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财务管理笔记4

第四章筹资管理上

债务筹资

债务筹资方式

筹资速度

限制条件

筹资弹性

社会声誉

筹资规模

资本成本

银行存款

最快

最多

最大

--

有限

低

发行公司债券

最慢

居中

最小

提高

大

中

融资租赁

居中

最少

一般不变

--

视设备原价

高

债权

筹资

债权筹资方式

生产能力形成

资本成本

筹资费用

产权交易

公司控制权

信息沟通

筹资数额

吸收直接投资

快

最高

低

不易

集中（不利治理）

容易

双方协商

发行股票

不易

较高

高

易于

分散（经理人控制）

不容易

较大

留存收益

不易

较低

无0

不影响

不改变

--

有限

债务筹资（利息税前列支）优缺点

债权筹资（税后分红）优缺点

优点

筹资速度快

优点

是企业稳定的资本基础

筹资弹性大

是企业良好的信誉基础

资本成本负担较轻

财务风险小

可以利用财务杠杆

缺点

资本成负担较重

稳定公司控制权

控制权变更可能影响企业长期发展

缺点

不能形成企业稳定的资本基础

信息沟通与披露成本较大

财务风险较大

筹资数额有限

1、筹资动机：

创立性（设立时）、支付性（经营业务）、扩张性（扩大经营规模）、调整性（调整资本结构）、混合性（筹

资目的可能不是单纯和唯一；基于扩张和调整资本结构的目的）

2、筹资按权益特性分为：

股权筹资（风险小、成本高）、债务筹资（成本低、风险大）、混合筹资（可转债券、认权证）

3、筹资原则：

筹措合法、规模适当、取得及时、来源经济、机构合理

4、银行借款种类：

①按提供贷款的机构：

政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款

2按机构对贷款担保要求：

信用贷款、担保贷款（保证贷款、抵押贷款、质押贷款（需转移））

3按企业去的贷款用途：

基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款

5、质押品：

汇票、支票、债权、存款单、提单、股份、股票、商标专用权、专利权、著作权等，不能是不动产

6、长期借款的保护性条款：

特行性&、一般性&、特殊性&

7、发行债券按有无特定担保：

担保债券（动、不动、证券信托）、信用债券

8债权偿还：

①提前偿还：

高于面值、临近到期日逐渐下降；筹资弹性大；预测利率下降或有结余时，可提前赎回（低利率发行新债）

2到期分批偿还：

规定了不同的到期日期；发行费较高；便于发行；

3到期一次偿还：

最为常见

9、融资租赁特征：

所有权与使用权相分离、融资与融物相结合、租金分期支付

10、融资租赁基本形式：

直接租赁、售后回租、杠杆租赁（三方，无法偿还借款，资产所有权归资金出借者）

11、决定租金的原因：

设备原件及预计残值、利息、租赁手续费（业务费用+必要利润）

（租金支付方式也会影响每期租金的大小）

12租金计算（多为等额年金法）：

利率+手续费=折现率残值归出借人、租金期初支付=（租赁设备价值-残值现值）/预付年金现值系数

=（设备价值-残值*（P/F,i，n））/（P/A,I,n）*（1+i）注：

残值归出租人要减残值现值，归承租人不需要减；期初支付用预付年金现值系数（摊销表，第一年应计租费0），期

末支付用普通年金现值。

13、吸收直接投资种类：

吸收国家投资、吸收法人投资、合资经营、吸收公众投资

14、吸收直接投资可以是：

货币、实物资产、工业产权（风险大，技术更新快）、土地使用权、特定债权（可转换债券；

金融企业持有国有企业债券；改建时的银行以外债券、欠发工资、集资款、国有企业境内债券转移给境外）

15、股东权利：

公司管理权、收益分配权、股份转让权、优先认股权、剩余财产要求权（优先股权利：

股利分配优先权、剩余财产优先权）

16、发行股票具有：

永久性、流通性、风险性、参与性（只有股份有限公司可以发行）

17、特别处理（ST）:

