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1、精品推荐中国新能源汽车产业链分析报告可编辑word版 精品行业分析报告2016年中国新能源汽车产业链分析报告 2016年06月 精品行业分析报告第一节 行业超速发展，新能源汽车未来仍是不二选择 . . 6一、新能源汽车市场迎来爆发，中国成为第一大产销国 . . 6二、能源安全、环境保护形势严峻，新能源汽车是我国发展必由之路 . . 71、原油对外依存度超过警戒线，能源安全问题迫在眉睫 . . 72、空气污染治理刻不容缓，节能减排势在必行 . . 9三、政策东风不减，新能源汽车前景广阔 . 101、补贴结构有调整预期，整体政策扶植力度仍是各国之最 . 102、补贴退坡对整车成本影响有限，新能源汽

2、车趋势不可阻挡 . 11四、油耗标准日趋严格，政策倒逼新能源汽车发展 . 12五、供给侧意愿强烈，整车厂商加大新能源车型投放力度 . 12六、龙头引领、成本下降、设施完善助力行业达到新高度 . 131、特斯拉 model3 等现象级产品推动新能车消费偏好 . 132、规模化经济效应带动新能源车成本下降 . 153、充电桩基础设施配套完善，解决新能源车购买后顾之忧 . 17七、产业链整体受益明显，板块行情接踵而至 . 18第二节 新能源汽车上下游产业链扬帆起航，未来发展大有可为 . 19一、整车产业：内生需求+推广模式升级促进产业发展，看好优质龙头 . 191、十年磨一剑，优质的新能源整车厂商将

3、脱颖而出 . 192、物流车：借力政策东风，新能源物流车将迎来大爆发 . 203、国内新能源汽车产销量未来仍将保持高速增长 . 224、延伸产业机遇浮现，新能源汽车运营和充电桩概念将受益 . 24（1）运营模式不断创新，分时租赁有望撬动新能源汽车大市场 . 24（2）桩站先行，充电桩产业站上风口 . 26二、动力锂电池供求紧张局面缓解，高端产品充满机遇 . 261、行业带动国内锂电厂商高速增长，未来产业机遇看高端 . 262、2016 年起产能将逐步超过需求，行业整合料将加速 . 27三、产业链中供求关系是受益程度的决定因素 . 281、锂电池上游产业链因供需关系失衡呈现量价齐升 . 29 精

4、品行业分析报告2、电解质：未来两年供需或将平衡，但行业壁垒仍在 . . 303、转型三元材料趋势不变，国内正极厂商逐步进入高端 . . 31四、电机电控系统：产业驶入快车道，2020 年产值有望突破 500 亿 . . 33五、BMS：技术实现关键突破，转型 pack 供应商是重要趋势 . . 35第三节 投资逻辑 . . 38一、行业整合初现端倪，关注产业链重构过程中的投资机会 . . 38二、高壁垒、供求平衡的上游产业链投资价值依然存在 . . 38三、优质整车厂商将脱颖而出，新能源物流车或将迎来爆发 . . 39四、延伸产业机遇浮现，新能源汽车运营和充电桩概念将受益 . . 39第四节

5、部分相关企业分析 . . 41一、均胜电子：外延式并购表现优异，BMS 技术领先厂商 . . 41二、多氟多：业绩高速增长，电池、整车计划稳步推进 . . 41三、江淮汽车：传统业务突飞猛进，新兴产业积极进取 . . 42四、比亚迪：新能源汽车龙头 . . 43五、双林股份：外延式并购切入新能源车总成领域 . . 43 精品行业分析报告图表目录图表 1：全球新能源汽车销量（万辆） . . 6图表 2：美、日、中新能源汽车销量（万辆） . . 6图表 3：中国石油消费对外依存度 . . 8图表 4：中国能源消费结构 . . 8图表 5：中国是世界第二大原油消费国 . . 8图表 6：2012-2

6、013 年北京市 PM2.5 成分 . . 9图表 7：2012-2013 年北京市 PM2.5 来源 . 10图表 8：特斯拉发布 model3 预售 . 14图表 9：历代特斯拉价格迅速降低 . 14图表 10：新能源汽车成本构成 . 15图表 11：动力电池成本构成 . 16图表 12：新能源汽车渗透率在 2020 年将达到 5%左右 . 16图表 13：新能源汽车行业部分上下游关系 . 19图表 14：新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会 . 19图表 15：新能源物流车 . 21图表 16：新能源物流车销量预测 . 22图表 17：新能源汽车 2016-2020 销量预测 . 2

