4.银行业与证券业的分离与融合

银行业与证券业共同经济基础——国际贸易共同组织基础——欧洲中世纪大商人

A.历史

（1）早期的自然分离阶段

英国1694英格兰银行（商业银行）19世纪前后商人银行（发行证券票据承销）

美国：

多数独立，有的融合

日本：

20C20S分离

历史自发形成自然状态：

商业银行资金存贷\信用业务证券公司：

发行证券/票据承销

（2）20世纪初期融合阶段

商业银行向投资银行业务扩展，直接担任承销商，设立证券附属公司，综合化、自由化，政府限制少，证券推销部门

（3）经济危机后的分离阶段

银行倒闭重要原因：

银行从事高风险证券业务

1933《格拉斯-斯蒂格尔法案》：

任何以吸收存款为主要资金来源的商业银行，除了可以进行投资或代理，经营指定政府债券，用自有资本有限买卖股票债券外，不能同时经营证券投资等长期性投资业务

证券公司不能从事吸收存款等商业银行业务

日本1948《证券交易法》分业经营

（4）20C70S依赖的现代融合阶段

金融创新，监管放款，银行自行/通过下属机构提供证券服务

1977批准银行证券代理业务

1989通过子公司经营证券业务、销售和适用公司信用债券

1991财政部建议允许合业，跨州经营、发展成欧洲模式的全能银行

英国：

1986《金融大改革法案》BigBang合业

日本：

1981《新银行法》修改后《证券交易法》

欧洲：

法国1988

西方各国：

放松管理，业务自由化、国际化，银行与证券业高级融合阶段

不再是分散、小额经营，而是实力雄厚、高度社会化、电子化、大型化、综合化

B.模式及其利弊

（1）分业经营模式

典型代表：

2030-2070美国、日本、英国

背景：

美国：

融合降低金融调控能力，促成经济危机：

①银行业大规模介入证券业，动用储蓄资金短期资金购买证券，证券市场价格大幅波动，金融体系不稳定性

②缺乏必要风险管理措施，向客户提供证券抵押贷款，承受国大风险，增大证券市场不稳定性，上扬阶段，融资交易放大市场泡沫，下跌导致金融危机爆发

③监管体系不健全、法规不完善

英国一开始就是分业发展起来的，2030后分业经营，但体制不严格，主要不是由于法律规范造成，是历史惯例的结果

优点：

①利于培养两种业务的专业技术人员、提高专业管理水平

②为两种业务发展创造了一个稳定封闭的环境，避免竞争摩擦和合业经营可能带来的集团内竞争和内部协调难

③保证商业银行自身和客户安全，避免商业银行风险过大

④利于抑制金融危机产生，利于经济稳定发展

缺点：

①竞争抑制性

②双方缺乏优势互补，不能将优势充分利用，也不能用对方业务推动本源业务发展

③不利于银行进行公平国际竞争，尤其是面对欧洲大型全能银行

（2）混业经营模式（全能银行制度）

代表：

德国\瑞士\法国

欧洲大陆国家混业经营原因：

①银行与企业之间的关系密切是混业经营的客观基础：

银行直接掌握生产资金，垄断财团；金融与实体经济相互渗透

②商业银行扩展业务范围是混业经营形成的内在要求：

竞争、提高盈利水平、分散风险

③金融法规是混业经营前提条件：

宽松

优点：

①使两种业务相互促进、支持，优势互补

证券业务利用商业银行的资金、网络，全能银行通过证券业务密切同企业关系，争取客户

②有利于降低银行自身的风险：

利率与证券行情成反比

③使全能银行充分掌握企业经营状况，降低贷款和证券承销的风险

④加强了银行业竞争，利于优胜劣汰提高效益

缺点：

①容易形成金融市场垄断，不公平竞争

②过大的综合性银行集团会产生集团内竞争和内部协调困难的问题

③可能会带来新的更大的金融风险

C.我国商业银行

正在由严格分业经营向混业经营模式转变

①改革开放初期，四大国有专业银行，专业化；同时，非银行金融机构混业经营

②20C80-90全面混业经营，专业银行组建各自信托投资公司、证券机构，监管不力

③1993提出分业经营1995《中国人民银行法》《商业银行法》《保险法》奠定分业经营格局

④金融控股公司大量出现

⑤07金融危机对全球混业经营提出挑战，2010美国对混业经营极爱昂监管而不是禁止，我国混业经营会在审慎监管中稳步推进