会计职称中级财务管理综合专题练习及答案解析一.docx
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会计职称中级财务管理综合专题练习及答案解析一
会计职称中级财务管理综合专题练习及答案解析
（一）
一、计算题（本大题8小题．每题5.0分，共40.0分。
）
第1题某公司拟筹集资金1000万元，现有甲、乙两个备选方案。
有关资料如下：
（1）甲方案：
按面值发行长期债券500万元，票面利率10%，筹资费用率1%；发行普通股500万元，筹资费用率5%，预计第一年股利率为10%，以后每年按4%递增；
（2）乙方案：
发行普通股400万元，筹资费用率为4%，预计第一年股利率12%，以后每年按5%递增；利用公司留存收益筹资600万元。
该公司适用的所得税税率为25%。
要求：
按平均资本比较确定该公司的最佳筹资方案。
【正确答案】：
答案:
（1）甲方案：
长期债券成本=10%×（1-25%）/（1-1%）=7.58%
普通股成本=[10%/（1-5%）]+4%=14.53%
平均资本成本=（500/1000）×7.58%+（500/1000）×14.53%=11.06%
（2）乙方案：
普通股成本=12%/（1-4%）+5%=17.5%
留存收益成本=12%+5%=17%
平均资本成本=（400/1000）×17.5%+（600/1000）×17%=17.2%
因为甲方案的平均资本成本最低，所以甲方案形成的资本结构最优，应该选择甲方案。
第2题已知：
某公司2011年第1～3月实际销售额分别为38000万元、36000万元和41000万元，预计4月份销售额为40000万元。
每月销售收入中有70%能于当月收现，20%于次月收现，10%于第3个月收现。
假定该公司销售的产品在流通环节只需交纳消费税，税率为10%，并于当月以现金交纳。
该公司3月末现金余额为80万元，应付账款余额为5000万元（需在4月份付清），不存在其他应收应付款项。
4月份有关项目预计资料如下：
材料采购8000万元（当月付款70%）；工资及其它支出8400万元（用现金支付）；制造费用8000万元（其中折旧费等非付现费用4000万元）；营业费用和管理费用1000万元（用现金支付）；预交所得税1900万元；购买设备12000万元（用现金支付）。
现金不足时，通过向银行借款解决。
4月末要求现金余额不低于100万元。
要求：
根据上述资料，计算该公司4月份的下列指标：
（1）经营性现金流入；
（2）经营性现金流出；
（3）现金余缺；
（4）应向银行借款的最低金额；
（5）4月末应收账款余额。
【正确答案】：
答案:
（1）经营性现金流入=2月销售收现+3月销售收现+4月销售收现
=36000×10%+41000×20%+40000×70%=39800（万元）
（2）经营性现金流出
=5000+8000×70%+8400+（8000-4000）+1000+40000×10%+1900
=29900（万元）
（3）现金余缺=月初余额+本月经营性现金收入-本月经营性现金支出-本月资本性现金支出
=80+39800-29900-12000=-2020（万元）
（4）应向银行借款的最低金额=现金短缺+月末要求的最低现金余额
=2020+100=2120（万元）
（5）4月末应收账款余额=3月销售额的未收现部分+4月销售额的未收现部分
=41000×10%+40000×30%=16100（万元）
第3题某企业现有资金100000元，可用于以下投资方案：
方案一：
购入国库券（5年期，年利率14%，不计复利，到期一次支付本息）；
方案二：
购买新设备（使用期5年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧，设备交付使用后每年可以实现12000元的息税前利润）；
已知：
该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率25%。
要求：
（1）计算投资方案一的净现值；
（2）计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值；
（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。
【正确答案】：
答案:
（1）投资方案一的净现值计算：
购买国库券于到期日所获的本利和=100000×（1+14%×5）=170000（元）
按10%折算的现值为=170000×0.621=105570（元）
该方案的净现值=105570-100000=5570（元）
（注：
国债利息收入免税）
（2）投资方案二的净现值计算：
①计算各年的现金流量：
初始投资现金流量（第1年年初）=-100000（元）
设备年折旧额=100000×（1-10%）/5=18000（元）
息前税后利润=12000×（1-25%）=9000（元）
经营现金流量（第1～5年）=18000+9000=27000（元）
终结点现金流量（第5年年末）=100000×10%=10000（元）
②该投资方案的净现值=27000×3.791+10000×0.621-100000=8567（元）
（3）由于方案二的净现值大于方案一的净现值，故应选择方案二。
第4题ABC公司有三个业务类似的投资中心，使用相同预算进行控制，其2004年的有关资料如下：
项目
预算数
实际数
A部门
B部门
C部门
销售收入
200
180
210
200
变动成本
120
108
126
120
固定成本
62
53
64
62
总资产
100
90
100
100
在年终进行业绩评价时，董事会对三个部门的评价发生分歧：
有人认为C部门全面完成预算，业绩最佳；有人认为B部门销售收入和息税前利润均超过预算，并且利润最大，应是最好的；还有人认为A部门利润超过了预算并节省了资金，是最好的。
要求：
（1）假设该公司规定的最低息税前资产利润率是16%，请你对三个部门的业绩的进行分析评价并排出优先次序；
（2）若C部门要使其息税前利润率上升到20%，其剩余收益为多少?
