第六章国际证券投资.docx

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第六章国际证券投资

第六章国际证券投资

―国际投资的风向标

国际证券投资是在国际金融市场上买卖债券和股票的一种经济活动。

证券作为一种金融资产，不仅是筹资手段，也是投资对象。

第一节国际证券投资概述

一、国际证券投资的内涵

（一）有价证券的定义

证券，是有价证券的简称，是用来证明证券持有人可以按照证券所规定的内容，取得相应权益的一种①金融资产和②法律凭证。

◆广义的有价证券包括：

商品证券

货币证券

资本证券

①商品证券

是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权或使用权。

提货单、运货单、购物券都属于这种类别的证券。

②货币证券

是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券，它代表了一定的货币所有权，可以作为支付手段。

主要包括：

A、商业证券：

商业汇票、商业本票

B、银行证券：

银行汇票、银行本票、支票

③资本证券

是代表一定的资本所有权和股权的凭证。

主要包括：

股票、债券、基金及其衍生品种如金融期货、可转换证券等

-----债券代表债权可以带来利息

-----股票代表股权可以带来红利和价差收益

◆备注：

狭义的有价证券专指资本证券，在日常生活中人们通常把股票和债券称为有价证券。

（二）证券投资的特征

1、投资的收益性

是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，包括：

一是利息或分红；

二是买卖证券的差价收益。

2、投资行为的风险性

证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至本金也受到损失的可能。

造成证券可能亏损主要是由未来经济状况的不确定性所导致的。

（二）证券投资的特征

3、价格的波动性

市场的交易价格与票面值或发行价格相偏离，这种偏离会给投资者带来收益或损失。

4、流通中的变现性

是指证券的让渡性和可兑换性。

持有人可以按照自己的需要灵活地转让证券以换取现金。

备注：

证券本身的变现性是构成证券价值的一部分。

流动性越好的证券其价值越大，比如流通股的价值要远远大于其对应的非流通股价值。

5、投资者的广泛性

主要是指参与证券投资的人多而且面广。

二、投资证券应考虑的基本要素

（一）收益

（二）风险

（三）时间

专栏：

证券投资与投机的区别

投机是指货币持有人利用证券的价格波动，倒买倒卖赚取差价，使资金增值的行为。

1、风险大小不同

2、持有证券的时间长短不同

3、分析方法不同

4、动机不同

第二节国际证券投资的发展趋势

一、证券投资的国际化趋势

（一）证券交易国际化

表现为：

1、证券发行、上市、交易的国际化

2、股价传递的国际化

3、多数国家都允许外国证券公司设立分支机构

4、各国政府间及其与国际组织间加强了证券投资合作与协调

◆中国企业海外上市融资

1、中国企业海外直接上市

（1）发行H股

H股：

是在中国大陆注册的股份有限公司在香港发行的普通股的简称。

备注：

A股：

------人民币普通股票

是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。

（2）发行ADR

ADR（AmericanDepositaryReceipt）

美国存托凭证

是指由美国存托银行发行的一种类似股票证书的可转让票据，它代表美国投资者对非美国公司、政府或美国公司的海外子公司发行证券的所有权凭证。

2、中国企业海外间接上市

（1）买壳上市

是指一家或几家公司联合以现金或交换股票的形式，收购另一家公司已在海外证券市场上挂牌上市公司的部分或全部股权来取得上市地位。

（2）造壳上市

两种做法：

①企业通过在国际证券市场所在国或地区注册成立一家控股公司，对其内地企业进行控股，然后内地企业间接以控股公司的身份申请上市。

②国内企业与已上市的外国公司合并，通过增发新股或换股上市。

一、证券投资的国际化趋势

（二）证券投资基金化

（三）证券投资的增长速度超过直接投资

（四）债券在国际金融市场融资中所占的比

重日益提高

（五）流向发展中国家的证券资本不断增加

（六）证券市场制度国际化

（七）证券市场网络国际化

