中级财务管理重点讲解 主观题.docx
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中级财务管理重点讲解主观题
2011年中级财务管理重点讲解
主观题部分
第二章预算管理（现金预算）
例题1、A商品流通企业2010年11月30日资产负债表的部分项目数据如下：
货币资金40000元、应收账款140000元、存货200000元、固定资产500000元，资产合计880000元；应付账款108000元、应付债券300000元，负债合计408000元；实收资本400000元，末分配利润72000元，所有者权益合计472000元。
其它有关资料如下：
（1）营业收入：
2010年11月份营业收入400000元，2010年12月份营业收入450000元，2011年1月份营业收入600000元；
（2）收款政策：
当月销售当月收现60%，下月收现35%，其余5%预计无法收回；
（3）营业毛利率为20%；
（4）采购政策：
每月购货为下月计划销售额的80%；
（5）付款政策：
当月购货当期付现70%，其余下月付现；
（6）2010年12月份用货币资金支付的销售及管理费用为44000元，该月发生的非付现销售及管理费用为6000元；
（7）2010年12月份预交所得税2500元；
（8）2010年12月份向投资者预分配利润5000元；
（9）该企业每月末最低现金余额为40000元，不足时向银行取得短期借款，借款为10000元的整数倍。
要求：
（1）计算A企业2010年12月份销售现金流入和经营现金流出；
（2）计算A企业2010年12月份现金余缺和期末现金余额；
（3）计算A企业2010年12月份的营业成本和利润总额；
（4）计算A企业2010年12月31日资产负债下列项目的金额：
①应收账款；②应付账款；③短期借款。
答案：
（1）该企业2010年12月份销售现金流入和经营现金流出：
销售现金流入=450000×60%+400000×35%=410000（元）
经营现金流出=444000+44000+2500+5000=495500（元）
其中：
采购现金流出=450000×80%×30%+600000×80%×70%=444000（元）。
（2）该企业2010年12月份现金余缺和期末现金余额：
现金余缺=40000+410000-495500=-45500（元）
期末现金余额=现金余缺+短期借款=-45500+90000=44500（元）。
（3）该企业2010年12月份的营业成本和利润总额：
营业成本=450000×（1-20%）=360000（元）
利润总额=450000-360000-（44000+6000）-450000×5%=17500（元）。
（4）该企业2010年12月31日资产负债表下列项目的金额：
①应收账款=450000×35%=157500（元）
②应付账款=600000×80%×30%=144000（元）
③短期借款=90000（元）。
例题2、某企业2010年1-3月份的实际销售收入分别为400万元、450万元、480万元，预计4月份销售收入500万元。
每月销售收入中，当月收到现金70%，下月收到现金20%,第三月收到现金10%，该企业3月末现金余额20万元。
4月份有关项目预计资料如下：
商品采购成本为本月销售收入的60%，其中，本月支付50%，下月支付50%；工资及其他支出100万元（用现金支付），制造费用50万元，其中折旧费20万元，营业费用和管理费用为60万元，销售税金及附加10万元，预交所得税5万元，购买设备支出15万元，现金不足时向银行借款（为1万元的倍数），4月末现金余款不得低于10万元。
要求：
根据上述资料计算4月份下列预算指标：
（1）计算经营现金收入；
（2）计算经营现金支出
（3）计算现金余缺
（4）确定最佳资金筹措或运用数额
（5）确定现金月末余额。
（6）月末应收账款余额和应付账款余额。
第三章筹资管理
一、销售百分比法
例题：
某公司2009年营业收入5000万元，营业净利率为12%，年末长期借款利息率为8%，全年固定成本（不含利息）总额为600万元，该公司适用的所得税税率为25%，目前该公司部分生产能力闲置，即销售增长不需要增加固定资产投资，2009年12月31日简化的资产负债表如下：
单位：
万元
资产
年末
负债及所有者权益
年末
货币资金
100
应付账款
100
应收账款
150
应付票据
50
存货
300
长期借款
250
固定资产
450
股本
400
留存收益
200
合计
1000
合计
1000
该公司的流动资产和流动负债与收入同比例增长，预计2010年的收入增长率为20%，营业净利率为10%，营业毛利率为15%，股利支付率为90%。
要求：
（1）计算该公司2009年的净利润、息税前利润和边际贡献；
（2）计算该公司2010年的经营杠杆系数、财务杠杆系数；
（3）根据销售百分比法计算该公司2010年的外部融资需求量；
