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精品推荐中国新能源汽车产业链分析报告可编辑word版
精品行业分析报告
2016年中国新能源汽车产业链
分析报告
2016年06月
精品行业分析报告
第一节行业超速发展，新能源汽车未来仍是不二选择....6
一、新能源汽车市场迎来爆发，中国成为第一大产销国......6
二、能源安全、环境保护形势严峻，新能源汽车是我国发展必由之路......7
1、原油对外依存度超过警戒线，能源安全问题迫在眉睫....7
2、空气污染治理刻不容缓，节能减排势在必行......9
三、政策东风不减，新能源汽车前景广阔...10
1、补贴结构有调整预期，整体政策扶植力度仍是各国之最...10
2、补贴退坡对整车成本影响有限，新能源汽车趋势不可阻挡...11
四、油耗标准日趋严格，政策倒逼新能源汽车发展...12
五、供给侧意愿强烈，整车厂商加大新能源车型投放力度...12
六、龙头引领、成本下降、设施完善助力行业达到新高度...13
1、特斯拉model3等现象级产品推动新能车消费偏好...13
2、规模化经济效应带动新能源车成本下降...15
3、充电桩基础设施配套完善，解决新能源车购买后顾之忧...17
七、产业链整体受益明显，板块行情接踵而至...18
第二节新能源汽车上下游产业链扬帆起航，未来发展大有可为...19
一、整车产业：
内生需求+推广模式升级促进产业发展，看好优质龙头...19
1、十年磨一剑，优质的新能源整车厂商将脱颖而出...19
2、物流车：
借力政策东风，新能源物流车将迎来大爆发...20
3、国内新能源汽车产销量未来仍将保持高速增长...22
4、延伸产业机遇浮现，新能源汽车运营和充电桩概念将受益...24
（1）运营模式不断创新，分时租赁有望撬动新能源汽车大市场...24
（2）桩站先行，充电桩产业站上风口...26
二、动力锂电池供求紧张局面缓解，高端产品充满机遇...26
1、行业带动国内锂电厂商高速增长，未来产业机遇看高端...26
2、2016年起产能将逐步超过需求，行业整合料将加速...27
三、产业链中供求关系是受益程度的决定因素...28
1、锂电池上游产业链因供需关系失衡呈现量价齐升...29
精品行业分析报告
2、电解质：
未来两年供需或将平衡，但行业壁垒仍在.....30
3、转型三元材料趋势不变，国内正极厂商逐步进入高端......31
四、电机电控系统：
产业驶入快车道，2020年产值有望突破500亿......33
五、BMS：
技术实现关键突破，转型pack供应商是重要趋势....35
第三节投资逻辑.....38
一、行业整合初现端倪，关注产业链重构过程中的投资机会....38
二、高壁垒、供求平衡的上游产业链投资价值依然存在.....38
三、优质整车厂商将脱颖而出，新能源物流车或将迎来爆发....39
四、延伸产业机遇浮现，新能源汽车运营和充电桩概念将受益.....39
第四节部分相关企业分析......41
一、均胜电子：
外延式并购表现优异，BMS技术领先厂商......41
二、多氟多：
业绩高速增长，电池、整车计划稳步推进.....41
三、江淮汽车：
传统业务突飞猛进，新兴产业积极进取.....42
四、比亚迪：
新能源汽车龙头......43
五、双林股份：
外延式并购切入新能源车总成领域......43
精品行业分析报告
图表目录
图表1：
全球新能源汽车销量（万辆）....6
图表2：
美、日、中新能源汽车销量（万辆）....6
图表3：
中国石油消费对外依存度......8
图表4：
中国能源消费结构......8
图表5：
中国是世界第二大原油消费国....8
图表6：
2012-2013年北京市PM2.5成分....9
图表7：
2012-2013年北京市PM2.5来源...10
图表8：
特斯拉发布model3预售...14
图表9：
历代特斯拉价格迅速降低...14
图表10：
新能源汽车成本构成...15
图表11：
动力电池成本构成...16
图表12：
新能源汽车渗透率在2020年将达到5%左右...16
图表13：
新能源汽车行业部分上下游关系...19
图表14：
