民营医院行业市场分析报告.docx

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民营医院行业市场分析报告

2017年民营医院行业市场分析报告

图目录

表目录

第一节医院结构差异折射不同国家医疗卫生支出差距

医疗行业是朝阳行业的认识是基于下面几个基本事实：

我国人口老龄化的趋势从需求端推动医疗行业增长；我国卫生体制尚未市场化，价格也未完全放开；作为全球第一人口大国，医疗支出占GDP比重远低于发达国家水平；医疗行业是一个科技含量很高的行业。

一、我国医疗卫生支出逐年增加

刚性需求保障医疗卫生支出。

近年来我国卫生支出逐步增大，根据南方所公布，我国卫生总费用从2000年的4587亿元增长到2012年的27847亿元，人均卫生费用从2000年的362元增长至2012年的2056元，CAGR达16%。

一方面，医保覆盖面扩大、医保支付水平提高以及城乡医保逐步统一推动医疗费用上升；另一方面，我国老龄化人口基数庞大，导致慢性病及改善生活质量药物的需求增加。

图1：

2000年-2014年我国卫生费用及增幅

资料来源：

南方所、北京欧立信咨询中心整理

图2：

2000年-2014年我国人均卫生费用及增幅

资料来源：

南方所、北京欧立信咨询中心整理

二、医疗机构的组成结构分析

我国医疗卫生支出占GDP比重大幅落后发达国家数据。

我国医疗支出占GDP比例为5.7%，与发达国家医疗支出占GDP比例13%相比有较大差距。

这主要缘于国民人均收入水平和医疗支出来源结构的差异。

在我国，国民人均收入处于发展中国家平均水平，社会卫生支出、政府卫生支出和个人卫生支出比重接近，私人保险支出相较发达国家而言较少，造成医疗支出占GDP的比重较发达国家低的局面。

图3：

2000-2014年政府卫生支出比重、社会卫生支出比重、个人卫生支出比重、卫生总费用占GDP比重情况

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心整理

不同体制医院结构的差异也是造成医疗支出占GDP比重不同的原因之一。

通过对比美国和发展中国家在私人医院和公历医院的比重上的差异，我们发现美国私立医院床位数的占比达到了85%，远高于印度的43%、巴西的47%和中国的14%。

民营医院和公立医院在床位数占比上的差异决定了费用支出的高低，消费支出的差距从供应端的角度解释了医疗费用支出差别的原因。

图4：

2012年各国及地区公立和私立医院床位数占比

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心整理

第二节政策引导下，社会办医现状将出现新局面

一、中国民营医院发展迅速

2013年中国的卫生机构共有医院2.6万家，其中综合医院15887家，专科医院5127家，此外还有中医医院、中西医结合医院、民族医院等共计3685家。

在数量上，我国公立医院占比达到54%、共13396家，私立医院占比为46%、达11313家，民营医院接近公立医院水平。

公立医院中，综合医院数量最多，公立专科医院数量最少。

而在民营医院数量占比中，民营综合医院占比最大，专科医院次之，其他类型的医院排名最末。

图5：

我国医院种类模式图

资料来源：

北京欧立信咨询中心

图6：

2013年中国各类医疗机构数量和分布

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心整理

二、中国民营医院接诊量低于公立医院水平

民营医院在数量上的蓬勃发展体现了社会对于医疗服务的需求持续上升，但相比于公立医院的事业制编制，民营医院在给医生的“体系内安全感”、科研经费、教授职衔、福利待遇、社会美誉度上都有一定差距。

从而造成了在接诊量上低于公立医院水平。

由于综合性医院占比是整个公立医院和民营医院数量中最大的，因此接诊量低下的数据直接体现了民营综合性医院和公立综合性医院的差距。

图7：

制约民营医院发展的六大因素

资料来源：

北京欧立信咨询中心整理

民营医院未分级医院占比达59%。

在体现医院水平的分级指标中，有12%公立医院为三级医院，二级公立医院和一级公立医院总占比达到66%；而在民营医院这边，仅1%的民营医院为三级医院，未分级医院占比达总民营医院数的59%。

