基金定投也有真技巧.docx

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基金定投也有真技巧

基金定投也有真技巧

我经常在思考这样一个实际的问题：

普通小城市市民张先生夫妇每月结余一千元，张先生该如何投资？

伴随着这个实际问题的情形经常是：

张先生一家比方说有一个孩子3岁，张先生夫妇因为每月存余不多，准备用比方说15年时间给孩子积攒一笔念大学的费用。

这个问题看似简单，其实真要解决则相当麻烦；这里我将研究结果写出来，供大家参考。

当然，在结果出来了之后，结论看起来是简单明了极了。

（二）

不失一般性，对张先生夫妇这种情形，定投是一个不错的选择（大概对绝大多数投资者来说，能够盈利的波段操作非常困难。

比方说普通散户基本上都是做波段操作，但据说70%的散户最终都是亏损）。

但如何定投则颇令人伤脑筋。

根据我对定投的计算机模拟，见

（原创）基金定投的计算机模拟

2007-12-24

实际上定投也是非常“赌博”的一种行为。

定投是否盈利，最大程度上取决于投资者在终止定投的“最后一年”股市是牛市还是熊市：

比方说你投资15年，前面每年投资一万，那么14年下来，你的投资成本是14万；不失一般性，比方说前14年下来连本带利是20万。

那么最后一年如果是牛市翻番，那么最后你获得40万；而如果是熊市腰斩，那么你最终只获得10万。

（三）

聪明基金定投，也就是说获得盈利100%之后取出本金，并辗转定投的方法，虽然不错，但是用来解决张先生夫妇的问题，我心里并未能十分满意：

比方说开始投资不久即是牛市，或者投资5年之后取出本金，则取出来的资金并未能进行有效投资，多少总觉得有不满意的地方。

“聪明基金定投”详见拙文：

（原创）聪明基金定投方法

2008-9-5

（四）

近来经过思考和研究，以及编写程序进行检验，我基本上已经想出张先生夫妇这一问题的答案。

这里将结论和思考研究过程写出来，供广大象张先生夫妇这样的普通市民家庭参考。

（五）

关于这个问题，首先要从定投以及投资中最基本的地方入手；我是这样思考的：

Q：

定投中如何才能够盈利？

A：

当然是买入成本越低越好！

Q：

如何才能够买入成本低？

A：

一般来说，下跌时买入，买入成本低。

因为股市中下跌的天数很多，寻找买点相当不易。

（对于基金经理这样的专业人士已经不易；对于象张先生夫妇这样的普通市民更加不易。

）

我写了一个程序专门寻找下跌时买点。

发现，对上证指数19年的数据，单日上涨天数有2428天，单日下跌天数有2169天，单日持平天数有29天。

这个程序一直寻找“连续两日下跌”“连续两日上涨”“连续三日下跌”“连续三日上涨”“连续四日下跌”“连续四日上涨”“连续五日下跌”“连续五日上涨”。

。

。

。

。

。

。

寻找下来，并经我分析研究下来的结果，是上证指数19年的数据“连续四日下跌”总次数为297次；如果这样比较：

19年总共有19*12 = 228 个月，那么：

在每“连续四日下跌”后的第五日当日买入，大概是买入频率相当于一个月买入一次。

这样，就基本上解决了基金定投中买入时间点的选择问题：

你每逢“连续四日下跌”后的第五日当日买入，而不是每月1日自动买入，你就能基本上买到一个低点，而且买入的频率也基本上正好是一个月一次。

（六）

为了对这个结论进行验证，我将道琼斯指数82年的历史数据放到程序中运行，得到的结果是：

琼斯指数82年共产生了1112个买入点，82*12 = 984，也大致上相当于每月投入一份份额。

（七）

进一步验证，我写了一个程序，将按照上述法则进行买入“手工定投”的过程模拟计算下来，结果如下图。

图中黑线是投资成本；红线是总资金。

大概折算下来，能有下面两个结论：

（1）基本上亏损机率为零（远好于普通定投）；

（2）19年折算下来大约年化收益率为23% （考虑了资金投资年数的折算）。

这两个结论，已经好过我以前对定投进行模拟计算的任何结论了。

我曾经有过计算普通定投大概平均年化收益率是10%；而且有亏损机率，详见拙文：

（原创）基金定投的十年收益率

2008-02-20

（八）

一个小小的注意是：