新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会...19
图表15：
新能源物流车...21
图表16：
新能源物流车销量预测...22
图表17：
新能源汽车2016-2020销量预测...23
图表18：
Autolib的专用车型——Bluecar电动车...25
图表19：
Autolib的沿街充电桩...25
图表20：
2015-2017年动力锂电池需求与产能预测...27
图表21：
动力锂电池结构...28
图表22：
动力锂电池成本结构...28
图表23：
六氟磷酸钾全球供需状况...30
图表24：
六氟磷酸锂价格预测...31
图表25：
2015年国内动力锂电池正极材料市场结构...32
图表26：
电机、电控及BMS作用关系...33
图表27：
永磁同步直流电机...34
图表28：
IGBT核心单元...34
图表29：
电机电控系统市值空间...35
图表30：
BMS系统集成在电池包里...36
图表31：
均胜电子年初至今走势...41
图表32：
多氟多年初至今走势...42
图表33：
江淮汽车年初至今走势...42
图表34：
比亚迪年初至今走势...43
图表35：
双林股份年初至今走势...43
表格目录
表格1：
2015年全球主要电动车品牌销量.....7
表格2：
主要汽车生产国新能源汽车规划目标.....10
表格3：
2013-2020年新能源汽车补贴标准.....11
精品行业分析报告
表格4：
我国乘用车油耗限值......12
表格5：
代表性企业2016年新能源车推行计划......12
表格6：
Model3与其他部分纯电动车型对比.....15
表格7：
PHEV使用成本测算......17
表格8：
新能源整车厂商分类......20
表格9：
各地物流车配套政策......21
表格10：
《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》主要目标......22
表格11：
新能源汽车销量预测（单位：
辆）....23
表格12：
国内动力电池核心部件发展概况.....29
表格13：
我国主要锂电池正极材料厂家......32
表格14：
国内BMS系统代表企业......36
精品行业分析报告
第一节行业超速发展，新能源汽车未来仍是不二选择一、新能源汽车市场迎来爆发，中国成为第一大产销国
2015年全球新能源汽车继续爆发式增长，销量达到54.9万辆，同比增长56.78%，而主要增长动力来源于中国市场。
受到政策补贴力度的大幅刺激，中国2015年新能源汽车销量达到33.11万，同比增速高达343%；相比之下，其他几个新能源汽车大国销量增长出现滞缓：
美国2015年销量12.30万，同比增长3.66%；日本2015年销量2.21万，同比增长4.25%。
图表1：
全球新能源汽车销量（万辆）
图表2：
美、日、中新能源汽车销量（万辆）
精品行业分析报告
2015年中国新能源汽车产销量爆发，成为世界第一大产销国。
从整车角度分析，比亚迪2015年全年销量6.17万，同比增长236.20%，首次超越特斯拉成为全球最卖座的新能源汽车品牌；此外，康迪、众泰、北汽、奇瑞、上汽、江淮等六大国产品牌也进入全球销量前20。
表格1：
2015年全球主要电动车品牌销量
二、能源安全、环境保护形势严峻，新能源汽车是我国发展必由之路1、原油对外依存度超过警戒线，能源安全问题迫在眉睫
近年来，中国石油消费保持中低速增长，对外依存度继续呈现升高态势。
2015年，我国石油消费的对外依存度首次突破了60%，已经超过国际公认的“安全警戒线”50%。
2015年，国内石油表观消费量估计为5.43亿吨，比上年增加0.25亿吨，剔除新增石油储备和库存因素，估计实际石油消费增速为4.4%，较上年增加0.7个百分点。
石油净进口量3.28亿吨，增长6.4%。
精品行业分析报告
图表3：
中国石油消费对外依存度
目前我国能源消费结构较为不合理。
因为我国煤炭资源较为丰富，煤炭资源长期以来占我国能源消费总量接近70%，远远高于世界平均水平，而石油消费占总体能源消费水平也达到18%。
总体而言，我国传统化石能源占所有能源消费的80%以上，而可再生能源占比不到1%，能源安全问题突出。