公立医院和民营医院发展驶入岔道，定位也已不同。

图8：

民营医院与公立医院分级情况（2013年）

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心整理

从床位数上看，2013年底民营医院床位数接近71万张，其中大约有86%的医疗机构床位数不到100床。

2013年，公立医院的床位数为387万张，民营医院为71万张，相差近4.5倍。

从2005年到2013年，民营医院床位数复合增速达16.9%，但相比公立医院，其增速相对平缓。

伴随着公立医院改制和民营医院宽松的执业环境，公立医院和民营医院的床位数及其占比差距预计将会进一步缩小。

我们预测到2017年，私立医院床位数将能达到133.16万张。

图9：

公立医院与民营医院床位数比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心预测

图10：

2013年公立医院和民营医院床位数占比比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心预测

从诊疗人数上看，2015年1-4月民营医院诊疗人次数为1.03亿人次，而公立医院诊疗人次数为8.53亿人次，相差近8倍。

在入院人数上，2013年民营医院诊疗人次数为1692.3万人次，而公立医院诊疗人次数为1.2亿人次，差距巨大。

可反观民营医院和公立医院在诊疗人次和入院人次的占比走势，我们发现公立医院相对民营医院而言，在入院人次和诊疗人次的占比走势中呈下降态势，民营医院则出现了上升的态势。

伴随着公立医院改制和民营医院宽松的执业环境，公立医院和民营医院的诊疗人数和住院人次数和占比差距将有望进一步缩小。

我们预测到2017年，私立医院诊疗人数将能达到5亿人次，住院人数将能达到近3000万。

图11：

公立医院和民营医院诊疗人数比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心预测

图12：

公立医院和民营医院诊疗人次数占比比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、中信证券研部预测

图13：

2013年公立医院和民营医院单位诊疗人次数比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心整理

图14：

公立医院和民营医院住院人次数比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心预测

图15：

公立医院和民营医院住院人次数占比比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心预测

图16：

2013年公立医院和民营医院单位诊疗人次数比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心整理

在病床使用率上，2013年民营医院为30.1%，公立医院为93.5%，相比与2005年到2011年，最近3年民营医院和公立医院的病床使用率的差距没有进一步拉开。

另一方面，在平均住院日中，2013年，公立医院患者平均住院日为10日，而民营医院为8.4日，这与医院患者病程差异有较大关系，随着民营医院软硬件水平的逐渐提高，此项差距正在逐步缩减。

伴随着公立医院改制和民营医院执业环境渐宽松，公立医院和民营医院的病床使用率及平均住院日有望进一步接近。

预测到2017年，私立医院病床使用率将能达到62%，而平均住院日能达到9日的水平。

图17：

中国不同类型医院病床使用率比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心预测

图18：

中国不同类型医院平均住院日比较

资料来源：

中国卫生统计年鉴、《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心预测

三、公立医院改制压力大

国家政策密集出台，肯定、鼓励和支持社会办医。

自2009年4月国务院出台《关于深化医药卫生体制改革的意见》后，国家在改革医药卫生体制、引导社会资本投入、指导公立医院改革和促进健康服务业发展等各领域出台了多项细则。

医师多点执业、放开非公医疗机构定价、放宽医保定点、税收等细则正不断改善社会办医环境。

表1：

鼓励社会办医政策一览

资料来源：

北京欧立信咨询中心整理

图19：

民营医院执业环境正不断改善

资料来源：

国家卫计委网站、北京欧立信咨询中心

新医改给公立医院进一步带来巨大压力。

在公立医院本身运营效率不高的前提下，政府新出台的医改政策进一步为公立医院带来了巨大的压力。

2010年，公立医院收入比例中，医疗服务贡献了49%，药品加成占比为42%。

在利润端，医疗服务部分的利润率却为-9%，，而药品加成的利润率达到了5%。

当取消以药养医和建立新医保支付制度情况下，公立医院来自于药品加成的收入比重预计将会下降。

图20：

2014年我国公立医院收入结构

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心整理

图21：

2013年我国公立医院收入结构

资料来源：

中国卫生统计年鉴、北京欧立信咨询中心整理

根据德国和中国台湾地区的控费改革对于公立医院影响的经验，公立医院在改革后数量迅速下降。

1993年，德国进行了医保付费制度的改革，配合之后的DRG制度的改革，德国公立医院在接下来的20多年里，经历了公立医院主导和私立医院崛起的阶段。

现在德国民营医院的数量已经超过公立医院。

2010年，德国民营营利性医院数量为总数的31%、民营非营利性医院数量为总数的34%，两者之和为65%，而公立医院占比仅为31%。

图22：

1992~2010德国医院总数变化趋势

资料来源：

《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

图23：

医改下德国医院变化情况

资料来源：

《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

中国台湾地区自1995年3月1日开始实施全民保健改革前后，民营医院平均床位数从1980年的277张，增加至2000年的549张；公立医院的平均床位数从1980年的366张，增加至2000年的418张，增幅小于民营医院。

