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1徐工机械偿债能力分析完整版

2007、2008、2009年度偿债能力分析

徐工机械（000425）

徐工集团工程机械股份有限公司（简称徐工机械），原名徐州工程机械股份有限公司,系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生（1993）230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估后1993年4月30日的净资产组建的定向募集股份有限公司。

1996年在深圳证券交易所挂牌上市。

公司主要从事工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售;工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。

主营业务工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售;工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。

国际建设领域权威杂志—英国《国际建设》近日公布“2010年世界工程机械50强”名单，徐工集团名列世界工程设备制造商第10位。

这是徐工集团首次进入世界排行榜前10位，排名比2009年度上升5位，比2008年度上升18位。

公司偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。

偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。

分析偿债能力主要是分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。

在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。

一、偿债能力指标。

徐工机械偿债能力历史指标表

表1—1

指标

2009年

2008年

2007年

1、营运资本（百万元）

629.2046

862.7871

421.5172

2、流动比率

1.0595

1.1081

1.2484

3、速动比率

0.7284

0.6492

0.6913

4、保守速动比率

0.6492

0.4997

0.4962

5、现金比率

0.4763

0.3786

0.2276

6、资产负债率（%）

70.7521

70.9449

60.6849

7、产权比率

2.4190

2.4417

1.5436

8、有形净值债务率

3.1636

2.6512

1.6654

9、利息偿付倍数

218.7257

11.5521

2.7718

二、偿债能力同业比较。

1、2009年度偿债能力比较。

徐工机械2009年度偿债能力指标表

表2—1

指标

徐工机械

排名

行业均值

行业高值

行业低值

1、营运资本（百万元）

629.2046

747.9243

5213.7963

-132.6804

2、流动比率

1.0595

1.2504

4.6079

0.8115

3、速动比率

0.7284

0.8725

3.0576

0.3744

4、保守速动比率

0.6492

0.6202

2.8300

0.2889

5、现金比率

0.4763

0.3149

1.8394

0.0524

6、资产负债率（%）

70.7521

64.4186

83.7210

15.4706

7、产权比率

2.4190

1.8105

5.1429

0.1042

8、有形净值债务率

3.1636

1.8105

6.1121

0.1054

9、利息偿付倍数

218.7257

7.9176

532.5435

-8.6807

2、2008年度偿债能力比较。

徐工机械2008年度偿债能力指标表

表2—2

指标

徐工机械

排名

行业均值

行业高值

行业低值

1、营运资本（百万元）

862.7871

744.7053

5501.685

-250.019

2、流动比率

1.1081

1.2671

3.076

0.7498

3、速动比率

0.6492

0.8228

1.9212

0.3021

4、保守速动比率

0.4997

0.5693

1.7498

0.2178

5、现金比率

0.3786

0.2899

1.1027

0.0808

6、资产负债率（%）

70.9449

65.7914

87.4227

19.4488

7、产权比率

2.4417

1.9232

5.1096

0.1905

8、有形净值债务率

2.6512

1.9232

6.3617

0.1964

9、利息偿付倍数

11.5521

6.548

279.4222

-0.0419

3、2007年度偿债能力比较。

徐工机械2007年度偿债能力指标表

表2—3

指标

徐工机械

排名

行业均值

行业高值

行业低值

1、营运资本（百万元）

421.5172

695.1353

6224.1244

-138.6368

2、流动比率

1.2484

1.4558

3.1836

0.7264

3、速动比率

0.6913

0.9932

1.7948

0.3347

4、保守速动比率

0.4962

0.636

1.5987

