产融结合几种方式.docx

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产融结合几种方式

[转载]产融结合研究

一.产融结合的含义

产融结合，即产业资本和金融资本的结合，指两者以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式而进行的结合。

从两种资本（产业资本、金融资本）的载体来看，产业资本一般是指工商企业等非金融机构占有和控制的货币资本及实体资本；金融资本一般是指银行、保险、证券、信托、基金等金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。

产融结合是产业资本发展到一定程度，寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次的一种趋势。

是产业资本与金融资本间的资本联系、信贷联系、资产证券化（股票、债券、抵押贷款或实物资产的证券化）以及由此产生的人力资本结合、信息共享等等的总和。

从世界范围来看，产融结合大体上可以分为“由产到融”及“由融到产”两种形式。

由产到融，是产业资本旗下，把部分资本由产业转到金融机构，形成强大的金融核心；而由融到产，是金融资产有意识地控制实业资本，而不是纯粹地入股，去获得平均回报，（本文作者：

银河证券田书华

在我们国家，由于政策规定银行业不能投资实业，银行资本就难以在近期内与产业资本结合，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式就不能沿着“由融而产”的路径发展，而主要是“由产而融”。

因此，现阶段，我国的产融结合多为产业集团从事金融业务，即“产业投资金融”。

（本文作者：

银河证券田书华

二.实施产融结合的积极意义

发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资本必然会有一个融合的过程，这是社会资源达到最有效配置的客观要求。

这种融合，宏观上有利于优化国家金融政策的调控效果，微观层面有利于产业资本的快速流动，提高资本配置的效率。

从国际国内经验看，只要风险控制得当，产融结合是企业实现跨越式发展、迅速做大做强的一个重要途径。

据统计，世界500强企业中，有80%以上都成功地进行了产业资本与金融资本结合的经营行为，产业资本与金融资本融合已成为不可遏制的世界潮流。

1.产融结合是企业做大作强的一个重要手段

企业实力的增长和发展以及经营规模的扩大，都离不开两种战略选择：

一是通过改善经营管理水平，提高企业内部资源的有效性，增强企业市场中的竞争力，依靠自身积累，逐步扩大再生产，即内部管理型战略，它是通过对企业的经营与管理来实现的。

二是通过资本市场寻求企业重组和扩张，主要是利用兼并收购等资本运营形式，在更大范围、更高层次上进行的资源重新配置，即外部交易型战略。

过去企业集团在发展战略的选择中，往往偏重于内部管理型战略，强调自身积累和发展，注重企业的经营管理。

在经济全球化、科技发展日新月异的今天，仅仅依靠内部管理型经营战略是很难跟上时代经济的变迁的。

今天的企业如何做大做强？

我们认为：

在高度重视资本市场的当今经济环境条件下，参与资本市场、利用金融手段、搞好资本运营，走产融结合的道路是一条值得借鉴的途径。

通过兼并、收购与重组等外部交易型战略，企业集团整体实力可以得到的巨大发展；通过兼并与收购可以使企业集团的竞争战略得以实现，竞争实力大大加强；通过重组，调整内部资源的分配，可以提高资源的利用效率，最终实现企业集团的整体发展目标。