医改后，中国台湾地区患者对民营医院的需求超过公立医院。

图24：

医改下中国台湾地区不同性质医院数量变化情况

资料来源：

《台湾医院产业的市场结构与发展分析》（卢瑞芬、谢启瑞）、《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

图25：

医改下中国台湾地区不同性质医院床位数变化情况

资料来源：

《台湾医院产业的市场结构与发展分析》（卢瑞芬、谢启瑞）、《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

在医改政策的压力测试下，公立医院内部即将出现分化。

政策引导下，公立医院的改制受级别影响很大。

实力强劲的三甲综合性医院具有医生、学校、地方卫计委三重壁垒，资本进入的难度大。

而二级和一级医院，由于自身经营情况不佳和地方卫计委扶持力度有限，对于资本参与改制的门槛较低，尤其在二、三线城市，这些医院对于资本的介入持欢迎态度。

第三节公立医院改制大势所趋

一、民营医院利润率和ROE远胜于公立医院

医院的增长率和利润率低于医疗行业的整体水平。

在数量化的行业对比后，我们发现民营医院在数量上和公立医院已经接近，然而由于公立医院的特殊固有优势，导致其在市场占比和接诊量上胜于民营医院。

然而，高就诊率的公立医院的运营中却折射了公立医院低下的盈利效率的问题。

在医疗行业中，上游为一些药品和仪器耗材的原料供应商，中游是药厂和医疗仪器的提供商，下游是医疗机构和患者。

通过对医疗行业中各细分行业的增长率和利润率的横向对比，我们发现医院这一环节的增长率和利润率都低于医疗行业的整体水平。

图26：

医疗体系产业链利润率

资料来源：

《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

图27：

医疗体系产业链利润率

资料来源：

《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

公立医院ROE和利润率较民营医院低。

根据2010年的卫生统计年检的数据，公立医院（包括国有医院和集体医院）的利润率和ROE为4%和-10%左右，远低于民营医院的12%和13%。

2010年，私营医院的利润率和ROE均为13%。

公立医院从数量和接诊量上而言，是中国医疗体系的主体，但较低的利润率和ROE，拉低了医院行业整体的利润率。

当然，在这里不得不提的一点是，公立医院负担着很多重大疑难疾病的诊治工作，是非营利的，对公益性的追求超过了对资本回报的追求。

图28：

2010年不同经济性质医院利润率和净资产收益率（ROE）

资料来源：

中国卫生统计年鉴、《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

二、三种主流模式介入医疗服务行业

政策推动下，民营医院市场被寄托了大希望，民营综合医院中的三甲医院只占全部三甲医院数量的1%，并且民营专科医院依然处于稀缺状态。

因此，在资本追逐优质民营医院投资的情况下，近5年来，优质民营医院并购标的的估值水平维持了较高的水平。

表2：

2000年至今民营医院并购收购案例

资料来源：

《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

三种路径铺就资本逐鹿民营医院蓝海市场。

现阶段，资本进入民营医院主要通过三种形式：

1）资本介入现有医院。

资本介入现有医院主要有两种形式一种是独资投资现有医院，另一种是合作投资现有医院。

独资投资现有医院能使投资者快速获得该医院的品牌，医务人员，固定资产等资源；2）资本建立新医院。

依靠资本建立的新医院多是新建民营医院，且多为专科医院；3）托管模式实现收益互换。

与出资控股医院的形式不同，医院托管模式正成为省钱高效的医疗服务新模式。

图29：

三种路径铺就资本逐鹿民营医院蓝海市场

资料来源：

北京欧立信咨询中心整理

1.投资入股现有医院

资本介入现有医院主要有两种形式。

一种是独资投资现有医院，另一种是合作投资现有医院。

独资投资现有医院能使投资者快速获得该医院的品牌、医务人员、固定资产等资源。

此类模式，由于公立医院的制度变革限制，较为成功的案例多出现在民营医院的投资案例中：

爱尔眼科于2009年10月上市，募集资金9.38亿元，通过频繁的并购扩张活动，扩张成一家综合性的医疗服务机构。

图30：

爱尔眼科2006~2014年营业收入、利润总额及二者增长率变化趋势

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心整理

合作投资现有医院的范例：

2003年金陵药业以7012.6万元人民币收购了宿迁市人民医院70%的产权，并请南京市鼓楼医院（三甲）参与管理。

收购转制后，金陵药业从运营角度提升了宿迁市人民医院的服务水平，将其从二级乙等综合医院升级为三级乙等医院。

2004~2013年主营业务收入CAGR为26.8%，2005~2013年主营业务利润CAGR为17.0%。

图31：

宿迁人民医院2004~2013年主营业务收入和主营业务利润

资料来源;公司公告，北京欧立信咨询中心整理

2.独立资本建立新医院

独资新建医院的模式有产权清晰的优势，投资方可以实现控股经营，但另一方面其投资回报周期也较长。

新建民营医院通常在达到盈亏平衡之前，有5~10年的培育期。

资本建立新医院的一个典型案例便是通策医疗投资股份有限公司。

公司在2007年7月、9月分别投资新建杭州口腔医院古翠门诊部和衢州口腔医院有限公司，12月收购北京京朝口腔医院80%股权。

2008年收购黄石现代口腔医院100%股权，10月新建嘉兴通策口腔门诊部，11月持股51%设立瑞安通策口腔门诊部，12月，设立宁海通策口腔医疗有限公司。

2010年认购昆明市口腔医院改制后股份的58.59%。

2013年设立诸暨口腔医院（杭口）。

2014年设立海宁口腔医院（占60%）、上虞口腔医院有限公司（占51%）、舟山口腔医院有限公司（占60%）、绍兴越城口腔医院有限公司（占59%）、杭口嵊新分院（占60%）、杭口湖州分院（占60%）和南京金陵口腔医院有限公司（占80%）。