【正确答案】：
答案:
（1）根据题意所给资料，投资中心业绩评价应使部门投资报酬率和剩余收益指标。
①息税前资产利润率＝息税前利润/总资产
A部门＝（180-108-53）/90＝21.11%
B部门＝（210-126-64）/100＝20%
C部门＝（200-120-62）/100＝18%
②剩余收益＝息税前利润-总资产×息税前资产利润率
A部门＝19-90×16%＝4.6（万元）
B部门＝20-100×16%＝4（万元）
C部门＝15-100×16%＝2（万元）
因此，可以认为A最好，B次之，C最差。
（2）剩余收益＝100×20%-100×16%
＝4（万元）
第5题公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如下：
金额单位：
万元
筹资方案
甲方案
乙方案
长期借款
200，资金成本9%
180，资金成本9%
债券
300，资金成本10%
200，资金成本10.5%
普通股
500，资金成本12%
620，资金成本12%
合计
1000
1000
要求：
试利用平均资金成本的方法确定该公司的最佳资本结构。
【正确答案】：
答案:
甲方案的加权平均资金成本为：
（200/1000）×9%+（300/1000）×10%+（500/1000）×12%＝1.8%+3%+6%＝10.8%
乙方案的加权平均资金成本为：
（180/1000）×9%+（200/1000）×10.5%+（620/1000）×12%=1.62%+2.1%+7.44%＝11.16%
甲方案资金成本较低，故应选甲方案。
第6题某企业拥有资金500万元，其中，银行借款200万元，普通股300万元。
该公司计划筹资新的资金，并维持目前的资本结构不变。
随筹资额的增加，各筹资方式的资金成本变化如下：
要求：
（1）计算各筹资总额的分界点；
（2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本。
【正确答案】：
答案:
企业目前的银行借款比率＝200/500＝40%
普通股所占比率为＝300/500＝60%
筹资分界点的计算见下表
贸本种类
资本成本（%）
各种资本的筹资范围
筹资总额分界点
总额范围
银行借款
8%
30万元以下
30/0.4=75
75万元以内
9%
30～80万元
80/0.4=200
75～200万元
10%
80万元以上
200万元以上
普通股
14%
60万元以下
60/0.6=100
100万元以下
16%
60万元以上
100万元以上
（2）资金边际成本计算
总筹资额
资金边际成本
75万元以内时
0.4×8%+0.6×14%=11.6%
75万～100万元
0.4×9%+0.6×14%=12%
100万～200万元
0.4×9%+0.6×16%=13.2%
200万元以上
0.4×10%+0.6×16%=13.6%
第7题甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。
现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。
已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。
N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。
甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值；
（2）代甲企业作出股票投资决策。
【正确答案】：
答案:
计算M、N公司股票价值
M公司股票价值
＝7.95（元）
N公司股票价值＝0.6/8%＝7.5（元）
（2）分析与决策
由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。
N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.5元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。
第8题某工厂只生产一种产品，其单件产品的有关资料如下所示：
成本项目
标准成本
实际成本
用量
价格
用量
价格
直接材料
10千克/件
0.15元/千克
11千克/件
0.16元/千克
直接人工
0.5小时/件
4元/小时
0.45小时/件
4.2元/小时
变动制造费用
0.5小时/件
2元/小时
0.45小时/件
2.67元/小时
固定制造费用预算产量下的标准固定制造费用5000元，实际发生额为5000元；预算产量10000件，实际产量8000件。
要求：
（1）计算直接材料的标准成本差异；
（2）计算直接人工的标准成本差异；
（3）计算变动制造费用的标准成本差异；
（4）固定制造费用的标准成本差异（采用三因素分析法分析）。
【正确答案】：
答案:
（1）直接材料总差异=0.16×（8000×11）-0.15×（8000×10）=14080-12000=2080（元）
其中：
直接材料价格差异=（实际价格-标准价格）×实际用量=（0.16-0.15）×（8000×11）=880（元）
直接材料用量差异=（实际产量下实际用量-实际产量下标准用量）×标准价格=（8000×11-8000×10）×0.15=1200（元）
（2）直接人工总差异=4.2×（8000×0.45）-4×（8000×0.5）=15120-16000=-880（元）
其中：
直接人工工资率差异=实际产量下实际人工工时×（实际工资率-标准工资率）=（4.2-4）×（8000×0.45）=720（元）
直接人工效率差异=（实际产量下实际人工工时-实际产量下标准人工工时）×标准工资率=（8000×0.45-8000×0.5）×4=-1600（元）
（3）变动制造费用总差异=2.67×（8000×0.45）-2×（8000×0.5）=9612-8000=1612（元）
其中：