二、资产证券化

（一）资产证券化的定义

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。

传统的证券发行-----以企业为基础发行证券

资产证券化-----以特定的资产池为基础发行证券

备注：

从趋势看，一定时期内一国金融结构中有价证券比重越高，该国经济能够容纳的金融工具或金融活动总量就越多，从而金融市场所处的层次和阶段就越高。

（二）资产证券化的作用

1、将流动性较低的资产（如银行贷款、应收账款、房地产等等）转化为具有较高流动性的可交易证券，提高了基础资产的流动性，便于投资者进行投资；

2、改变发起人的资产结构，改善资产质量，加快发起人资金周转。

（三）美国次级贷款及相关证券化产品

危机

1、次贷是什么？

2、次贷危机如何形成？

第三节国际证券市场

一、证券市场的定义和功能

（一）定义

证券市场是人们进行有价证券交易的场所，它既可以是有形的，也可以是无行的。

（二）功能

（1）筹资功能

是证券市场最原始、最基本的功能。

（2）资本流通功能

是筹资功能的保证。

（3）价格决定功能

自由竞价原则、供求关系

（4）提高运行效率功能

证券交易市场比一般市场的市场交易透明度高，同时其监管效率也较高。

二、国际证券发行市场和流通市场

（一）国际证券发行市场

1、定义

又称为一级市场，是指向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。

2、证券发行方式

（1）社会募集

也称公募发行，即面向非特定对象公开发行。

（2）定向募集

也称私募发行，即面向特定对象发行，可以不经过中介机构。

比较：

筹资流动性筹资适应对象

范围成本

公募宽强高发行规模较

大的证券

私募窄弱低发行规模

较小的证券

3、证券发行市场的构成

（二）国际证券流通市场

1、定义

又称为二级市场，是指转让和买卖那些已由投资者认购的证券的市场。

2、证券流通市场的形式P181

证券交易所

柜台交易

第三市场

第四市场

（1）证券交易所

证券交易所是高度组织化、规范化的证券流通市场。

是买卖和转让已核准发行的债券、股票等有价证券的交易场所。

案例：

纳斯达克证券交易所

世界著名的证券交易所

⏹纽约证券交易所

⏹伦敦证券交易所

⏹东京证券交易所

⏹香港联合证券交易所

美国纽约证券交易所

证券交易所的证券商

⏹佣金经纪人

⏹二元经纪人

⏹证券自营商

⏹零股交易商

⏹专家经纪人

⏹债券经纪人

（2）柜台交易

是指在证券交易所以外买卖已经公开发行，但未在证券交易所登记上市的证券。

（3）第三市场

是指非交易所会员从事大量上市股票买卖的市场。

（4）第四市场

是指各种机构或个人通过计算机网络，而不通过经纪人，直接进行证券买卖交易的市场。

第四节证券交易程序和交易方式

一、证券交易程序

（一）选择证券经纪商

主要考虑证券经纪商的硬件设施、软件水平和信誉。

（二）开设证券账户

（三）开设资金账户和证券托管帐户

（四）委托

是指客户向经纪商发出的以某种价格买入或卖出一定数量的某种证券的请求。

（五）竞价成交

是指在证券交易中遵循“价格优先、时间优先”的原则。

①价格优先是指在同一时间进场的买单中，价格高的先成交；卖单中价格低的先成交。

②时间优先是指同等价格委托中顺序在前面的先成交。

（六）清算与交割

①清算是指证券交易双方在买卖成交后，经纪商通过交易所或结算公司交收净额的计算过程，一般在成交当日进行。

②交割是指卖方付出证券收回价款，买方付出价款收入证券的转账或交接行为。

备注：

我国A股、基金、债券均采用T+1交割。

（七）过户

过户是指投资者买入证券后，办理变更证券持有人手续的过程。

补充：

二、证券交易的方式

◆现货交易

◆远期交易和期货交易

◆回购交易

◆信用交易

（一）现货交易

是指证券买卖双方在成交后即办理交收手续，买入者付出资金并得到证券，卖出者交付证券并得到资金。

特征：

一手交钱，一手交货

（二）远期交易和期货交易

⏹远期交易

是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。

⏹期货交易

是在交易所进行的标准化的远期交易。

即交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。

◆期货合约：