7、3图表 18：Autolib 的专用车型Bluecar 电动车 . 25图表 19：Autolib 的沿街充电桩 . 25图表 20：2015-2017 年动力锂电池需求与产能预测 . 27图表 21：动力锂电池结构 . 28图表 22：动力锂电池成本结构 . 28图表 23：六氟磷酸钾全球供需状况 . 30图表 24：六氟磷酸锂价格预测 . 31图表 25：2015 年国内动力锂电池正极材料市场结构 . 32图表 26：电机、电控及 BMS 作用关系 . 33图表 27：永磁同步直流电机 . 34图表 28：IGBT 核心单元. 34图表 29：电机电控系统市值空间 . 35图表 30：BM

8、S 系统集成在电池包里. 36图表 31：均胜电子年初至今走势 . 41图表 32：多氟多年初至今走势 . 42图表 33：江淮汽车年初至今走势 . 42图表 34：比亚迪年初至今走势 . 43图表 35：双林股份年初至今走势 . 43表格目录表格 1：2015 年全球主要电动车品牌销量 . . 7表格 2：主要汽车生产国新能源汽车规划目标 . . 10表格 3：2013-2020 年新能源汽车补贴标准 . . 11 精品行业分析报告表格 4：我国乘用车油耗限值 . . 12表格 5：代表性企业 2016 年新能源车推行计划 . . 12表格 6：Model3 与其他部分纯电动车型对比 . .

9、 15表格 7：PHEV 使用成本测算 . . 17表格 8：新能源整车厂商分类 . . 20表格 9：各地物流车配套政策 . . 21表格 10：节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）主要目标 . . 22表格 11：新能源汽车销量预测（单位：辆） . . 23表格 12：国内动力电池核心部件发展概况 . . 29表格 13：我国主要锂电池正极材料厂家 . . 32表格 14：国内 BMS 系统代表企业 . . 36 精品行业分析报告第一节 行业超速发展，新能源汽车未来仍是不二选择 一、新能源汽车市场迎来爆发，中国成为第一大产销国 2015 年全球新能源汽车继续爆发式增长，销

10、量达到 54.9 万辆，同比增长 56.78%， 而主要增长动力来源于中国市场。受到政策补贴力度的大幅刺激，中国 2015 年新能源 汽车销量达到 33.11 万，同比增速高达 343%；相比之下，其他几个新能源汽车大国销 量增长出现滞缓：美国 2015 年销量 12.30 万，同比增长 3.66%；日本 2015 年销量 2.21 万，同比增长 4.25%。 图表 1：全球新能源汽车销量（万辆） 图表 2：美、日、中新能源汽车销量（万辆） 精品行业分析报告 2015 年中国新能源汽车产销量爆发，成为世界第一大产销国。从整车角度分析， 比亚迪 2015 年全年销量 6.17 万，同比增长 23

11、6.20%，首次超越特斯拉成为全球最卖座 的新能源汽车品牌；此外，康迪、众泰、北汽、奇瑞、上汽、江淮等六大国产品牌也 进入全球销量前 20。 表格 1：2015 年全球主要电动车品牌销量 二、能源安全、环境保护形势严峻，新能源汽车是我国发展必由之路 1、原油对外依存度超过警戒线，能源安全问题迫在眉睫 近年来，中国石油消费保持中低速增长，对外依存度继续呈现升高态势。2015 年， 我国石油消费的对外依存度首次突破了 60%，已经超过国际公认的“安全警戒线”50%。 2015 年，国内石油表观消费量估计为 5.43 亿吨，比上年增加 0.25 亿吨，剔除新增石 油储备和库存因素，估计实际石油消费增

12、速为 4.4%，较上年增加 0.7 个百分点。石油 净进口量 3.28 亿吨，增长 6.4%。 精品行业分析报告图表 3：中国石油消费对外依存度 目前我国能源消费结构较为不合理。因为我国煤炭资源较为丰富，煤炭资源长期 以来占我国能源消费总量接近 70%，远远高于世界平均水平，而石油消费占总体能源消 费水平也达到 18%。总体而言，我国传统化石能源占所有能源消费的 80%以上，而可再 生能源占比不到 1%，能源安全问题突出。 图表 4：中国能源消费结构 图表 5：中国是世界第二大原油消费国 精品行业分析报告资料来源：国际石油网， 2、空气污染治理刻不容缓，节能减排势在必行 我国大多数城市近年都饱