变动制造费用耗费差异=实际产量下实际工时×（变动制造费用实际分配率—变动制造费用标准分配率）=（2.67-2）×（8000×0.45）=2412（元）
变动制造费用效率差异=（实际产量下实际工时-实际产量下标准工时）×变动制造费用标准分配率=（8000×0.45-8000×0.5）×2=-800（元）
（4）固定制造费用标准分配串=5000/（10000×0.5）=1（元/每小时）
总差异=5000-（8000×0.5）×1=5000-4000=1000（元）
耗费差异=实际产量下实际固定制造费用-预算产量下的标准固定制造费用=5000-5000=0效率差异=（实际产量下的实际工时-实际产量下的标准工时）×标准分配率=（8000×0.45-8000×0.5）×1=-400（元）
产量差异=（预算产量下的标准工时-实际产量下的实际工时）×标准分配率=（10000×0.5-8000×0.45）×1=1400（元）
二、综合题（本大题4小题．共50.0分。
）
第1题某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60%，固定成本总额为18万元（不包括利息），所得税税率为40%，总资本为50万元，其中普通股资本为30万元（普通股3万股，每股面值为10元），债务资本20万元（年利率为10%）。
该公司在目前总资本50万元的条件下，每年销售额可达72万元，为实现每股盈余增加70%的目标，公司考虑增资扩大经营，拟追加筹资20万元，其筹资方式有两种：
（1）全部发行普通股，增发2万股，每股面值10元。
（2）全部筹借长期借款，借款年利率为20%，公司增资后，其销售额最高可达100万元。
要求：
（1）计算公司目前的总杠杆系数。
（2）计算目前每股盈余增加70%时的销售额。
（3）计算增资后每股盈余无差别点时的销售收入。
（4）确定公司应选择何种筹资方案。
（5）增资后实现每股盈余增加70%时应实现的销售额。
【正确答案】：
答案:
（2）每股盈余增加70%时的销售额＝70万元×[1+（70%／3.5）]＝84万元
（3）设每股盈余无差别的销售额为X，则
（X-60%X-18-2）×（1-40%）/（3+2）=（X-60%X-18-2-20×20%）×（1-40%）／3X＝75万元
（4）当销售额大于75万元时，发行普通股增资的每股盈余小于借债增资的每股盈余，而增资后销售最高可达100万元，故选择借债方案。
（5）增资前每股盈余＝（70-60%×70-18-2）元×（1-40%）／3＝1.6元
每股盈余增长70%为：
1.6元×（1+0.7）＝2.72元
设S为借债后使每股盈余增长70%时的销售额，则：
（S-60%S-18-2-4）×（1-40%）／3＝2.72
S＝94万元
第2题
某工业投资项目的A方案如下：
项目原始投资1000万元，其中，固定资产投资750万元，流动资金投资200万元，其余为无形资产投资（投产后在经营期内平均摊销），全部投资的来源均为自有资金。
该项目建设期为2年，经营期为10年，固定资产投资和无形资产投资分2年平均投入，流动资金投资在项目完工时（第2年年末）投入。
固定资产的寿命期为10年，按直线法计提折旧，期满有50万元的净残值；流动资金于终结点一次收回。
预计项目投产后，每年发生的相关营业收入（不含增值税）和经营成本分别为600万元和200万元，所得税税率为25%，该项目不享受减免所得税的待遇。
要求：
（1）计算项目A方案的下列指标：
①项目计算期；
②固定资产原值；
③固定资产年折旧；
④无形资产投资额；
⑤无形资产年摊销额；
⑥经营期每年总成本；
⑦经营期每年息税前利润。
（2）计算该项目A方案的下列税后净现金流量指标：
①建设期各年的净现金流量；
②投产后1至10年每年的经营净现金流量；
③项目计算期末回收额；
④终结点净现金流量。
（3）按14%的行业基准折现率，计算A方案净现值指标，并据此评价该方案的财务可行性。
（4）该项目的B方案原始投资为1200万元，于建设起点一次投入，建设期1年，经营期不变，经营期各年现金流量NCF2-11=300万元，按14%的行业基准折现率，计算该项目B方案的净现值指标，并据以评价该方案的财务可行性。
【正确答案】：
答案:
（1）计算项目A方案的相关指标：
项目计算期=2+10=12（年）
固定资产原值=750（万元）
固定资产年折旧=（750-50）/10=70（万元）
无形资产投资额=1000-750-200=50（万元）
无形资产年摊销额=50/10=5（万元）
经营期每年总成本=200+70+5=275（万元）
经营期每年息税前利润=600-275=325（万元）
（2）计算该项目A方案的相关税后净现金流量指标：
建设期各年的净现金流量为：
NCF（0）=-（750+50）/2=-400（万元）
NCF
（1）=-400（万元）
NCF
（2）=-200（万元）
投产后1～10年每年的经营净现金流量=325×（1-25%）+70+5=318.75（万元）
项目计算期期末回收额=200+50=250（万元）
终结点净现金流量=318.75+250=568.75（万元）
（3）A方案的净现值=318.75×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，2）+250×（P/F，14%，12）-200×（P/F，14%，2）-400×（P/F，14%，1）-400
=318.75×5.2161×0.7695+250×0.2076-200×0.7695-400×0.8772-400
=1279.395+51.9-153.9-350.88-400=426.52（万元）
A方案的净现值大于0，该方案是可行的。
（4）B方案的净现值=300×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，1）-1200
=300×5.2161×0.8772-1200=172.67（万元）
B方案的净现值大于0，该方案是可行的。