（4）结合（3），该公司所需外部融资需求量通过评价发行3年期分期付息公司债券来筹集，债券票面年利率为6%，计算该债券的资本成本；
（5）编制该公司2010年12月31日的预计资产负债表（不考虑固定资产计提折旧）。
答案：
（1）该公司2009年的净利润、息税前利润和边际贡献：
净利润=5000×12%=600（万元）
利息费用=250×8%=20（万元）
息税前利润=600÷（1-25%）+20=820（万元）
边际贡献=820+600=1420（万元）
（2）该公司2010年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数：
经营杠杆系数=1420÷820=1.73
财务杠杆系数=820÷（820-20）=1.03
总杠杆系数=1.73×1.03=1.78
（3）外部融资需求量=（100+150+300）×20%-（100+50）×20%-5000×（1+20%）×10%×（1-90%）=20（万元）
（4）债券的资本成本=6%×（1-25%）=4.5%
（5）该公司2010年12月31日的预计资产负债表：
单位：
万元
资产
年初
年末
负债及所有者权益
年初
年末
货币资金
100
120
应付账款
100
120
应收账款
150
180
应付票据
50
60
存货
300
360
长期借款
250
250
固定资产
450
450
应付债券
0
20
股本
400
400
留存收益
200
260
合计
1000
1110
合计
1000
1110
二、资金成本
例题、某公司2009年的有关资料如下：
（1）公司银行借款的年利率为5.68%；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为6%，期限为5年，分期付息，当期市价为0.80元；如果发行债券将按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的2%；
（3）公司普通股面值为1元，每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，每股收益增长率维持7%不变，执行25%的固定股利支付率政策不变；
（4）公司适用的所得税率为25%；
（5）公司普通股的β值为1.1，年末的普通股股数为400万股，预计下年度也不会增发新股；
（6）国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
（1）计算银行借款的资本成本；
（2）计算债券的资本成本；
（3）分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股权资本成本；
（4）计算目前的每股收益和下年度的每股收益；
（5）该公司目前的资本结构为银行借款占30%、公司债券占20%、股权资金占50%，计算该公司目前的平均资本成本[股权资本成本按（3）两种方法的算术平均数确定]。
【答案】
（1）银行借款资本成本=5.68%×（1-25%）=4.26%
（2）债券资本成本=
（3）股利增长模型：
股利资本成本=
资本资产定价模型：
股权资本成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=14.3%。
（4）目前的每股收益=
下年的每股收益=目前的每股收益×（1+增长率）=1.4×（1+17%）=1.5（元）。
（5）平均资本成本=30%×4.26%+20%×5.74%×50%×
=9.46%。
三、杠杆原理（见销售百分比法例题）
例题2、某企业2010年资产平均总额为1000万元，投资报酬率为24%，权益乘数为5，负债的年均利率为10%，全年包括利息费用的固定成本总额为132万元，所得税税率为25%，该企业要求的最低投资报酬率为20%。
要求：
（1）企业2010年息税前利润。
（2）企业2010年净资产收益率。
（3）2010年剩余收益。
（4）企业2011年经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
答案：
（1）资产报酬率为24%，则EBIT=1000×24%=240（万元）。
（2）益乘数为5，资产平均总额1000万元，则2008年股东权益平均总额=1000/5=200（万元），负债平均总额=1000-200=800（万元）。
2009年净利润=（240-800×10%）×（1-25%）=120（万元），净资产收益率=120/200×100%=60%。
（3）40-1000×20%=40（万元）。
（4）1年经营杠杆系数DOL=
2011务杠杆系数DFL=
2011年总杠杆系数DFL=DOL×DFL=1.22×1.5=1.83。
四、每股收益差别点法
例题1、某公司当前资本结构如表
筹资方式
金额（万元）
长期债券（年利率8%）
1000
普通股（4500万股）
4500
留存收益
2000
合计
7500
因生产发展需要，公司年初准备增加资本2500万元，现有两个筹资方案可供选择：