0.1822

5、现金比率

0.2276

0.3051

1.1317

0.0474

6、资产负债率（%）

60.6849

56.0544

81.5502

19.3899

7、产权比率

1.5436

1.2755

4.4201

0.2405

8、有形净值债务率

1.6654

1.2755

4.4801

0.246

9、利息偿付倍数

2.7718

14.6591

103.9247

1.3249

三、偿债能力历史分析。

1、营运资本。

表3—1

项目

2009年

2008年

2007年

排名

徐工机械

629.2046

862.7871

421.5172

行业均值

747.9243

744.7053

695.1353

行业高值

5213.7963

5501.6845

6224.1244

行业低值

-132.6804

-250.0187

-138.6368

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

从表3-1和图3-1所例示的数据可以看出，近三年徐工机械的营运资本额处于增长态势，2008年最高。

2008年比2007年的营运资本翻了一倍，净增加441.2699（百万元）。

原因是徐工机械于2008年9月完成了在统一控制下和非统一控制下，分别合并或收购了二家公司；2009年比2008年的营运资本回落了233.5825（百万元）；2009年营运资本绝对值低于同业均值水平，比同行业均值低118.7197（百万元）。

同样在低于同业均值水平的前提下，2009年与同业均值的差额（118.7917）比2007年与同业均值的差额（273.6181）缩小了154.8984（百万元）。

从对三年来的营运资本变化情况，我们可以看出，近三年徐工机械的不能偿债的风险逐年降低，偿债能力逐年增强。

2、流动比率。

表3—2

项目

2009年

2008年

2007年

排名

标准值

２

徐工机械

1.0595

1.1081

1.2484

行业均值

1.2504

1.2671

1.4558

行业高值

4.6079

3.0760

3.1836

行业低值

0.8115

0.7498

0.7264

流动比率是流动资产与流动负债的比值。

流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

表３—２和图３—2所例示的是徐工机械与同行业近三年的流动比率财务指标。

从徐工机械在同业中的排名和行业均值可以看出，徐工机械近三年的流动比率值的变化与同业变化趋势相同，2007年的比率略高。

由2009年资产负债表可以看出，在流动资产项目中，除货币资金和应收账款金额，比上年度有所增加外，流动资产的其他项目金额，比上年度有所减少；流动负债项目中，应交税费中的应交增值税和应交企业所得税的金额，比上年度增加幅度很大，增加金额为138.0298（百万元）。

说明公司在2009年实现的营业收入比2008年有很大增长，增加金额为4,809.9099（百万元）。

由于与营业收入相关的流动负债项目金额的上升，而引起公司流动比率的略微下降。

由于机械设备制造行业的流动比率均值远低于财务指标标准值，相对处于较低的位置。

徐工机械近三年的流动比率又一直处于行业均值以下，在这方面希望管理层引起足够的重视。

3、速动比率。

表3—3

项目

2009年

2008年

2007年

排名

标准值

徐工机械

0.7284

0.6492

0.6913

行业均值

0.8725

0.8228

0.9932

行业高值

3.0576

1.9212

1.7948

行业低值

0.3744

0.3021

0.3347

速动比率是速动资产与流动负债的比值。

所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

从表３—３和图３—３，可以看出徐工机械近三年的速动比率有向好趋势，2009年比2008年提高0.0792；比2007年提高0.0371。

2008年徐工机械的速动比率在这三年内有所下调后，总体上还是趋于好的方向发展。

从财务报表中，我们不难发现，在流动负债额增长的情况下，徐工机械的速动比率指标的趋好，主要是存货的有效下降。

存货占近三年流动资产的比率分别是：

2009年的31.26%、2008年的41.41%和2007年的44.62%；2009年比2008年存货减少163.8532（百万元）。

近三年，同业的速动指标有下降态势。

而徐工机械与同行业速动比率指标相比，该项指标向趋好方向发展，差距在缩小。

2007年相差最大，差额为0.3019；2009年相差最小，差额为0.1441。

4、保守速动比率。

表3—4

项目

2009年

2008年

2007年

徐工机械

0.6492

0.4997

0.4962

行业均值

0.6202

0.5693

0.6360

行业高值

2.8300

1.7498

1.5987

行业低值

0.2889

0.2178

0.1822

排名

标准值

适当看高

保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。

徐工机械的资产负债表显示，近三年没有交易性金融资产。

因此，徐工机械近三年的保守速动资产就是货币资金与应收账款净额之和。

从表3—4和图3—4所例示的数据可以看出，徐工机械2009年的保守速动比率好于前二年，比2008年提高了0.1495；比2007年增加了0.1530；并且超过同行业的均值。