如果大盘连续10天下跌，那么应该是后面6天每天都买入一分分额。

希望能有投资者从本文中受益，将是我很大的欣慰。

（原创）基金定投的十年收益率

2008-02-20

（青衫按：

本文统计和计算了在中国进行基金定投，持续每月投资并坚持十年情况下的收益率，并略做分析，供投资参考。

）

基金定投，是指在一定的投资期间内，投资人选择以固定时间（比方说每月1日）、固定金额投资某只基金产品，由基金托管人（即银行）为投资人自动完成基金申购的理财方式。

最常见的定投是每月投资固定数目（100元、200元、300元，500元甚至1000元）。

近 来一些基友希望我能分析和统计如果在中国进行基金定投十年，其收益率的情况。

对于从事基金定投的基友来说，如果能知道坚持十年定投的大致收益率情况，当然 是大有裨益的。

这个数据总结和分析，对于“基金是否值得长期持有”的讨论，也是非常有参考价值的。

因此我就写了个小程序，对此进行了一些分析计算。

如同我前面的一些文章所言，诚然，中国的基金到目前不过只有十年的历史，历史最悠久的指数基金恐怕也没有十年；不过，中国的大盘指数是有将近十八年历史的，从研究的角度出发，假设我们“模拟”定投，还是可行并且具有参考价值的。

这 里定投的基金是“沪市大盘指数基金”。

之所以选择指数基金而不是主动式基金，是为了避免将本来可以简单的事情复杂化；而这种简单，并不失讨论的一般性。

实 际上从长期来说，主动式基金的描述完全可以参照其“比较基准”而进行一个系数的调整，编写程序也并不很增加难度。

这里就不多说了。

如同我 以前的分析一样，我取样的大盘指数是沪市大盘指数。

基于以下原因，它应该具有足够的代表性：

第一，上海的股市市值占了中国总市值的大部分；第二，深圳市场 与上海市场具有相同的中国经济大环境，并受基本相同的中国政策等方面影响；第三，从十年这么长的时间段来看，深圳市场与上海市场之间的区别几乎是可以忽略 不计的。

在我其它文章 

（如（原创）中国股市十七年的基金计算机模拟， 

中曾经论述过，中国沪市大盘指数在刚成立的1991-1992这两年里，其指数的使用参考价值非常小。

最主要的原因，是刚开始的中国股市，可以在一年里上涨1000%，然后暴跌下来；另外，当时的市场非常小。

所以为了不失一般性，所有的取样数据皆从1993年1月1日起。

这 样，我们研究“ 基金定投的十年收益率”的话，截止到今天2008年2月20日，我们能采用的最晚的投资日是1998年2月20日，否则投资的期限就不满 “十年”。

又因为上面一段讨论过的原因，我们能采用的最早的投资日是1993年1月1日。

这中间大概有五年的数据可以被利用。

这些数据虽然有限，跟另外一篇文章

（（原创）指数基金的十年收益率，2008-02-18，

中的采样数据是一样的时间段；但是，本文中的采样却能包含更多的信息。

这是为什么呢？

因为在“指数基金的十年收益率”一文中，采样的是十年的“首尾”两个点，至于十年中大盘有什么样的波动，并不能反映到结果中去。

而对“基金定投”就不一样了。

因为“基金定投”是每个月都进行投资，因此这十年中每个月的大盘指数，都被“体现”到结果中；每个月都产生复利效应。

所以，同样是十八年（实际是15年）的数据采样，“基金定投”中就包含了更多的信息。

应 该说，对“基金定投”进行计算是一项比较琐屑的工作，如果您不会写程序的话。

比方说本文中的计算，我需要计算在1993-1998年的每月1日开始定投情 形，共有62次“定投事件”。

这还不说，每次“定投事件”开始之后，该次的定投事件都要持续十年共120个月；这120个月中，每个月都要进行如下操作：

（1）将以前投资所得的钱进行本月取复利；

（2）本月继续投资既定的单位金额。

也就是说，我需要计算62个不同的投资情形；每个投资情形都是十年共120个月每月进行固定金额投资（包含复利计算）。

感谢现在的现代化计算机，编写程序手段和矩阵处理技术，使我能够在很短时间内对上述 case 进行计算和分析处理。

下 表是我通过计算机读取数据然后计算得到的，在1993-1998年不同时间开始基金定投事件，每个投资事件都是持续投资十年，的情形下得到的总收益率（十 年后总资产除以投资成本）。