甲方案为增加发行1000万股普通股，预计每股发行价2.5万元；乙方案按面值发行每年年末付息，票面利率为10%的公司债券2500万元。
假设股票与债券发行费用均可忽略不计；使用的企业所得税税率为25%。
要求:
（1）计算两种筹资方案下每股收益无差别的息税前利润。
（2）计算处于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
（5）若公司预计息税前利润在每股收益无差别点增长10%，计算采用乙方案该公司每股收益的增长幅度。
答案：
（1）甲方案利息＝1000×8%＝80（万元）乙方案利息＝1000×8%+2500×10%＝330（万元）
（万元）
（2）乙方案财务杠杆系数＝
＝1.29
（3）因为预计息税前利润为1200万元<1455万元，所以应采用甲方案（或增发普通股）。
（4）因为预计息税前利润为1600万元>1455万元，所以应采用乙方案（或发行公司债券）。
（5）每股收益增长率＝1.29×10%＝12.9%
例题2、A公司的2009年度财务报表主要数据如下：
（单位：
万元）
营业收入4000
息税前利润400
利息支出100
股东利益（400万股，每股面值1元）2000
权益乘数2
该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。
该公司股票2009年12月31日的市盈率为20，股利的固定增长率为3.73%。
要求：
（1）计算该公司2009年的净利润；
（2）计算该公司2009年12月31日的每股利益、每股市价和每股股利；
（3）计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和平均资本成本（按账面价值权数）；
（4）假设该公司为了扩大业务，2010年需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集:
全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。
如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为20元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。
假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2009年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2009年50%的水平不变。
计算：
①两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。
②两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。
③若预计2010年追加筹资后的销售增长率为20%，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。
答案：
（1）净利润=（400-100）×（1-25%）=225（万元）
（2）A公司2009年12月31日的每股收益=225/400=0.56（元）
A公司2009年12月31日的每股市价=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2（元）
A公司2009年12月31日的每股股利=（225×60%）/400=0.34（元）。
（3）普通股资本成本=
权益乘数为2，则产权比率为1，资产负债率=50%
股东权益=债务资本=2000（万元）
债券票面利率=100/2000=5%
债券的资本成本=5%×（1-25%）=3.75%
平均资本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%。
（４）①设每股收益无差别点的销售收入为X，则有：
求得：
X=4600（万元）。
每股收益=
。
②每股收益无差别点的营业收入为4600万元，则每股收益无差别点的息税前利润=4600×（1-50%）-1600=700（万元）。
（两种筹资方式的经营杠杆系数相同）
③2010年追加筹资后的销售增长率为20%，则预计营业收入=400×（1+20%）=4800（万元）
由于追加筹资后的预计营业收入4800万元大于每股收益无差别点的营业收入4600万元，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。
第四章投资管理
例题1、某企业不缴纳营业税，适用的所得税税率为25%，城建税税费为7%，教育费附加为3%，所在行业的基准收益ic为10%。
该企业拟投资建设一条生产线，现有甲和乙两个方案可供选择。
资料一：
