论我国的货币政策对证券市场的影响.docx

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论我国的货币政策对证券市场的影响

论我国的货币政策对证券市场的影响

论文关键词从紧的货币政策；证券市场；货币政策工具

　　论文摘要近年来我国实施“从紧的货币政策和稳健的财政政策”货币政策由稳健到从紧的变化也使得我国的股票和基金市场做出了相应的回应货币政策通过利率、的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具等政策工具从资金可得性和相对收益率这两大渠道对我国的证券市场产生影响本文以此来浅窥国家对证券市场的控制和影响及其决策制定一、简述我国当前的货币政策

　　1．从稳健的货币政策到从紧的货币政策

　　稳健的货币政策是指根据经济变化的征兆来调节政策取向当经济出现衰退迹象时货币政策偏向扩张；当经济出现过热时货币政策偏向紧缩这种政策取向的调整最终反应在物价上就是保持物价的基本稳定稳健的货币政策供应的手段有①小度调高存款准备金率；②公开市场操作；③日益重要的利率手段运用；④票据再贴现政策、窗口指导以及发布对某些风险的提示来实施宏观调控

　　紧缩的货币政策是指由于经济发展过热等因素影响而采取的由控制货币供应量来抑制货币的过快流动从而抑制经济过热的财政政策紧缩的货币政策一般在两种情况下得以应用①是当前宏观经济过热现象并没有得到明显有效的控制②是必须切实加强金融资源配置对经济结构优化的促进作用

　　从以上的论述中可以看出2008年的从紧的货币政策是必然的2007年我国的房地产市场过热现象及股票市场投机过热现象在中央九次提高准备金率的情况下依然没有减落的迹象；2007年来自食品和能源的价格波动较大从而为稳定物价的货币政策目标带来不利而随着物价的持续上涨通货膨胀率也在不断的上升根据通货膨胀的两个根源情况需求拉动型和供给推动型目前在需求的角度看货币供给较多从供给方面看则是由于猪肉和其他农产品价格上涨带动周边物价上涨；而相应的措施——降低粮价、增加粮食进口又会冲击农民的收入和他们的积极性2008年不论是从抑制过热经济或是抑制我国的通货膨胀的目的出发；也为保证社会和证券市场的稳定；应实施从紧的货币政策

　　2．2000年以来的货币政策

（1）积极推进利率市场化改革外币管理体制

　　为推进我国利率市场化改革促进经济的对外开放中国人民银行决定自9月21日起实施新的外币利率管理体制　　

（2）积极推进个人信用制度建设实施储蓄实名制

　　为了规范储蓄行为推进个人信用制度建设中国人民银行决定自2005年4月1日起实施储蓄存款实名制

　　（3）鼓励商业银行进行金融业务品种创新

　　2005年2月14日人民银行与中国证监会联合发文公布《证券公司质押贷款管理办法》允许商业银行对证券公司以股票质押取得贷款

　　（4）加强信贷政策指导引导资金流向

　　2005年4月人民银行发文允许除邮政储汇局以外的金融机构开办“教育储蓄存款”免交利息所得税；同年8月公布《助学贷款实施办法》；同年6月与国家经贸委联合发文要求各商业银行严格按照国家产业政策的要求扶优限劣对淘汰的落后生产能力、工业、产品和重复建设项目限制或禁止贷款促进经济结构的调整与优化9月针对封闭贷款实施中存在的一些问题发出《关于坚持封闭贷款贷款条件、从严控制封闭贷款发放的通知》要求严格控制封闭贷款的发放条件防范风险（5）积极推进货币市场建设

　　批准第二批证券公司进入银行间同业市场从事融资业务2005年6月为发展货币市场拓宽企业集团财务公司融资渠道允许财务公司进入全国银行间同业拆借市场和债券市场2005年11月9日允许全国首家专业化票据经营机构——中国工商银行票据营业部开业这有利于促进票据业务发展形成全国性的统一的票据市场也为央行再贴现操作提供了广阔的空间

　　（6）改进农村金融服务支持农村经济发展引导规范民间信用

　　2005年7月决定将县及县以下的邮政储蓄资金以再贷款形式反还农村信用社使用集中用于支持农村信用社对农民、农村、农业生产的信贷投入并重点用于发放农户贷款、及时满足农民从事种养业、农副产品加工运输以及农村消费信贷等合理资金需求

　　二、我国的货币政策对证券市场的影响分析

　　1．货币政策工具对资本市场的影响分析

　　中央银行的货币政策对证券市场的影响可以从以下四个方面加以分析

（1）利率

　　中央银行调整基准利率对证券价格产生影响一般来说利率下降时股票价格就上升；而利率上升时股票价格就下降究其原因有两方面；一方面利率水平的变动直接影响到公司的融资成本从而影响到股票价格利率低可以降低公司的利息负担直接增加公司盈利证券收益增多价格也随之上升

（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响

　　当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时中央银行就会大量购进有价证券从而使市场上货币供给增加这就会推动利率下调资金成本降低从而企业和个人的投资和消费热情高涨生产扩张利润增加这又会推动股票价格上涨

　　（3）调节货币供应量对证券市场的影响

　　中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量从而影响货币市场和资本市场的资金供求进而影响证券市场

　　（4）选择性货币政策工具对证券市场的影响

　　为了实现国家的产业政策和区域经济政策我国在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量控制的前提下对不同产业和区域采取区别对待的方针