13、受空气污染问题的困扰，节能减排引起关注。以北京为 例，2014 年北京达到良及以上空气污染程度的天数仅仅为 53 天，全年中 300 天以上有 不同程度的污染。汽车耗油产生大量尾气，以及国内能源消费结构及利用不合理、利 用率低是导致城市大气污染的主要原因。在这样的形势下，新能源汽车提供了一种较 好的城市空气污染解决方案。 图表 6：2012-2013 年北京市 PM2.5 成分 资料来源：北京市环保局， 精品行业分析报告图表 7：2012-2013 年北京市 PM2.5 来源 资料来源：北京市环保局， 三、政策东风不减，新能源汽车前景广阔 1、补贴结构有调整预期，整体政策扶植力度仍是各国之最

14、近期由于清查骗补事件影响，行业预期新能源汽车补贴政策可能会在当前公布的 退坡力度上做更大幅度的调整。但我们判断即使相关调整政策出台，影响较大的可能 还是骗补重灾区的新能源客车，作为未来产值规模主要驱动力的新能源乘用车预计所 受影响相对较小，并且今后国家将会尝试更为灵活全面的补贴政策及产业支持以带动 整个产业链的发展。由此我们认为中国对于推动新能源车发展的态度依然坚定，整体 而言扶植力度仍是各国之最。事实上自 2009 年开始，我国陆续颁布了各类补贴政策以 促进新能源汽车发展，并对燃油限值设定新标准倒逼企业升级转型。无论是在补贴的 金额、税收减免的程度，还是在相关产业的配套政策方面，我国都强于其

15、他各国，这 一趋势今后不会有较大改变。 表格 2：主要汽车生产国新能源汽车规划目标 精品行业分析报告资料来源：整理 2、补贴退坡对整车成本影响有限，新能源汽车趋势不可阻挡 补贴退坡从短期看或将对新能源客车采购成本造成一定的影响，但对未来产值规 模占比最大的新能源乘用车影响不大，而且从长远来看，补贴调整将加速企业优胜劣 汰，推动产品技术的不断升级，以真实需求驱动市场增长，促进新能源车产业更好的 发展。实际上为了推动新能源汽车产业的逐步市场化，伴随着补贴政策的出台，补贴 退坡机制一直也是政策的一部分。根据当前的退坡计划，除燃料电池汽车外，其他新 能源车型 2017-2018 年补贴标准将在 201

16、6 年基础上下降 20%，2019-2020 年补贴标准 在 2016 年基础上下降 40%。 表格 3：2013-2020 年新能源汽车补贴标准 资料来源：财政部、整理 精品行业分析报告在骗补清查完成之际，行业普遍预期当前补贴政策将做进一步调整，新的退坡力 度可能更大。但随着新能源汽车核心零部件技术的进步和规模化经济效应逐步释放， 由此带来的整车成本下降足以抵消掉补贴退坡所带来的影响。我们认为补贴退坡的影 响主要在短期，长期并不会阻碍我国新能源汽车产业发展的步伐。 四、油耗标准日趋严格，政策倒逼新能源汽车发展 油耗标准日趋严格将促进整车厂商逐渐转向新能源汽车领域，倒逼新能源车产业 发展。按照

17、国家要求，到 2020 年，所有车企生产的乘用车平均油耗要从 2015 年的 6.9L/100km 降至 5.0L/100km，年均降幅达 6.2%左右。近期层出不穷的“大众排放门” “三菱油耗门”“铃木油耗门”等造假事件也恰恰折射出传统燃油车型的发展瓶颈，而 新能源车在节能减排方面具有传统燃油车型无法比拟的优势，必将成为所有整车厂商 的未来发展的必经之路。 表格 4：我国乘用车油耗限值 资料来源：工信部， 五、供给侧意愿强烈，整车厂商加大新能源车型投放力度 我国主要整车厂商加大新车型投放力度意愿强烈，尤其是自主品牌，这将从供给 侧层面保障新能源汽车未来产销规模的增长。传统整车厂商和行业新进入

18、者全力把握 机遇，纷纷加速新能源车产品的落地。仅 2016 北京国际车展而言，新能源展车突破 140 辆，对比 2015 年上海车展，数量增长幅度达 40%以上，其中涉及 50 余款新车型，国内 自主品牌占比近七成。 表格 5：代表性企业 2016 年新能源车推行计划 精品行业分析报告资料来源：整理 国内整车厂商历史包袱小，加速实现“弯道超车”。由于我国汽车工业起步较晚， 技术落后，在传统汽车领域与国外车企巨头不可同日而语，但在新能源领域内与国际 顶尖水平的差距要远远小于传统汽车领域。国内整车厂商紧紧抓住新能源车的发展机 遇，推出自主品牌新能源车型，2015 年新能源汽车销量同比增长 343%