是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。

期货交易与远期交易的区别

◆远期交易----非标准化，在场外市场进行

期货交易----标准化，有规定格式的合约，

多数在场内市场进行

◆远期交易----以通过交易获取标的物为目的

期货交易----在多数情况下不进行实物交收，

而是在合约到期前进行反向交易、

平仓了结

◆期货交易的目的

（1）套期保值-----买入套期保值、卖出套期保值

（2）投机------买空（多头）、卖空（空头）

◆期货商品的特点

期货商品----期货合约中注明的要交割的商品

特点

（1）商品可贮藏、保存和运输

（2）必须是能大量生产、大量流动的商品

（3）商品的价格波动频繁

（4）商品能够被划分等级和品质

小麦期货合约：

交易品种小麦

交易代码WT

交易单位10吨/手

报价单位元/吨

交割月份1、3、5、7、9、11

最小变动价位1元/吨

每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±3%

最后交易日合约交割月份的倒数第七个交易日

交易时间每周一至周五上午9：

00—11：

30

下午1：

30—3：

00

交易手续费2元/手（含风险准备金）

交易保证金合约价值的5%

交割日期合约交割月份的第一交易日至最后交易日

交割品级标准品：

二等冬白小麦符合GB1351—1999

替代品：

一、三等硬冬白小麦符合GB1351—1999

交割地点交易所指定交割仓库

交割方式实物交割

上市交易所郑州商品交易所

A、买入套期保值：

（又称多头套期保值）

是在期货市场中购入期货，以期货市场的多头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。

例：

某油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨0.22万元，5月份到期的期货价为每吨0.23万元。

该厂担心价格上涨，于是买入100吨大豆期货。

到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。

该厂于是买入现货，每吨亏损0.02万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02万元。

两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。

B、卖出套期保值：

（又称空头套期保值）

是在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。

例：

5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售100吨天然橡胶的合同，当时的现货价为每吨1.2万元，8月份到期的期货价为每吨1.25万元。

供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。

8月份时，现货价跌至每吨1.1万元，而期货价为每吨1.15万元。

该公司卖出现货，每吨亏损0.1万元；又按每吨1.15万元价格买进100吨的期货，每吨盈利0.1万元。

两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。

（三）回购交易

-----通常在债券交易中运用。

◆债券回购交易

债券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。

备注：

债券回购的期限一般不超过1年

（四）信用交易

1、定义

是指投资者在经纪商处开立保证金帐户，从而取得经纪商的融资或融券，并以此进行证券交易的一种交易方式。

特征：

经纪人向投资者提供了信用，即投资者买卖证券的资金或证券有一部分是向经纪人借入的。

2、信用交易的种类

①保证金买空

②保证金卖空

（1）保证金买空

是指投资者预计某种证券行情将上涨，并准备在现在价格较低时买进，但由于自有资金不足或者想买入的证券市值大于自己持有的现金量时，向证券经纪商交付一定比率的保证金，从而取得贷款以买进证券。

（2）保证金卖空

是指投资者预计某种证券行情将下跌，并准备在现在价格较高的时候卖出证券，但目前投资者手中并不持有该种证券，于是投资者向证券经纪商交付一定比率的保证金，从而借入一定数量的证券并委托经纪商卖出。