最近2年亏损；最近1年股东权益<注册资本；否定或无法表示意见审计报告；认定的财务异常；

其他异常（自然、重大事故）ST:

限制增减幅+-5%以内；中期财务报告；

18、上市公司股票发行：

①公开发行：

首次上市公开发行（IPO）;上市公开发行（增发（向社会）、配发（向原股东））；

②非公开发行（定向募集增发）：

引入战略投资者和机构投资者

19、引入战略投资者基本要求：

业务紧密联系、长期持有股票、具有资金实力、持有数额大

20、引入战略投资作用：

提升公司形象，优化股权结构；提高资源整合能力；达到阶段性融资目标21、留存收益：

提取盈余公积金、未分配利润

第五章筹资管理下

、可转换公司债券

1、可转换债券：

按照事先规定的价格或者转换比例自由的选择是否转换公司普通股，通常低于普通债券利率买入

2、可转换债券分类：

不可分离&转股权和债券不可分离，持有者按债券面值和约定的转股价格，在规定的期限内将债权转换为股票

可分离&是认股权证和公司证券的组合，发行后公司债券和认股权证各自独立流通、交易

3、可转换债券基本性质：

证券期权性（未来买入期权）、资本转换性（取决于投资者是否行权）、赎回与回售（一般会有赎回和回售条款）

4、基本

要素：

标的股票

可以是发行自己公司股票，也可以是其他公司的股票（如子公司）

票面利率

&票面利率不能超过银行同期存款利率，普通公司债券高于银行存款利率水平

转换价格

&转换为每股普通股的的价格，以发行前一个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度作为转股价格

转换比率

每一张&在既定的价格下转换为普通股股票的数量转换比率=债券面值/转换价格

转换期

&转换期W债券期限

赎回条款（保护

发行者）

强制持有者积极行使转股权，加速条款，避免市场利率下降后，继续向持有者按较高的票面利

率支付利息蒙受损失

包括：

不可赎回期限、赎回价格、赎回条件公司股票价格连续高于转股价格达到某一幅度

回售条款（保护持有人）

公司股票价格连续低于转股价格达到某一幅度，卖权，有利于降低投资者的持券风险包括：

回售时间、回售价格、回售条件

强制性转换条款

具备某些条件后，持有人必须转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定

5、优缺

占

八、、

优点

筹资灵活、资本成本较低、筹资效率高

缺点

存在不转换和回售的财务压力

6、市盈率-每股市价/每股收益

、认股权证

1、认股权证：

发行的证明文件，约定价格认购公司发行的一定数量的股票

2、权证按买或卖权分类：

认购权证（看涨权证）、认沽权证（看跌权证），认股权证属认购权证

3、性质：

期权性

是股票期权，属于衍生金融工具，实现融资与股票期权激励双重功能，没有普通股红利收入，

也没有普通投票权

是一种投资工具

市场价与认购价之间的股票差价收益，是具有内在价值的投资工具

4、特点：

是一种融资促进工具、有助于改善上市公司的治理结构、有利于推进上市公司的股权激励机制

三、资金需要量预测

1、因素分析法：

基期年度平均资金需要量为基础，计算简便、容易掌握、计算结果不太精确，适用于品种繁多、规格复杂、

资金用量较小的项目

公式：

资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）*（1+-预测期销售增减率）-（1+-预测期资金周转速度变动率）