第3题
ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本，有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降低成本8.93%。
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%。
（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率。
（4）公司当年（本年）的资本结构为：
银行借款
150万元
长期债券
650万元
普通股
400万元
保留盈余
420万元
（5）公司所得税率为40%。
（6）公司普通股的β值为1.1。
（7）当前国债的收益5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
（1）计算银行借款的税后资金成本；
（2）计算债券的税后成本；
（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资金成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本；
（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资金成本。
（计算时单项资金成本百分数保留两位小数）
【正确答案】：
答案:
银行借款成本＝8.93%×（1-40%）
＝5.36%
说明：
资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。
（2）债券成本＝[1×8%×（1-40%）]/[0.85×（1-40%）]＝4.8%/0.816＝5.88%
说明：
发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债：
存在折价和溢价时，筹资额按市价而非面值计算。
（3）普通股成本和保留盈余成本股利增长模型
＝（D1/P0）+g
＝[0.35×（1+7%）/5.5]+7%
＝6.81%+7%＝13.81%
资本资产定价模型：
预期报酬率＝5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）
＝5.5%+8.8%＝14.3%
普通股平均成本＝（13.8%+14.3%）/2
＝14.06%
（4）保留盈余数额：
明年每股净收益
＝（0.35×25%）×（1+7%）
＝1.498（元/股）
保留盈余数额＝1.498×400×（1-25%）+420＝449.4+420＝869.4（万元）
计算加权干均成本：
项目
金额
占百分比
单项成本
加权平均
银行借款
150
7.25%
5.36%
0.39%
长期债券
650
31.41%
5.88%
1.85%
普通股
400
19.33%
14.06%
2.72%
保留盈余
869.4
42.01%
14.06%
5.91%
合计
2069.4
100%
10.87%
N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.5元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。
第4题某公司准备购入一设备以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收为15000元，每年的付现成本5000元，乙方案要投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。
5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元。
另需垫付营运资金3000元。
假设所得税率为40%，资金成本率为10%。
要求：
（1）计算两个方案的现金流量；
（2）计算两个方案的净现值；
（3）计算两个方案的现值指数；
（4）计算两个方案的投资回收期；
（5）试判断应选用哪个方案。
【正确答案】：
答案:
甲方案：
初始投资30000元，5年内每年现金流量8400元；乙方案：
初始投资36000元，垫付营运资金，共计39000元，现金流量第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第五年17280元。
（2）净现值：
甲：
NPV＝8400×3.791-30000＝1844.40（元）
乙：
NPV＝9000×0.909+8820×0.862+8640×0.751+8460×0.683+17280×0.621-39000＝-535.98（元）
（3）现值指数：
甲方案＝（NPV+30000）/30000＝1.06；
乙方案＝（NPV+39000）/39000＝0.99
（4）回收期：
甲方案＝30000/8400＝3.57（年）；
乙方案＝4+（39000-9000-8820-8640-8460）/17280＝4.24（年）
（5）应选用甲方案，解析如下：
计算两个方案的现金流量：
计算年折旧额：
甲方案每年折旧额＝30000/5＝6000（元）；
乙方案每年折旧额＝（36000-6000）/5
＝6000（元）
列表计算两个方案的营业现金流量：
年份
1
2
3
4
5
甲方案
销售收入
15000
15000
15000
15000
15000
付现成本
5000
5000
5000
5000
5000
折旧
6000
6000
6000
6000
6000
税前利润
4000
4000
4000
4000
4000
所得税
1600
1600
1600
1600
1600
税后利润
2400
2400
2400
2400
2400
营业现金流量
8400
8400
8400
8
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