投资者以后再买回相同种类、相同数量的证券归还给经纪商，并支付利息和佣金。

第五节证券投资策略

一、投资对象的选择

（一）选择投资对象时应遵循的原则

1、安全性

2、收益性

3、增值的潜在性

4、变现性

（二）选择投资对象时应考虑的因素

二、投资时机的选择

◆最基本的原则：

低价进、高价出

做法：

选定一个理想的价格时机，在某种证券跌到某一约定的价格时买入该种证券，在升到某一约定的价格时卖出该种证券。

备注：

在股票交易中设立止损点

设立止损点即人为设定股票的最低的必须卖出价格。

是以技术分析作为设立止损点的基础，将止损点设立在趋势逆转的地方。

比如，在上升趋势已经确立情况下，以移动平均线作为止损点。

短线-----以5日均线作为止损点

中线-----以20日均线作为止损点

长线-----以60日均线作为止损点

三、证券投资策略

（一）固定比例投资法

是指投资者使其持有的固定收入的证券（债券或优先股）与收益不固定的证券（普通股）保持一个固定的比例。

---------适合投资数额较大的投资者

（二）变动比例投资法

是指投资者对投资固定收益的证券和非固定收益的证券的比例不加以固定，而是随着市场的变动对这两类证券的投资比例不断进行调整。

做法：

①设立代表股价波动长期趋势的中心价格

②股价高于中心价格-----卖出股票，买进债券

股价低于中心价格-----买进股票，卖出债券

（三）降低成本投资法

-----又称“拨档子”投资法，股票大户经常采用的策略

是指投资者先卖出自己的持股，等价位下降后再补进。

◆行情上涨一段后卖出股票

------以多头推动股价行市上涨

◆行情刚下跌时趁价位高卖出股票

------以空头促进股价下滑

（四）顺势投资法

-----适用于小本经营的投资者

是指投资者顺着股市的走势进行买卖。

当整个股市走势向上时，应买进股票；当股市走势向下时，应卖出股票。

（五）等级投资法

-----适用于价格波动不定的股票，不适用于持续上升或持续下降的股票

是指投资者首先按价格确定股票的等级，当股价每下降一个等级时，就买进一定数量的股票。

当股价每上升一个等级时，就卖出一定数量的股票。

（六）以静制动投资法

------适用于经济景气时期，股市行情总趋势上升

是指投资者买进市场上挂牌而且每天均有成交的所有或多数股票，每种只买一个单位或几个单位或者在每个行业中选择一种购买一个单位。

此后，将涨到一定程度的股票卖出，把跌到一定程度的股票买进。

备注：

证券投资组合的风险

1、非系统风险

又称为可避免风险，是指由发行证券的公司的自身原因造成经济损失的可能性。

2、系统风险

又称为不可分散风险，是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。

系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大，比如国际或国内经济衰退或突发政治事件等。

备注：

只能通过卖空交易避免，不能通过投资组合分散。

第六节中国证券市场

一、中国证券市场的对外开放

1、发行B股

B股：

中国国内企业向境外投资者发行，在境内证券交易所以外币认购和进行交易的股票。

备注：

QFII制度允许外国投资者直接进入中国的A股市场。

2、外国证券公司进入中国

二、中国参与国际证券市场活动

（一）中国发行国际债券融资

◆中国发行的国际债券的特点

1、公募和私募相结合

2、发行主体多元化

3、在大陆注册和在香港注册的企业并举

4、发行的国际债券的种类多样化

5、发行市场的分散化

（二）中国企业海外上市融资

1、中国企业海外直接上市

（1）发行H股

（2）发行ADR

2、中国企业海外间接上市

（1）买壳上市

（2）造壳上市

（三）中国企业对外证券投资

三、中国的投资基金业

（一）产生与发展1997年11月14日

-----《证券投资基金管理暂行办法》

2003年10月28日

-----《证券投资基金法》

（二）中国投资基金业的特点

1、境外基金先于境内基金

2、每个基金的规模较小

3、投资基金的市场小

4、开放式投资基金有后来居上的趋势

5、投资基金多为契约型

（三）中国发展投资基金业的必要性

1、企业所有制改革的需要

2、中小投资者的要求

3、稳定证券市场的需要

4、证券市场发展的需要