图表4：
中国能源消费结构
图表5：
中国是世界第二大原油消费国
精品行业分析报告
资料来源：
国际石油网，
2、空气污染治理刻不容缓，节能减排势在必行
我国大多数城市近年都饱受空气污染问题的困扰，节能减排引起关注。
以北京为例，2014年北京达到良及以上空气污染程度的天数仅仅为53天，全年中300天以上有不同程度的污染。
汽车耗油产生大量尾气，以及国内能源消费结构及利用不合理、利用率低是导致城市大气污染的主要原因。
在这样的形势下，新能源汽车提供了一种较好的城市空气污染解决方案。
图表6：
2012-2013年北京市PM2.5成分
资料来源：
北京市环保局，
精品行业分析报告
图表7：
2012-2013年北京市PM2.5来源
资料来源：
北京市环保局，
三、政策东风不减，新能源汽车前景广阔
1、补贴结构有调整预期，整体政策扶植力度仍是各国之最
近期由于清查骗补事件影响，行业预期新能源汽车补贴政策可能会在当前公布的
退坡力度上做更大幅度的调整。
但我们判断即使相关调整政策出台，影响较大的可能
还是骗补重灾区的新能源客车，作为未来产值规模主要驱动力的新能源乘用车预计所
受影响相对较小，并且今后国家将会尝试更为灵活全面的补贴政策及产业支持以带动
整个产业链的发展。
由此我们认为中国对于推动新能源车发展的态度依然坚定，整体
而言扶植力度仍是各国之最。
事实上自2009年开始，我国陆续颁布了各类补贴政策以促进新能源汽车发展，并对燃油限值设定新标准倒逼企业升级转型。
无论是在补贴的
金额、税收减免的程度，还是在相关产业的配套政策方面，我国都强于其他各国，这
一趋势今后不会有较大改变。
表格2：
主要汽车生产国新能源汽车规划目标
精品行业分析报告
资料来源：
整理
2、补贴退坡对整车成本影响有限，新能源汽车趋势不可阻挡
补贴退坡从短期看或将对新能源客车采购成本造成一定的影响，但对未来产值规模占比最大的新能源乘用车影响不大，而且从长远来看，补贴调整将加速企业优胜劣汰，推动产品技术的不断升级，以真实需求驱动市场增长，促进新能源车产业更好的发展。
实际上为了推动新能源汽车产业的逐步市场化，伴随着补贴政策的出台，补贴退坡机制一直也是政策的一部分。
根据当前的退坡计划，除燃料电池汽车外，其他新能源车型2017-2018年补贴标准将在2016年基础上下降20%，2019-2020年补贴标准在2016年基础上下降40%。
表格3：
2013-2020年新能源汽车补贴标准
资料来源：
财政部、整理
精品行业分析报告
在骗补清查完成之际，行业普遍预期当前补贴政策将做进一步调整，新的退坡力度可能更大。
但随着新能源汽车核心零部件技术的进步和规模化经济效应逐步释放，由此带来的整车成本下降足以抵消掉补贴退坡所带来的影响。
我们认为补贴退坡的影响主要在短期，长期并不会阻碍我国新能源汽车产业发展的步伐。
四、油耗标准日趋严格，政策倒逼新能源汽车发展
油耗标准日趋严格将促进整车厂商逐渐转向新能源汽车领域，倒逼新能源车产业
发展。
按照国家要求，到2020年，所有车企生产的乘用车平均油耗要从2015年的
6.9L/100km降至5.0L/100km，年均降幅达6.2%左右。
近期层出不穷的“大众排放门”“三菱油耗门”“铃木油耗门”等造假事件也恰恰折射出传统燃油车型的发展瓶颈，而新能源车在节能减排方面具有传统燃油车型无法比拟的优势，必将成为所有整车厂商的未来发展的必经之路。
表格4：
我国乘用车油耗限值
资料来源：
工信部，
五、供给侧意愿强烈，整车厂商加大新能源车型投放力度
我国主要整车厂商加大新车型投放力度意愿强烈，尤其是自主品牌，这将从供给侧层面保障新能源汽车未来产销规模的增长。
传统整车厂商和行业新进入者全力把握机遇，纷纷加速新能源车产品的落地。
仅2016北京国际车展而言，新能源展车突破140辆，对比2015年上海车展，数量增长幅度达40%以上，其中涉及50余款新车型，国内自主品牌占比近七成。
表格5：
代表性企业2016年新能源车推行计划
精品行业分析报告
资料来源：
整理
国内整车厂商历史包袱小，加速实现“弯道超车”。
由于我国汽车工业起步较晚，技术落后，在传统汽车领域与国外车企巨头不可同日而语，但在新能源领域内与国际
顶尖水平的差距要远远小于传统汽车领域。
国内整车厂商紧紧抓住新能源车的发展机