所投资的基金是“沪市指数基金”。

这个“模拟”的“沪市指数基金”，被认为完全复制沪市大盘指数 （实际上的指数基金也确实是 这么运行的）。

表中的第一列是“某次定投事件”开始进行基金定投的时间。

比方说1994年4月开始定投，那么终止时间是2004年4月， 依此类推。

为了写程序的方便，我将“年份”用整数表达，一年内的时间用小数表达。

比方说1994.4X 大约就是1994年4，5月份的样子。

如上面讨论 所说，时间跨度是1993年初至1998年2月份。

第二列是“该次定投事件”基金定投十年之后的总收益率（%）。

开始时间    总收益率

1993.0832.38452

1993.1745.10573

1993.2545.82045

1993.3345.39495

1993.4246.1258

1993.5051.08061

1993.5843.16958

1993.6740.66385

1993.7534.95813

1993.8329.30885

1993.9226.97943

1994.0031.23776

1994.0839.95076

1994.1747.82169

1994.2554.68194

1994.3359.60051

1994.4244.80786

1994.5039.16555

1994.5823.98589

1994.6720.21137

1994.7515.79278

1994.8319.86928

1994.9212.48619

1995.0013.40828

1995.086.33047

1995.17-0.87142

1995.257.47728

1995.33-3.47813

1995.42-6.11547

1995.50-14.51465

1995.58-13.48189

1995.67-13.77885

1995.75-7.93358

1995.83-9.00254

1995.92-14.38311

1996.00-14.47404

1996.08-10.57489

1996.17-4.22241

1996.25-2.22699

1996.33-3.39313

1996.426.23854

1996.5019.77964

1996.5821.13606

1996.6716.02661

1996.7518.45636

1996.8324.31927

1996.9229.65489

1997.0047.22715

1997.0886.03776

1997.1792.17359

1997.2597.23249

1997.33116.65336

1997.42159.91515

1997.50176.24334

1997.58155.10739

1997.67196.23152

1997.75243.04858

1997.83261.58622

1997.92284.42592

1998.00211.78157

1998.08233.88793

1998.17176.00738

将这些数据画到图中，则如图一所示。

对图一进一步分析时，发现结果并不出我的意外，基本上跟

（原创）基金定投的计算机模拟，

2007-12-24，

中的结论比较一致：

定投有其有利的一面，但不能神化定投。

图一中可见，坚持十年定投下来，也有可能会亏损的。

比方说1995年开始定投到2005年结束，或者1996年开始定投到2006年结束，最后可能会得到负收益。

当然，绝大多数时间段入市开始定投，都能有正收益。

有基友可能会感到奇怪：

为什么坚持“十年”定投，这么长的时间，还有可能会亏损呢？

这是因为，“十年”定投，因为投进去的资金有早有晚，实际平均效果相当于全部的钱一起看，投资了五六年的样子 （我有程序统计，“十年”定投大约等价于 5.5年捂基金）。

一般持有基金十年以上，亏损的机率接近于零；而对于五六年的时间段，仍然是有亏损可能的。

为了进一步分析，我又做了如下计算：

将这些收益率做个平均，大概就是1993-1998年间随机一个时间入市，定期投资沪市指数基金，并坚持十年的收益率。

这个收益率是55.4%。

作为对比，在

（原创）指数基金的十年收益率，2008-02-18，

一文中，同一个采样时间段内长期持有沪市指数基金十年，其平均收益率是130.5%。

注意两者虽然有数字上的差别，但在“长期持有十年”情形中，是“所有的钱”都投资了十年；而在“定期定额投资”中，有的钱投资了十年，有的钱却只是投资了几个月；平均起来说，“定投”中资金的投资时间只有五六年的样子。

如何精确地将“基金定投”的总收益率折算成“年收益率”，是一个非常复杂的问题，因为最开始投资的部分资金产生了多次的复利，后投进去的资金产生了少次的复利。

投资真正精确的计算需要解一元高次方程。

详细的解法在拙文：

（原创）基金定投“年收益率”的计算

2008-02-19

中有详细论述。

这里就不再细述，只是直接给出计算结果。

对“十年定投，总收益率是55.4%”情形的计算结果：

其对应的年均收益率是 8.66%。

跟

（原创）指数基金的十年收益率，2008-02-18，

中的平均年化收益率 8.7% 非常吻合。

上述表明，无论是“长期持有基金十年”，还是“定期定额投资十年”，平均看来，基本上它们能得到的是中国经济的平均增长率，而且两者是一致的。

持有的年数越多，风险就越小，这在两者也是一致的。

从风险上看，“定期定额投资十年”只相当于“长期持有基金五年半”；从平均收益率上看，“定期定额投资”并不比简单地“长期持有基金”有更高的年收益率。

也就是说，定投确实是如在

（原创）基金定投的计算机模拟，

2007-12-24，

一文中提到的那样，具有两面性：

定投除了具有貌似的优点“大盘涨了，您的钱涨了；大盘跌了，您相当于是低位加了仓。

”之外，还具有这样的缺点：

“大盘跌的时候，你的总资产总在减少；大盘涨的时候，你每次投资的成本都在增加。

”而不是只有“大盘涨了，您的钱涨了；大盘跌了，您相当于是低位加了仓。

”的优点而没有缺点。

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