从2009、2008和2007的财务报表分析得出，除2008年徐工机械因合并和收购引起相关财务数据激

增外，2009年的货币资金和应收账款净额分别比2008年增长66.53%和89.01%。

这二项资产的增长高于流动负债的增长比率。

说明该公司这二年里在经营管理上有起色。

徐工机械在同行业的排名2009年比2008年上升了7位；比2007年上升了6位。

5、现金比率。

表3—5

项目

2009年

2008年

2007年

徐工机械

0.4763

0.3786

0.2276

行业均值

0.3149

0.2899

0.3051

行业高值

1.8394

1.1027

1.1317

行业低值

0.0524

0.0808

0.0474

排名

标准值

适当看高

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。

现金类资产是指货币资金和短期投资净额。

这两项资产的特点是随时可以变现。

从表3—5和图3—5所例示的数据可以看出，徐工机械近三年的现金比率指数稳步上升，趋势向好。

2009、2008二年的现金比率指标值都高于行业均值。

虽然2007年这个指标值低于同行业均值，但近二年现金比率值上升较快且提高了很多，2009年比2008、2007年分别提增了25.81%、109.27%。

2009年徐工机械在同行业排名由2007年的25位提升了13位。

由此说明此时徐工机械的付现能力可以满足到期的流动负债，公司的短期偿债能力在同行业中属于较强的。

6、资产负债率。

表3—6

项目

2009年

2008年

2007年

标准值

徐工机械

70.7521

70.9449

60.6849

行业均值

64.4186

65.7914

56.0544

行业高值

83.7210

87.4227

81.5502

行业低值

15.4706

19.4488

19.3899

排名

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。

资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。

用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。

从表3—6、图3—6和财务报表可以看出，近三年的资产负债率有所提高，这与总资产和负债总额的增加有关。

近三年资产总额的变化分别是：

2009年比2008年增加值为3,422.3888（百万元），增长率为29.38%；2008年比2007年增加值为8,626.5432（百万元），增长率为285.34%；2009年比2007年增加值为12,048.9320（百万元），增长率为398.55%。

近三年负债总计的变化分别是：

2009年比2008年增加值为2,398.9549（百万元），增长率为29.03%；2008年比2007年增加值为6,430.2737（百万元），增长率为350.49%。