遇，推出自主品牌新能源车型，2015年新能源汽车销量同比增长343%。
随后，国内整车企业纷纷推进新能源车相关战略计划，加大在新能源车研发、生产、销售等方面的
力度，如上汽提出的“芯动战略”，吉利汽车推出的“蓝色吉利计划”，北汽在硅谷建
立新能源车研发中心等。
行业新进入者将新能源车型作为切入点，为产业发展注入活力。
随着互联网高新
技术公司的发展，其对汽车领域的影响已经开始由车载互联产品向汽车整车产品延伸。
全球知名科技企业谷歌、索尼、苹果均已开始跨界造车，在科技巨头的示范效应带动
下，国内包括乐视在内的互联网公司也纷纷涉足新能源车汽车领域，加速产品落地，
抢占市场先机。
行业新入者不断发力，为我国新能源车产业发展注入活力。
六、龙头引领、成本下降、设施完善助力行业达到新高度1、特斯拉model3等现象级产品推动新能车消费偏好
Model3等现象级产品问世，不仅直接促进特斯拉公司的发展，更会引导社会公众
对新能源汽车的消费偏好，最终带动整个产业的发展。
根据特斯拉官方信息，Model3
可以在6秒内完成0-60英里/时的加速，充满电之后的续航能力达到345KM。
而上代产
品modelS最便宜的40KWH车型售价也已超过6万美元，ModelX最便宜的70D（续航
精品行业分析报告
354km）则达到了8.12万美元。
Model3一经推出就引发广大消费者的极大关注，三天内接到的订单已经达到27.6万辆，销售形势火爆。
在特斯拉等业内领先公司的带动下，消费者对新能源汽车的接受程度会不断提高，
而大量资本也会涌入新能源汽车行业，整个行业有望迎来超越预期的快速发展。
此外，
近期特斯拉国产化预期愈加强烈，特斯拉曾多次表示将在中国建厂，以满足新能源车
市场需求，扩大销量，若特斯拉实现国产化，势必会推动我国新能源汽车产业的发展。
图表8：
特斯拉发布model3预售
资料来源：
公司资料，
图表9：
历代特斯拉价格迅速降低
资料来源：
整理
精品行业分析报告
表格6：
Model3与其他部分纯电动车型对比
资料来源：
汽车之家，
2、规模化经济效应带动新能源车成本下降
新能源车产销量增长所带来的规模化经济效应，势必促进新能源整车成本不断下降。
以动力电池为例，动力电池占新能源车整车成本的30%-50%。
目前动力电池的成本1600元/Kwh左右，而2013年成本大约3300元/Kwh，仅两年就已经下降50%，动力锂电池价格能够下降如此迅速，主要原因是大规模量产带来的规模效应。
动力锂电池电芯价格不断下降是行业大趋势。
麦肯锡在2012年发布的报告中曾预测，电池成本将从2012年的500-600美元/kWh降到2020年的200美元/kWh，2025年可以达到160美元/kWh。
而事实上，根据特斯拉modelS的售价来推算出的松下18650电芯的成本，已经比较接近于200美元/kWh，电芯成本的下降普遍超过市场预期。
业界普遍预期，在未来数年内，即使没有突破性的技术革命，动力电池的生产成本依然可以保持每年7%左右的下降幅度。
图表10：
新能源汽车成本构成
精品行业分析报告
资料来源：
图表11：
动力电池成本构成
资料来源：
市场渗透率提高有助于新能源汽车行业实现自发性的成本下降和良性循环。
2015
年中国新能源汽车产销量突破33万辆，市场渗透率首次突破1%。
保守预测，到2020
年我国新能源汽车渗透率能够达到5%左右。
随着市场渗透率的提高，零部件的供应、
经销商的合作、上下游的议价能力都会得到质的提升，使得新能源汽车厂商能够生产
出性能更加优异、价格更加低廉的新能源汽车，这将刺激新能源汽车销量增加，继续
扩大新能源汽车市场份额，同时实现更好的规模效应，进一步降低成本。
图表12：
新能源汽车渗透率在2020年将达到5%左右
精品行业分析报告
资料来源：
在消费者层面，新能源车也具有较大的使用成本优势。
以插电式混合动力乘用车
为例，假设年均行驶里程20000公里，电动和混动行驶里程占比分别为80%和20%，每
年仅能源使用成本可以节约费用大约3500元，如果使用纯电动汽车，使用成本还将进
一步降低。
此外由于新能源汽车以电动机替换了发动机、变速器简化甚至取消，后期
维修保养也更加方便并且费用也会有一定幅度的降低，预计下降幅度可达到30%。
随着
