财务原理--财务管理的基础.pptx

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财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴财务管理的基础财务管理的基础通过本章学习掌握资金时间价值计算、财务风通过本章学习掌握资金时间价值计算、财务风险度量、资本成本的确定与杠杆效应的发挥等财险度量、资本成本的确定与杠杆效应的发挥等财务管理的基本技能。

务管理的基本技能。

现值的观念和方法是财务学的永恒主题。

其基本现值的观念和方法是财务学的永恒主题。

其基本逻辑是用未来解释现在。

财务风险和资本成本则构成逻辑是用未来解释现在。

财务风险和资本成本则构成了资本市场理论的核心内容，揭示了市场的基本规律，了资本市场理论的核心内容，揭示了市场的基本规律，也留给我们许多需要进一步思考的问题。

也留给我们许多需要进一步思考的问题。

教学目标财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴财务管理的基础财务管理的基础第一节资金时间价值第一节资金时间价值第二节风险与财务风险第二节风险与财务风险第三节资本成本第三节资本成本第四节杠杆效应第四节杠杆效应财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴第一节资金时间价值第一节资金时间价值一定量的资金在周转过程中由于时间因素而形一定量的资金在周转过程中由于时间因素而形成的价值增殖额。

成的价值增殖额。

外化形式：

不同时间发生的等额资金的价值上差别外化形式：

不同时间发生的等额资金的价值上差别。

实质：

反映资金、时间与利率三者的关系和变化实质：

反映资金、时间与利率三者的关系和变化。

资金的时间价值正确揭示了不同时点上资金之资金的时间价值正确揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是计算企业不同时期的财务收支、间的换算关系，是计算企业不同时期的财务收支、评价公司经营效益的一项基本指标。

评价公司经营效益的一项基本指标。

1、概念表述与理解、概念表述与理解一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴2、资金时间价值的前提条件、资金时间价值的前提条件前提条件：

资金的所有权与使用权相分前提条件：

资金的所有权与使用权相分离，存在闲置与需求并存的供求关系。

离，存在闲置与需求并存的供求关系。

如果“钱不能生钱”（天然属性）、如果“钱不能生钱”（天然属性）、“能生钱的钱不能交给善于生钱的人经“能生钱的钱不能交给善于生钱的人经营”（市场选择）、“提供钱的人不能营”（市场选择）、“提供钱的人不能从生钱中取得回报”（市场存在的前从生钱中取得回报”（市场存在的前提），钱还是钱吗？

提），钱还是钱吗？

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴3、资金时间价值的真正来源、资金时间价值的真正来源真正来源：

劳动者创造的新价值。

马克真正来源：

劳动者创造的新价值。

马克思说：

“作资本的货币的流动本身就是思说：

“作资本的货币的流动本身就是目的，因为只是在这个不断更新的运动目的，因为只是在这个不断更新的运动中才有价值的增值。

”“如果把它从流中才有价值的增值。

”“如果把它从流动中取出来，那它就凝固为贮藏货币，动中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫”即使藏到世界末日，也不会增加分毫”。

表达：

没有风险和通货膨胀条件下的社表达：

没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

会平均资金利润率。

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴1、现值与终值及其计算原理、现值与终值及其计算原理反映资金时间价值的指标一般有现值和终值。

反映资金时间价值的指标一般有现值和终值。

现值指资金的现在价值；现值指资金的现在价值；终值指将现值按一定的利率计算其在一定终值指将现值按一定的利率计算其在一定时间后的本金与利息之和，即本利和。

时间后的本金与利息之和，即本利和。

资金时间价值的计算包括现值计算与终值计算。

前者是将未来时间的资金价值按一定利率换算前者是将未来时间的资金价值按一定利率换算为初始时间的价值，后者是将初始时间的资金为初始时间的价值，后者是将初始时间的资金价值按一定利率换算为未来时间的价值。

价值按一定利率换算为未来时间的价值。

二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴l概念概念l一次支付又称整付，是指分析的现一次支付又称整付，是指分析的现金流量无论是流入还是流出，都在金流量无论是流入还是流出，都在一个时点上一次发生。

一个时点上一次发生。

l类型类型l终值计算终值计算l现值计算现值计算2、一次支付的时间价值计算公式、一次支付的时间价值计算公式财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴式中式中FVnFVn为终值，为终值，PVPV为现值（表示一笔初始投资，又称本为现值（表示一笔初始投资，又称本金），（金），（1+i1+i）nn为一次支付终值系数，用代号为一次支付终值系数，用代号FVIFi,nFVIFi,n表表示。

示。

终值计算公式终值计算公式01PVFVninnFVIFPViPVFV,）1（财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴现值计算公式现值计算公式已知终值已知终值FV，每期利率，每期利率i，那么可知期那么可知期限为限为n的现值为：