　　2．货币政策对证券市场的资金存量和流量的调控作用

　　近年来货币政策对社会资金的存量流量及其结构均起到很强的调控作用其中利率政策在调控中起着关键作用它既决定着社会资金增量的流动性大小又影响着社会资金在各领域的分布和变现能力的大小决定其持有资金转化为证券投资资金的难易程度和迅速程度又通过利率调整后金融工具预期收益率的再调整决定资金在证券市场和其他领域之间流向和流量的变动3．货币政策对证券市场资金存量和流量的调控力度将逐步加大

　　这具体体现在①随着货币政策宏观调控方式从以信贷规模为主的直接调控方式以法定存款准备金率、备付金率、利率、再贴现和公开市场业务等政策工具的综合运用为特征的间接调控方式的转变货币政策工具的运用对证券市场尤其是股票市场资金流出、流入量的影响将会不断加大；②货币政策与证券监管政策的协同力度加大；③从对社会资金流量和信用总量的调节方面人民银行越来越重视对流入股市资金量的“微调”　　4．货币政策的调控方式趋向间接化、市场化和杠杆化

　　货币政策调控方式的转变体现为①人民银行逐步放弃对贷款规模的管理；②改进基础货币管理以M1和M2为中介目标运用各种货币政策工具来调控货币供应量；③改革现行的存款准备金制度；④加强包括增发短期国债、完善国债结算和托管体系等在内的基础建设大力开展以国库券、中央银行融资券和政策性金融债券为载体的公开市场业务；⑤通过适当简化利率种类调整利率结构、合理确定各利率水平俩今年一步发挥利率的杠杆作用

　　三、货币政策实施对证券市场影响的具体分析与对策

　　1．货币政策走势对证券市场资金可得性的影响

　　①从紧的货币政策的动态调整将促使证券市场可吸纳的资金量稳定适度减少；②存款准备金率的上调将使证券市场的资金面更加严紧由此会给商业银行系统带来不可利用资金的增加从而通过商业银行购买国债和同业拆借等渠道进入证券市场另外中央银行年内的多次加息也不利于预期引导增量介入证券市场

　　2．货币政策走势对证券市场相对收益率的影响

　　货币政策的实施通过利率这一杠杆来影响证券投资的相对收益率而相对收益率的预期和现实有决定着资金在储蓄存款和政券市场之间相互转化的方向和数量降息通过储蓄存款收益的减少国债、股票和企业债券价格的提高而提高了证券投资的相对收益率从而引导储蓄存款投入证券市场反之则减少了证券市场的资金投入而在证券市场资金量既定的情况下现有的利率结构又决定着国债、股票和企业债券收益率的大小从而进一步引发资金在国债、股票和企业债券市场的再分配

　　3．我国具体货币政策分析及对证券市场的影响

　　央行决定从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率其中一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%调高了27个基点这次央行年内的第六次加息的突然而至令人大感意外

　　从时间点看2007年的此次加息的确有些意外之前11月份CPI数据出台因其创出11年来新高市场曾广泛预期加息举动将随之而至但是面对市场惯性化的思维模式央行却选择了“按兵不动”也正是因此有关汇率政策将成为主要选择工具、12月份CPI涨幅数据将会回落等说法开始盛行这似乎在一定程度上解释了央行的静默举动然而偏偏在市场对年底再次加息逐步“放松警惕”之时却最终成为政策预期兑现之刻

　　对于此次加息出台时间的意外性的原因可以从两个方面加以分析①中央经济工作会议确定货币政策由“稳健”转为“从紧”利率政策作为传统的货币政策工具尽管长期看有逐步被汇率政策替代的可能性但是总归难以被彻底摒弃毕竟加息能够通过提高企业的融资成本和存款的流出成本发挥抑制投资过热的作用；②加息的政策效果一直备受争议由于此次物价上涨主要源自于农产品成本的推动单纯加息动作不仅无助于增加农产品供给反而可能增加其生产成本成为推高价格上行的因素央行行长周小川日前对此表示出一定认同他表示“由于CPI涨幅中食品价格上涨贡献较大加息对这种情形是否有效正在研究之中”

　　对于资本市场的运行而言此次加息的政策影响也可谓是多样化由于此次加息时机选择出乎意料加之资本市场本身人气淡静因而在短期内可能会做出过度的反应而从资金面影响看活期存款利率的下降会让部分对资本市场“伺机而动”的资金受到影响但是站在开放市场的角度看此次加息后国内的一年期存款利率为4.14%这与刚刚降息后的美国联邦基准利率4.25%已经基本持平对于海外热钱而言通过各种渠道进入境内以获取本币升值和资本市场利得双重收益的冲动也会随之加大这将会增加市场资金的总体供给另外此次加息对近期市场波动较大的银行和地产板块而言则形成了结构性差异银行板块因存贷款利差收窄而受到较为明显的影响地产业则因为贷款利率整体上涨幅度较小特别是长期贷款利率维持不变因而受到的影响较小

　　由于2007年市场的特殊情况——证券和房地产市场引起的全国市场动荡我国货币政策也相应变动较大由单纯的“一刀切”变化到利用人民的预期进行的政策工具的灵活利用货币政策从货币供应的总量控制从可能性角度决定了证券市场所能吸纳到的最大资金量而货币政策对货币供应的结构控制则从现实性角度制约着证券市场在现有资金总额中可吸纳到的资金多少证券市场的平稳运行也影响着我国货币政策的走向