2015年，设立萧山通策口腔医院有限公司（占60%）、宁波北仑通策口腔医院有限公司（占70%）。

2014年9月，杭口新总院正式营业，牙椅数目由原来的350张增加到600余张，加上目前已建立的10家分院，牙椅总数约1300多台，是世界上最大的口腔医院。

2015年上半年营业收入和净利润分别为2.47亿元和0.59亿元，同比增长31.6%、35.9%。

图32：

通策医疗2004~2014年主营业务收入和主营业务利润（万元）

资料来源;公司公告，北京欧立信咨询中心整理

3.托管模式实现收益互换

与出资控股医院的形式不同，医院托管模式正成为资本进入医疗服务行业的省钱高效新模式。

医疗服务公司通过为医院提供专业化的管理咨询服务，通过固定投资改善硬件设备和服务水平，换取医院经营管理的主导权，实现收益互换。

凤凰医疗集团2010年托管北京门头沟医院是经典案例。

门头沟区医院转变为凤凰医疗集团和政府共同投入，分离所有权、决策权、执行权和监管权，建立以理事会为运营决策机构的现代医院法人治理结构，实行院长负责制。

在此之后，凤凰医疗集团又签订了对门头沟区中医院的托管协议，将其并入门头沟区医院集团旗下，实现了门头沟区医院的集团管理，供应链等管理通过规模效应持续优化。

在改制后，2013年上半年，门头沟区医院床位数达421张，较2011年增长67%，2013年上半年门诊量达24.93万人次，较2012年上半年增长14%。

凤凰医疗集团也持续从管理费用和供应链业务费用两个方面从中获取收益。

图33：

2014年凤凰医疗收入结构

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心整理

图34：

2014年凤凰医疗毛利润结构

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心整理

图35：

门头沟区医院在凤凰医疗集团管理期间的床位数和门诊量变化

资料来源;公司公告，北京欧立信咨询中心整理

图36：

凤凰医疗集团来自门头沟区医院的收益（百万）

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心整理

第四节民营专科医院高回报属性

一、专科医院ROE大幅领先综合医院

专科医院小而美，ROE水平高。

相对于小而美的专科医院而言，综合性医院对于各个科室的实力水平要求较高。

大量的资金沉淀于综合医院的前期招兵买马和购置先进设备中。

同时，一个令人不能回避的现实是，综合医院超过5公里的服务半径后，对病人的吸引力将显著减弱。

很多综合医院运营时都会遇到例如医保定点、贷款融资、大型医疗设备采购和人力资源等瓶颈。

这也从另一方面解释了综合医院ROE低下的原因。

表3：

不同医院类型的利润率和净资产收益率（ROE）

资料来源：

中国卫生统计年鉴、《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

二、专科医院利润率高

专科医院差异化定位，以点带面体现经营竞争力。

区别于公立医院注重综合实力的打造，专科医院对口腔、眼科、辅助生殖、美容整形等专科进行针对性布局。

这些专科医院中民营医院占据了很大一部分比重。

差异化经营的结果不仅使民营医院避免了与拥有强大资源禀赋的公立医院的直接竞争，更加使投资者在选择投资目标时避免了在同一地区同一专科的恶性竞争。

专科医院相比于综合医院，侧重设备质量、管理和牌照的获得。

品牌扩张可通过连锁经营模式快速递推。

专科医院目前在我国发展良好，不少专科医院的利润率都明显高于公立综合医院。