2、销售百分比法：

假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，能够提供短期预计财务报表，适应外部筹资需要，易于

使用

公式：

对外筹资需要量=增加资产-增加敏感负债-增加留存收益

增加资产=增加收入*经营性资产占销售额百分比=基期经营性资产*预计销售收入增长率~+非敏感资产的调整数

增加负债=增加收入*经营性负债占销售额百分比=基期经营性负债*预计销售收入增长率

增加的留存收益=预计销售收入*预计销售收入净利率*预计利润留存率经营性资产：

现金、银行、应收、存货经营性负债：

应付票据、应付账款

..2

3、资金习性法：

Y=a+bX回归直线法：

Xy=na+bExExy=aEx+bEx

高低点法：

以业务量（产量、销量、销售收入）为基准,（计算总的资金需要量,~汇总a时，固定

资产数额计入）

b=（高点业务量占用资金-低点）/（最高业务量-最低业务量）

a=最低业务量占用资金-b*最低业务量

四、资本成本

1、资本成本：

筹资和使用资本付岀的代价，包括筹资费用（借款手续费、证券发行费，一次性）、占用费用（股利、利息）

2、&的作用：

是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；是衡量资本结构是否合理的依据；是评价投资项目可行性的标准；是评价整体业绩的依据

3、影响&的因素：

总体经济环境、资本市场条件、经营状况和融资状况、企业对筹资规模和时限的需求

4、&一般模式：

资本成本率=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）

=年资金占用费/（筹资总额*（1-筹资费用率）=年利息*（1-T）/筹资额*（1-f）

没有特殊说明，债权和借款使用一般模式，银行借款&=l*（1-T"（1-f）公司债券&=l*（1-T）/L（1-f）

5、&贴现模式：

发行价*（1-f）=面值*利率*（1-T）*（P/A,K,n）+面值*（P/F,K,n）筹资净额=每期利息现值+还本额现值

融资租赁和股权使用贴现模式，融资租赁：

年租金*年金现值系数=设备价值-残值*现值系数

残值归承租人不需要减残值*现值系数

资本成本率一贴现率股利增长模型K；=D0（1+g）/Pc（1-f）+g=D1/Pc（1-f）+g

（D1下一期、固定股利；D0上一年，刚刚支付等）

资本资产定价模型Ks一Rf+B（Rm-Rf）留存收益不考虑筹资费用，

6、平均资本成本：

Kw=E（个别资产成本率*该个别资产占总资产比重）该比重称为权数

权数的确认：

账面价值权数（会计报表账面价值）、市场价值权数（现行市价）、目标价值权数（预计的未来价值）

7、边际资本成本：

指企业追加的筹资成本，采用目标价值权数

8、个别资本成本排序：

长期借款＜债券＜融资租赁＜留存收益＜普通股股利

五、杠杆效应

1、基础公式：

边际贡献额皿=销售收入-变动成本=（P-Vc）Q单位边际贡献=单价-单位变动成本=P-Vc

边际贡献率=边际贡献额/销售收入=单位边际贡献/单价

息税前利润EBIT=销售收入-变动成本-固定生产经营成本=（P-Vc）Q-F=M-F

税前利润=EBIT-I变动成本率=变动成本/销售收入=单位变动成本/单价

净利润=（EBIT-I）*（1-T）边际贡献率+变动成本率=1

每股收益EPS=（净利润-优先股利）/普通股股数

盈亏临界点销售量=F/（P-Vc）盈亏临界点销售额=F/边际贡献率

2、经营杠杆DOL:

只要企业存在固定经营成本，就存在经营杠杆效应，

DOL=（△EBIT/EBITo）/（△Q/Q）=息税前利润变动率/产销业务量变动率==1+（基期固定成本/基期息税前利润）

=M/（M-F）=（EBIT+F）/EBIT

影响&因素：

固定成本、息税前利润（产品销量、销售价格、成本）

EBIT>1,D0L>1;有F,DOL>1;DOL大，经营风险大

3、财务杠杆DFL:

由于固定性资本成本存在，普通股收益变动率大于息税前利润率的现象，有固定性资本成本（固定利息、固

定融资租赁费），就存在&

DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT。

）=每股收益变动率/息税前利润变动率

=EBIT/EBIT-I=1+基期利息/（基期息税前利润-基期利息）

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