但无论企业集团准备实施什么样的外部交易型战略，都需要拥有一个自己掌控的金融平台，有一个可以自己掌控的金融平台，是企业规模化发展的必经之路。

实践和理论研究都作证明：

企业集团成功进行产融结合后，能够更强有力的参与国内外的竞争，从而在国内实现优胜劣汰，优化资源配制，在国际上帮助提升国家的综合国力和竞争力。

世界上很多大型财团都有一家大银行作为其金融平台，例如日本的住友、美国的洛克菲勒财团分别拥有住友银行、大通曼哈顿银行。

发达国家市场经济发展的实践表明，企业发展到一定阶段时，由于对资本需求的不断扩大，就会开始不断向金融资本渗透，因此，金融是企业壮大的必要途径。

产业集团往往会利用自己控制的金融平台，将金融业当作产业发展的“发动机”或“提款机”以实现“金融疏通血液，产业提供利润”的良性循环，发挥协同效应，提高资产回报率。

通过产融结合，第一，产业集团可以建立统一的金融平台，使各金融业务之间及金融业务和主营业务之间形成业务互补，实现业务扩展和内部资源的整合；第二，产业集团通过参与金融业，可以降低经营风险，同时通过金融机构可以很好的进行企业的并购、重组及风险的转移，迅速提高企业竞争力；第三，产业集团拥有庞大资金需求及现金流，金融业可以成为连接其各大业务的重要环节，促进产销的顺利进行，并且获取金融行业的高额利润，提高企业的资产回报率很多企业在生产经营中通过产融结合，促使产业规模扩张的速度远远高于成本提升的速度，使得产融结合之后的企业运作起来更有效率，目前，我国一些企业集团也开始出资参股或控股金融企业。

另外，相对于产业资本而言，金融资本具有较强的流动性，且资本的专用性较弱，产融结合是利用金融资本将产业资本实现国际化发展的有效途径。

2.产融结合是经营多元化的需要

企业在大型化过程中不仅需要融资和投资渠道，更需要将资本多元化，在风险和收益之间寻求积极的平衡。

经营多元化的一种重要领域是金融领域，由于产业资本与金融资本的运转周期不尽相同，两者结合可以熨平经济周期波动导致的冲击。

可以说，产融结合实际上是经营多元化的需要，是企业转变经营方向的便利途径，可以帮助企业分散风险。

由于产业固有的生命周期，处于成熟期的企业如何未雨绸缪、居安思危，培育整体竞争力，也需要金融资本的支持。

因此，进军金融领域应是企业多元化发展的一个重要选择。

而对于金融企业来说，也需要工商企业的资本参与，保证其具有更强的竞争力。

俗话说的好，“小企业经营产品，大企业经营产业”，当企业发展到一定规模档次时，往往由产品投资者变成了产业投资者、战略投资者。

企业集团可以利用金融业的灵活性特点，通过并购、控股、持股等方式，适时转变经营方向，将资本从低利润行业转向高利润的行业，实现集团的利润最大化。

如GE（通用电器集团），其产融结合的成功就得益于在制造业形成的规模经济和竞争优势。

GE金融业务高速发展的根本原因，是其内部产业和金融有机结合，相互依存，相得益彰。

GE的金融业务范围虽广，但基本上属于其集团企业产业链的相关延伸领域。

另一方面，GE金融业务利用制造业基础获得AAA最高信用评级，又利用这一评级实现低成本融资，为产业发展提供现金流。

3.产融结合可以帮助企业降低交易费用、节约运营成本

企业集团通过产融结合可以将产业资本与金融资本共同置于一个公司控制主体之内，从而实现对金融机构的控制，构成一种包含金融机构的内部资本市场，对资本配置产生的影响。

这种影响主要体现为：

提高企业集团资金的使用效率，有效降低企业集团外部金融市场的交易成本。

企业集团在主导产业发展进程中通常会涉及到大量外部金融交易活动，当企业由外部金融机构提供服务时，必须按较高的市场价付给金融企业相应的报酬费用对于一个大的企业集团来说，这些费用将是一个巨大的数目；而企业通过产融结合可以使金融机构成为自己企业集团的一部份，企业集团发展金融业务试图将相当一部分体外循环的资金变成体内循环资金，资金外部循环内部化，降低交易成本。

以达到节省对外交易成本支出、增加企业集团内部利润的目的。

产融结合后在信息获得方面，与融合前相比，具有明显的优势，即双方在产生经济交往时，相关的谈判、履约费用都将不同程度的降低，节约成本。

因此，节约市场交易费用、外部利润内部化成为企业集团产融结合最直接动因之一。

另外，金融资本为产业资本提供强有力的金融信息支持和更多融资便利，促使一些相关费用不同程度地降低。

4.产融结合可以创造协同价值

产融结合是产业发展的必然趋势，通过产业资本与金融资本的融合，增加企业集团的收益和资本积累速度，加快集团企业的财富聚集的速度，并且能最大限度地利用社会资源，从而产生一种跨行业的协同效应，最终形成较为显著的竞争优势。