的现值为：

01PVFVninnnnnnPVIFFViFViFVPViPVFV,）1（）1（）1（根据，财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴3、年金终值和现值的计算、年金终值和现值的计算年金指在某一确定的期间里，每期都有一笔相年金指在某一确定的期间里，每期都有一笔相等金额的收付款项。

年金实质上是一组相等的现等金额的收付款项。

年金实质上是一组相等的现金流序列。

理解和认识年金，最重要的有三个方金流序列。

理解和认识年金，最重要的有三个方面：

面：

时间间隔相同时间间隔相同金额每期相等金额每期相等序列连续排列序列连续排列由于收付款项的时间不同，又将年金划分为普通年金由于收付款项的时间不同，又将年金划分为普通年金和先付年金两大类。

和先付年金两大类。

二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴

（1）普通年金）普通年金定义：

普通年金指的是一定期间内定义：

普通年金指的是一定期间内,每期期末都等额收付一定款项的资金每期期末都等额收付一定款项的资金流。

流。

计算：

普通年金终值、普通年金现值计算：

普通年金终值、普通年金现值AAAAA12345财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴普通年金终值的计算普通年金终值的计算AAAAA12345（1i）4（1i）3（1i）2（1i）1（1i）00财务学原理财务学原理上一页上一页下一页下一页财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴普通年金终值的计算公式普通年金终值的计算公式财务学原理财务学原理上一页上一页下一页下一页ninnttnnnFVIFAAiiAiAiiiAiAiAiAFVA,111101101）1（）1（）1（）1（）1（）1（）1（）1（财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴例题例题【例】某人拟在【例】某人拟在5年后还清年后还清10000元的债务，从现在起元的债务，从现在起每年（年末）等额存入银行一笔款项。

假设银行存款利每年（年末）等额存入银行一笔款项。

假设银行存款利率为率为5%，每年需要存入多少元？

，每年需要存入多少元？

解析解析由于有利息因素，不必每年存入由于有利息因素，不必每年存入2000元（元（10000/5）只要存入较少的金额，）只要存入较少的金额，5年后本利和就可达到年后本利和就可达到10000元。

可用于清偿债务。

根据：

年金终值计算公式元。

可用于清偿债务。

根据：

年金终值计算公式可得：

可得：

A=Fi/（1+i）n1=F年金终值系数的倒数年金终值系数的倒数=100005%/（1+5%）5-1=100001/（F/A，5%，5）=100001/5.525=1809.9547（元）（元）财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴普通年金现值的计算普通年金现值的计算（1i）1AAAAA54321（1i）5（1i）4（1i）3（1i）20财务学原理财务学原理上一页上一页下一页下一页财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴普通年金现值计算公式普通年金现值计算公式ninnnttnnnPVIFAAiiiAiAiiiAiAiAiAPVA,12121）1

（1）1（）1（）1（）1（）1（）1（）1（）1（财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴

（2）先付年金）先付年金定义：

先付年金指的是一定期间内定义：

先付年金指的是一定期间内,每期每期期初都等额收付一定款项的资金流。

期初都等额收付一定款项的资金流。

类别：

先付年金终值、先付年金现值类别：

先付年金终值、先付年金现值AAAAA123450A财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴区别：

先付年金与后付年金区别：

先付年金与后付年金先付可以看作是少了一个时间周期，或多了一笔先付可以看作是少了一个时间周期，或多了一笔等额收付的后付年金（普通年金）。

等额收付的后付年金（普通年金）。

AAAAA123450AAAAAA12345普通年金示意图普通年金示意图财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴例题例题【例】【例】A方案在方案在3年中每年年初付款年中每年年初付款500元，元，B方案在方案在3年中每年年末付款年中每年年末付款500元，若年利率为元，若年利率为10%，则两个，则两个方案第方案第3年年末时的终值相差（）年年末时的终值相差（）A、105元元B、165.5元元C、505元元D、665.5元元解解A方案：

先付年金终值计算方案：

先付年金终值计算F=500（FVIFA10%，3+1）-1=500（4.641-1）=1820.5B方案：

后付年金终值计算方案：

后付年金终值计算F=500（FVIFA10%，3）=5003.310=1655A、B两个方案相差：

两个方案相差：

165.5（1820.5-1655）选择B财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴先付年金现值先付年金现值（1i）1AAAAA54321（1i）5（1i）4（1i）3（1i）20A财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴递延年金是指第一次收付款发生时间不在第递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才发生的系列等额一期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项。

它是普通年金的特殊形式。

递延收付款项。

它是普通年金的特殊形式。

递延年金的终值与普通年金的理解一样。

年金的终值与普通年金的理解一样。

（5）递延年金的计算原理）递延年金的计算原理V0=APVIFAi,m+nAPVIFAi,m=APVIFAi,nPVIFi,m财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴例题例题【例】某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第【例】某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第6年年末起每年年年末起每年取出取出1000元，至第元，至第10年末取完。