甲方案投产后某年的预计营业收入100万元，该年的营运成本费用为80万元，其中，外购原材料和燃料动力费40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，其他费用为5万元，该年年初增值税抵扣余额为0，销售的产品及外购材料和燃料适用的增值税税为17%，预计应交消费为10万元。
资料二：
乙方案建设期为1年，建设期购置设备支出的不含税价款为105万元，增值税为17.85万元，无形资产为25万元，不发生开办费投资，流动资金投资为40万元。
设备的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年。
建设期资本化利息为5万元。
部分资金时间价值系数为：
（P/A，10%，11）=6.4951，（P/A，10%，1）=0.9091。
要求：
（1）根据资料一计算甲方方案的下列指标：
①该年付现的经营成本；
②该年营业税金及附加；
③该年息税前利润；
④该年调整所得税；
⑤该年所得税前净现金流量；
⑥该年所得税后净现金流量。
（2）根据资料二计算乙方案的下列指标：
①建设投资；
②原始投资；
③项目总投资；
④固定资产原值；
⑤运营期1~10年每年的折旧额；
⑥运营期1~5年每年的无形资产摊销额；
⑦运营期未的回收额；
⑧乙方案截止第5年年未累计所得税后净现金流量为-6.39万元，截止第6年年未累计所得税后净现金流量为39.65万元。
计算乙方案包括建设期的静态投资回收期（所得税后）和不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。
（3）已知乙方案运营期的第二年的最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元，请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。
（4）假定甲方案所得税后净现金流量为：
NCF0=－120万元，NCF1=－10万元，NCF2~11=24.72万元，据此计算该方案的下列指标：
①净现值和净现值率（所得税后）；
②不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；
③包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；
④年等额净回收额。
（5）已知乙方案按所得税后净现金流量计算的净现值为2.21万元，请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标，对甲方案和乙方案作出是否具备财务可行性的评价。
答案：
（1）①该年付现的经营成本=40+23+5=68（万元），或该年付现的经营成本=80-12=68（万元）
②该年应交增值税=（100-40）×17%=10.2（万元），或该年付现的经营成本=80-12-68（万元）
该年营业税金及附加10+（10+10.2）×（7%+3%）=12.02（万元）
③该年息税前利润=100-12.02-80=7.98（万元）
④该年调整所得税=7.98×25%=1.995（万元）
⑤该年所得税前净现金流量=7.98+12=19.98（万元）
⑥该年所得税后净现金流量=7.98×（1-25%）+12=17.99（万元）
（2）①建设投资=105+25=130（万元）
②原始投资=130+40=170（万元）
③项目总投资=170+5=175（万元）
④固定资产原值=105+5=110（万元）
⑤运营期1～10年每年的折旧额=（110-10）/10=10（万元）
⑥运营期1～5年每年的无形资产摊销额=25/5=5（万元）
⑦运营期末的回收额=40+10=50（万元）
⑧包括建设期的静态投资回收期=5+|-6.39|/|39.65-（-6.39）|]=5.14（年）
不包括建设期的静态投资回收期=5.14-1=4.14（年）
注意：
购置设备的增值税进项税项税额不计入建设投资，也不计入固定资产原值。
（3）NCF3=36.64+10+5=51.64（万元）
NCF11=41.64+10+50=101.64（万元）
（4）①净现值=-120-10×（P/F，10%，1）+24.72×[（P/A,10,11）-（P/A,10,1）]=-120-10×0.9091+24.72×（6.4951-0.9091）=9（万元）
净现值率9/（120+10×0.9091）=0.07
②不包括建设期的静态投资回收期=130/24.72=5.26（年）
③包括建设期的回收期=5.26+1=6.25（年）
④年等额急回收额=净现值/（P/A，10%，11）=9/6.4951=1.39（万元）。
（5）甲方案净现值9（万元）＞0，包括建设期的静态投资回收期=6.26＞11/2=5.5（年），故甲方案基本具备财务可行性。
乙方案净现值=2.21（万元）＞0，包括建设期的静态投资回收期=5.14＜11/2=5.5（年），故乙方案完全具备财务可行性。
例题2：