（本文作者：

银河证券田书华

企业集团可以利用自身拥有的市场声誉、品牌与资源优势，将其移植到金融产业，并依托现有资源和利益相关者市场，拓展优势资源的使用限制，创造出更大的协同价值。

企业集团通过产融结合的发展道路，利用企业集团庞大的资金流延伸企业的价值链，通过生产经营与资本经营的两种价值增长方式提高资金的使用效率，相对于竞争对手而言以更为独特的方式为股东创造价值，从而实现资金与资本的双向增值，获取产业与金融协同效应，增强竞争优势，创造协同价值。

产融双方还可以在资本、人才、技术等方面可能互有余缺，通过有效的结合，可以使这些要素发挥更大的作用。

在无形资产方面，通过产融结合，可以膨胀有优势一方的无形资产。

例如：

企业集团发展金融业，可以充分利用自己拥有的客户网络和通讯网络，通过公用客户资源的优势，为这些客户提供多样化的金融服务，产生范围经济效益；同时，充分利用客户资源、销售更多产品与服务给同一客户，这本身也能为客户带来很大的便利。

实施产融结合的企业集团可以借鉴通用电气公司（GE）的模式，一方面利用其主业部门拥有的市场声誉提升金融产业的信用级别、冲破金融行业进入壁垒、降低融资成本，另一方面依托主业部门的业务优势，充分利用集团丰富的产业经验、稳定而巨大的利益相关者市场等优势资源，大力发展相关金融业务。

比如，昆仑银行计划将实际运营总部设在北京，致力于利用中石油集团产业链上的近10万个活跃的供货商以及数量众多的加油站终端，发展成为全国性商业银行。

三.产融结合的实现方式

1.产融结合的实现方式

纵观欧美、日韩等地区产融结合的发展历程，大致可以分为金融资本主导型和产业资本主导型两种模式。

金融资本主导型一般是由银行资本起家，由金融资本向产业资本渗透，用银行资本控制工业资本，二者融合成长。

金融资本向产业的渗透始于19世纪末，随着生产集中进程的加速并受其推动，银行业的垄断也相继产生和发展，此时，银行业涉足产业也成为必然。

金融资本向产业渗透的一般进程是：

先由银行资本起家，利用金融机构“万能垄断者”的地位来控制产业资本，两者彼此渗透、互相融合。

产业资本主导模式是由产业资本旗下，把部分资本由产业转到金融机构，形成强大的金融核心。

在日本、韩国等一些亚洲国家，早期的金融控股集团基本上都是以产业资本为支撑、为核心的，主要是一些家族型的企业集团在快速发展的过程中，一方面要解决自身发展产业中的融资需要，另一方面也要为自身在产业中积累的大量资金寻找出路，同时为了自身金融交易的方便，逐步构建起以家族企业为核心的、以产业资本掌握控制权的金融控股集团。

从我国的实际情况来看，尽管中国市场经济中的各种资金形态已越来越具备资本的特征，并且形成了少数初步具有实力的金融机构，如中国国际信托公司、平安保险、招商银行、光大银行、工商银行以及中银集团都形成了金融控股的形式，但是，我国银行业改革滞后、产业资本最先成熟，这一特征决定了我国产融结合的发动者不是金融资本，而是产业资本。

并且，目前我国政策规定银行业不能投资实业，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式多为产业集团向金融业投资，即“产业投资金融”。

2.可供选择的金融机构

金融机构主要包括商业银行、证券公司、保险公司、保险公司经纪公司、基金公司、期货公司、租赁公司、投资公司、资产管理公司、担保典当、汽车金融，小额贷款等等。

产业资本可以以参股或控股的形式进入金融机构。

参股或控股金融机构，是产融结合的主要形式。

参控股金融机构的主要途径有四种：

包括独家或多家联合发起设立；借增资扩股之机参扩股；直接或利用关联企业去控股金融机构；借原股东退出之机受让金融机构的股权等。

（1）商业银行

商业银行是很多企业集团产融结合的首选。

目前全中国一年的GDP在3万亿美金左右，折合约21万人民币（按1：

7），而至今年6月末，银行金融机构境内本外币资产总额73.7万亿，是实体经济的3倍多。