19、。随后，国内整 车企业纷纷推进新能源车相关战略计划，加大在新能源车研发、生产、销售等方面的 力度，如上汽提出的“芯动战略”，吉利汽车推出的“蓝色吉利计划”，北汽在硅谷建 立新能源车研发中心等。 行业新进入者将新能源车型作为切入点，为产业发展注入活力。随着互联网高新 技术公司的发展，其对汽车领域的影响已经开始由车载互联产品向汽车整车产品延伸。 全球知名科技企业谷歌、索尼、苹果均已开始跨界造车，在科技巨头的示范效应带动 下，国内包括乐视在内的互联网公司也纷纷涉足新能源车汽车领域，加速产品落地， 抢占市场先机。行业新入者不断发力，为我国新能源车产业发展注入活力。 六、龙头引领、成本下降、设施完善助力

20、行业达到新高度 1、特斯拉 model3 等现象级产品推动新能车消费偏好 Model3 等现象级产品问世，不仅直接促进特斯拉公司的发展，更会引导社会公众 对新能源汽车的消费偏好，最终带动整个产业的发展。根据特斯拉官方信息，Model3 可以在 6 秒内完成 0-60 英里/时的加速，充满电之后的续航能力达到 345KM。而上代产 品 modelS 最便宜的 40KWH 车型售价也已超过 6 万美元，ModelX 最便宜的 70D（续航 精品行业分析报告354km）则达到了 8.12 万美元。Model3 一经推出就引发广大消费者的极大关注，三天 内接到的订单已经达到 27.6 万辆，销售形势火

21、爆。 在特斯拉等业内领先公司的带动下，消费者对新能源汽车的接受程度会不断提高， 而大量资本也会涌入新能源汽车行业，整个行业有望迎来超越预期的快速发展。此外， 近期特斯拉国产化预期愈加强烈，特斯拉曾多次表示将在中国建厂，以满足新能源车 市场需求，扩大销量，若特斯拉实现国产化，势必会推动我国新能源汽车产业的发展。 图表 8：特斯拉发布 model3 预售 资料来源：公司资料， 图表 9：历代特斯拉价格迅速降低 资料来源：整理 精品行业分析报告表格 6：Model3 与其他部分纯电动车型对比 资料来源：汽车之家， 2、规模化经济效应带动新能源车成本下降 新能源车产销量增长所带来的规模化经济效应，势必

22、促进新能源整车成本不断下 降。以动力电池为例，动力电池占新能源车整车成本的 30%-50%。目前动力电池的成本 1600 元/Kwh 左右，而 2013 年成本大约 3300 元/Kwh，仅两年就已经下降 50%，动力锂 电池价格能够下降如此迅速，主要原因是大规模量产带来的规模效应。 动力锂电池电芯价格不断下降是行业大趋势。麦肯锡在 2012 年发布的报告中曾预 测，电池成本将从 2012 年的 500-600 美元/kWh 降到 2020 年的 200 美元/kWh，2025 年 可以达到 160 美元/kWh。而事实上，根据特斯拉 modelS 的售价来推算出的松下 18650 电芯的成本

23、，已经比较接近于 200 美元/kWh，电芯成本的下降普遍超过市场预期。业 界普遍预期，在未来数年内，即使没有突破性的技术革命，动力电池的生产成本依然 可以保持每年 7%左右的下降幅度。 图表 10：新能源汽车成本构成 精品行业分析报告资料来源： 图表 11：动力电池成本构成 资料来源： 市场渗透率提高有助于新能源汽车行业实现自发性的成本下降和良性循环。2015 年中国新能源汽车产销量突破 33 万辆，市场渗透率首次突破 1%。保守预测，到 2020 年我国新能源汽车渗透率能够达到 5%左右。随着市场渗透率的提高，零部件的供应、 经销商的合作、上下游的议价能力都会得到质的提升，使得新能源汽车厂

24、商能够生产 出性能更加优异、价格更加低廉的新能源汽车，这将刺激新能源汽车销量增加，继续 扩大新能源汽车市场份额，同时实现更好的规模效应，进一步降低成本。 图表 12：新能源汽车渗透率在 2020 年将达到 5%左右 精品行业分析报告资料来源： 在消费者层面，新能源车也具有较大的使用成本优势。以插电式混合动力乘用车 为例，假设年均行驶里程 20000 公里，电动和混动行驶里程占比分别为 80%和 20%，每 年仅能源使用成本可以节约费用大约 3500 元，如果使用纯电动汽车，使用成本还将进 一步降低。此外由于新能源汽车以电动机替换了发动机、变速器简化甚至取消，后期 维修保养也更加方便并且费用也会

