财务管理第三版课后题答案.docx
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财务管理第三版课后题答案
第一章案例思考题
1．参见P8-11
2．青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变
3．最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。
第二章练习题
1．可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。
2．价格=1000*0.893=893元
3．
（1）年金=5000/4.344=1151.01万元；
（2）5000/1500=3.333，介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要6年还清
4．
经济情况
发生概率
报酬率
中原公司
南方公司
繁荣
0.30
0.40
0.60
一般
0.50
0.20
0.20
衰退
0.20
0.00
-0.10
期望报酬率
0.22
0.26
标准离差
0.14
0.25
标准离差率
0.64
0.96
风险报酬率
0.03
0.05
投资报酬率
0.13
0.15
5．A=8%+1.5*14%=29%，同理，B=22%，C=13.6%，D=43%
6．价格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44元
7．K=5%+0.8*12%=14.6%，价格=1*（1+3%）/（14.6%-3%）=8.88元
第二章案例思考题
案例1
1．
2．如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要514.15周
案例2
1．
经济状态
概率
备选方案
A
B
C
D
衰退
0.20
0.10
0.06
0.22
0.05
一般
0.60
0.10
0.11
0.14
0.15
繁荣
0.20
0.10
0.31
-0.04
0.25
期望报酬率
0.10
0.14
0.12
0.15
标准离差
0.00
0.09
0.09
0.06
标准离差率
0.00
0.62
0.71
0.42
2．可淘汰C，风险大报酬小
3．当期望报酬率相等时可直接比较标准离差，否则须计算标准离差率来衡量风险
第三章案例思考题
假定公司总股本为4亿股，且三年保持不变。
教师可自行设定股数。
计算市盈率时，教师也可自行设定每年的股价变动。
2004
2005
2006
流动比率
2.73
2.14
1.84
速动比率
2.33
1.75
1.52
现金比率
0.46
0.39
0.31
现金流量比率
0.58
0.44
0.21
资产负债率
21%
23%
26%
股东权益比率
79%
77%
74%
偿债保障比率
1.73
2.30
4.87
利息保障倍数
50.57
66.44
26.09
固定支出保障倍数
50.57
66.43
26.09
应收账款周转次数
4.67
9.25
9.37
应收账款周转天数
77.16
38.90
38.43
存货周转次数
9.04
20.04
16.47
存货周转天数
39.82
17.96
21.85
流动资产周转率
2.03
4.01
3.33
固定资产周转率
4.57
7.99
6.05
总资产周转率
1.25
2.10
1.61
经营现金使用效率
1.13
1.08
1.06
现金利润比率
（0.26）
0.40
（0.13）
现金收入比率
0.10
0.06
0.03
销售毛利率
22%
20%
15%
销售净利率
9%
5%
3%
投资报酬率
11%
11%
6%
净资产收益率
16%
16%
8%
每股盈余
1.06
1.54
0.99
每股现金流量
1.19
1.75
0.98
每股股利
0.50
0.75
0.25
市盈率
7.55
5.18
8.06
主营业务收入增长率
-
137%
1%
净利润增长率
-
46%
-36%
总资产增长率
4%
76%
7%
净资产增长率
9%
76%
3%
经营现金净流量增长率
-
330%
-120%
趋势分析可做图，综合分析可用杜邦体系。
第四章练习题
1.解：
每年折旧=（140+100）4=60（万元）
每年营业现金流量=销售收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率
=220（140%）110（140%）+6040%
=13266+24=90（万元）
投资项目的现金流量为：
年份
0
1
2
3
4
5
6
初始投资
垫支流动资金
营业现金流量
收回流动资金
140
100
40
90
90
90
90
40
（1）净现值=40PVIF10%,6+90PVIFA10%,4PVIF10%,240PVIF10%,2100PVIF10%,1140
=400.564+903.1700.826400.8261000.909140
=22.56+235.6633.0490.9140=-5.72（万元）
（2）获利指数=（22.56+235.6633.04）/（90.9+140）=0.98
（3）贴现率为10%时，净现值=-5.72（万元）
贴现率为9%时，净现值=40PVIF9%,6+90PVIFA9%,4PVIF9%,240PVIF9%,2100PVIF9%,1140
=400.596+903.2400.842400.8421000.917140
=23.84+245.5333.6891.7140=-3.99（万元）
设内部报酬率为r，则：
r=9.41%
综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金成本10%，故项目不可行。
2.
（1）甲方案投资的回收期=
甲方案的平均报酬率=
（2）乙方案的投资回收期计算如下：
单位：
万元
年份
年初尚未收回的投资额
每年NCF
年末尚未收回的投资额
1
2
3
4
5
6
7
8
48
43
33
18
5
10
15
20
25
30
40
50
43
33
18
0
乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）
乙方案的平均报酬率=
综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。
投资回收期的优点是：
概念易于理解，计算简便；其缺点是：
没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。
平均报酬率的优点是：
概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：
没有考虑资金的时间价值。
3.
（1）丙方案的净现值
=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500
=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500
=152.59（万元）
贴现率为20%时，
净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500
=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500
=21.61（万元）
贴现率为25%时，
净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500
=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500
=-28.66（万元）
设丙方案的内部报酬率为r1，则：
r1=22.15%
（2）丁方案的净现值
=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500
=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500
=188（万元）
贴现率为20%时，
净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500
=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500
=0.34（万元）
贴现率为25%时，
净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500
=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500
=-66.24（万元）
设丁方案的内部报酬率为r2，则：
r2=20.03%
综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。
丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。
由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。
如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。
第四章案例思考题
1．新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生，属于沉没成本，与决策无关，因此不应列入该项目的现金流量。
2．新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是与决策相关的现金流量，因此应在新产品的现金流量中予以反应。
3．新产品将利用企业的闲置厂房，这应在投资决策中予以考虑。
一旦投产新产品就将占用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售，因此厂房出售能带来的收益就成为投产新产品的机会成本。
4．虽然新产品需追加的营运资金不是永久占有，但由于投入的时间和收回的时间不一致，存在着时间价值的差异，因此仍应当列入项目的现金流量。
5．旧厂房每年折旧额=（1300-100）20=60（万元）
新设备每年折旧额＝（1280－30）20＝62.5（万元）
2008年营业现金流量＝（360-20）×（1－40％）－194×（1－40％）＋（60+62.5）×40％＝136.6（万元）
其他各年营业现金流量的计算方法相同，由此得到2009年的营业现金流量为146.2万元，2010年为175万元，2011年至2014年为198.4万元，2015年至2022年为212.2万元，2023年为188.2万元，2024年为161.8万元，2025年为140.8万元，2026年为142.6万元，2027年为126.4万元。
6．
（1）初始现金流量：
设备投资＝1280万元
闲置厂房机会成本＝1600－（1600－1300）×40％＝1480万元
营运资金垫支＝106万元
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