在银行复利率为年末取完。

在银行复利率为10%的情况的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱？

下，此人应在最初一次存入银行多少钱？

解：

求递延年金现值：

P=A（PVIFA10%，5+5）-（PVIFA10%，5）=1000（6.1446-3.7908）=2354（元）（元）或：

或：

P=A（PVIFA10%，5）（PVIF10%，5）=10003.79080.6209=2354（元）（元）财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴资金时间价值运用实例资金时间价值运用实例甲公司甲公司1997年年初对年年初对A设备投资设备投资100000元，该元，该项目项目1998年底完工投产，寿命期为年底完工投产，寿命期为3年，年，1999年、年、2000年、年、2001年各年年末预计净收益分别为年各年年末预计净收益分别为50000元、元、60000元和元和40000元，银行利率为元，银行利率为10%，请评价该方案是否可行？

请评价该方案是否可行？

解析：

评价投资方案首先要确定计算资金时间价值的时解析：

评价投资方案首先要确定计算资金时间价值的时点，本题可作计算基准的时点有点，本题可作计算基准的时点有1997年年初、年年初、1999年年年初和年初和2001年年末。

年年末。

以以2001年年末为基准计算如下：

年年末为基准计算如下：

投资额终值投资额终值=100000（1+10%）5=161051（元）（元）各期收益终值总额各期收益终值总额=50000（1+10%）2+60000（1+10%）1+40000=166500（元）（元）差额为差额为+5449元，投资方案可行。

元，投资方案可行。

1997年初?

1999年初?

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴第二节风险与财务风险第二节风险与财务风险随着中国市场经济条件的高速发展随着中国市场经济条件的高速发展和世界经济一体化进程的加快，风和世界经济一体化进程的加快，风险问题将会更加突出，更值得人们险问题将会更加突出，更值得人们不断地去学习、思考和研究。

财务不断地去学习、思考和研究。

财务管理学借鉴、应用相关学科的研究管理学借鉴、应用相关学科的研究成果，从价值角度对风险问题提出成果，从价值角度对风险问题提出了一些独到的度量或测算方法，为了一些独到的度量或测算方法，为我们应对可能出现的风险问题，提我们应对可能出现的风险问题，提供了相对科学的决策依据。

供了相对科学的决策依据。

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴第二节风险与财务风险第二节风险与财务风险辞海辞海1989年版、辞源年版、辞源1981年版没年版没有该词条。

有该词条。

汉语日常生活中的风险指遭受损失、伤害、汉语日常生活中的风险指遭受损失、伤害、失败或毁灭等不利后果的可能性。

人们往往失败或毁灭等不利后果的可能性。

人们往往把发生的意外事故或偶发性事件给企业带来把发生的意外事故或偶发性事件给企业带来的损失看作是一种风险，或者认为风险就是的损失看作是一种风险，或者认为风险就是一种即将发生的损失。

一种即将发生的损失。

一、风险的概念一、风险的概念财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴“风险”与“不确定性”风险”与“不确定性”风险指在一定条件下和一定时间内，某一事件产生风险指在一定条件下和一定时间内，某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度。

就企业而的实际结果与预期结果之间的差异程度。

就企业而言，风险可能给企业带来超出预期的收益，也可能言，风险可能给企业带来超出预期的收益，也可能给企业带来超出预期的损失。

一般来说，企业对意给企业带来超出预期的损失。

一般来说，企业对意外损失的关切，比对意外收益要强烈得多。

因此，外损失的关切，比对意外收益要强烈得多。

因此，人们研究风险时，侧重于减少损失，主要从不利的人们研究风险时，侧重于减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。

的可能性。

风险与不确定性是有区别的。

风险指的是事前可以风险与不确定性是有区别的。

风险指的是事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。

不确知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。

不确定性是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知定性是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道可能出现的后果，但不知道它们出现的概率。

但道可能出现的后果，但不知道它们出现的概率。

但是，在实际工作中，为了加强对不确定性的管理，是，在实际工作中，为了加强对不确定性的管理，通常也给不确定性规定一些主观概率，以便进行定通常也给不确定性规定一些主观概率，以便进行定量分析量分析。

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴二、风险的衡量二、风险的衡量人们进行风险投资的原因分析人们进行风险投资的原因分析几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；存在风险价值：

投资者因冒风险投资而获得的超过存在风险价值：

投资者因冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外报酬。

平均来讲，承担风险资金时间价值的额外报酬。

平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。

下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状高。

下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。

况，不难看出风险与收益的相关关系。

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴二、风险的衡量二、风险的衡量概率是指随机事件发生的概率是指随机事件发生的可能性。

可能性。

概率分布是把随机事件所概率分布是把随机事件所有可能的结果及其发生的有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的概率都列示出来所形成的分布。