某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：
（1）A方案：
固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期1年。
固定资产投资资金来源于银行贷款，年利率为8%，利息按年支付，项目结束一次还本。
该项目运营期10年，到期残值收入8万元。
预计投产后每年增加营业收入170万元，每年增加经营成本60万元。
（2）B方案：
固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。
全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。
建设期2年，运营期5年，到期残值收入8万元。
无形资产从投产后预计年增加营业收入170万元，年增加经营成本80万元。
（3）该企业按直线法提折旧，所得税率为25%，该企业要求的最低投资收益率为10%。
要求：
（1）计算A方案建设期资本化利息、运营期每年支付的利息和项目总投资；
（2）计算A方案固定资产原值、项目计算期、运营期每年折旧、营运成本、息税前利润、息前税后利润和终结点回收额；
（3）计算B方案的原始投资、项目计算期、运营每年折旧、无形资产摊销额、息税前利润、息前税后利润和终结点回收额；
（4）计算A、B方案的净现金流量；
（5）计算A、B方案的静态投资回收期和净现值，并评价它们是否具备财务可行性；
（6）计算A、B方案的年等额净回收额并进行决策；
（7）根据最短计算期法对方案进行决策。
答案：
（1）A方案建设期资本化利息=200×8%=16（万元）
A方案运营期每年支付的利息=200×8%=16（万元）
A方案的项目总投资=200+16=216（万元）
（2）A方案固定资产原值=200+16=216（万元）
A方案的项目计算期=1+10=11（年）
A方案运营期每年折旧=（216-8）/10=20.8（万元）
A方案运营期每年营运成本=60+20.8=80.8（万元）
A方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2（万元）
A方案运营期每年息前税后利润=89.2×（1-25%）=66.9（万元）
A方案终结点回收额=8万元。
（3）B方案的原始投资=120+25+65=210（万元）
B方案的项目计算期=2+5=7（年）
B方案运营期每年折旧=（120-8）/5=22.4（万元）
B方案运营期每年无形资产推销额=25/5=5（万元）
B方案的每年营运成本=80+22.4+5=107.4（万元）
B方案运营期每年息税前利润=170-107.4=62.6（万元）
B方案每年息前税后利润=62.6×（1-25%）=46.95（万元）
B方案终结点回收额=8+65=73万元。
（4）A方案的净现金流量；
NCFO=-200万元
NCF1=0万元
NCF2~10=66.9+20.8=87.7（万元）
NCF11=87.7+8=95.7（万元）
B方案的净现金流量：
NCFO=-120万元
NCF1=0万元
NCF3~6=46.95+22.4+5=74.35（万元）
NCF7=74.35+73=147.35（万元）。
（5）A方案不包括建设的静态投资回收期=200/87.7=2.28（年）
A方案包括建设期的静态投资回收期=2.28+1=3.28（年）
A方案净现值
=-200+87.7×[（P/A,10%,10）-（P/A,10%,1）]+95.7×（P/F,10%,11）
=-200+87.7×（6.1446-0.9091）+95.7×0.3505=292.69（万元）
因为2.28年<10/2=5年，3.28年<11/2=5.5年，292.69万元>0
所以，A方案完全具备财务可行性。
B方案不包括建设期的静态投资回收期=210/74.35=2.82（年）
B方案包括建设期的静态投资回收期=2.82+2=4.82（年）
B方案净现值
=-120-90×（P/F,10%，2）+74.35×[（P/A,10%,6）-（P/A,10%,6）]+147.35×（P/A,10%,7）
=-120-90×0.8264+74.35×（4.3553-1.7355）+147.35×0.5132=76.02（万元）
因为2.28年>5/2=2.5年，4.82年>7/2=3.5年，76.02万元>0
所以，B方案基本具备财务可行性。
（6）A方案的年等额净回收额=292.69/（P/A,10%，11）=45.06（万元）
B方案的年等额净回收额=76.02/（P/A,10%,7）=15.61（万元）
由于A方案的年等额净回收额大于B方案的年等额净回收额，所以，应选择A方案。
（7）以7年为最短计算期，A方案调整后的净现值=45.06×（P/A,10%,7）=219.37（万元），A方案调整后的净现值大于B方案的净现值，所以，应选
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