2009年比2007年增加值为8829.2285（百万元）。

2008年的负债总额增长幅度大于资产总额增长幅度，差异为65.15个百分点。

由此引起资产负债率的比率上升了10.26个百分点。

从2008年财务报表附注中了解到，资产和负债额的激增，是进行了合并和收购的资本项目引起。

从行业均值和在行业中的排名，徐工机械始终高于同行业均值约6.33~4.63个百分点。

徐工机械在行业中的排名从2007年的26位下降到2009年的39位。

这说明徐工机械的资产负债率是属于比较高，长期偿债能力还存在一定的风险。

7、产权比率。

表3—7

项目

2009年

2008年

2007年

徐工机械

2.4190

2.4417

1.5436

行业均值

1.8105

1.9232

1.2755

行业高值

5.1429

5.1096

4.4201

行业低值

0.1042

0.1905

0.2405

排名

标准值

适当看低

产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。

它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一。

所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。

产权比率与资产负债率的区别为：

产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

通过对表3—7和图3—7的分析，2009、2008年比2007年有较大幅度上升。

2008年比2007年上升了0.8981，上升幅度为58.19%；2009年比2008年略微下降了0.0227，下降幅度是0.93%。

徐工机械的产权比率在同行业中的排名是靠后的，从2007年的26位下滑到2009年的第42位。

近三年，徐工机械的产权比率数值始终高于行业均值，2009年比2008年与行业均值的差额增加了0.09。

8、有形净值债务率。

表3—8

项目

2009年

2008年

2007年

标准值

徐工机械

3.1636

2.6512

1.6654

行业均值

1.8105

1.9232

1.2755

行业高值

6.1121

6.3617

4.4801

行业低值

0.1054

0.1964

0.2460

排名

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。

有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。

即所有者具有所有权的有形资产净值。

有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。

通过分析对表3—8和图3—8分析，可以看出徐工机械的有形净值债务率从2007年到2009年趋于上升态势。

三年中上升幅度最大的是2007年到2008年，上升了0.9858。

上升值接近有形净值债务率的标准值。

2009年行业均值比2008年有所回落，回落值为0.1127。

但徐工机械的有形净值债务率上升了0.5124。

由此，徐工机械此项财务指标，在行业中的排名，从2008年的第36位后退到2009年的第44位。

接近50家样本公司的末位。

究其原因是2009年无形资产净额比2008年增加了770.1096（百万元）。

增加无形资产金额较大的项目是土地使用权和商标权，仅此两项就增加无形资产金额达791.7135（百万元）。

9、利息偿付倍数。

表3—9

项目

2009年

2008年

2007年

标准值

徐工机械

218.7257

11.5521

2.7718

行业均值

7.9176

6.5480

14.6591

行业高值

532.5435

279.4222

103.9247

行业低值

-8.6807

-0.0419

1.3249

排名

利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。

它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。

通常情况下，该指标大于1，表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润；该指标小于1了，表明其已经无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险变大。

通过分析可以看出，徐工机械近三年的利息偿付倍数呈上扬态势。

2009年达到最大值218.7275倍。

从同行业均值分析，所属行业的均值大于标准数值3的2倍以上。

从排名情况分析，徐工机械从2007年的28位上升到2009年的第3位整整上升了25位。

对财务报告资料分析得出，近三年利息偿付倍数快速增长，一是徐工机械利润总额逐年增长，2009年比2008年增加了28.0962（百万元），增长率为15.93%；2008年比2007年增加了1,750.2651（百万元），是2007年的45倍之多。

二是借款利息费用很低，利息资本化（没有明确列示）几乎为零。

四、对徐工机械偿债能力指标分析的小结

徐工机械09年实现收入206.99亿元，同比增长30.27%，归属于母公司的净利润为17.41亿元，同比增长16.42%；每股收益为2..01元，业绩好于市场预期。

综合2007年度至2009年度的徐工机械偿债能力相关指标分析，其流动比率逐年递减，速动比率比2008年略有上升，徐工机械的短期偿债能力低于行业平均值，长期偿债能力高于机械行业的平均值。

徐工机械的存货比2008年上升了205.72%，存货的大幅上升是导致短期偿债能力指标普遍低于行业平均水平的原因之一。

应收账款也较2008年上升了335.95%，应收账款的大幅增加，表明公司在应收账款清理方面很欠缺，会导致企业偿债能力的下降。

从分析相关数据过程中我们可以发现，徐工机械在偿债能力的个别指标上表现突出。

如利息偿付倍数2009年达到218.7275倍之高，说明公司的盈利可以偿还需支付的利息。

公司的产权比率比2008年略有下降，但还是高于行业平均值，属于比较高风险的财务结构。

有形净值债务率逐年增高，还是存在着不能偿还到期债务的风险。

徐工机械在2008年通过实施合并、收购策略后，产品结构趋于合理，激励机制的改善，后续的资产注入，使得经济效益显著提高。

近两年，全球工程机械行业增速整体放缓，而以徐工集团为代表的中国工程机械行业却未受影响，依靠自主创新促成企业的转型升级。

收入增长及毛利率提高是业绩增长的主要因素，2009年公司产品收益投资增加，销售收入大幅增加，成为拉动业绩增长的首要因素。

徐工集团的逆势增长，对全球工程机械行业具有标杆性的价值和标本性的意义。

随着我国对房地产投资的宏观调控，钢材价格波动和汇率波动，公司增产投资增速将有所下滑，作为与固定资产投资息息相关的产业，行业增速将受到负面影响。

公司应密切关注整个行业和动态，保持一个平稳的发展。

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