从表4可看出，美容医院、耳鼻喉科医院的平均利润率分别达到了23%和20%。

眼科医院和口腔医院的利润率也都超过了10%。

在这些利润较好的专科医院中，民营医院占了非常大的比例。

例如利润率最高的美容整形医院已经基本上被民营医院占据。

骨科、眼科、妇产科和耳鼻喉科领域的民营医院的比例也已超过了公立医院。

民营专科医院中，已有不少成功案例。

例如爱尔眼科、通策医疗、慈铭体检、三博脑科、武汉亚洲心脏病医院、北京新世纪儿童医院、美中宜和医院、河南洛阳正骨医院等。

图37：

民营医院占专科医院比例

资料来源：

中国卫生统计年鉴、《中国民营医院发展报告（2014）》（庄一强、王培舟）、北京欧立信咨询中心整理

轻资产运营助力民营医院高效运行，增加收入。

各类专科医院，在医院病床、人员配置以及营运能力方面都存在一定的差异。

就床位数而言，口腔医院与整形医院更多地集中在0-49张床位的规模档次，显著少于任何其他类型医院。

图38：

不同范围床位数不同医院数量对比分析

资料来源：

中国卫生统计年鉴（2014），北京欧立信咨询中心

在人员配备方面，无论是执业医师、注册护士，还是药师、检验师，妇产科医院都配备了相对更多的工作人员，尤其是在检验师方面。

2013年全国范围内口腔医院的执业医师为12273个，配备注册护士9912名，仅低于肿瘤医院、精神病院、儿童医院和妇产科医院，药师配备数中等，为512个；检验师人数较少，为237个。

而整形美容医院的工作人员就相对较少，2013年全国范围内整形医院的执业医师为2548个，配备注册护士3881名，属于专科医院配备人数较少的；药师配备数为322个；检验师人数较少，为241个。

图39：

不同类型医院人员配备对比分析

资料来源：

中国卫生统计年鉴（2014），北京欧立信咨询中心

相比于其他专科医院，口腔医院在盈利能力方面处于中上等水平。

从2013年我国各类专科医院收入来看，2013年我国口腔医院总收入为94.40亿元，排名第八，高出其他12种专科医院总收入。

从收入结构来看，我国口腔医院获得国家财政支持力度较大，2013年财政补贴额达到7.73亿元，同期眼科、心血管专科医院的财政补贴仅为2.14亿元和8.0亿元。

2013年我国整形美容医院总收入为7.91亿元，从收入结构来看，我国整形美容医院获得国家财政支持力度较小，2013年财政补贴额仅为2962万元，收入大部分来自于医疗收入。

图40：

2013年不同类型专科医院收入构成分析

资料来源：

中国卫生统计年鉴（2014），北京欧立信咨询中心

在资产利用效率方面，整形医院效率相对较高，2013年病床周转次数达到22.5，在20类专科医院中排名第九；口腔医院效率尚可，2013年病床周转次数达到15.9。

从出院人数/床位数指标来看，全国口腔科为21.44人/床，整形美容科为16.56人/床，高于康复医学科和职业病科。

图41：

不同类型医院病床周转次数对比分析

资料来源：

中国卫生统计年鉴（2014），北京欧立信咨询中心

图42：

不同科室出院人数/床位数对比分析

资料来源：

中国卫生统计年鉴（2014），北京欧立信咨询中心

在设备盈利能力方面，口腔医院处于所有专科类医院的中游，每台万元以上价值的设备承担的诊疗人数全年达到674.34，低于麻疯病医院、皮肤病医院、耳鼻喉科医院、儿童医院和骨科医院等，但同时高于肿瘤医院的281.74,、胸科医院的267.47。

图43：

不同医院诊疗人次/万元设备对比分析

资料来源：

中国卫生统计年鉴（2014），北京欧立信咨询中心

三、高回报属性最受社会资本青睐

在民营专科医院的