25、有一定幅度的降低，预计下降幅度可达到 30%。随着 新能源汽车销量增长，规模化经济效应带动成本下降，并且考虑政府补贴以及“不限 牌”等优惠政策，新能源车对消费者的吸引力将会越来越大，用户需求将会逐渐提升。 表格 7：PHEV 使用成本测算 资料来源： 3、充电桩基础设施配套完善，解决新能源车购买后顾之忧 国家在充电桩建设方面政策导向非常明确，未来将加快充电桩配套设置建设，解 决充电桩配套不足这一制约新能源车大面积推广的短板。截至 2015 年底，我国已累计 建成充换电站 3660 座、充电桩 4.94 万个；目前国内新能源车桩比约为 10:1，缺口还 非常大。在今年 3 月份召开的国务院会议上

26、，中央提出了进一步支持新能源汽车产业 的五项措施，其中加快充电基础设施建设位列第二条。国家发改委 2015 年发布电动 精品行业分析报告汽车充电基础设施发展指南(20152020)，提出要按照“桩站先行”的原则，适度超 前建设充电桩；到 2020 年，我国将新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩 超过 480 万个，以满足届时全国 500 万辆新能源车的用电需求。 在政策不断推动的大背景下，多家公司也纷纷针对充电桩的建设推广模式不断创 新，取得了不错的进展，如星星充电提出的“众筹建设充电桩”，绿色翅膀提出的“APP 对接需求+电桩共享”等，不仅推进了充电桩的建设，而且提高了充电桩的

27、使用效率， 降低了单位用户的铺设成本。充电桩配套设施的不断完善将进一步解决新能源汽车推 广的后顾之忧，促进新能源车产业的发展。 七、产业链整体受益明显，板块行情接踵而至 2016 年上半年，虽然新能源汽车相关板块受到“骗补调查”、补贴退坡等事件影响， 但表现依然抢眼，具有资源稀缺性或供给端强势的上游材料企业表现出更好的弹性。 子板块的锂资源、隔膜、正极材料等上游材料相关个股表现强势，锂电池、充电桩、 新能源整车板块均跑赢大盘。 精品行业分析报告第二节 新能源汽车上下游产业链扬帆起航，未来发展大有可为 在多重利好因素的推动下，我国新能源汽车行业在 2015 年实现了超过 300%的爆发 式增长。

28、整车行业的繁荣带动了中上游产业的发展，尤其动力锂电池上游产业链板块 由资源稀缺性、行业壁垒较高等因素受益程度最高，而整车核心零部件的电机、电池 等所在的中游产业也享受了较高速的增长。 图表 13：新能源汽车行业部分上下游关系 资料来源：整理 一、整车产业：内生需求+推广模式升级促进产业发展，看好优质龙头 1、十年磨一剑，优质的新能源整车厂商将脱颖而出 随着新能源汽车高速发展，我国汽车自主品牌将迎来前所未有的发展机遇，优质 厂商有望在新能源车发展浪潮中实现跨越式发展。与 90 年代中国汽车行业刚刚起步相 比，现在中国已经有了一定的技术储备和相对完善的汽车市场，在新能源领域内，与 国际顶尖水平的差

29、距要小于传统汽车领域。因此，我国自主品牌厂商在新能源汽车浪 潮中实现弯道超车完全可期。从行业长期发展来看，看好其中的优质新能源汽车整车 厂商能够脱颖而出，引领中国汽车行业向前发展。 图表 14：新能源汽车将是中国汽车品牌崛起的大好机会 精品行业分析报告资料来源： 目前新能源整车厂商主要分为三类。第一，拥有完整产业链优势的新能源汽车厂 商，例如深耕新能源汽车领域多年，在电池技术和制造能力均占据先发优势的比亚迪， 以及原本在电解质、动力电池领域经营，然后通过收购整车公司打通全产业链布局闭 环的多氟多。第二，加大新能源布局力度的传统汽车厂商，例如江淮汽车、吉利汽车、 长安汽车、北汽等国内车企巨头。由于传统汽车厂商拥有巨大的资本、市场渠道和技 术研发上的优势，因此也将在新能源汽车发展过程中起到举足轻重的地位。第三，具 有智能互联基因的行业全新进入者，以乐视网、蔚来汽车、阿里等为代表的互联网公 司纷纷抢占新能源汽车发展机遇，对汽车领域的影响由车载互联产品向汽车整车产品 延伸，为新能源汽车产业发展带来活力。 表格 8：新能源整车厂商分类 资料来源： 2、物流车：借力政策东风，新能源物流车将迎来大爆发 各地物流车配套政策促进新能源物流车的推广和应用，物流车新能源化已成为未