分布。

概率分布必须符合两个条概率分布必须符合两个条件：

件：

0Pi1或或Pi=1概率分布的种类：

离散性概率分布的种类：

离散性分布，连续性分布。

分布，连续性分布。

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴期望值各种可能收益率的加权平均数，其中权期望值各种可能收益率的加权平均数，其中权数为各种可能收益率发生的概率。

数为各种可能收益率发生的概率。

标准离差一种衡量变量的分布预期平均数偏离标准离差一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量。

的统计量。

标准离差率（方差系数）概率分布的标准差与标准离差率（方差系数）概率分布的标准差与期望值的比率。

期望值的比率。

方差系数是衡量风险的相对标准，它说明方差系数是衡量风险的相对标准，它说明了“每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常了“每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。

还有其他以标准差为基础用的一个指标，但不是唯一的标准。

还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如的指标作为风险的度量标准（例如系数）；另外，风险大小系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。

的判断还与投资者的风险偏好有关。

二、风险的衡量二、风险的衡量niiiPRR1niiiPRR12RCV财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴三、风险与报酬的关系三、风险与报酬的关系在财务管理学中，一般假定大部分投资者为风险厌在财务管理学中，一般假定大部分投资者为风险厌恶者（恶者（riskaverse），即意味着较高风险的投资比），即意味着较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者更高的期望报酬率较低风险的投资应提供给投资者更高的期望报酬率高风险高报酬。

高风险高报酬。

基本公式：

期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率=f（风险程度风险程度）期望投资报酬率期望投资报酬率风险报酬率风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率风险程度风险程度财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴风险的衡量举例风险的衡量举例假设某公司有一投资项目，现有假设某公司有一投资项目，现有A、B两个方案可两个方案可供选择。

这两个方案在未来两种经济状况下的预期供选择。

这两个方案在未来两种经济状况下的预期报酬率及其概率分布如表所示：

报酬率及其概率分布如表所示：

计算步骤和过程：

第一步，确定概率分布第一步，确定概率分布一个事件的概率，是指该事件可能发生的机会。

一个事件的概率，是指该事件可能发生的机会。

其分布则是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴计算步骤和过程计算步骤和过程第二步，计算期望报酬率第二步，计算期望报酬率期望报酬率期望报酬率K1P1K2P2K3P3400.20200.6000.2020期望报酬率期望报酬率K1P1K2P2K3P3700.20200.60（30）0.2020第三步，计算方差第三步，计算方差方差（方差（4020）20.2（2020）20.60（020）20.20.01600225方差（方差（7020）20.2（2020）20.6（3020）20.20.09998244财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴计算步骤和过程计算步骤和过程第四步，计算标准离差第四步，计算标准离差第五步，计算标准离差率第五步，计算标准离差率V12.65%20%100=63.25%V31.62%20%100%=158.1%第六步，计算风险报酬率第六步，计算风险报酬率KR=bv式中，式中，b表示风险报酬系数表示风险报酬系数在例中，假设在例中，假设A方案的风险报酬系数为方案的风险报酬系数为5，B方案的风险报酬系数为方案的风险报酬系数为8。

KRA563.533.16KRB8158.112.65第七步，风险报酬额的计算第七步，风险报酬额的计算KRfR+bv财务箴言：

财务财务箴言：

财务人员的预测可能人员的预测可能是诚实的，但未是诚实的，但未必是正确的。

必是正确的。

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴第三节资本成本第三节资本成本一、资本成本的概念和作用一、资本成本的概念和作用资本成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。

资本成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。

可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。

在一般可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。

在一般情况下，如果不作特别说明，资本成本就是用相对情况下，如果不作特别说明，资本成本就是用相对数表示的成本率。

数表示的成本率。

财务原理财务原理回封面回封面上一页上一页下一页下一页节目录节目录王锴王锴资本成本的性质资本成本的性质资本成本具有一般产品成本的基本属性，又具有某些特性。

资本成本具有一般产品成本的基本属性，又具有某些特性。

资本成本不同于账面成本。

资本成本的实质乃是机会成本。

资本成本的基础是资金时间价值，但二者在数量上又不一致资本成本的基础是资金时间价值，但二者在数量上又不一致资本成本的作用资本成本的作用资本成本是进行筹资决策的重要依据。

表现在资本成本是进行筹资决策的重要依据。

表现在:

个别资本成本是比较各种筹资方式的重要标准。

综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。

边际资本成本是公司进行追加筹资决策的基本依据。

资本成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要标准。

资本成本还是衡量公司经营成果的一个重要标准。

第三节资本成本第三节资本成本二、资本成本的计算二、资本成本的计算11、个别资本成本的计算、个别资本成本的计算

（1）.

（1）.债务成本的计算。

债务成本的计算。

长期借款的成本长期借款

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