新能源汽车销量增长，规模化经济效应带动成本下降，并且考虑政府补贴以及“不限
牌”等优惠政策，新能源车对消费者的吸引力将会越来越大，用户需求将会逐渐提升。
表格7：
PHEV使用成本测算
资料来源：
3、充电桩基础设施配套完善，解决新能源车购买后顾之忧
国家在充电桩建设方面政策导向非常明确，未来将加快充电桩配套设置建设，解
决充电桩配套不足这一制约新能源车大面积推广的短板。
截至2015年底，我国已累计
建成充换电站3660座、充电桩4.94万个；目前国内新能源车桩比约为10:
1，缺口还
非常大。
在今年3月份召开的国务院会议上，中央提出了进一步支持新能源汽车产业
的五项措施，其中加快充电基础设施建设位列第二条。
国家发改委2015年发布《电动
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汽车充电基础设施发展指南（2015~2020）》，提出要按照“桩站先行”的原则，适度超前建设充电桩；到2020年，我国将新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，以满足届时全国500万辆新能源车的用电需求。
在政策不断推动的大背景下，多家公司也纷纷针对充电桩的建设推广模式不断创新，取得了不错的进展，如星星充电提出的“众筹建设充电桩”，绿色翅膀提出的“APP对接需求+电桩共享”等，不仅推进了充电桩的建设，而且提高了充电桩的使用效率，降低了单位用户的铺设成本。
充电桩配套设施的不断完善将进一步解决新能源汽车推广的后顾之忧，促进新能源车产业的发展。
七、产业链整体受益明显，板块行情接踵而至
2016年上半年，虽然新能源汽车相关板块受到“骗补调查”、补贴退坡等事件影响，但表现依然抢眼，具有资源稀缺性或供给端强势的上游材料企业表现出更好的弹性。
子板块的锂资源、隔膜、正极材料等上游材料相关个股表现强势，锂电池、充电桩、新能源整车板块均跑赢大盘。
精品行业分析报告
第二节新能源汽车上下游产业链扬帆起航，未来发展大有可为
在多重利好因素的推动下，我国新能源汽车行业在2015年实现了超过300%的爆发式增长。
整车行业的繁荣带动了中上游产业的发展，尤其动力锂电池上游产业链板块由资源稀缺性、行业壁垒较高等因素受益程度最高，而整车核心零部件的电机、电池等所在的中游产业也享受了较高速的增长。
图表13：
新能源汽车行业部分上下游关系
资料来源：
整理
一、整车产业：
内生需求+推广模式升级促进产业发展，看好优质龙头1、十年磨一剑，优质的新能源整车厂商将脱颖而出
随着新能源汽车高速发展，我国汽车自主品牌将迎来前所未有的发展机遇，优质厂商有望在新能源车发展浪潮中实现跨越式发展。
与90年代中国汽车行业刚刚起步相比，现在中国已经有了一定的技术储备和相对完善的汽车市场，在新能源领域内，与国际顶尖水平的差距要小于传统汽车领域。
因此，我国自主品牌厂商在新能源汽车浪潮中实现弯道超车完全可期。
从行业长期发展来看，看好其中的优质新能源汽车整车厂商能够脱颖而出，引领中国汽车行业向前发展。
图表14：
新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会
精品行业分析报告
资料来源：
目前新能源整车厂商主要分为三类。
第一，拥有完整产业链优势的新能源汽车厂
商，例如深耕新能源汽车领域多年，在电池技术和制造能力均占据先发优势的比亚迪，以及原本在电解质、动力电池领域经营，然后通过收购整车公司打通全产业链布局闭
环的多氟多。
第二，加大新能源布局力度的传统汽车厂商，例如江淮汽车、吉利汽车、长安汽车、北汽等国内车企巨头。
由于传统汽车厂商拥有巨大的资本、市场渠道和技
术研发上的优势，因此也将在新能源汽车发展过程中起到举足轻重的地位。
第三，具
有智能互联基因的行业全新进入者，以乐视网、蔚来汽车、阿里等为代表的互联网公
司纷纷抢占新能源汽车发展机遇，对汽车领域的影响由车载互联产品向汽车整车产品
延伸，为新能源汽车产业发展带来活力。
表格8：
新能源整车厂商分类
资料来源：
2、物流车：
借力政策东风，新能源物流车将迎来大爆发
各地物流车配套政策促进新能源物流车的推广和应用，物流车新能源化已成为未
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